两大信号揭示3000点行情难持久

   行情仍在3000点之上努力上试，领涨的个股分别是钢铁、电力、高速公路股。但行情的外强中干得到进一步暴露，分别体现在：

   一是，这些板块权重也是比较大的，但指数却没见涨，说明有相对应权重的板块在下跌。有色金属、稀土等近期热炒的主题纷纷借势回吐；
   二是，行情的交易量仍没有增大，说明行情整体仍是“拆东墙补西墙”的结构；

   三是，在行情的历史上，但凡产能过剩的钢铁股，或者全行业亏损的电力股，又或者是有“国债股”之称的高速公路股领涨的时候，往往是行情大市“冲顶”的时候。

   因此，我们近日分析提示，虽然指数上了3000点，但行情的演绎方式没有改变，仍是存量资金“流窜”、局部个股轮动起伏的行情，只不过存量资金之前在小盘股和题材股中“流窜”，现在是在周期性行业股中“流窜”。因为周期性行业股的指数权重相对较大，行情才被“窜上了”3000点。

   由于创业板与中小板继估值下降、成长性预期下降压力之后，二季度又面临大小非集中解禁的压力，阶段性时间内的行情还难有起色。因此，行情重点仍会围绕周期股和低估值股做文章，但即便如此，行情整体仍难有大作为，这是目前与后一阶段的基本面形势所决定的。

   一是，劳动力成本上涨、原材料成本上涨、资金成本上涨、服务品价格上涨、输入性压力增大等几乎所有的通胀因素都处于上行轨道，并形成了叠加效应，通胀形势在进一步复杂化，全局性通胀的势头已经浮影浮现。国际油价的高歌猛进，使得全球通胀压力的强度在继续上升、通胀周期在不断延长，现在谈论通胀得到控制，以及下半年通胀定会见顶回落可能为时尚早，这决定着紧缩政策起码在未来3-4个月内还难以得到松懈。即市场一度预期的“通胀缓和—政策放松—蓝筹股复兴”系统性上涨的条件并不具备。

   二是，按照先通胀——先紧缩的路径，在新兴经济体的通胀居高难下之时，目前的通胀已经传导到欧洲，欧元在时隔3年之后首度加息，也已经进入加息的轨道。接下来的重点是美国，4月26日美联储会很可能在例会中宣布停止QE2，后期只要美元一进入加息轨道，则廉价美元资本的形势就会逆转，全球资产价格就会面临巨大调整压力。现在全球资产价格的形势处于骑虎难下之境地：美元不加息，全球资产价格居高难下，全球通胀压力难以消解，新兴经济体面临着滞胀的形势；如果美元加息，则欧美经济复苏势头受到阻碍，全球资产价格可能会形成“去泡沫”的巨大调整压力。因此，全球资产价格目前正处于高度纠结的状态。

   三是，因为通胀因素，目前的行业景气度在全面向上游集中，这对中下游行业与公司的经营是十分不利的，一方面成本压力大增；另一方面反通胀的物价控制等原因，使得中游行业向下游的价格传导机制时常受到阻塞，中游行业公司的盈利预期在显著下降。目前年报与季报期内的行情正处于静态业绩好、动态预期降的纠结阶段。“动态预期降”使得以成长性为主要驱动力的高估值小盘股已经进入“戴维斯双杀”的调整过程中；“静态业绩好、动态预期降”的组合使得低估值股票目前具有防御性功能，还不具备进攻性动能。

   因此，虽然行情已经上了3000点，虽然行情重心已经偏向周期股与蓝筹股，但不代表着行情能在3000点之上有更多的空间，“在纠结中震荡，在震荡中纠结”仍是后阶段行情的主旋律。在“最不应该涨的”钢铁、电力、高速股也“昙花盛开”之后，投资策略上更应该遵从防御第一的原则。