上海莱士:受益于血液制品行业景气和产品结构优势,维持推荐评级

机构：中投证券

研究员：周锐

评级：推荐

盈利预计：预计公司10、11、12年EPS分别为1.15、1.41、1.73元

主要观点：

1.营业收入稳步增长,净利润大幅增长。2010年上半年公司实现营业收入1.89亿元,同比增长16.38%;营业利润0.84亿元,同比增长36.91%;归属于上市公司净利润0.71亿元,同比增长39.20%。

2.静丙受上海生物制品签发部门一季度批签发工作暂停的影响,上半年收入减少4.16%,随着二季度批签发恢复,预计全年影响不大。

3.受益于血液制品行业景气,产品价格提升,毛利率大幅上升。

4.血液制品行业景气,产销率维持高位:血液制品尤其是白蛋白和静丙一直处于供不应求的状态,公司产品产销率一直维持甚至超过100%。

5.产品价格提升,毛利率大幅上升5.26%:一季度上海2.5g和5g静丙零售价分别提升45.6%和58%至600元和1,140元,出厂价随即也出现上调,公司2.5g静丙出厂价提高30%至约520元。上半年静丙毛利率同比上涨5.6%,整体毛利率上涨5.26%。

6.研发费用投入大,血浆利用率提高,产品结构有优势—高附加值产品多,公司长期稳定增长可期。公司研发费用占销售收入比重超过5%,主要用于提高血液综合利用率,研发小品种高附加值的血液制品,未来新品上市可期,如已处于临床试验的静注乙肝免疫球蛋白。

7.上半年投浆量逐步恢复,新浆站继续建设中,未来采浆量可持续增长:公司广西巴马和全州两个新建单采血浆站预计2010年内将建成投入使用;海南琼中和白沙浆站在建,未来采浆量将有所保证。

 

康美药业:配股资金拟投向已有产业链一体化项目

机构：中投证券

研究员：周锐

评级：推荐

盈利预计：预计公司10-12年的EPS分别为0.45、0.60和0.78元(原为0.42、0.57和0.75)

主要观点：

1.巨额配股资金将投向已有重点项目建设。公司拟向全体股东每10股配售不超过3股,募集资金不超过35亿。筹集的资金中,将用于投资3亿建设北京康美药业中药生产基地、投资4亿建设东北人参和中药材医药产品平台、投资9亿建设中药饮片三期扩产工程、投资15亿建设康美亳州华佗国际中药城等多个项目;

2.产业链一体化齐头并进,加快中药饮片行业整合步伐。我们认为,此次配股方案通过后,将极大充足公司的营业资金,通过贯穿中药材上中下游,获取全产业链完整利润:

3.上游:在继3月收购亳州药材市场后,近日公司又吞并了普宁药材市场,这将进一步整合国内中药材专业市场,为产业链中下游提供强有力的资源平台;

4.中游:制定小包装中药饮片行业标准,建设北京和成都中药生产基地、东北人参及中药饮片三期扩产等,保证饮片业务快速发展;

5.下游:积极拓展饮片在国内大型中医院的使用,并稳步推进康美中医院项目建设。

6.预计未来将继续积极推动外延式扩张。我国中药饮片行业基本处于杂乱无序状态,整合机遇凸显。公司已初步完成在广东、北京、上海、四川、吉林、安徽等地区战略布局,凭借突出的竞争优势,公司未来将不断整合中医药特色资源。

 

上海莱士:产品提价推动业绩增长,小制品成为增长亮点

机构：长江证券

研究员：严鹏

评级：谨慎推荐

盈利预计：预计公司2010-2011EPS分别为1.18元、1.56元

主要观点：

第一,投浆量的回升和产品提价推动公司业绩增长

第二,凝血因子等小制品成为公司增长亮点

第三,公司董事会审议通过了公司2010上半年度资本公积金转增股本的议案

 

上海莱士:充分享受血制品行业的高景气

机构：东方证券

研究员：李淑花

评级：买入

盈利预计：2010年公司经营业绩将上一新台阶,净利润同比增速66%,按照现有股本测算,每股收益为1.41元,2011年公司仍将保持较快稳定,净利润同比增速30%,预测每股收益1.83元

主要观点：

1.公司2010年上半年扣非后归属于母公司所有者净利润同比增长为34.30%。公司扣非后EPS为0.44元,基本符合预期。公司2010年上半年实现业务收入1.89亿元,同比增长16.38%,实现主营业务利润1.19亿元,同比增长26.1%,实现营业利润0.84亿元,同比增长36.9%,实现利润总额0.86亿元,同比增长39.2%,实现归属于母公司所有者的净利润为0.71亿元,同比增长37.65%,实现扣除非经常性损益归属于母公司所有者净利润为0.69亿元,同比增长34.30%。上半年资本公积金转增股本预案为每10股转增7股。

2.报告期内公司业绩增长的主要原因一方面是投浆量较去年同期增长18%-22%,达到130-150吨左右,可供销售的产品数量同比增加,另一方面是产品供不应求,静丙和小制品出厂价格同比大幅度上涨。

3.今年下半年经营业绩将显著好于上半年。随着目前批签发工作的正常开展,下半年经营业绩将会显著好于上半年,全年业绩将不会受到影响。另外由于公司静丙和小制品提价集中在2009年底和2010年初,2009年下半年基数较低,所以我们预计下半年公司经营业绩将显著好于上半年。公司中报中已经披露,预计2010年1-9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度为20%-50%。

4.小制品增速明显加快。分产品收入来看,上半年白蛋白实现销售收入0.92亿元,同比增长30.98%,静丙实现销售收入0.73亿元,同比略有下降,小制品实现销售收入0.24亿元,同比增长50.36%。

5.在未提价的情况下,白蛋白实现30%的增速凸显出公司投浆量的上升,小制品增速加快主要是受益于产品价格在去年10月份的大幅度提升,另外由于静丙是地方医保产品,今年2月份静丙最高零售价和出厂价上调,在各省市场的推行需要一段时间,因而收入出现一定波动,预计下半年静丙销售收入会重回快速增长之路。

6.毛利率水平显著上升,三费控制良好。上半年公司总体毛利率水平为63.63%,同比上升5.3个百分点,毛利率提升的主要原因是静丙、纤维蛋白原、凝血因子八等产品的销售价格较去年同期有较大幅度的提高,批签发延迟造成存货大幅增加。公司存货期末为1.85亿元,比年初增加0.33亿元,增长22%,主要为公司上半年批签发延迟造成的血制品积压。

 

华神集团:突破+进取,生物健康产业之路前程似锦

机构：湘财证券

研究员：叶侃

评级：增持

盈利预计：预测公司2010-2012年EPS分别为0.07元、0.27元和0.41元

主要观点：

1.小放射剂量助利卡汀突破推广瓶颈。当前大放射剂量核素治疗对环境、设备的苛刻要求阻碍了利卡汀的推广。为此,公司针对性地推出了小放射剂量的利卡汀,下半年即将进入实质性推广期。从目前来看,其在试用中受限制较小,可在普通医院推广,而且已初步证明在肝癌术后防复发和转移方面具有明显疗效,未来极具市场前景。

2.四期临床试验即将结束,市场认可度有望提升。利卡汀的四期临床试验已接近尾声,报告预计在下半年发布,届时披露的临床疗效将决定利卡汀的终生幸福。从利卡汀的临床有效率来看,在二、三期临床期间有效率呈稳步上升趋势。这是个积极的信号,我们认为,随着用药手段的逐步改进,四期临床的有效率有望进一步提高,从而为利卡汀的后续推广奠定基础。

3. 三七通舒市场空间大,引领中成药业务成长。相较于增长趋缓的成熟产品鼻渊舒和活力苏,三七通舒胶囊增长迅速,2007-2009年复合增长率达到57%。考虑到中药治疗心脑血管疾病已被广泛接受以及三七通舒胶囊具备的技术、疗效优势,我们认为三七通舒胶囊有望实现持续高成长,并成为中成药业务发展的主引擎。

4. 新产品储备丰富,生物技术和健康产业之路前程似锦。公司已基本形成“生产一代、储备一代、研发一代”的可持续发展战略,体现了公司管理层积极进取的态度。其中新药冻干滴眼用重组人表皮生长因子和氧化低密度脂蛋白定量测定试剂盒均将在明年开始贡献业绩。从眼科市场和冠心病诊断市场分别来看,两者都具备了良好的市场前景。

5.募投项目促产业集中,管理费用率有望回落。我们认为公司下半年实施定向增发是大概率事件,除了生物技改扩建项目已基本完工外,其余募投项目预计在2012年投产,届时将解决医药重点产品的产能问题。而且新建的各主要子公司的生产基地都将集中到华神科技园,实现资源的共享和优化配置,可以在一定程度上提高管理效率。

 

华北制药:转性曙光乍现

机构：国元证券

研究员：刘斌

评级：推荐

盈利预计：预计10-12年EPS分别为0.38、0.64、0.89元

主要观点：

1.周期业务影响小于预期,非周期性业务强劲增长。收入环比增速加快,四大类产品皆实现快速增长,其中:1、青霉素类产品实现24%增长;2、维生素类实现20%增长。09年底开始,维生素C经历了新一轮扩产的压力,欧元贬值因素导致了行业恶性竞争,价格持续近30%之多,公司维C业务价量齐跌,但维生素单元业务毛利率仅下降3.82个百分点,收入还实现正增长,公司通过内部挖潜抵消了外部冲击,平滑了外部环境的冲击;3、头孢类产品实现47.5%的大幅增长,毛利率提升1.23个百分点,仍处于行业下端,未来公司头孢将完全上下游一体化,在基础医疗持续扩容下,头饱业务有望从收入和毛利率两方面实现提升;4、其他类实现56%收入增长;

2.营运明显质量改善,期间费用率下降。在去年大幅计提了7亿坏帐后,公司的应收款管理进入良性循环,帐期从去年同期的94天大幅缩短到50天,存货周转率也从去年同期1.72提高到2.42;报告期内吸收合并北元、华北制药制剂有限、凯瑞特等,进一步整合内部业务单元,有效的提升了管理效率,销售费用率1Q、2Q连续下降,管理费用率1Q,2Q分贝同比下降2.06、4.83个百分点,环比下降2.22个百分点,成绩斐然;

3.高端制剂增长点培育正在推进。河北省出台《医药产业调整和振兴规划》,加大结构调整力度,将原料药与制剂比由7∶3调整到5∶5;要加大技术创新力度,在研、在建的一批重大自主创新药物产品项目实现产业化,并形成一定市场规模,华北制药将在河北省产业规划中重点受到资源、政策倾斜。公司不乏新药资源,包括雷帕酶素等新型免疫抑制剂、抗肿瘤制剂产业基地,白蛋白项目正在推进中,渴望11-12年逐步实现新的利润增长点。

 

健康元2010年中报点评:主业大幅增长,估值具吸引力

机构：安信证券

研究员：洪露

评级：增持A

盈利预计：维持对公司2010、2011年0.52元、0.64元的业绩预测

主要观点：

1.主业大幅增长168%,符合预期。2010年16月,公司实现营业收入20.83亿元,同比增长24.89%。综合毛利率57.75%,同比增加2.56个百分点。扣除非经常性损益后的净利润约3.62亿元,同比增长168.42%,主业每股收益0.27元。公司基本退出了二级市场投资,证券投资收益及公允价值变动收益52万元,与去年同期1.18亿元相比大幅减少。最终实现净利润3.67亿元,同比增长76.95%,每股收益0.28元。经营活动产生的现金流量净额为6.12亿元,同比增长117.61%,每股现金流为0.46元。旗下丽珠集团、海滨制药、焦作健康元、保健品业务经营均向好。

2.丽珠稳增,海滨业绩大幅增长。丽珠仍为最核心的盈利公司,原料药盈利大幅增长,同时公司营销改革持续深化,处方药销售维持平稳增长。实现收入13.23亿元,同比增长9.35%;扣除非经常性损益后的净利润约为2.36亿元,同比增长了23.69%,每股收益0.80元。丽珠对健康元最终业绩贡献约为每股收益0.08元。海滨制药收入3.28亿元,同比增长42%;净利润贡献为9,180万元,同比增长约49%。美罗培南原料药及制剂销售收入同比大幅增长,同时公司成本控制良好盈利能力大幅提升,海滨制药贡献每股收益约0.07元。

3.酶法7ACA,厚积薄发。焦作健康元7ACA于5月份成功扩产,上半年实现销售收入3.97亿元,同比增长165%;净利润1.56亿元,同比增长7,611%,贡献每股收益0.12元。前期7ACA价格有所回调,近期因山西威奇达药业7ACA生产线停产搬迁;另外北京悦康药业向7ACA厂家大单采购,使得7ACA货源显紧,买方需求较旺,价格从前期的700元/kg左右,反弹到750元/kg。保健品及OTC产品实现收入1.50亿元,同比增长23%,净利润为3,676万元,同比增长约47%,贡献每股收益0.03元。

 

 

羚锐制药:面临困境,芬太尼是亮点

机构：华泰证券

研究员：范炳邑

评级：

盈利预计：

主要观点：

公司净利下滑主要原因是由于公司主要品种橡胶膏剂类营业收入同比下滑30%,至1.3亿元,同时毛利率下滑7个百分点。制剂类产品收入增速较快,毛利率亦有所提升,但基数较小。我们认为,公司主导产品主要在OTC市场,竞争激烈,面临巨大挑战,同时公司其他制剂类产品,品种虽好,但销售渠道是医院,公司销售能力较弱,主要依赖代理商,很难形成大品种。公司新上项目,5000万贴芬太尼项目是公司未来最大看点,但是也面临临床销售能力的考验。

 

益佰制药:产品线逐渐丰富

机构：国泰君安

研究员：易镜明

评级：增持

盈利预计：预计10、11年EPS为0.70、0.91元

主要观点：

1.10年中报:主营收入、营业利润分别为6.3、0.98亿元,分别同比上升7.4%、28.8%;净利润0.79亿元,同比增长58%,业绩符合市场预期,每10股派发现金红利0.30元,送2股,转增3股。EPS0.34元(一季度单季度0.11,二季度单季0.23元)。ROE10.48%,每股经营性现金流0.31元。

2.处方药是公司盈利主体,09年占收入比重的73.8%;占毛利比重的83.4%。09年处方药实现销售收入93,116万元,剔除上海佰加壹剥离后因素,同比增加22630万元,增长32.11%。艾迪5.12亿。银杏达莫2.2亿;复方斑蝥胶囊1亿;10H中报:处方药实现营业收入48,205万元,同比增长13.58%。艾迪2.95亿;复方斑蝥0.65亿;银杏达莫1.2亿。

3.OTC实现营业收入8,008万元,同比减少25.37%。

4.资产情况:上半年分别以2200万、5500万收购了云南南诏药业、贵州民族药业100%的股权,8月20日,益佰制药与和信金成、龙岗煤矿签定了《贵州黔德投资股份有限公司股权转让协议》。

5.未来展望:洛铂从7月份开始招标;清开灵注射液可能获批;中报里南诏制药和民族制药4-6月合计亏损500万,民族药业的金骨莲胶囊、心胃止痛胶囊等以及南诏药业的科博肽是较有竞争力的品种,扭亏为盈指日可待。财务指标:资产负债率为45%。应收账款周转天数略上升(10H31.7天,09H30天),存货周转天数有所下降(10H112天,09H128天)。

 

浙江医药：全年VE价格涨幅仍超市场预期

机构：中信证券

研究员：姚杰

评级：买入

盈利预计：预测10-12年EPS为2.87元，3.80元，4.29元

主要观点：

1.业绩基本符合但略高于预期

2.合成VE仍是利润主要来源

3.其他业务发展较好

4.全球需求稳定，国内需求触底回升

5.预计全年VE价格涨幅仍将超市场预期

 

上海莱士：批签发恢复正常，下半年增长加速

机构：中信证券

研究员：姚杰

评级：增持

盈利预计：预测上海莱士10-12年EPS为0.72元，0.94元，1.18元

主要观点：

1.绩基本符合预期

2.业绩增长主要来自白蛋白和小制品

3.二季度批签发逐步恢复正常

4.兴建浆站逐步推进，保证采浆量

5.在研产品为公司提供发展后劲