警惕“快牛”之后的“慢熊”（反思）

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）

原载于《人民日报·市场报》2007年11月14日

　　笔者按：重温历史，有利于我们更好地进步与成长。忘记历史，妄评今天，也是不负责的。

　　2005年6月6日，上证综指跌破千点大关，最低下探998.23点。2007年10月16日，上证综指最高上摸6124.04点，创下历史最高记录。两年时间，上证综指累计涨幅超过500%，两年内涨幅排列世界第一位。

　　与此同时，沪、深Ａ股平均市盈率分别高达71.44倍和76.15倍，再次刷新中国股市平均市盈率的历史最高记录。

　　中国股市属于明显的“快牛”、“猛牛”、“疯牛”，其主要原因是Ａ股流通市值规模狭小，股市严重供不应求。然而，快牛，则必然“命短”；暴涨过头，则必然暴跌过头。

　　其实，牛市泡沫的最终化解只有两种选择：一是熊市暴动（革命式），即通过牛熊交替、八浪振荡，强制化解泡沫于每一轮熊市谷底，当然，这种选择是较为痛苦的一种方式，但它是快牛、猛牛或疯牛型股市必然的选择；二是通过上市公司利润增长快于股价上涨而自动化解泡沫（渐进式），这种选择只有在慢牛运作的市场模式下才有可能实现，因为只有慢牛，才可能保持让大多数上市公司的利润增长快于股价上涨，从而永远保证市场平均市盈率处于适度水平，这种方式一般只适合于发达而成熟的股市。

　　中国股市目前膨胀过度的牛市泡沫，只能通过“熊市暴动”来强制性化解，除此别无他法。“快牛慢熊”模式仍将是这一轮大牛市的最终选择！

　　庄家与散户不分业绩好坏的反复“轮炒”已走到尽头！近来，股市两日累计暴跌达800点，昨天大盘最低探至5328.20点，不知疯牛是否终结？不过，17年的日K线全景图却是不容乐观的。过去两年直线飙升的K线，已经摇摇欲坠，不知何时会轰然倒下，中小投资者、广大散户与中国股民切莫心存幻想，坚决放弃蝇头小利，随时提高警惕，谨防深度被套牢！我们虽无“慢牛”，但可能有“慢熊”！

上证综指17年日K线全景图

（截止2007年11月8日收盘）

上证综指20年日K线全景图

（注：这后一张图是作者新增补上去的。）

此注为作者新增内容：请诸位再仔细看一下这后一张图，经过三年调整后，中国股市是不是更有回归正途的趋势呢？其实，如果屏蔽6124点的疯狂与记忆，中国股市并未跑出历史的本来轨迹！