清议：全年或有9次上调存款准备金率

三个月内4次上调金融机构存款准备金率令公众对央行紧缩政策预期大大增强。考虑到央行提高存款准备金率的操作对象仅限于金融机构人民币信贷资金部分，并不涉及外汇占款增加值，预计全年将有9次上调存款准备金率的机会。

截止2010年11月底，国内金融机构人民币各项存款合计70.8万亿，预计全年必突破71万亿，较上年增长19%左右。预计2011年人民币各项存款余额增长率逾16%，所产生的增加值约11.5万亿。如果新增贷款规模控制在7万亿，新增各项债券投资1.2万亿，需要采用存款准备金率调整的规模大致在3.3万亿元。按照平均每次上调0.5个百分点以及冻结资金0.37万亿计算，必须有9次上调行动才能对此加以消化。

与去年央行6次上调行动相比，预期中的9次上调行动不可谓不够频繁，但与2007～2008年合计15次的上调频率大致相同，而合计上调幅度要低于那两年1个百分点。记录显示央行分别在2007年12月和2008年6月将单次上调幅度由常规的0.5个百分点扩大到1个百分点。

不过，投资者不必对央行持续上调存款准备金率过度担忧。原因是此项措施旨在约束商业银行的贷款能力，此前关于全年7万亿新增贷款规模的预期并不会因此而改变，当然也不足以明显改变市场总体的流动性状况。

真正需要警惕的是央行是否会在春节前再次加息。鉴于上次加息对开放式基金规模具有明显的压迫效应，再次加息后，伴随居民定期储蓄意愿增强，基金份额再次缩水的可能性较大，由此对股市构成新的冲击。