●银行间贷款转让交易启动 周小川:引入逆周期调节创新手段

　　9月25日，《贷款转让交易主协议》签署暨全国银行间市场贷款转让交易启动仪式在上海举行。央行行长周小川在签约仪式上表示，抑制经济过度波动，有必要引入逆周期调节创新手段。而贷款转让这一新品种的推出，有助于推动利率市场化、实现资本市场与信贷市场的有效连接。

　　周小川表示，此次国际金融危机凸显了现行金融监管制度在保证金融体系稳定方面的不足。除了要用好货币供应量、利率等具有逆周期调节效果的传统货币政策工具，抑制经济过度波动之外，还有必要引入一些逆周期调节的创新手段，如建立逆周期的资本缓冲制度和动态损失准备制度等。他强调，宏观审慎管理已成为危机后国际金融改革的核心内容，建立逆周期调节机制成为各国政府以及金融界的普遍共识。

　　周小川指出，应进一步加强金融监管改革，改进原有的资本协议、杠杆率、拨备计提等监管政策和工具，通过提高金融机构资本质量和资本充足率、建立与经济周期调节相适应的杠杆率要求、开展前瞻性拨备管理，减缓顺周期影响，将相关微观手段纳入宏观管理框架内。

　　周小川说，贷款转让是根据银行间市场需求而开发的一项新的交易品种，是金融市场体系重要的组成部分。它的推出丰富了银行间市场的产品种类，对商业银行转变贷款经营模式、提高风险管理能力和推动利率市场化都具有重要意义，特别是在我国间接融资比重仍高于直接融资比重的背景下，贷款转让市场有助于实现资本市场与信贷市场的有效连接。

　　中国银行间市场交易商会长单位、工商银行董事长姜建清认为，全国统一贷款转让系统的建立和完善，不仅能够为商业银行提供贷款集中度和结构管理的新手段，还有助于商业银行破解严格资本约束与有限资本补充渠道之间的难题，为商业银行开展贷款转让提供平台与工具，促进商业银行合理转移信贷资产风险，增强信用风险管理能力，提高信贷资产经营水平。借助于这一新的途径和渠道，商业银行将逐步改变贷款的传统经营模式，由贷款持有到期向贷款流量管理转变。不断扩大信贷投资和交易等各个环节收益，从而优化业务和收益结构。这对商业银行加快推进经营转型，促进可持续健康发展均有重大而深远的意义。

　　中国银行间市场交易商协会秘书长时文朝表示，《贷款转让交易主协议》由主协议、补充协议和交易确认函三部分组成。其中，主协议包括订立条款、基础条款、核心条款和一般条款四个部分。它对贷款转让交易所涉及的主要事项进行了约定，交易双方可以按照自身的需要在补充协议中对主协议约定的事项进行修订和补充。交易确认函则是针对特定一笔贷款转让交易进行具体约定。

　　当日，中国工商银行、中国农业银行等21家银行业金融机构签署了《贷款转让交易主协议》。工商银行和交通银行、浦发银行和山西晋城市商业银行、交通银行和攀枝花市商业银行通过全国银行间市场贷款转让交易系统达成了贷款转让交易。

　　●证监会副主席刘新华:支持低碳产业利用资本市场做优做强

　　中国证监会副主席刘新华昨日在第五届中博会国际金融论坛上表示，中国证监会将进一步健全多层次市场体系，支持低碳经济等战略性新兴产业和相关企业利用资本市场做优、做强，促进高科技企业创新投资和资本市场的良性互动，健全和完善市场化并购重组安排，推动社会资源向优势行业集中，促进产业调整和优化升级。

　　刘新华指出，国际金融危机以来，一场世界范围内的变革和结构调整正在兴起，各主要经济体正纷纷发展低碳经济、绿色经济，积极抢占后危机时期全球经济的制高点。党中央、国务院从战略高度出发，大力推进自主创新，积极培育和发展以低碳排放为特征的产业体系和消费模式。为此，当前和今后一段时期，应对于转方式、调结构的大局，将继续强化资本市场基础性制度建设，着力培育和完善市场运行机制，更好地发挥资本市场在资源配置中的作用。

　　刘新华表示，近年来，按照中央应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展的一揽子计划，中国证监会大力加强市场基础性制度建设，积极扩大直接融资，稳步深化市场改革创新，不断扩展市场发展的广度和深度，深化了新一轮发行体制改革，平稳推出了创业板，加强和改进了市场监管。在应对国际金融危机的过程中，维护了市场总体平稳运行，推动了市场发展。

　　刘新华进一步指出，今年以来，面对世界经济金融格局复杂深刻的变化，证监会坚持从经济社会发展的内在需要出发，遵循资本市场发展的内在规律，平稳推出了股指期货，开展了证券公司融资融券业务，提出了新股发行体制第二阶段的改革措施，进一步健全了市场约束机制。同时，证监会鼓励和支持上市公司并购重组，有利支持了产业升级和经济的结构调整。在市场各方的共同努力下，资本市场服务于国民经济发展全局的功能进一步得到发挥，为促进经济平稳较快发展提供了支持。

　　●1063家证券服务部规范为营业部

　　根据证监会《关于进一步规范证券营业网点的规定》的有关要求，截至8月31日，证券营业网点规范工作基本结束。中国证券报记者26日从证监会获悉，两年多来，共规范证券服务部1065家，其中1063家规范为证券营业部，2家撤销；清理关闭违规营业网点47家；全行业净增证券营业部274家。

　　截至目前，全行业共有证券营业部4506家，比规范工作启动前的网点数4232家增加了274家，每年约增长3.3%。从数据看，证券营业部平稳增加，并非导致券商“佣金战”的主要因素。

　　2008年6月，证监会发布《关于进一步规范证券营业网点的规定》，按照“循序渐进、扶优限劣”的原则，分步骤放开证券营业部设立，将符合证券营业部基本条件的证券服务部统一规范为证券营业部，并限期清理关闭违规、不达标的营业网点。证券营业网点规范工作正式启动。

　　2009年10月，为进一步适应市场需求和行业发展需求，引导证券公司合理布局营业网点，证监会进一步调整了可新设证券营业部证券公司的主体资格条件，使得大中小规模不同的优质公司均获得新设证券营业部资格，并引导证券公司合理布局证券营业部，鼓励证券公司在有市场需求但证券营业部空缺的区域设点。

　　两年多来，根据证券服务部规范政策，1065家证券服务部中，除撤销2家外，原有1063家证券服务部正式规范为证券营业部，使得原来设立在证券营业网点空缺地区、附属于证券营业部的证券服务部，统一按证券营业部的标准建设，提升服务功能与质量，在没有新增证券营业网点的情况下，进一步增强了证券经纪业务整体服务能力。

　　从证券营业部新设情况看，证券公司新设证券营业部较为理性，未出现在热点地区、证券营业网点密集地区扎堆设点或突击设点的情况，证券营业部布局更趋向合理化、均衡化。截至2010年8月底，新设证券营业部323家（扣除撤销的2家和关闭的47家网点，净增加274家），其中60%以上设立在证券营业网点空缺的地区，并逐步向中西部、城郊等地区倾斜，证券营业部过度集中于大中城市中心区的情况有所缓解。

　　截至目前，证券营业部超过100家的证券公司共有11家。其中，银河证券拥有214家证券营业部，数量最多；广发证券拥有189家证券营业部，排名第二；国泰君安和海通证券各有183家，并列第三。

　　●美股、港股大涨 海外股市期市"扬威"中秋节

　　在中国内地市场因中秋节休市的三天里，海外市场走出了一波火爆行情。

　　上周，纽约股市三大股指连续第四周上涨，周涨幅均逾2%。道琼斯指数9月份以来的涨幅则超过8%，或创下1939年以来表现最佳的9月。亚太股市亦表现出色，摩根士丹利资本国际亚太指数上周累计上扬1.01%，并在22日创下近五个月来的高点。欧洲的泛欧绩优股指标指数上周则累计收高0.5%。

　　港股上周延续上涨行情，恒指周K线连续第四周收阳，时隔5个月后再度站上22000点。截至24日收盘，恒指收报22119.43点，累计上涨0.68%，周K线连续第四周收阳。

　　而美元，在美联储21日暗示可能进一步放宽货币政策后，立刻下跌。当日，美元兑一篮子货币汇率触及六个月低位。24日，新一批令人失望的美国经济数据强化了市场对美联储将很快采取行动刺激疲软经济的预期，促使美元再度全线走低。当日，美元指数跌至2月份以来最低水平79.280。

　　美元的疲软也铸就了海外大宗商品市场火爆。中秋期间，纽约黄金实现七连阳，周五盘中突破1300美元高点；伦敦市场铜铝铅等大宗商品均出现三连阳大幅上涨；国际原油价格小幅上涨，农产品在假期中亦有2%-3%的涨幅。

　　专家预计，由于内外盘联动效应，国内期货今日将普遍高开。

　　●新三板年内华丽"蜕变":扩园、引入做市商、新交易系统上线

　　一个以代办系统为基础的全新场外交易市场（新三板）有望于年内成型。

　　中国证券业协会日前向新三板主办券商及预备券商下发文件称，新三板试点园区范围即将扩大，做市商业务即将推出，符合条件的自然人投资者也可能参与新三板交易，届时报价系统的股份转让需求将大幅增加。因此，相关券商须在今年年底之前完成报价业务网络委托交易系统的开发和上线运行工作。

　　与此同时，新三板扩园、国家高新区非上市公司进入股份转让试点有关实施方案，做市商业务指引等实施细则已初步拟定。

　　而新三板市场的扩容规模、发审方式、交易制度、投资者资质、挂牌公司条件等问题也正逐一明朗。

　　消息人士称，“箭在弦上”的新三板扩容有五大要点值得关注。

　　第一，新三板扩容并不成立新的交易所，而是在中关村股份报价转让系统的基础上，启动国家高新技术产业开发区非上市公司股份转让试点。目前全国高新技术园区共有56个，扩容方式则存在一步到位全部进入试点及分期分批进入试点两种方式，可以预见新三板挂牌公司规模将出现爆发式增长。

　　第二，拟挂牌公司的发行审核仍然采用注册备案制，沿用中关村代办系统发行备案制的做法。企业在新三板挂牌之后到实施IPO期间，须由主办券商实施终身保荐。

　　第三，国家高新技术产业开发区非上市公司股份转让试点将同步引入做市商制度，而首批试点做市商则将优先考虑已有代办系统主办资格且至少推荐一家公司挂牌的证券公司。

　　第四，符合新三板市场投资者适当性管理有关要求的个人投资者，可进入新三板市场参与报价转让交易，交易最小单位也有望由此前的3万股拆分为1000股。

　　第五，挂牌企业的要求不变，仍需满足存续期满两年，主营业务突出等条件。

　　●人民币连创新高 多国央行出手防升值

　　中秋假期期间，美国众议院筹款委员会批准中国汇率法案引人注目。人民币连日走高，日本、哥伦比亚、越南等国的央行则纷纷出手干预，防止其货币过度升值，美元也在美联储后续量化宽松的预期下承压走低。

　　人民币汇率续创新高

　　人民币对美元中间价已连升１０个交易日，升值幅度超过８００个基点，其中８个交易日人民币陆续创下汇改以来的新高。２１日，人民币对美元汇率中间价报价６．６９９７，一举突破６．７。

　　除了国内宏观经济因素外，美元走低是此次人民币连日走升的主要前提。交易员指出，由于市场预计美联储将继续量化宽松措施，令美元指数承压下跌。

　　人民币汇率近期的表现使得市场上对人民币的升值预期卷土重来，国际投资资金重新流入，我国外汇占款于８月创下近４个月以来最高。不过，交通银行金融研究中心研究员鄂永健认为，不宜对人民币对美元升值幅度寄予太高期望。

　　然而，近期美国一些国会议员和商业组织以中国自６月宣布实施新一轮汇率改革以来人民币升值幅度过小为由“胡搅蛮缠”。

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲预计，这一法案通过的可能性不大。“尽管部分政客出于选举原因呼吁对人民币汇率问题采取强硬措施，但人民币升值幅度过大不仅伤害在华美国企业利益，也会影响美国对华出口，这部法案将导致‘两败俱伤’。”

　　效仿日本干预之风渐起

　　一边是人民币汇率连创新高，另一边却是日本政府进场干预日元汇率，还有部分出口导向型国家和新兴市场国家对近期汇市似乎也坐不住了。

　　泰国政府高层表示，将密切关注汇率升值的原因，避免出现炒作现象和过度升值，相机出台相应的管理措施；哥伦比亚央行日前宣布，每日开始买进至少２０００万美元以阻止本币比索升值；巴西财长表示，不会坐观其他国家货币贬值，造成巴西的利益受损；韩国也通过购买美元以避免韩元上升太快；越南更是数次将本币贬值以刺激出口。

　　“由此可见，全球外汇市场正处于一个混乱的汇率重估期，各国正试图寻找一个相对合适的汇率水平，其中一些国家同我国或多或少存在竞争关系。”安邦咨询董事长陈功向记者表示。

　　正当这些国家纷纷效仿日本之时，日本当局干预的效果仍不明朗，美元兑日元在本周再度跌穿８５。

　　美元指数下滑风险犹存

　　美联储的每次重要表态几乎都被外界逐字逐句地仔细解读。本周美联储月度货币决策例会后发表声明说：鉴于美国经济复苏势头在最近几个月放缓，决定继续维持联邦基金利率区间不变，并表示必要时向经济注入更多资金，以扶持经济复苏。

　　分析人士强调，美国近期指标基调“好于预期”更多反映出市场的悲观看法，而不是经济基本面的改善。

　　尽管市场不相信美国经济将再度衰退，但风险显然偏向这个方向。

　　●8月险资无心恋战 投资增幅出现回落

　　8月大盘横盘2637.5点至2638.8点，上下仅1点多。而险资却放慢了投资步伐，无心恋战，波段操作特征再次凸显。

　　来自保监会最新信息显示，8月险资投资增长幅度放缓，为532.2亿元。较之7月的867.66亿元，减少了335.46亿元。而银行存款却出现一定幅度的提升，当月增加505.34亿元。

　　数据显示，今年前8月险资银行存款为1.28万亿元，投资为3.035万亿元，资产总额为4.75万亿元。我国保险机构1-8月实现原保险保费收入1.01万亿，同比增近33%，继续保持稳步快速上扬势头。

　　值得关注的是，在保险资金投资首次突破3万亿元，而保费收入以30%以上速度稳步增长之际，险资并没有在投资领域拓展疆土，钱去哪里生钱了呢？

　　有关市场人士分析，险资放慢投资步伐，表明对大盘后市高度不乐观。为了规避风险，保住现有收益，决然减低投资，符合险资谨慎操作特征。同时，保监会已经在政策层面放行保险资金投资其他领域，包括不动产和私募股权等，险资当然会及时调整策略，寻找新的投资战场和机会。

　　险资未来几个月的操作思路，可以从三家上市公司披露的相关信息中初见端倪。如，国寿、平安和太保都强调了“阶段性机会”和“波段操作”。国寿副总裁刘家德表示，下半年市场机会与风险并存，投资者的信心也客观上需要有一个重振的过程，下半年的市场机会仍存。重点是要在投资节奏中把握机会，特别是一些波段性操作方面要加大力度。太保认为，市场存在阶段性机会，但并不代表会有趋势性机会。下半年平安具体的操盘思路是将在2300点至2800点之间做波段。

　　“把资金配置放在固定收益类投资资产上，根据市场出现的一些新的变化，在债券与定期存款之间进行相应调整和资产配置。在权益类投资方面，保持灵活策略，在股票和基金上灵活配置，加大波段性操作力度。”刘家德表示。

　　回顾今年险资投资操作路线图，不难看出，险资严格遵循年前制定的波段操作投资策略，稳重不乏灵活，并且与股市涨跌节奏相吻合。1月份险资大幅减仓，2月开始逐步增加仓位，股票（股权）投资3939.8亿元，较前增长2.94%，但仓位占比低于年初水平。3月和4月反手减仓，但幅度温和。而5月逆势增加投资806亿元，6月、7月减少银行存款，继续增加投资数量。而8月开始增加银行存款，减少投资增长幅度。

　　●海外金属石油大涨 重配三行业基金受益

　　中秋节期间，海外金属石油期货市场出现大涨，重配金属非金属、采掘或石油化工行业基金将从中受益。

　　"中秋假期后第一天，上期所铝期货开盘很可能接近7%的涨停，相关的股票也必定成为当天股市的热点。"深圳一位基金经理昨日对记者表示。而这一预测的背景是，国内中秋小长假期间，海外金属石油期货市场出现大涨行情，伦敦基本金属、原油和黄金价格同时出现大幅上涨，在主要品种中，上涨幅度最大的是铝。伦敦金属期货交易所铝期货主力合约在国内中秋假期大涨6.5%左右，从2175美元上升到了2318美元。

　　由于假期因素，上海期货交易所临时调整主要金属期货9月27日的涨跌幅限制到7%。业内专家预计，从海外铝价上涨幅度来看，期铝9月27日涨幅很可能创下今年以来最大单日上涨幅度。

　　伦敦铜和锌两大基本金属价格在长假期间都上涨了4%到5%；黄金价格长假期间上涨2%左右，创出历史新高，最高逼近1300美元大关；原油期货价格上涨2%左右。由于金属石油期货的大幅上涨，煤炭、钢铁等相关价格也有很强的上涨预期。

　　据悉，和这些商品价格密切相关的行业主要有金属非金属、采掘和石油化工行业，重仓这三大行业的基金有望受益于海外期货价格大涨。

　　天相统计显示，今年中期重配金属非金属、采掘或石油化工行业达到10%以上的基金分别为15只、13只和11只基金。

　　持有金属非金属业占比最高的是景顺能源，占该基金净资产的21.52%；持有采掘业占比最高的是博时平衡，占该基金净资产的20.31%，紧随其后的宝盈泛沿海和广发小盘分别将18.01%和17.9%的净资产投资于采掘业；持有石油化工业占比最高的是华富成长，占该基金净资产的12.2%。

　　值得注意的是，两只基金同时持有两大受益行业占比超过10%。银华优选基金持有金属非金属和石油化工业分别占净资产的12.88%和11.29%，宝盈鸿利基金持有金属非金属和石油化工业分别占净资产的10.31%和11.66%。

　　●基金加仓通胀主题股票 部分基金近乎满仓

　　日前，证券时报记者从一家资产管理规模较大的基金公司获悉，自7月份以来，该公司旗下部分基金一直在不断加仓，到目前为止，该公司旗下部分基金近乎满仓，而其他大中型基金公司亦有加仓动作。

　　据了解，上述仓位颇高的基金公司旗下一部分基金近期加仓的主要是通胀主题股票，包括资源有色、农业等，该公司另一部分高仓位基金则在近期调整了投资结构，主要操作思路是从估值较高的中小盘股票撤离，逐渐布局估值相对便宜、增长确定的铁路、汽车、银行等行业股票。

　　深圳另外一家中等资产管理规模基金公司的基金经理也表示，近期他们公司偏股型基金都有加仓，加仓方向是增长确定、估值相对合理的主板股票以及一些中等市值的二线蓝筹股。

　　上海另外一家中小基金公司的基金经理介绍，在6月底7月初的时候，他们公司旗下基金仓位比较轻，但是随着市场反弹，该公司旗下基金普遍进行了加仓，目前该公司旗下偏股型基金仓位已经升至85%左右。

　　国都证券和WIND的仓位监测数据显示，近两周基金均有加仓。 在9月13日至9月17日一周时间里，341只开放式偏股型基金（不包括指数型基金）平均仓位较前一周上升了1.86个百分点，达到81.48%，这也是基金平均仓位自今年5月份以来首次回升至80%以上。

　　华夏、博时、南方、嘉实、易方达、华安六大基金公司一致加仓，其中华夏、嘉实和南方的加仓幅度相对较大，华夏也是近1个多月以来首次选择主动加仓。WIND监测数据显示，在上周两个交易日中，有48家基金公司增仓，其中27家基金公司增仓幅度超过1%，此外，在资产管理规模位居前十名的基金公司中，华夏、南方两家基金公司仓位均有所增长。

　　深圳一家资产管理规模较大的基金公司基金经理表示，"目前占A股市场权重很大的银行、地产估值非常便宜，A股市场没有系统性风险，在此背景下，他们对市场相对比较乐观，因此仓位比较高。"不过，该基金经理还表示，"目前A股市场主要是结构性风险，中小盘股票估值严重高估，随着创业板限售股解禁期的来临，中小盘股票将面临较大的压力。"

　　大摩华鑫的统计数据显示，目前沪深300指数基于2010年盈利预测的PE倍数不足14倍，而2010年悲观的业绩增长亦有20%，从流动性充裕程度来看，尽管M1/M2 增速已从高位大幅回落，但目前依然保持在20%的水平左右，当前仍处于历史低位的资金成本，反映出市场流动性依然充裕。

　　不过目前仍然有不少基金公司选择轻仓。深圳一家中等基金公司的人士表示，他们公司对市场看得比较空，目前仓位比较轻。他表示："目前很多股票都比较贵，与2008年底、2009年初相比，现在一大批股票股价较当时上涨了5、6倍，未来很大一部分股票由于其公司盈利不能支撑，股价都会回落。而地产、银行等蓝筹股又属于周期性股票，一旦9、10月份房地产成交量进一步放大，价格上涨，必然招致更严厉的调控政策，所以，对于周期性股票来说，估值最低的时候，也是该卖出的时候。"

　　●主力资金"潜伏"政策热点板块

　　 上周仅有两个交易日，主力资金习惯性的呈现出"节前综合症"，成交量大幅缩水。但资金板块流向监控显示，在谨慎之余主力资金依旧在积极布局政策热点板块。

　　节前主力资金斗志不高

　　在中秋节之前仅剩的两个交易日中，市场交投非常清淡，指数呈现震荡格局，沪指依旧未能突破2600点整数关口。具体来看，沪指全周微跌0.27%，深成指则微涨0.02%。在股指盘整的过程中，两市成交量大幅缩水，沪指全周两天成交1576.37亿元，而深市成交量为1421.01亿元，两市日均成交量已经跌至1500亿以下水平，比此前一周日均成交下跌900亿。

　　根据金融界《快赢》（QUICKWIN）分类账户统计，上周沪市主力成交1494.23亿元，其中流入金额746.86亿元，流出747.37亿元，净流出资金0.51亿元；而散户成交79.23亿元，其中流入金额38.42亿元，流出40.80亿元，净流出资金2.38亿元。深市主力成交金额为771.90亿元，其中流入377.91亿元，流出393.99亿元，净流出资金16.08亿元；散户成交总额为646.88亿元，其中流入314.62亿元、流出332.26亿元，净流出资金17.63亿元。

　　仅就成交量和主力资金净流量而言，节前两个交易日主力资金斗志并不高昂。针对主力资金的这一特点，有分析人士指出，从历史规律来看，长假之前主力资金一般都会因为忌惮假期市场出现重大变化而保持谨慎态度，上周两个交易日成交量的缩水非常正常。但需要特别指出的是，与此前不同今年中秋和国庆长假期间的交易日分布非常凌乱，再加上靠近十月政策多发期，主力们比起以前显得更为谨慎。按照这种趋势，可以预计，在接下来的一周中（9月27日-9月30日），主力资金的这种谨慎情绪极有可能继续延续，而这种谨慎情绪的完全消退，至少要等到"十一"长假过完之后。

　　资金依旧在追逐热点

　　随着主力资金的情绪逐渐转为谨慎，主力资金板块流向特点在上周也出现了非常明显的变化。从行业板块资金流向来看，据金融界《快赢》（QUICKWIN）数据显示，上周主力资金实现净流入的行业板块有医药、仪电仪表、酿酒食品、电力设备和化工化纤，分别净流入资金35.27亿元、5.60亿元、5.37亿元、4.48亿元和3.48亿元；上周主力资金净流出较多的行业板块有农林牧渔、电子信息、有色金属、计算机和工程建筑，分别净流出资金12.97亿元、6.90亿元、6.20亿元、4.70亿元和3.11亿元。从概念板块资金流向来看，上周主力资金净流入较多的有新能源、锂电池、创投、航天军工和太阳能概念股，分别净流入10.08亿元、6.92亿元、3.83亿元、3.60亿元和2.74亿元；资金净流出较多的是农业龙头、3G、物联网、数字电视和股指期货，分别净流出14.48亿元、3.80亿元、3.57亿元、3.10亿元和2.73亿元。

　　虽然上周市场成交量呈现出萎缩状态，主力资金呈现出谨慎心态，但这并不意味着主力们毫无建树。相反主力资金利用震荡时机换仓追逐热点的迹象还是相当明显，最为典型的例子就是医药板块。面对当前主力资金板块流向的格局，有资深业内人士指出，主力资金频繁切换热点的行为有很强指示意义；一方面这说明在当前市场处于"上不去、下不来"的情况下，快速追踪热点，是获取超额收益的较好途径；另一方面，在政策多发期中，政策本身虽然有可能导致市场震荡，但也有可能成为热点启动的决定性因素。因此，未来市场不论如何震荡，市场热点一定是不会缺少的，就上周两个交易日主力资金的布局情况而言，新能源、大消费类依旧是主力资金攻击的重点。

　　●QFII券商8月开户踊跃 机构投资者蜂拥进场态势

　　 8月跌宕的A股市场迎来了的新增开户数和大小非减持的"两高"。中登公司数据显示，当月沪深A股开户数环比显著上升，其中机构投资者进场脚步明显加快，而同时大小非减持规模也出现急速攀升，月减持规模环比大增约八成。

　　 中登公司按月公布的开户数据显示，8月沪深两市共新增Ａ股账户开户数113.93万户，比7月的106.23万户显著增长7.25%，从而使Ａ股账户月新开户数自今年3月起连续3个月环比缩水之后，在7月新开户数小幅回升的基础上实现了连续两个月的环比增长。

　　 从开户结构来看，8月呈现出机构投资者蜂拥进场的态势。

　　 上月新增Ａ股账户中，包括一般机构户3189户，这一规模比7月增长约9.89%；证券公司开户数169户，刷新前月开户65户的记录，创出年内月新增券商账户数的最大规模；证券投资基金和QFII月中分别开户21户和4户，前者环比持平，QFII开户数则是7月的四倍；全国社保基金则仍保持着年内无新增账户的"记录"。与此同时，8月新增基金账户开户数21.03万户，比前一个月大增33.78%。

　　 截至8月底，沪深两市持仓Ａ股有效账户数为5399.81万户，占期末Ａ股有效账户的比重为42.86%，比7月末略微降低0.16个百分点，这也是A股持仓比重自7月起接连两个月环比趋降。

　　 另外，中登公司按月披露的大小非解禁减持情况显示，同7月市场上扬、大小非减持"清淡"的局面形成鲜明对照，8月的A股市场的跌宕走势使大小非减持冲动大幅增长。

　　 数据显示，当月两市解禁大小非总量为59.62亿股，是7月解禁量的3.2倍，为年内月解禁规模的较高水平，其中解禁大非56.73亿股，占比95.15%；解禁小非2.89亿股。月中大小非实际减持规模达到7月的1.8倍，为5.26亿股，其中大非减持2.02亿股，小非减持3.24亿股，当月的日均减持量0.24亿股环比也增长了约85%。

　　 8月沪深两市成交量仍然居高保持在4000亿股上方，而大小非减持规模占总成交规模的比重则为0.13%，仍维持在相对较低的水平。

　　 截至8月底，两市累计产生股改限售股4839.52亿股，累计解禁3509．38亿股，占比72.52％，未解禁存量股份仍有1318.5亿股；累计减持大小非规模为447.35亿股，占比12.75％。自中登公司2008年6月起按月公布大小非解禁减持情况以来，两市大小非共减持201.79亿股股票。

　　●9月信贷增量或继续回落 预计规模低于5000亿

　　房地产调控和地方融资平台清理卡住信贷需求

　　9月份的信贷增量相较于8月或继续回落，预计规模低于5000亿。昨日接受记者采访的专家普遍这样认为。理由是：一方面，房市8月突如其来的“回暖”打乱了宏观调控下楼市的阵脚，监管层调控房地产市场的决心表明，房地产调控政策仍将延续，难以放松；另一方面，在10月底之前财政部门上报融资平台二次清理结果前，融资平台贷款也难有实质性放松。综上所述，9月份的信贷增量继续回落的可能性较大。

　　数据统计显示，截至8月末，新增人民币贷款已达5.71万亿元，完成全年信贷计划7.5万亿的76%，9-12月的平均信贷任务为6%，即4480亿元。

　　对此，中信建投宏观经济分析师王洋认为，“可以说年初就开始的信贷规模控制卓有成效，遏制了去年天量信贷的惯性增长，特别是8月的新增贷款短期较多，为后续规模控制留有余地。”

　　对目前信贷规模得到有效控制的原因，王洋认为主要是房地产调控和地方融资平台清理。

　　针对未来三个月的信贷走势，王洋分析认为，一方面，房地产市场在遏制住了过快上涨势头后，量价依然保持高位，调控高压难放松，甚至可能加大；另一方面，在10月底之前财政部门上报融资平台的二次清理结果前，融资平台贷款也难有实质性放松，因此9-10月新增贷款回落的可能性大。王洋预计9月份的信贷或低于5000亿。

　　中国社科院投资系博士付立春也认为，9月的信贷增量或在4220-5000亿之间。按照银行的惯常投放习惯来看，3季度的投放量要比4季度大一些。因此，9月份的信贷增量仍会保持一定的增速。但是，按照全年的投放计划以及节奏，3季度的投放总量是1.5万亿，每月平均投放5000亿。央行已公布的统计数据显示，中国金融机构7月份新增人民币贷款规模为5328亿元，8月为5452亿，想减可得，9月份的信贷增量为4220亿。因此，预计9月的信贷增量或在4220-5000亿之间。

　　而对于11和12月份，王洋认为，待融资平台清理完成，有可能作为地方融资的一个正常渠道适度放松，可以看到中央项目投资已从2009年的高位回落，地方投资再次成为投资主力，施工项目投资保持平稳确保投资正常完成外，新开工项目增速已经大幅放缓。

　　另一方面，房地产调控从4月开始，到年底已经近9个月，如能收到效果，有可能开始放松。因此，王洋判断，年底新增贷款可能不同于以往年份的低谷状态，而会有所反弹。此外，信贷的投放节奏控制正在得到越来越充分的运用。2011年初贷款大幅增长的情况将不如2010年，更不如2009年。全年突破7.5万亿的信贷计划的可能性较大。

　　付立春则认为，整个四季度的信贷量较为充裕，平均月度5000亿的投放量，信贷投放将较为平稳。

　　●港澳资讯·B股综述:深B股近期价升量缩

　　上周沪深B股市场均以牛皮盘升为主。虽说只有二个交易日，沪B股日K线在四连阴后，终于拉出二根小阳线，以缩量横向整理为主；深B股日K线则拉出一阴一阳二根K线。虽说沪B股缺乏上攻动力，但由于其日K线中修正后的上升通道尚完好，故短期仍将横向整理。不过，其指标系统仍处弱势之中。深B股日K线近期以'递减式'的'阳夹阴'组合盘升，上上周二继续创出5399.23点的新高。当然，其指标系统顶背离现象依然存在，且价升量缩。有形成上升楔形型态的可能。

　　沪深B股个股方面，涨幅前五位的个股分别是：杭汽轮B（200771）涨4.75％、中鲁B（200054）涨3.44％、建摩B（200054）涨3.21％、ST天海B（900938）涨3.08％、奥照明B（200541）涨3.08％。市场气氖仍欠佳。

　　总而言之，深B股近期价升量缩。有形成上升楔形型态的可能。严格控制仓位为上。

　　●港澳资讯·大盘分析:节前观望氛围浓厚 股指节后面临方向性选择

　　股指经过连续五日下挫之后，今日终于微幅翻红止跌，但由于节前市场观望氛围浓厚，成交量处于极度萎靡态势。个股涨跌各半，青海。商业连锁、锂电池等板块微幅翻红居于涨幅前列，智能电网、供水供气及黄金传媒等小幅下跌。

　　股指经持续缩量震荡整理之后，短期如再不酝酿强势反抽，后市势必将进一步大幅下挫。虽然就目前各方面态势来看，股指于2600附近震荡企稳概率较大，但操作上还应积极规避近期累计涨幅较大个股的深幅回吐风险。