央行14日晚间宣布，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行在2011年祭出的首项货币政策工具，也是近3月来第四次上调存款准备金率。随着此次调整完毕，大型银行的存款准备金率将达到19%的历史高位，而部分被实施差别准备金率的银行，存准率则将达到19.5%。这也凸显了目前物价形势仍不乐观，表明政府对未来通货膨胀进一步升级的担心。

　　为了挽救08年金融危机对于国内经济的影响，央行实行了史无前例的超宽松货币政策。尽管最后使国内经济保持高速增长，但也使得市场上货币泛滥，物价上涨过快，通货膨胀形势严峻。

　　这里可能不少人有疑问，美国也是实行宽松货币政策，向市场注入大量资金，而且还实行了两轮定量宽松货币政策，市场预期它还会实行第三轮。可以说，货币也是到处泛滥，那为何它的通货膨胀率不高呢？这是因为，美国是一个资本市场完全开放的国家，而且美元是世界储备货币，它扩张出来的货币是会流向全世界的，既有可能被用来做财富储备，也有可能用于日常交易，所以导致他滞留在国内的资金并不等于它的扩张发行量。这也决定了美国在把它国内经济问题传输、转嫁到世界各国的同时也注定了其使用货币政策工具的有限性，进而影响其经济复苏。

　　另外对于货币工具的使用，我们知道，存款准备金率由于其对商业银行是最直接的货币扩张或者收缩，作用非常猛烈，而且如果存款准备金率经常变动，会使商业银行和金融机构的正常信贷业务受到干扰而无所适从，所以西方国家一般不轻易使用，他们平时使用更多的还是利率工具和公开市场业务操作。

　　反观我国，近几年频频使用存款准备金率来调节货币供应遏制通货膨胀，而对于利率政策却相对较少使用。这不仅让我们感到疑惑，为何西方国家慎用此工具，而我国却如此喜欢而且感觉非此工具不能有效调节市场货币呢？对此，大多数学者都是这样解释的，若使用利率工具，即提高利息来收缩货币，在目前外国低利率政策下，国内外会产生利差，从而引发国际资本进行跨国无风险套利，进而促使热钱流入抵消本国货币政策效果。而且提高利率会提高企业的资金借贷成本，从而不利于目前我国的经济复苏和经济转型。

　　美国等西方国家以前也有通货膨胀，但他们一般是采用提高利率来提高企业和民众的借贷成本，减少他们的货币需求从而减少市场货币供应量达到控制通货膨胀的效果。也就是说，他们是通过一种间接的、市场化的手段来调节货币供需关系的。而存款准备金率更像一种行政行为（尽管西方经济学将它列为货币政策三大市场工具之一），它直接发布一个命令，要求银行减少或者增大多少货币供给，而银行就得俯首听从，效果直接明显高效。而西方国家是崇尚市场自由经济的，政府对经济的调节一般都是通过市场手段，即间接性的手段来达到政策效果，并非行政手段。或许这也是他们比较少用存款准备金率这个货币工具的原因之一吧。

　　另外，美国他们通过提高利率控制通货膨胀，难道不怕热钱流入本国从而抵消政策效果吗，而且他们还是一个资本完全开放的国家，资本可以随意进出，而我国到目前为止还是一个资本管制国家，外资想入境并非易事，而且进来了想出去也很麻烦，为何我国就这么怕热钱流入呢？

　　这里首先要解决一个问题，即提高利率造成国内外利差是否真的会引发国际资本进行跨境套利？如果有，吸引的资金量到底大不大。本人认为，利差并非是吸引热钱的主要原因。因为无风险套利尽管能获得无风险利润，但由于利润率太低，不足以满足国际机构和一般投资者的要求。所以我认为，即使会吸引热钱流入，但量也不会很多。其实笔者认为吸引热钱流入的一个最大的动力是对本国货币的一种升值预期，由于有升值预期，所以将软货币兑换成硬货币投资于银货币国家金融或者实体经济领域，不但享受货币增值，而且投资效益也会由于货币升值而带来双重收益。

　　2010年中美利差一直比较稳定，但4－6月国际资本呈流出状态，外汇占款从此前的2000多亿元下降到1100亿元；而7－9月份外汇占款则逐月增加，从1700亿元迅速增加到接近3000亿元。在前后的反差之间，惟一发生变化的是6月19日人民币汇改重启，它点燃了市场人民币的升值预期，造成国际资本流入速度加快。这或许也可以成为上面结论的一个佐证。

　　回到上面那个问题，尽管我们现在资本市场尚未完全放开，但由于国内外投资者对我国经济有持续高速发展的预期，导致对人民币持续升值预期，故若提高利率将会引发相应热钱流入。而美国等西方国家提高利率尽管有时也会因为利差扩大吸引一些国际资本进入，但由于其经济增长速度没有新兴国家快，而且提高利率是要遏制企业融资需求，对于企业经营环境是一种抑制，所以并不能有效吸引产业资本进入，而利差的利润率并不能满足金融资本要求，故热钱流入一般不大，所以政策抵消效果较小。

　　总的来说，提高存款准备金率确实会对我国金融机构的信贷业务产生很大的影响，但由于多年以来，我国的货币一直过多发行，所以市场沉淀资金很多，从政策效果看，只能在利率和准备金率之间选择一个更有利于收缩货币的工具。