紫金矿业的股价反弹可否持续

张立栋

    在舆论的高度关注下，制造了巨大“污染门”事件的紫金矿业日前发布了半年报。

    从其报表来看，净利增长近四成——这可算是不折不扣的高成长性股票。与此同时，我们发现其股价也从7月19日的5元低点一路反弹至目前的6.4元左右。

    事情就这样结束了？

    假如我是这家公司的投资者，恐怕不会这么乐观。

    紫金矿业值得说道的问题很多，从其环保责任到公司治理结构，再到甚为神秘的政企关系，许多话题恐怕不是几篇文章可以解决。不过，就投资者而言，更为关注的是其股价今后会如何变化。

    自环保事件爆发后，经过短暂暴跌之后，其股价的反弹究竟是为什么？这样的反弹能否持续？

    在我看来，许多事情还在发酵之中，普通投资者还真需要谨慎乐观，要严密注意其后市的价格风险。

    先说说基本面的情况。

    从半年报来看，公司披露了"7。3环保事故"对全年生产的影响，公司矿产金产量由31.1吨调减为30吨；铜金属产量由10万吨调减为9万吨；铁精矿产量由130万吨调减为118万吨。

    这样的减产必然造成经营损失，我们看到公司对此的预估是营业收入将减少约7.8亿元。

    除了营业收入的损失，更大一部分的损失是否被计入公司预案之中呢？我们得到的答案是，公司在环保应急投入成本和所面临的经济赔偿方面预留了两三个亿左右的准备。

    由此，该公司预测，“2010年到目前为止可预测的损失已超过10亿元”。

    在上半年27亿元利润的背景之下，目前的损失对公司可以算是一次重大打击，但还算不上是灭顶之灾。

    也由此，有人认为其成长性依然可期，所以股价展示出极强的“抗跌”性，在短短几个交易日的下跌之后，奇迹般实现了反弹。

    但是，这样的反弹有足够的支撑吗？

    应当认识到，在很多事情没有进一步廓清之前，该公司的股价还存在若干不确定因素。比如，我们从媒体上得知，一些监管部门的联合调查组的工作还在继续，相关报告还没有全面展示在人们面前。此外，公司还可能面临相关监管部门的处罚、再比如即将面临的大量民事诉讼。我们知道，污染事件对汀江一带的许多涉农产业，如渔业等造成了重大影响。且不论受害渔民陆续会提出怎样的赔偿要求，单是对其生产区域周边的生态环境再治理就需要大量的资金，而这恐怕是区区几个亿难以解决的。

特别值得一提的是，从紫金矿业未来的发展来看，其并购“问题矿”以实现快速扩张的模式恐怕就此会画上一个句号，发展战略的调整恐怕是不容回避的问题。而当前投资人对该企业的估值还都是基于对以往发展模式的认定，一旦其战略调整，企业价值必然面临重估。而重估的过程必然以二级市场价格的波动逐步落实。尽管我们无法确认其股价坚挺的真实理由，但考虑到诸多大股东的巨大利益，不排除其出手进行护盘的动作。

正常的护盘行为可以理解，但价格护得了一时却护不了长久，最终能支撑其价格的，还是企业真实的价值。

这个价值究竟是多少呢？恐怕还需要进一步挖掘。