海正药业:产业升级即将实现,销售革新拉动内销
机构：光大证券
研究员：姚杰
评级：增持
盈利预计：预计公司2010-2012年eps为0.78、1.13、1.53元(CAGR为40%)。
主要观点：
1.具有国际视野和经验的新高管加入。公司引入了两个具有丰富行业经验的高级管理人员。朱天民担任公司副总裁,主管研发。其原先供职于美国惠氏研发部,在从之前的工作和学习中积累非常丰富的化学合成、生化技术以及分析技术的经验。吕有才主要管理公司的供应链。其在GSK等公司长期担任相关工作,具有从中国到全球范围管理的经验。我们认为这两位高级管理人员的加盟将加强公司国际化战略,进一步带领从API供应向合作开发等更高阶段迈进。
2.药品降价对抗肿瘤板块影响不大。公司认为药品降价势在必行,高毛利率的抗肿瘤药物售价也会下调。
3.但是目前对于海正这个影响并不严重。因为公司抗肿瘤药收入的65%来自API,甚至可以在公司更先进的成本控制下,进一步提升毛利率。至于公司已有的抗肿瘤制剂产品,其主要竞争对手是国外企业,他们承受的价格压力更大。公司目前正在加大了原有产品的营销投入能做到以量补价。而且老产品成本控制依然有较大的潜力可以应对部分降价压力。此外,公司凭借研发优势和产品储备,会陆续有新的产品推出。新产品将在定价上有一定优势,从而加强抗肿瘤制剂整体盈利能力。
4.营销模式改变,合理利用资源。公司承认产品内销是自己的短板,将用3-5年建立自己的国内销售体系(1200人左右,实现人数翻番)。公司将在2010年内建立省级分公司,改革以前以医药代表分品种分科室公关,从而开始以省为单位全产品全医院全科室的营销战略。这可以整合公司的营销资源,解决长期来因产品种类较多而分散了营销资源的弊端。目前上海分公司已经建立,销售额从80万到130万,再到目前的180万,逐月增加。
5.海外合作成果巨大,国内合作步步深入。在对外合作方面,公司目前较为重视合作研发模式。和西班牙CINFA公司在他克莫司上成功的合作帮助公司进入了欧洲市场(估算为7亿美元的市场,份额可能在20%)。也间接打开了南美等发展中市场。对内合作上,公司和军事医学科学院合作深入。早先公司在北京与军事医学科学院合作成立了单抗实验室,并有院士参与合作。09年,双方又合作建设了一个新的实验室主要研究环境和放射性问题。09年公司也购入了2个抗辐射产品,其中一个具有较大的潜力。另外,军事医学科学院将在浙江省建立一个分支机构,为东海舰队提供保障,主攻疫苗、抗病毒药物等方向。我们认为军事医学科学院强大的研发能力对公司有很大的促进作用,能开辟出另一个独具特色的业务板块。而且,公司很有可能成为军事医学科学院等机构产业化一大平台。
6.三条新注射剂生产线亮点显著。本次提出的定增方案所投入的三条生产线均为注射剂,分别是细胞毒抗肿瘤药、培南类抗生素和抗结核类药物注射剂,规格较高(符合cGMP标准),均为是专线专用,有较强的特殊性。而且在设计时就考虑了全隔离和半隔离,实现了人药分离。该种生产线国内还是唯一,将能为军事医学科学院等机构提供封闭体系的生产平台,如细胞毒类及免疫抑制剂等产品。类似产品的生产线,部分国家的审批有所限制,将可能成为海正的出口对象。其中,培南类注射剂生产线目前国内很少。据估计公司目前的产能远不能满足市场需求。
美罗药业:具有中国特色的制剂出口企业
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预测公司10-12年EPS分别为0.87、0.23和0.38元
主要观点：
1.中国制剂企业可以跨越原料药出口阶段,直接实现制剂出口。美罗药业将成为此类投资标的。美罗是国内较早实现制剂产品销售到规范市场的企业,在2005年公司就通过了TGA认证,二甲双胍片剂形成了规模出口,在国内制剂企业中具有领先优势。
2.制剂出口需要克服认证关、成本关和销售关,美罗目前已经初步具备克服制剂出口各项难关的能力。
3.产品开发和欧美市场认证优势明显:在卓有成就的首席科学家约瑟夫·周带领下,公司有多个ANDA立项,09年10月申报了自己的首个ANDA文号并已经受理,预计将在10年底11年初获批。
4.生产线认证和成本控制基本不存在问题:公司新生产线的TGA认证和FDA认证在4季度将迎来现场检查,通过认证应该只是时间问题;人工成本和包材的优势将使得出口药物相对国内制剂拥有较高毛利率。
5.销售关可以通过合作逐步克服:制剂出口前期可以通过为国外工业企业代工来做,后期公司也在积极跟美国的医药商业企业寻求合作之路;公司高层的海外销售经验将有助于企业寻求海外发展。
新和成:ve价格有望继续小幅上涨
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：
主要观点：
我们近期调研了新合成,与管理层就VE的价格走势以及未来发展战略作了交流。公司目前主要的盈利来源还是VE和VA等维生素大宗原料药,未来将在香精香料领域作进一步的拓展。我们认为公司目前估值合理,而且VE的价格有望继续小幅上涨,维持“推荐”评级。
天坛生物:“加强免疫”和“免疫升级”利好,疫苗行业龙头长期看好
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：维持对公司10、11、12年EPS预测分别为0.52、0.54、0.62元
主要观点：
1.公司将从“加强免疫”和“免疫升级”两大角度受益:“加强免疫”—轻度利好,本次行动将直接增加公司今年度麻疹疫苗收入:本次加强免疫为每人一针剂麻疹疫苗,受益儿童1.1亿人,总共将产生收入1.1亿。按公司目前所占市场份额约7.5%计算,可增加705万元收入,贡献EPS0.006元。公司为政府储备重点采购单位,本次采购可能占据更高的市场份额,对利润的贡献还可加大。
2.“免疫升级”—重度利好,本次方案将带来产品升级,麻风二联疫苗将逐步取代麻疹疫苗,公司为麻风二联疫苗目前唯一生产商,将显著受益:本次行动方案提出,“从2011年开始,实现8月龄儿童全部使用麻风联合疫苗,18-24月龄儿童全部使用麻腮风联合疫苗”。公司麻疹疫苗预计11年销量为773人份。若全部替换成麻风二联疫苗,二联疫苗和麻疹疫苗价格分别为5..8、1.1元/人份,公司收入将增加约3,300万,贡献EPS0.028元。由于麻风二联疫苗为公司独家生产,预计产销量将大幅提高,对EPS的贡献将大大超过0.028元。
3.疫苗产业龙头,产品线齐全。公司是一类疫苗产品线最全的公司,主要有乙肝疫苗、麻疹系列疫苗、百白破、乙脑、脊髓灰质炎疫苗等,具有竞争优势,长期看好。
4.血液制品长期看好,资产整合预期依旧。