价值投资的衰落与恶炒中小板的必然

　　“横有多长竖有多高”、“地量之后见地价”也许在今年不适用了。随着两市迅速扩容，根据近4年统计数据，除去2008年的极端走势，未跑赢大盘的股票越来越多，换手率逐渐下降的冷门股也逐渐增加。投资理财讲师张雪奎认为，随着全流通时代到来以及股指期货等创新金融工具的出现，2006年到2007年那样的个股普涨时代很难重现，注定一些个股要被边缘化。估值较低的个股，今年难以出现整体大幅修复，反弹是局部和短期的；小盘股将分化，业绩成长性与市值量较小、想象空间较大的个股会继续得到恶炒，包括十二五规划受益板块，也将会出现市值大的受冷落，市值小的被恶炒。

　　跑输大盘的冷门股票增多

　　据统计，2007年，314只股票没跑赢大盘，占两市1334只股票的23%。2008年，522只股票没跑赢大盘，占两市1410只股票的37%。2009年378只股票没跑赢大盘，占了两市1794只股票的24.9%。2010年有472只股票没跑赢大盘，占了两市1518只股票的26%。

　　两市当年内日平均换手率在1%以下个股，2007年有13只，占比0 .97%；2008年有114只，占比8 .08%；2009年有28只，占比1 .55%；2010年增至132只，占比8.69%。其中，没跑赢大盘的个股，2007年为3只，2008年29只，2009年16只，2010年68只。

　　这里面，2007年的3只个股多为停牌补跌所致，2008年多为有色、钢铁、化工、运输等周期性较长的个股，2009年为电力、医药和食品类个股，2010年多为银行、房地产、钢铁等周期性股票。

　　作为2009年重启IPO后第一批个股的桂林三金，上市18个月来，目前距上市首日最高价还有35%的跌幅，虽然月换手率两次达到20%以下，但股价仍未摆脱下降通道。这会不会意味着A股今年以后也将出现港股市场的“仙股”？市场此前流传的“横有多长竖有多高”这样的规律将不再适用？

　　    其实，在投资理财讲师张雪奎看来，只要不是特大级别的大牛市，其余每个上涨阶段，总会有被边缘化的板块和个股。不过，市场规模太大以后，2006年到2007年那样全面普涨的大牛市很难再现。

　　    如今沪深A股总市值几乎与老百姓储蓄总量相当，与我国一年GDP的总值是一个量级，这么大的市场，投资品种还在不断扩容，资金已经无法撬动市场的每个部分，只能去制造局部行情。

　　    统计数据显示，2010年股票供应量首度超过1万亿元人民币达到10067亿，为历史最高水平。2011年国内居民可用于股市的投资资金约在1.78万亿元，大体与2010年的1.73万亿元水平相当。

　　    股票供应剧增导致股市萎靡不振

　　    2010年中国股市与中国经济严种不匹配，以中国经济排全球的二的骄人成绩，中国股市却在全球股票市场排行倒数第二位，这是管理层不顾忌投资者利益的必然结果。张雪奎讲师认为，2009年之前，上证指数的走势与A股自由流通市值总额的变动基本同步，而2009年以后，这种同步的现象则被完全打破，当前A股的自由流通市值已经达到9万亿左右，远超2007年最高时的7.6万亿的水平，但上证指数的2800点左右的水平，却连2007年时创下的6124点的一半都不到。

　　    因此，尽管目前A股看整体市盈率估值或者上证综指点位仍处于较低水平，但这并不意味着A股已经到了历史上非常便宜的水平。

　　    根据研究数据显示，过去两年，中小盘指数与A股自由流通市值走势较吻合。而估值水平，只可能成为个股跌不动的一个理由，却通常不会成为其上涨的理由。因此，低估值股票的反弹也将是局部的和短期化的，整体估值大幅修复的可能性较小。

　　    对于这种现象，张雪奎讲师认为：银行、地产、钢铁依然是政策压制的板块，虽然可能借助年报炒作一下，但此后可能再次陷入长时间的低迷。相反有色金属、煤炭板块虽然估值不低，但还会反复活跃，毕竟这是不可再生资源。

　　    价值投资在中国股市难行其道

　　    对于2010年被集体热炒的小盘股，张雪奎认为在2011年将出现两极分化：一些确实有未来业绩成长空间的中小市值股票仍可能不断创出新高，而另外一些依赖短期题材和资金炒作的中小市值股票将进入下跌通道。2009年之前的中小板，其实没有多少资金关注，2006/2007年的大行情看不到中小板的辉煌。2010年的中小板一枝独秀，是狂发新股的无奈选择，也是基金庄股化的必然现象。

　　    价值投资在中国成为庄家2006/2007年炒作的利器，庄家们用价值投资观念把中石油、西部矿业、中国远洋等大盘蓝筹股票价格推到天上，无数被套投资者至今谈到价值投资都在诅咒。目前权重大盘股处于历史估值最低水平，在跌无可跌的情况下，资金仍然以“弃大买小”的方法来推升中小市值股票的空间。由于市盈率确实太高，限制了中小板、创业板、的炒作，一些确实有业绩成长空间的中小市值股票仍可能不断创出新高，而一些依赖短期题材和资金炒作的中小市值股票在2011年将进入下跌通道。

　　    投资理财讲师张雪奎认为小盘股的分化将成必然，不过理由是小盘股的集体概念炒作基本在2010年实现，2011年是政策落实的开端，不是整个板块都会受益，只有真正受益的个股才会得到资金的青睐，没有实际业绩的个股将会被边缘化。

　　    对于部分高成长性小盘股高估值的担忧，张雪奎讲师不以为然，认为，中国股市并非投资市场，更不是价值投资市场，无法用市盈率等估值指标对股票走势加以明确判断，这并不是说A股本身是没有投资逻辑的，相反，A股有着一套具有自身独特逻辑和标准的判断方式。

　　    从个股而言，最大的逻辑在于两点：一是成长性，二为市值。由于股权结构使得A股上市公司对于小股东而言普遍缺乏长期的投资价值，因此市场关注的重点只能是公司业绩成长性，或者说以成长性作为炒作武器（理论），所以说A股投资理念的核心是属于成长股的。对于个股而言，影响其股价的因素如果不是长期成长性的故事，就是短期业绩波动所带来的交易性机会，毕竟是在炒作大潮中投资者是盲目的、跟风的。

　　    权重蓝筹成为股指期货的做空工具

　　    未来市场格局出现两极分化的状态将会持续多久？投资理财讲师张雪奎认为，市场出现分化的原因是大环境不同，2006、2007年是大牛市，当时经济高速增长，通胀以及政策紧缩对经济影响不大，但现在经济较为脆弱，市场对政策紧缩的消化力度弱。因此上述情况还会延续，直到宽松货币政策和财政政策常态化，市场按照自身的规律运行为止。在此之前，资金追求的热点还是围绕政策选择。

　　    关于股指期货加重股票分化的担忧，张雪奎讲师认为市场对此担忧是正常的，毕竟2010年的市场走势验证了这种观点，做空的机构，总是能够在股市上涨的时候，利用大盘蓝筹砸盘，让股市始终处于低位运行。查查2010年4月以后有多少大阴线就知道了，做空机构是多么会利用权重股制造恐慌了。虽然股指期货推出，机构会将之用来对冲和优化配置，但目前还做不到，只有机构对股指期货参与度较高，才会影响股市的投资结构。即使未来机构参与股指期货，但真正用来对冲和优化配置的机构比重还不好说，因为以基金为主的机构们目前越来越多的采用庄家炒作手法获利，在利益驱使下，把权重蓝筹做工具的可能性会更高。

　　    由于股指期货的推出，没有照顾到普通投资者的利益，难以用股指期货的杠杆作用保护自己的投资，也是投资者对蓝筹股敬而远之的重要原因。综合种种情况，根据人们的炒作惯性，中小板在2011年仍然会大行其道，甚至扩展到其他板块的小市值股票。