上海凯宝 业绩低于预期、预计费用上升较快
机构：东方证券
研究员：李淑花
评级：
盈利预计：维持公司2011年-2012年1.13元、1.42的业绩预测
主要观点：
1.上海凯宝公布2010年度业绩快报,今年全年公司实现营业收入6.03亿元,比去年同期增长31.49%;营业利润为1.29亿元,同比增长96.65%;归属于母公司的净利润为1.24亿元,比去年同期增长80.55%,摊薄后每股收益0.71元。
2.公司2010年业绩低于预期,其中10-12月份实现营业收入1.95亿元,环比上一季度增长13.37%,实现净利润为0.25亿元,环比下降45.65%,我们预计主要原因可能在于公司四季度销售费用方面上升较快,四季度素来是传统感冒高发季节,公司加大学术会议营销力度,但今年感冒高发更多见于1月份,销售增长可能受到影响。
3.另外新产能于2010年中期达产后,公司对生产线的调试和适应可能造成产品并未如期出货,同时依据上段所述原因,我们测算2010年实现痰热清注射液销量在2400-2500万支,2011年公司计划实现新产能4500万只的75%,即3400万支,目前来看仍然存在超预期可能。
恩华药业:营销改善,专注于细分领域的高成长
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：强烈推荐
盈利预计：预测公司10-12年的EPS为0.35、0.48和0.73元
主要观点：
1.麻醉类、精神类、神经类三大核心业务保持了持续、稳定增长。麻醉类药物中一线品种咪达唑仑增长稳健,依托咪酯等二线品种的增速可观;精神类药物中齐拉西酮、丁螺环酮有望提速;神经类药物目前规模还不大,但加巴喷丁胶囊和力月西片剂成长性看好。
2.营销改善,分线营销初见成效,未来高速增长可期。
3.恩华药业曾是个产品梯队完美,但销售相对薄弱的公司。公司近年来对销售高度重视,主管销售的副总经理孙家权2010年5月份起担任公司总经理,营销得以改善,目前人均销售额已超过100万,接近120万的理想水平。
4.公司坚持学术推广,已覆盖全国5600家以上的二级医院,1000余家精神病医院或科室。品种多、网络全的优势逐步得到发挥,业内口碑好,也给新品获批后联合用药的推广打下了很好的基础。
5.10年分线(麻醉、精神+神经)销售在北京、重庆、四川等5省份启动,业绩好,员工满意度高,3年内渐进式推向全国。我们认为,这符合恩华所处行业的竞争规律,未来销售队伍将更强大。
6.2011年新品获批应见进展。据我们查询药监局审评信息,公司的一类新药埃他卡林到达审评最后一步已有不短时间,今年获批可能性很大;右美托嘧啶待补充材料后一季度就可能获批;芬太尼、异丙酚也有很大可能性年内获批。
京新药业:定向增发启动,制剂出口提速
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：维持公司2010-2012年EPS:0.15、0.26和0.43元的盈利预测
主要观点：
1.发行概况。公司拟向不超过十名特定对象非公开发行不超过3,000万股A股股票,其中公司控股股东、实际控制人吕钢控制的浙江元金投资有限公司(吕钢持有金元投资56%的股权)以现金认购本次发行的股份,数量不低于本次发行股票总数的10%(含10%)且不高于本次发行股票总数的20%(含20%),其认购的股份自本次发行结束之日起,36个月内不得转让。我们注意到,2010年初,董事长吕钢先生也通过大宗交易增持了公司507万股的股权,价格为8.83元/股。公司的实际控制人兼董事长频繁增持股权,我们认为值得投资者密切关注。
2.发行价格。本次非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%,即本次非公开发行股票价格不低于15.79元/股。
3.募集资金项目。公司拟募集资金45,350万元,主要用于三个募集资金项目:制剂出口、康复新液技改项目和左氧氟沙星技改项目。
4.制剂出口项目:公司现有固体制剂生产能力为12亿粒/年,已经不能满足制剂出口业务增长需要,为承接更大规模和更多制剂品种的出口业务,公司拟实施年产10亿粒药品制剂出口项目,主要产品为氯吡格雷片、辛伐他汀片、甲氧苄啶片、柳氮黄吡啶片等,达产后有望实现销售收入2.6亿元,贡献利润总额超过4,000万元;
5.康复新液技改项目:该产品是国家中药保护品种,主要用于消化性溃疡、口腔溃疡和皮肤创面等的治疗,公司拟实施年产1,000万盒康复新液技术改造项目可以满足产品快速增长的市场需求,达产后有望贡献销售收入1.5亿元,利润总额3100万元;
6.左氧氟沙星技改项目:公司是国内最大的左氧氟沙星原料药生产企业,产能瓶颈严重,拟通过实施年产1,000吨左氧氟沙星技术改造项目,年产能将扩大到1,400吨,进一步提升公司在喹诺酮类药物市场的影响力和自身经济效益,达产后有望贡献销售收入2.3亿元,利润总额2600万元。
7.制剂出口值得期待。在三个募集资金项目中,我们最为关注制剂出口的前景。公司是国内最早探索制剂出口的制药企业之一,早在2006年就通过了德国的GMP认证,并于2008年实现辛伐他汀片出口英国,成为首批进入英国高端市场的中国制药企业;2009年又向德国成功出口了氯吡格雷片。目前,公司已经与英、德等国家的多个客户建立了长期稳固的合作关系。虽然公司制剂出口目前还是以附加值较低的制剂代工为主,但氯吡格雷制剂代工的前景值得期待,作为全球排名第二的畅销药,氯吡格雷的年销售额接近100亿美元,其专利将于2011年下半年到期,届时公司该产品的制剂代工有获得较大订单的可能性。
上海凯宝2010年业绩预增公告点评—业绩符合预期，痰热清销售快速增长
机构：中信证券
研究员：李朝
评级：增持
盈利预计：预期公司10/11/12年EPS为0.80/1.22/1.60元
主要观点：
1.业绩符合预期。公司10年度实现营业收入6.03亿元，同比增长31.49%，归属母公司所有者净利润1.24亿元，同比增长80.55%；摊薄后每股收益0.81元，加权平均资产收益率为10.45%。
2.业绩增长主要来自痰热清。公司10年销售痰热清预计约2600万支（09年约1900万支），增长较快。10年度公司开发的三甲医院新增500多家，达到2600多家。10年度公司新生产基地于5月底投入使用，9月份老的生产线关闭，基本处于满产满销状态。其他品种销售预计很小，由于公司主要资源配置在痰热清上，痰热清占公司收入主导地位的状况短期内将不会改变。考虑到目前市场上，中药注射剂增长迅速，痰热清为独家品种，预期该品种在未来几年仍将保持放量增长势头，销售增长有望保持在30%以上的水平。
3.经营展望。公司II期工程已经于去年5月投产。在未来三年，我们预计公司痰热清销售量将从1900万支扩大到4500万支，公司的销售收入也将超过10亿元大关，届时预期净利润也将会超过2亿元大关。公司加大了市场营销网络建设，我们预期随着医院覆盖数量的提升，公司产品的销售量将会有较大提升。痰热清新剂型和新规格都在申报，随着新产品推向市场，有望带来新的增长点。
东富龙：新版GMP实施，冻干设备行业加速发展
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：增持-A
盈利预计：预计2010-2012年摊薄后EPS分别为1.72元（未摊薄EPS为2.29元）、2.64元和3.46元，净利润分别同比增长81.36%、53.69%、30.91%
主要观点：
1.新版GMP实施促进冻干设备需求增长与产品升级。新版GMP于日前颁布，其对于无菌制剂的要求大大提高，现有部分企业的硬件设备达不到新版GMP的要求，预计将在5年的过渡期内逐步完成设备改造，该部分冻干设备更新改造需求的市场规模有望达到60-90亿元。新版GMP对于无菌要求的核心思想就在于药品生产过程的自动化与隔离化。因此，预计具备在位灭菌功能的高端冻干机以及集成了冻干机、自动进出料系统与无菌隔离装置三大模块的冻干系统的需求将大大增加，从而推动公司实现销售快速增长与产品升级。
2.国际化战略步步为营，未来定位为全球综合性冻干系统整体解决方案供应商。公司在2004年启动全球化战略，参与冻干设备全球化竞争。公司计划先开拓印度、俄罗斯等新兴国家市场，再进军发达国家市场，逐步实现产品、人员、技术和资本输出，利用全球化的资源打造符合当地需求的制药装备。目前，公司已在美国成立了分公司，未来计划在欧洲建立研发中心，公司产品也已通过代理商销往全球20多个国家。公司未来定位为全球范围内的综合性冻干系统整体解决方案供应商，国际市场销售收入占比希望达到50%。
3.超募资金致力于发展主业并加大研发和国际、国内市场开拓。公司本次募集资金净额为15.71亿元，超募资金为11.39亿元。公司超募资金将主要致力于发展主业，加大研发投入力度，着力开拓国际、国内两个市场。公司未来将以冻干设备行业领军者伊马爱德华为标杆，实现研发、技术、生产与销售的国际化接轨，打通冻干工艺生产全过程的上下游产业链，并逐步向粉针、水针等多种剂型的生产与包装设备拓展，致力于专业技术服务于制药工业。
千红制药新股定价报告—肝素钠、胰激肽原酶比翼齐飞
机构：中信证券
研究员：姚杰
评级：
盈利预计：预计公司10-12年EPS分别为0.94、1.24和1.77元
主要观点：
1.公司主要从事肝素钠、胰激肽原酶等生化药品的研发、生产和销售。公司是国内前三大的肝素产品出口商，肝素钠原料药保持着较强的盈利能力，2009年度毛利率超过22%。公司是国内最大的胰激肽原酶系列药品的生产商，近年来公司占据60%以上的市场份额。
2.肝素钠、胰激肽原酶行业将保持较快增长。全球老龄人口比重上升，预计到2014年全球肝素钠的市场容量达到90亿美元，复合增速达10%以上。低分子肝素制剂和肝素制剂被列入09版医保，这将带动未来我国的生产和销售。我国糖尿病患者人数持续增加，预计未来五年胰激肽原酶系列产品将维持在每年20%以上增长，到2015年全国市场销售额将超9亿元。
3.公司技术领先，产品系列化。公司主要产品生产技术已处于国际同步、国内领先水平，肝素钠原料药通过了欧盟COS认证，现正在积极配合美国FDA认证工作。主要产品系从生猪相关脏器中提取和纯化，具有产品种类丰富、结构合理的综合优势，生物质源综合利用程度较高。肝素钠原料药主要出口欧洲市场，主要制剂产品则定位于国内市场。
4.募投项目分析：肝素钠原料药、注射液产能将由目前22,000亿单位、900万瓶提升到55,000亿单位、3,000万瓶，胰激肽原酶肠溶片、针剂产能将由目前12,000万片、50万瓶提升到48,000万片、350万瓶，门冬酰胺酶原料药、针剂将由目前20亿单位、7万瓶提升到50亿单位、30万瓶。公司的产能瓶颈将得到极大缓解，制约公司发展的产能问题将得到解除。
5.风险因素。产品质量风险：产品生产流程长、工艺复杂，可能会出现质量风险。原材料供应风险：国内竞争者对肝素粗品资源的争夺将日趋激烈，公司对猪胰脏粉的采购量将不断增长，货源及其价格对公司影响较大。产品出口风险：公司肝素钠原料药产品主要向欧洲国家出口，存在进口国市场管制和汇率波动风险。