上周六，8月经济数据公布后，CPI继续上涨至3.5%引起了市场对加息话题的热议。而市场对可能发生的银根政策时点是周日晚间。而昨晚，我们却没有看到银根作出任何调整。因此，笔者在微博中判断上周提前消化了加息预期后，由于周末没有兑现加息利空，周一市场必然进入上涨。

    从上月经济数据出炉前，笔者就提出了一个观点，那就是随时可能出现加息。而主要政策背景是，央行在下半年的报告中，将管理通胀提到了重要的位置。而央行以往对通胀、经济增长、调结构三者关系判断上，大部分委员都提出通胀是以通胀形成的预期为判断的基础。事实上上月的各方面形式就基本可以确定通胀趋势基本形成。首先是CPI突破3%，其次，洪涝灾害对农产品的价格影响不会短期结束。再者，外围政策预期对大宗商品的涨价趋势基本可以确立。因此，在农产品以及资源价格都出现上涨趋势后，央行最有可能在上月就进行通胀管理。

    此后，国务院对农产品价格上涨问题采取了针对性的措施。保障农产品的供应，并落实市长责任制。可见，高层选择了针对农产品价格的打压手段。而放弃了利用银根手段调节的方法。因此加息预期在这个政策后落空。而8月后，我们再回头看经济数据可以发现。农产品价格依然继续上涨，而经济有所回升。其原因是，农产品由于季节因素，将在9月后进入秋粮收割时期，部分粮食品种价格将出现回落。而棉花、西红柿、玉米等品种依然受气候影响出现产量较低的水平。因此，农产品价格管理层判断将在9月开始有所回落。而保持银根不作大的调整，则是考虑到经济结构转型时期的平稳，以及经济预期二次探底的保增长为首要任务。

    在8月数据公布前后，最敏感的官员讲话中，包括李稻葵和周小川对加息内容有所陈述。在数据出炉之前，央行货币委员会委员李稻葵就提出过单边加息（不对称加息）的建议。同时周小川提出应该考虑银行放贷积极性。我们从两个观点的逻辑可以分析出，李稻葵提出的单边加息（并强调属于个人和学校观点），其主要是从通胀长期趋势考虑，人民币处在负利率状态，使未来通胀预期增强。而增加储蓄利率后，有利保证百姓对通胀的稳定预期，而保持信贷低利率水平则是从保持经济增长的出发点提出的。同时，房价的上涨也关联到加息的观点中来，纯属媒体和分析人士的臆测。因为央行对房产信贷的调控手段已经实施。而目前加息却不能改变综合因素影响的房价下跌。因此从这两方面的消息看，都不能推理出会落实加息。

    同时，周小川也在牛津论坛上对单边加息有过相关的观点。他认为，降低银行息差是不利与银行信贷的积极性，损害的还是实体经济。这样的逻辑也基本可以排除增加储蓄利率的可能性。同时周小川在对中央银行对经济调控提出了三方面的关注点的转变。笔者解读的结果是，在金融危机对冲后，央行会采取简单的银根政策保持经济的平稳增长。目前银行处在逆周期的过程中，央行要发挥对银行的激励作用。同时微观风险和宏观风险不是因果推理关系。这代表中国的宏观经济的调控方向依然属于较健康的状况，而银行的风险控制和修复过程，并不能推理出需要动用整体宏观的调节手段。同时以往的调节手段都已经不适合目前的大经济背景。需要对目前的问题更有针对性。而排除了利用整体利率手段来解决通胀的问题。而更加强调的是央行需要与民众进行良好的交流和沟通，从心理层面稳定对通胀担心的预期。

    因此通过近期笔者多方面观察，加息的讨论都属于停留在学术的层面，而并没有真正落实到政策实施的阶段。央行在经济结构调整的重要时期，应该将继续保持贯彻适度宽松的银根政策，并有针对性的拟制农产品的涨价来管理通胀。而不会采取单一的利率手段进行干预。未来农产品应该会继续鼓励农业种植，加大投入，保障供应通畅。针对农产品价格炒作进行监管的手段来实施。