自去年10月30日正式推出以来，创业板就被披上了“高成长”的外衣。在“高成长”外衣的掩盖下，创业板变成了“疯狂板”，创业板公司融资疯狂，高价发行、高市盈率发行、高超募发行成了创业板公司股票发行的最大特色。而与“三高”发行相对应的是创业板投机炒作的疯狂。整个创业板市场的市盈率甚至一度炒高到百倍以上，个股的市盈率被炒高到200倍甚至300倍之上。
但创业板公司2010年的半年报无疑让“高成长”的神话走向破灭。根据统计，在创业板109家公司半年报披露完毕之后，可比的105家创业板公司上半年净利较上年同期增幅仅为25.63%，这一增幅不仅低于中小板公司上半年净利45.91%的同比增幅；而且低于两市1947家上市公司平均41.17%的增幅。创业板公司的高成长性丝毫没有得到体现。
而且，从105家公司的具体情况来看，净利润增速超过30%的只为43家，只占创业板公司总数的四成；而同时符合主营收入和净利润增速超过30%的，就只剩下19家了，只占目前已上市创业板公司总数的17%。有23家公司出现了业绩倒退，占比高达五分之一。其中，宝德股份的同比降幅高达82.07%；华平股份的降幅也达到76.6%。另外还出现了半年报亏损的国联水产，半年亏损1336.15万元。而即便是业绩出现大幅增长的公司，同样也存在令人担忧的重大隐患。在创业板公司净利润增幅排行榜上，超图软件以293.6%的增幅列首位。但该公司的“高成长”，一来依赖于去年同期净利润基数小的缘故，仅为141.68万元，以至今年上半年超图软件的净利润达到557.67万元，就同比飙升293%。二来依赖于政策性补帖。今年上半年超图软件获得国家863、国际合作研发专项等国家级、省部级科技经费支持，如扣除非经常性损益，公司的净利润仅为96.43万元，甚至比去年同期下降45万元。因此，该公司的“高成长”实在是一个陷阱。
创业板在不到一年的时间内，就蜕变成为“变脸板”，这显然是创业板的设计者们所没有想到的。不过，就目前创业板的现状来看，创业板沦为“变脸板”并非偶然，它实际上正是由创业板公司所面临的五大问题决定的。
首先是以神州泰岳为代表的一批寄生公司混进了创业板。这类公司一个共同的特点就是，公司的业务有很大一部分依附在另一家公司的身上，一旦另外一家公司中止该项业务，这类公司的业绩就会大受影响。所以这类寄生公司是创业板的定时炸弹，它们随时都有可能爆炸。
以神州泰岳为例，该公司的发展完全依附于中国移动的飞信业务，该公司只是飞信业务的运营维护商，只是飞信业务的“保姆”。但这个“保姆”对飞信业务的信赖却到了不能缺少的地步。以2009年为例，神州泰岳全年的总收入为72275.87万元，其中飞信业务的收入就达到44102.83 万元（同比增长58.74%），占公司全部营业收入的61%。2009年神州泰岳的净利润达到27075.17万元，而来自飞信业务的净利润就达到了18170.70万元（同比增长99.74%），占当期净利润的67.11%。可以这样说，如果“飞信”飞走了，神州泰岳马上就从天堂跌入地狱。
而类似的创业板公司还有恒信移动（300081），该公司完全附身于河北移动，2007-2009年，该公司主营收入中来自于河北省（主要也就是河北移动）的比例分别达93.69%、89.51%、87.67%。另外，华伍股份（300095）也有相当比重的业务是依附于振华重工及其旗下企业，2007年至2009年期间，华伍股份对振华重工及其旗下企业合计销售收入占同期营业收入的比例分别为63.52%、34.05%和30.78%。目前作为华伍股份第二大股东的振华重工一旦手中的股权减持完毕，不再从华伍股份购进产品，华伍股份的业绩出现大幅下滑不会令人意外。
其次，象“爱尔眼科”这种公司治理不达标的公司也混进了创业板。今年6月8日爱尔眼科的一则公告令人大跌眼镜。根据该公司当天的公告，今年3月24日至4月12日，证监会湖南监管局对公司进行了现场检查，查出在公司治理、内控制度、募集资金使用、信息披露、财务管理与会计核算等方面存在诸多“毛病”，并下发了《改正决定书》，成为创业板首家被要求整改的公司。
这是一家在公司治理方面连最基本的运作都不规范的公司，甚至其“三会”运作都不规范。所谓“三会”，就是“董事会”、“董事会薪酬考核委员会”和“股东大会”。在3月24日至4月12日的现场检查中，湖南证监局发现，爱尔眼科的董事会记录不完整。薪酬考核委员会的问题则是，从2009年至今都未形成工作记录。而在2008年股东大会前，公司误以为董事长陈邦可作为实际控制人直接出席大会，因此没有准备大股东爱尔投资委托董事长出席的法人授权委托书。公司也没有要求出席股东大会的个人股东出具身份证明。而在内部控制方面，爱尔眼科此前一直未建立独立董事年报工作规程、外部信息使用人管理制度、内部信息知情人登记制度等。至于财务管理方面，爱尔眼科同样是差错不断。象爱尔眼科这样一家连公司运作都不规范的公司都能上市，创业板公司的质量如何也就可想而知了。
其三，成长性不够，“专利”来凑。创业板公司要突出高成长性，但在高成长性不够怎么办，当然要打“专利”这张牌，用“专利”来包装自己，以此表明公司的“科技含量”。虽然在“专利门”事件上，苏州恒久摔了一跤，但苏州恒久所犯下的这种错，如今在其他公司的身上不会再犯了，而且正走向另一个极端——“专利泛滥”。
最明显的如瑞普生物。这是一家即将发股上市的创业板公司，但该公司已于7月26日成功过会，定于9月6日网上发行。该公司预披露的招股说明书显示，目前公司已获得专利22项。其中发明专利只有3项。其余19项均为外观设计专利，包括6个包装袋、7个标贴、5个包装瓶和1个包装盒。更有意思的是，这些外观设计专利居然有18个是在2009年取得。其中，有6个于2009年4月29日取得，有5个于2009年9月1日取得，有2个于2009年9月16日取得，有5个于2009年9月24日取得。只有1个是在2006年6月6日取得的。为此，有媒体报道称：瑞普生物上演专利冲刺战 突击申请18项专利。但问题是，瑞普生物这么多的专利（公司还有40项发明专利申请已通过国家知识产权局初步审查，进入实质审核阶段），能给公司真正带来效益、提高公司技术含量的专利又有多少呢？如果不能给公司带来实质性的效益，那专利就只能用来装饰公司的门面了。
其四，明显缺少成长性的公司也挤进了创业板。所谓创业板公司，顾名思义应该是处于创业阶段的公司，通常说来，也只有处于这个阶段的公司，其高成长的可能性才可能更大一些。但遗憾的是，在创业板公司中，有不少“老创业”、“老油条”也混到了创业板中来。如今年8月23日完成股票发行的嘉寓股份就是这样一家公司。该公司成立于1987年，已经是年过“双十”年华的企业了。按创业的年龄计算，早就是创业路上的“圣斗士”。也正因为这家公司早就跨越了创业阶段，所以这家公司的业绩也就很难有高成长性。2007年-2009年期间，公司净利润分别为6114.31万元、6651.26万元和6753.02万元，其增长率仅仅只有8.78%和1.53%。利润增长1.53%的嘉寓股份也能闯过创业板发审委这道关，有媒体用“创业板扩容不洗泥”来加以形容。
其五，大批创业板公司重复着上市就变脸的故事。这种“变脸”让创业板公司“包装上市”的马脚完全暴露无遗，也“变”得让投资者对创业板公司胆颤心惊，担心哪一天自己就踩上了这样的地雷。因为这样的公司在创业板里不是一家、两家，而是批量涌现。比如创业板首批上市的网宿科技，去年10月30日上市，但上市当季该公司就暴出主营亏损的丑闻。网宿科技披露的去年年报显示，去年第四季度公司主营亏损159万元，全年主营净利下降4.79%。而与网宿科技有着类似命运的是三聚环保。该公司今年4月14日发行，4月27日上市，但令人惊讶的是，该公司在发股之前的今年一季度就出现了亏损现象，在该公司公布的一季报数据中，一季度实现主营业务收入4125.01万元、只有去年全年的16.18%；净利润亏损539.47万元，每股收益为-0.07元。在刚刚披露完毕的半年报中，今年7月8日上市的国联水产又接过了业绩亏损的大旗，今年上半年该公司共计亏损1336.15万元，每股亏损0.06元。
正是基于上述五大问题的存在，创业板作为“高成长板”的特性也就不复存在了，“变脸”也就成了创业板公司的必由之路，这也使得投资者对创业板公司股票的投资风险剧增。