我在2008年投资美国联合银行的时候，对当时金融风暴对区域性银行的毁灭性影响的认识有所欠缺。导致这一项投资损失殆尽。把当时投资的不完全分析罗列如下，以作前车之鉴。
美国联合银行（UCBH）的简要分析
前一段时间，美国联合银行控股公司（UCBH）的股价被严重低估（$1.19/每股），便对其进行分析。银行目前股价之低的原因是因为市场对银行在加州的相当大的贷款组合为房地产相关的投资很担心，资金纷纷出逃。另外一个原因是美国大多数投资者对中国还不是很了解，不懂华人银行。虽然美国经济目前还未看到任何起色，投资如此多贷款组合在房地产上的银行的确有风险。下面是一些基本面的分析：
1. UCBH的大股东和大债主分别为中国民生银行和美国财政部，民生银行已经战略性投资1.2亿美元，不会坐视自己的投资打水瓢。美国财政部长盖特纳前几周还宣布资产救助计划开始盈利，其实意思就是宣布一但经济复苏，财政部会将救助资金连本带利一并收回。因此也不会座等看着第二批救助的最为优质银行沉入水底。
2. 由于和民生银行之间的战略合作关系，UCBH今后的赢利空间将大大增加。像国际贸易贷款的渠道增加、太平洋两岸汇款和结算手续费的减免、双方客户的互通和锁定、分支机构和ATM的资源共享、资金和人才培训的支持、商业银行业务的互补等等，这些都是美国地区银行所不具备的天然优势。此番构成了UCBH长期增长前景的基石
3. UCBH在美国东西两岸和部分内陆州都有分支机构。这就避免了像绝大多数地区银行只在一两个州开展贷款业务的弊端。例如房价跌幅最厉害的佛州和加州，这个州的地区银行必然生死一线，苦苦挣扎。美国各个州房价差异很大，有的州如德克萨斯州房价就没怎么跌。UCBH前几年的收购活动可以说在物理上避开了单一地区经营的软肋。
4. 虽然当前还看不到美国经济前景的绿叶，但是，从美国房产经济人协会（NAR）和美国房屋建筑协会（NAHB）的最新数据结果，加州的很多地区房屋中间价跌幅已经非常非常小，有的地区开开始连续三个月上涨，尤其是房屋购买力从2000年以来达到最高。房屋成交量在扩大，说明有能力的美国人和富裕的华人进场开始抄底。这些数据都是强烈的房价触底信号，虽然整体经济不一定就此马上好转。美国的这些第三方权威机构公布的数据还是比较准确的，不像国内各个机关公布的数据不知道有多少水分。我也向在美国的朋友求证，的确在目前相当多的有能力的美国人开始购买住房。
5. 前面几个季度的利润损失另一主要原因之一就是联邦利率爆降。随着目前的联邦利率在零徘徊，后两个季度即将有大量的定期存款利率重设，那么银行的Net interest margin将大幅提高。这将大大压缩坏账拨备的爆发空间。此外UCBH的不良证券投资也基本减计到底，OTTI已经直接冲减前几个季度损益表。
6. 银行的资本比率非常高，2009年一季度末Tier 1 capital ratio和Total risk space capital ratio分别为12.18% 和 14.73% ，迄今为止，我还没有看过哪个地区银行的资本充足率这么高。这为今后的不良资产处理奠定了极大的缓冲。由于银行一季度报表应美国证券委员会要求需要调整，尚未出来。所以我粗略定量地核算了UCBH的每股权益，非常保守的计算大概为每股$8.02，具体算法概要见下面草稿。即使减去无形资产即商誉每股$3不到，还有$5多的权益。一季度末银行有6.72亿美元不良资产，假设其中在处理完抵押品后有1/3净损失，每股再减计$1.5，所以，每股有形权益至少在3.5美元以上。这是在剥离所有不良资产后的摊薄净值。仍是股价$1.19元的3倍。
Total shareholders’ equity 1,428,055 (
1st quarter 2009 net Loss 93,700
8K
Now Total shareholders’ equity(Thou$) on end of March 31 2009:
1,428,055
93,700
55,000
__________
1,279,355
Outstanding common stock 117,286,439 on
Serial B preferred stock 31,877,213 ($
MinSheng may increase share ownership to 20.0%(post-closing basis) by buying new issued stock. After 2013, total common shares outstanding will be
117,286,439 *(1+ (20%-9.9%)) + 31,877,213
= 129,132,369 + 31,877,213
= 161,009,582
If MinSheng pay new issued stock, as market price per value about 1 dollar (90 days average price) total $12,913,237
So, diluted per stock shareholders’ equity:
(1,279,355 + 12,913) / 161,009.582 = $8.02
美国银行业风雨飘摇，但UCBH在中国内地的业务是属于优质资产，全外资背景行在中国经营人民币业务的小银行是属于稀有资源。这张牌照就值上亿美元，加上UCBH内地总资产规模在银行业中不大，如果要抛售，也会成为众人梦寐以求的收购对象。所以，即使到了万不得已最后一步，UCBH还可以抛售中国内地公司获得宝贵的几亿美元资金来充实资本金。当然这种情况发生的几率非常非常小。