随着全球经济回落，无数的LP面临流动性问题，而GP投资的公司也遭遇财务困难并且价值下降。对于大部分GP来说，这些因素导致了他们在融资市场面临激烈的竞争。LP们不愿意在一个不确定的环境中投资，除了在私募股权基金中投资比例过大的问题之外，他们还需应对对其已承诺的基金的资金需求。由此，与之前的繁荣时期相比，LP们可以从GP处获得更为有利的投资条款与条件。一些GP为了在竞争中获得优势，也开出了更为优惠的条件。

　　

　　谈判中谁占优势？

　　

　　根据对于机构投资者（LP）最近的一份调查，有43%的受访者认为，在过去6个月中，LP在投资条款和条件的谈判中占有优势，而仅有2%的受访者认为GP占有优势。对融资代理机构（Fund Placement Agents）的调查的结论也证实了这一变化。15%的融资代理机构表示他们向GP客户建议在条款和条件中做出对LP有利的重大变更，而75%的融资代理机构表示他们向GP客户建议在条款和条件中做出对LP有利的某些变更。

　　

　　管理费变更

　　

　　认为LP在投资条款和条件的谈判中占有优势的受访者中，有60%以上的人表示主要的变化在于GP管理费比例的改变。许多年来这一比例一直保持在2%，然而，与最近完成融资的基金相比，正在募资的并购基金现在提出的管理费的平均值已下降了约20个基点，略高于1.8%。在风险基金融资市场上也有类似情形发生。与2008年完成募资的风险基金相比，2009年完成募资的以及现正募资的风险基金的管理费的平均值下降了15个基点。其中位数也从2.5%下降至2%。

　　

　　此外，越是大型的基金降低的理费越多。10亿美金及以上的并购基金的管理费从2008年到2009年下降了25个基点。而5亿美金以下的并购基金的管理费均值第一次降至2%以下。另外，5至10亿美金的风险基金的管理费的均值从2008年到2009年也下降将近40个基点。

　　

　　交易费(Transaction Fees)的变更

　　

　　恶劣的融资环境也导致了其他条款发生变化。相比于其他类型的基金，通常投资数额较大的并购基金，在返回给LP的交易费的比例上有了明显的变化。在过去几年，该数据相对稳定，平均值为70%，中位数约为80%。在2008年，平均值略有下降但中位值却下降至50%。而最近的数据显示，该比例又回升至2008年前的水平，这正是GP们为吸引市场上稀缺的LP资本而做出的改变。

　　

　　非经济条款的变更

　　

　　对于投资方（LP）来说，非经济条款也是值得考虑的重要因素。极具挑战的融资环境使得在基金合同中放入关键人条款（Key-man Clause）的基金比例上升，并且几乎所有的基金运用了该条约。在2007与2008年，该比例基本保持在93%，而2009年至今上升至98%。

　　

　　另一个日益被普遍应用的非经济条款为无责任撤资条款（no-fault divorce clause）。该条款被应用的比例也逐年上升，几乎被应用到所有的基金合同中。在2008年完成募资基金中，该比例为84%，而在2009年完成募资及正在募资过程中的基金中，该比例为95%。

　　

　　权威机构的调查显示，投资人（LP）对于投资的条款和条件更为关注了。融资代理机构正建议他们的客户开出对LP有利的条件，而GP们也接纳他们的建议。这些证据表明，最新的基金（刚完成融资及正在募集中的基金）收取较低的管理费并且很有可能在基金合同中加入了像关键人及无责任撤资条款等重要的治理条文。