央企重组报告
央企重组、并购、整合，风生水起！
前 言
央企的重组、并购、整合，迫在眉睫
国资委“十一五”规划明确提出，2010年央企缩减至80-100家。根据这一规划，下半年，将是央企整合的大限。
从2008年特别是2008年下半年开始，央企调整合并的速度在明显加快：有76家央企进行了35次重组，中央企业集团从2008年初的151家调整到目前的126家。也就是说，到年底前，至少还要减少26家。这将在资本市场掀起一波并购重组热潮。
据报道，国务院国资委筹备了数年之久的资产管理公司——“国新资产管理公司”近日已经获得国务院的正式批复，将于近期挂牌成立。该公司的主要业务将是对央企进行兼并重组。加快培育 30~50 家具有国际竞争力的大公司。
实际上，并购重组既是央企整合的需求，也是证监会大力推进的工作内容。这将是国新资产管理公司成立之后的主要业务。央企的重组将在长期内形成主题性投资机会。
“要大力推进市场化的并购重组,提高并购重组的审核效率和透明度。”尚福林在多个场合指出，支持部分改制上市公司通过并购重组、定向增发等方式实现整体上市,解决同业竞争,减少关联交易,推动行业整合和产业升级。
据统计,2008年和2009年，我国上市公司并购重组交易额达6965亿元。可喜的是，近年来，并购重组已从当初的地方政府“包办”，困难企业被动接受的“危机拯救式”和“借壳上市式”并购重组，转变为强势企业主动出击，立足于做大做强的“主动式”并购重组为主，为淘汰落后产能、调整经济结构做出了重大贡献。
在并购重组的过程中，对监管部门的最大考验是内幕交易案件层出不穷。如何打击和预防并重，尽量减少内幕交易案件的发生，考验着监管层的智慧。
支持央企或国有企业重组、并购、整合的政策:
● 近期，国务院常务会议强调“充分发挥资本市场推动企业重组的作用” ，上市公司并购重组将成为下半年资本市场为数不多的亮点之一。
● 6 月 24 日召开的央企科技工作会议上，国资委主任李荣融再次重申央企重组计划，他表示，央企将在年内整合至 100 家以内。这意味着年内将有至少 25家央企会被整合。同时，工信部曾明确指出，为解决过剩产能，将重点推进汽车、钢铁、有色、船舶和建材行业等行业的兼并重组。
6 月 30 日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,研究部署促进企业兼并重组。会议明确,中央将设立专项资金支持中央企业兼并重组。
中央企业重组、并购、整合的概况
央企间重组公司（2003-2009.11）
目前尚存的126家中央企业：
序号 企业（集团）名称 序号 企业（集团）名称
1 中国核工业集团公司 65 中国中钢集团公司
2 中国核工业建设集团公司 66 中国冶金科工集团有限公司
3 中国航天科技集团公司 67 中国钢研科技集团公司
4 中国航天科工集团公司 68 中国化工集团公司
5 中国航空工业集团公司 69 中国化学工程集团公司
6 中国船舶工业集团公司 70 中国轻工集团公司
7 中国船舶重工集团公司 71 中国工艺（集团）公司
8 中国兵器工业集团公司 72 中国盐业总公司
9 中国兵器装备集团公司 73 华诚投资管理有限公司
10 中国电子科技集团公司 74 中国恒天集团公司
11 中国石油天然气集团公司 75 中国中材集团公司
12 中国石油化工集团公司 76 中国建筑材料集团有限公司
13 中国海洋石油总公司 77 中国有色矿业集团有限公司
14 国家电网公司 78 北京有色金属研究总院
15 中国南方电网有限责任公司 79 北京矿冶研究总院
16 中国华能集团公司 80 中国国际技术智力合作公司
17 中国大唐集团公司 81 中国房地产开发集团公司
18 中国华电集团公司 82 中国建筑科学研究院
19 中国国电集团公司 83 中国北方机车车辆工业集团公司
20 中国电力投资集团公司 84 中国南方机车车辆工业集团公司
21 中国长江三峡集团公司 85 中国铁路通信信号集团公司
22 神华集团有限责任公司 86 中国铁路工程总公司
23 中国电信集团公司 87 中国铁道建筑总公司
24 中国联合网络通信集团有限公司 88 中国交通建设集团有限公司
25 中国移动通信集团公司 89 中国普天信息产业集团公司
26 中国电子信息产业集团有限公司 90 电信科学技术研究院
27 中国第一汽车集团公司 91 中国农业发展集团总公司
28 东风汽车公司 92 中国中纺集团公司
29 中国第一重型机械集团公司 93 中国外运长航集团有限公司
30 中国第二重型机械集团公司 94 中国丝绸进出口总公司
31 哈尔滨电气集团公司 95 中国出国人员服务总公司
32 中国东方电气集团有限公司 96 中国林业集团公司
33 鞍山钢铁集团公司 97 中国医药集团总公司
34 宝钢集团有限公司 98 中国国旅集团有限公司
35 武汉钢铁（集团）公司 99 中国保利集团公司
36 中国铝业公司 100 中国新时代控股（集团）公司
37 中国远洋运输（集团）总公司 101 珠海振戎公司
38 中国海运（集团）总公司 102 中国建筑设计研究院
39 中国航空集团公司 103 中国冶金地质总局
40 中国东方航空集团公司 104 中国煤炭地质总局
41 中国南方航空集团公司 105 新兴铸管集团有限公司
42 中国中化集团公司 106 中国民航信息集团公司
43 中粮集团有限公司 107 中国航空油料集团公司
44 中国五矿集团公司 108 中国航空器材集团公司
45 中国通用技术（集团）控股有限责任公司 109 中国电力工程顾问集团公司
46 中国建筑工程总公司 110 中国水电工程顾问集团公司
47 中国储备粮管理总公司 111 中国水利水电建设集团公司
48 国家开发投资公司 112 中国黄金集团公司
49 招商局集团有限公司 113 中国储备棉管理总公司
50 华润（集团）有限公司 114 中国印刷集团公司
51 中国港中旅集团公司[香港中旅（集团）有限公司] 115 攀枝花钢铁（集团）公司
52 国家核电技术有限公司 116 中国乐凯胶片集团公司
53 中国商用飞机有限责任公司 117 中国广东核电集团有限公司
54 中国节能投资公司 118 中国铁路物资总公司
55 中国高新投资集团公司 119 中国葛洲坝集团公司
56 中国国际工程咨询公司 120 上海贝尔股份有限公司
57 中商企业集团公司 121 彩虹集团公司
58 中国华孚贸易发展集团公司 122 武汉邮电科学研究院
59 中国诚通控股集团有限公司 123 上海医药工业研究院
60 中国华星集团公司 124 华侨城集团公司
61 中国中煤能源集团公司 125 南光（集团）有限公司
62 中国煤炭科工集团有限公司 126 中国西电集团公司
63 中国机械工业集团有限公司
64 机械科学研究总院
2008年央企排名情况
央企各重点行业集中度介绍
1）核心行业 集中度分析
根据国家对国有资本调整的思路，将在军工、电力、煤炭、航空、航运、电信、 石油石化等七大行业保持国有经济的绝对控制力，这些行业中目前有40多家 A 级中央企业。 目前这 7 大行业内的央企在本行业都有具有一定的集中度，特别是军工、航空、电信及石油石化 4大行业的央企集中度估计都超过 70%，只有航运和煤炭行业的集中度较低。
核心央企及其行业情况
2）其他主要行业 集中度分析
除以上 7 个行业的央企，国资委已明确表示需要保持绝对控股之外，还有如下比较重要行业的央企，在其行业内已具有较大优势并初步形成规模效应，符合国资委培育 30-50家有竞争力的大企业集团的目标。
以下 5 个主要行业的央企，多为竞争性较为充分的央企，如果汽车、钢铁等。由于整个行业规模较大，因此央企在每个行业的集中度相对较低；特别是电子通讯类的两大央企，虽然旗下上市公司众多，每家上市公司的规模及盈利能力都相对偏弱。
其他主要行业央企及其情况
前期央企重组、并购、整合方式的总结
央企重组方式可归纳为 5 类：央企强强联合，如中国一二航的合并；优秀央企兼并弱势央企；非主业资产剥离入其他央企；产业内整合拓展产业链；控股同类型上市公司资源整合。
从目前来看，前两种是整合的核心方式。一是在两个主营业务相同或类似的央企之间进行重组，二是央企内部进行重组。央企整合与重组跟国家产业政策密切相关，相关重点行业也成为央企整合的重中之重。
1、央企间重组
通过对央企间重组企业的分析，发现自国资委2003年成立以来先后有64家央企被其他央企所重组，其中60家央企被其他央企并入，另有8家是两两合并为一家（用新的名称）。 统计表明，在央企之间 64次的合并重组中，最常见的方式是一家央企被另一家更大型的央企并入，成为其全资子公司；其中五矿及中国通用、中国轻工等分别合并 3 家另外的央企；也有几家央企在并入一家公司后，又被其他央企合并，成为其他央企的全资子公司； 还有两家公司是将其部分股权合并入另外一家央企。
科研院所类的央企因为规模较小，被其他央企并入的比例较高，一共有 14 家，占 20%左右。
大部分重组是在两个主营业务相同或类似的央企间进行，也有部分是被综合性央企所并入，如诚通集团及通用技术集团就合并多家不在一个行业的央企。
除以上在国资委主导下的央企间重组方式外，还有主营业务相同或相似的央企之间进行重组，或对其某同一业务板块进行重组， 2009年11月份刚完成的中国兵器装备集团公司、中国航空工业集团公司两家公司签署汽车资产重组协议。这是近年来我国汽车行业规模最大的一次兼并重组。
根据重组方案，中航工业以其持有的昌河汽车、哈飞汽车、东安动力、昌河铃木、东安三菱的股权，划拨兵装集团旗下的中国长安汽车集团。兵装集团将旗下中国长安汽车集团 23%的股权划拨中航工业。两集团重组成立新的长安汽车集团股份有限公司，兵装集团持股77%、中航工业持股 23%。 重组后的长安汽车集团总资产达到 715亿元人民币，汽车产能超过 200 万辆，以产量计算有望排名行业第三。这符合国资委对央企必须做到行业前三名，达不到要求的要强制重组的经营目标。
2、央企内重组
央企内重组是同一家央企对其旗下子公司进行重组，由于目前我国央企通过整体上市及部分业务单独上市的比重逐渐加大，而涉及到央企内上市公司的重组最为资本市场关注，同时其数据的获取也最为直接。我仅就央企上市公司及其已经上市的子公司近几年的重组方式进行分析。
1） 私有化旗下上市子公司
最为资本市场关注的是在股改时，中国石化对旗下上市子公司的私有化，且最为成功；通过私有化，一方面减少关联交易及同业竞争，另一方面进一步加强内部的统一管理，提高管理效率，培养公司成为有国际竞争力的一体化公司的战略目标。
2006 年 2 月，中国石化发布《要约收购报告书摘要》 ，宣布以 143 亿元现金收购齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明 4 家公司的全部流通股和流通股，收购价格均比以上 4家公司的收盘价格有一定幅度的溢价，收购完成后上述4 家公司终止上市。
2） 对旗下上市公司进行注资
大部分央企规模巨大且旗下拥有 1 家或多家上市公司，央企出于做大做强旗下上市公司的目的而将旗下其余资产注入上市公司。
较为资本市场关注的是长江电力收购大股东旗下其余资产，完成集团整体上市的目的，一方面体现了大股东支持其旗舰上市公司长江电力做大做强，另一方面通过将集团其余同类型的资产注入有利于实现协同发展。
2009 年5 月长江电力公布重组预案， 其大股东中国三峡总公司将其持有的三峡电站 8台70 万千瓦地上发电机组及对应的大坝、发电厂房、共用发电设施等主体发电资产和相关生产性设施注入到长江电力。此外，中国三峡总公司还将向长江电力注入 6 家辅助生产专业化公司的股权，资产总计 829.7 亿元。长江电力将向中国三峡总公司通过三种方式支付对价。 其一， 以每股12.68元的价格定向中国三峡总公司发行15.87亿股， 作价201.34亿元； 其二以现金支付对价约 372 亿元； 其三则以承接债务的方式支付对价约 500 亿元。
3） 旗下上市子公司合并
央企之旗舰上市公司合并吸收集团旗下上市子公司，主要发生各上市公司经营业务类似的行业，而其中一个上市公司的资产占集团的资产比重较大。较有特色的是攀钢集团的重组。
2009年8月攀钢钢矾（重组前总股本为40.25亿股）发布公告，在完成换股吸收长城股份（总股本为7.54亿股，对价每股为1：0.82） 、攀渝钛业（总股本为1.87亿股，对价每股为1：1.78）后，以9.59 元/股的价格定向发行股份作为支付方式向攀钢集团（1.84亿股） 、攀钢有限（1.87亿股） 、攀成钢（3.34亿股）以及攀长钢（0.44亿股）购买其拥有的主要与钢铁、钒、钛、矿相关的业务与资产，合计发行股票7.5亿股，完成后总股本增至57.2亿股；从而完成集团的整体上市。
4） 收购外部资产
央企利用其自身优势，通过对外部公司的收购，以增强其竞争力或完成其迅速多元化布局的目的，较为被资本市场关注的是中粮集团收购上市公司蒙牛。
2009 年 7 月，中粮集团联手厚朴基金以港币每股 17.6 元的价格收购蒙牛公司 20%的股权，总金额达 61亿港币，收购完成后中粮集团成为蒙牛的第一大股东。
中粮作为我国最大的粮油食品进出口公司和实力雄厚的食品生产商，其业务多元化明显，且旗下拥有 6 家上市公司；中粮通过此次收购控制了在我国乳业领域排名领先且近年发展迅猛的蒙牛，从而成功进军前景广阔的乳业市场，同时完善了其相关多元化产业链的布局。
下半年央企重组、并购、整合的大潮
央企与地方国企间的重组值得重点关注。
国资从性质上可划分为中央背景和地方背景。前者直属国务院国资委，后者则属于地方政府或地方国资委。由于我国现行的财税体制是“分税制”和转移支付制，部分地方担心被重组后的企业将不再为地方财政做出巨大贡献，因此联合重组的难度较大，但随着后续兼并指导意见的出台，相关障碍和掣肘将得到理顺。此维度建议关注新疆（ST中葡、天山股份、中粮屯河） 、湖南（银河动力、岳阳纸业） 、重庆（重庆路桥、涪陵电力、三峡水利） 、江苏（*ST高陶、南京熊猫） 、甘肃（祁连山） 、宁夏（美利纸业、ST银广夏、西北轴承、东方钽业） 、河北（河北宣工、*ST湖科、天威保变） 、辽宁(辽通化工)、广西（柳钢股份） 。
国资委关于央企整合的思路主要有四种：央企之间“强强联合”；一般央企并入优秀央企，即以强并弱；科研院所并入产业集团；非主业资产向其它中央企业集中。
从这个思路出发可以考虑以下几个方面的投资机会：
1.“主辅分离”带来的重组机会。与控股央企股东主业差异较大的上市公司和与央企辅业业务重合的地方龙头国企值得重点关注。
2.解决产能过剩带来的兼并重组机会。淘汰落后产能将有望提高行业集中度，使行业中的龙头企业扩大规模，如工信部曾明确的解决过剩产能和重点推进兼并重组的汽车、钢铁、有色、船舶和建材行业等行业；
3.提高资产证券化带来的投资机会。资产证券化比例较低的行业在整合加速过程中也将受益。如军工板块，资产证券化率不到 20%；
4.央企背景科研院所的归属权划分等带来投资机会，如有研硅股、轴研科技、北矿磁材等。
整体上市有望掀起新高潮
两会期间，证监会上市部官员透露，推进整体上市将是证监会今年的工作重点内容，表明通过整体上市，可以解决历史上因额度上市带来的关联交易、同业竞争等遗留问题。
股改前的 A股市场流行“大集团，小公司”，很多上市公司资产只是集团中很小一部分，而原材料采购和产品销售往往都要通过集团公司实现，因此产生大量的关联交易使上市公司的利润极易被操控。股改后，若大股东通过认购定向增发股份的方式向上市公司注入资产，实现大集团的整体上市，能够减少关联交易，集团还能得到价值不菲的大量股份，对于大股东来讲有很大的动能去尽力促成整体上市。
去年底，李荣融提出，“2010 年国资委将继续支持符合条件的央企尽快实现主营业务整体上市”。尚福林在今年初也提出今年的重点就包括“推动部分改制上市公司整体上市，严厉打击股东利用关联交易侵占上市公司利益的行为”。因此，不论是政策层面还是企业层面，都有推动整体上市的动力。
拆分上市也同样跃入央企整合视线
国资委提出的央企整合规划使市场的焦点一直聚焦在整体上市上，但目前很多集团开始纷纷考虑拆分上市，如中粮集团欲打造“粮油产品全产业链”，希望将来集团下面有三到五家上千亿市值的上市企业。
在央企整合中，整体上市将受限于产权关系是否理顺、中央和地方利益分配是否均衡等一系列问题，如中石化整合 S仪化多年未果。确实整体上市有利于减少关联交易，避免同业竞争，但并不意味着分拆上市和整体上市是对立的。日前召开的创业板发行监管业务沟通会传出消息，证监会将允许 A 股上是国内公司分拆子公司到创业板上市，不失为一个强烈的信号，未来拆分上市案例有望不断增加。
重点行业中蕴含的央企整合机遇
目前央企超过 80%的资产都集中在石油石化、电力、国防军工、通信、运输、矿业、冶金、机械等行业。而根据国资委的部署，国有经济应对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。预计未来这七大行业的央企旗下上市公司有望得到更多的政策支持，而其中尤以军工行业的重组确定性最高。
军工板块：像雾像雨又像风
国防预算支出结构调整给军工行业带来新的机遇。今年开始国防费预算的支出结构将会有所调整，军队的现代化建设将取代部队官兵待遇的提高，成为国防费用支出的重点领域， 而要实现军队的现代化建设， 现代化的装备和一流的军工制造业将必不可少，军工行业及相关上市公司将因此受益。
军工行业在央企整合中的重组确定性最高。军工行业受宏观经济影响较小，在央企加速整合的大潮中，军工行业重组确定性最高。而由于军工行业对保密性的特殊要求，军工央企难以实现主业的完全整体上市，未来将集团旗下民品资产及部分军工部件生产企业打包注入上市公司将成为主要模式。目前九大军工集团（中国航空工业第一集团公司和中国航空工业第二集团公司已合并为中国航空工业集团）旗下都有上市公司在 A 股上市，据不完全统计至少有 53 家，而九大军工集团总资产规模在 1.5 万亿左右，相关的上市资产只有 2000亿元左右，未来存在巨大的资产证券化空间。
九大军工央企旗下主要上市公司：
中国核工业集团
中国核工业集团公司（以下简称中核集团公司）是经国务院批准组建的特大型国有独资企业，其前身是二机部、核工业部、中国核工业总公司，由 100 多家企事业单位和科研院所组成，主要承担核军工、核电、核燃料、核应用技术等领域的科研开发、建设和生产经营，以及对外经济合作和进出口业务。
中国兵器工业集团
中国兵器工业集团公司是中国最大的武器装备制造集团，面向陆、海、空、天以及各军兵种研发生产精确打击、两栖突击、远程压制、 防空反导、信息夜视、高效毁伤等高新技术武器装备，集团公司始终坚持军民结合的方针积极致力于军工高新技术民用化产业化，充分利用军品技术和资源优势，成功培育开发了重型车辆与装备、特种化工与石油化工、光电材料与器件等一批具有军工高技术背景的主导和优势民品。
目前兵器工业集团基本完成了资本市场的产业布局，构建了以重型装备与重型车辆、特种化工与石油化工、光电材料与装置为核心的上市公司产业专业化发展格局。包括北方创业、晋西车轴、北方股份、凌云股份、长春一东、新华光、中兵光电、北方国际和辽通化工等 9 家 A 股上市公司，及一家香港上市公司安捷利在内的10家上市公司，作为产业发展平台和融资平台。
中国兵器装备集团
中国兵器装备集团公司拥有长安汽车有限责任公司、中国嘉陵有限责任公司、建设工业（集团）有限责任公司等全资工业企业51家，研究院所4家、研发中心3家，拥有中国北方工业公司等多家全资或控股的商贸企业，公司形成了特种装备、汽车、摩托车、汽车摩托车零部件、光电及新产业等五大业务领域。
目前集团旗下已有中国嘉陵、SST轻骑、建摩B、长安汽车、天兴仪表等5家上市公司。
中国航空工业集团
中航工业集团由中国航空工业第一、第二集团公司重组整合而成立，集团公司设有防务、运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、通用飞机、航空研究、飞行试验、贸易物流、资产管理等 10大产业板块，下辖近200家子公司（分公司）、有20多家上市公司。
中航工业集团计划到2011年，实现子公司80％的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市，力争用5年时间到2013年集团公司80%以上主营业务和相关资产进入上市公司，到时中航工业集团将实现整体上市。
2010 年将开启军工板块整合的大潮，一方面中航工业集团明确力争在 3 年内实现子公司的整体上市，2010 年已经是承诺后的第二年。另一方面兵器工业也提出 5 年发展战略，同时随着央企整合的加速，军工企业的资产证券化进程将会加快。对于上市公司，中核科技、航天电子、中国卫星、航天科技、中航精机、中航重机、哈飞股份、北方创业、晋西车轴、中国嘉陵、贵航股份等都值得重点关注。
目前中航工业集团整合框架已经比较明确，而兵器工业和兵器装备集团的战略发展目标也相对明晰，综合考虑重组确定性和时间进程，建议可以重点关注哈飞股份、航空动力、中核科技、中航重机。
交运板块：大部分已实现资产证券化，剩余资产整合时间表相对靠后
目前三大民航集团国航、南航和东航基本已实现整体上市，大规模整合已经在进行，如东航合并上航，国航收购深航，未来航空业将以央企整合地方为主。
航运行业中隶属中国远洋集团公司下的中国远洋有望成为其旗下唯一资本平台，同样隶属于中国远洋集团公司的中远航运也存在被整合的预期，但预计可能要 1-2年后启动相关程序。
电网电力板块：电网继续整合，电力多点上市
2009年国家电网公司相继收购平高电气和许继电气，一方面解决了自身的设备需求，另一方面，国家电网公司下一步可能向上游发电企业延伸，控制部分发电企业。我国是最大的电力投资地区，但目前仍没有世界级输变电设备企业。整合上游资源，对于国家电网来讲是必行之路。
平高电气：国家电网公司 3年内将向平高集团注入资金 50亿元用于项目建设，在短期内将平高集团建设成为国网公司高压开关研发和制造基地，平高电气将成为国家电网高压开关资产上市平台。许继电气：在许继电气、许继集团和中国电科院三个层面上存在较多的同业竞争业务；国家电网对的投资模式一般通过对大股东的全资控股实现；资产注入的预期虽然比较明确，但是进程和时间表存在较大不确定性。但上市公司未来将在可行的情况下实现许继集团资产的整体上市，最早有望在 2010年底启动相关工作。国电南瑞：作为国网下属的上市公司，与平高和许继可能存在同业竞争，未来国电公司或将对旗下的三家上市公司业务再度整合，以上市公司为平台的资产注入行为也值得期待。
电力行业轰轰烈烈的整合大幕早已拉开帷幕，如长江电力已实现整体上市。但是进入2008年，五大发电集团相继亏损。2009年下半年，情况有所好转，发电行业实现总体盈利，但盈利能力非常脆弱，远远难以弥补上年形成的巨额亏损，而且企业间、地区间差异很大。在此背景下，多数发电集团不得不放弃既定的整体上市规划，鼓励多公司、多板块上市。目前五大发电集团控股上市公司的数量已超过 20 家，主营业务涉及电力、新能源、煤炭、能源化工等板块（电网电力相关公司较多，具体名单见附表） 。
有色行业：五矿系将加快核心资产上市
五矿集团将会加快推进整体改制，核心资产有望注入旗下上市公司。根据集团构想，未来将做好黑色金属和有色金属两大平台，同时辅以其他分平台的资本运作。目前，“五矿系”已有8家上市公司，包括在内地上市的五矿发展、关铝股份、金瑞科技、株冶集团、*ST中钨，和在香港上市的五矿资源、五矿建设、湖南有色。其中关铝股份、金瑞科技分别在 08年、09年被纳入五矿系。从合并同类项和完善产业链来看，五矿发展有望成为钢铁业整合平台，关铝股份有望与五矿资源进行整合，金瑞科技有望被注入锰矿资产， *ST中钨有望成为五矿钨业整合平台， 将其拥有的江西钨业资产注入，去年五矿收购的澳大利亚 OZ公司的铅锌资产有望注入湖南有色和株冶集团。此外，中色股份作为中色集团直接下属唯一上市公司，也具有较强资产注入预期。而隶属于北京矿冶研究总院下面的北矿磁材也是需要重点关注的上市公司（有色行业相关公司较多，具体名单见附表） 。
煤炭行业：整体上市的步伐已经加快
全国性煤炭行业重组方案已经上报国务院，国家进行资源整合的意图明显。从区域来看，山西、河南、山东等依旧是整合的重点。其中国有企业在煤炭重组中十分强势，各地目前以国企整合地方小国企和民企为主。如按照山西省的煤炭整合方案，预计到2010年末，山西省的煤炭企业数量将从上千家减少至约 100家。尽管“国进民退”的争议很多，但资源向大型国企集中，有利于安全生产等措施的推行，降低矿难损失和频率，煤价也有望步入坚挺时代。煤炭资源的整合有利于大企业低价接收民矿，后续业绩有望得到保障。
目前煤炭行业中央企主要有神华集团、中煤能源集团、煤炭科工集团等，其旗下中国神华、中煤能源已基本实现整体上市。此外国投新集也也有望成为大股东国家开发投资公司煤炭整合的平台。山西五大煤炭集团也迈出了整体上市的第一步，如去年国阳新能提出收购大股东旗下资产。此外中煤能源也是山西省政府指定的煤炭整合主体中唯一一家央企，我国数一数二的煤炭巨头获得新一轮大规模整合煤矿的机会。由于特定的历史原因，国内煤炭上市公司的控股股东都拥有数倍于上市公司的煤炭资产，今年收购集团资产和整体上市依然是煤炭股的重要看点之一，如西山煤电、大同煤业、开滦股份等。而天地科技作为中国煤炭科工集团旗下唯一上市公司，存在较强整体上市预期，建议关注其后续资产注入带来的投资机遇。此外地方国企中位置处于安徽的恒源煤电、河南的郑州煤电等作为地方煤炭龙头企业，也有望在整合中受益。
石油石化：大集团、小公司
中国石化通过出售控股权、回购股份、回购资产卖壳得方式已经处理了中国凤凰、扬子石化、齐鲁石化、中原油气、石油大明、石炼化。这些公司规模相对较小、问题轻、易于处理，且公司本身价值合理或被低估。中石化旗下还江钻股份、泰山石油、岳阳兴长，规模相对较小且资产质量相对较好，目前绝对股价也不高，未来处理起来问题不大。另外两家 S上石化和 S仪化都未股改，股本相对都比较大，且都有 H股，处理起来可能比较复杂。同样中国石油也以要约收购方式，现金回购了吉林化工、锦州石化、辽河油田三家下属上市公司的流通股，解决了内部同业竞争问题，规范了关联交易。
石油石化股的回归与私有化此前一直是市场关注热点，但中石油和中石化对旗下上市公司的私有化进程尚未结束。目前中石油和中石化均已基本实现整体上市，从大集团小公司的层面分析，旗下的“小”上市公司有望被借壳或是资产注入，如岳阳兴长、大庆华科、石油济柴、泰山石油、江钻股份。
电信行业：关注辅业资产剥离带来的投资机会及中电系整合
目前中移动和中国联通已分别在 H 股和 A 股实现整体上市，而中国电信除了酒店等其他辅业资产外也在 H股实现了电信资产上市。 而在剥离辅业资产和中电系整合层面仍存在较多机会。在国资委要求央企剥离酒店地产等非主业资产的背景下，中国电信已公告将把旗下 7 家酒店资产注入其控股的中卫国脉，但中国电信集团仍拥有 24 家酒店。虽然央企酒店绝大多数亏损，如果 3-5年内这些央企酒店副业要完成整合，短期内很多酒店资产的出售将对酒店行业的估值产生影响，大部分酒店可能溢价下降或是折价转让。基于此，中国电信接下来很可能将余下资产优良的酒店继续注资中卫国脉，而该公司很可能成为中国电信集团属下的酒店整合平台。
中国电子信息产业集团旗下资产整合有望加速。作为目前国内最大的国有 IT 企业，中国电子旗下控股的上市公司已达 15 家之多。其中上海贝岭有望成为中国电子未来旗下集成电路设计资产的整合平台；中国软件成为公司软件平台没有悬念；中电系中电子商贸工程和移动通信终端与服务两个板块的定位也较为清晰，其中中电广通和深桑达 A分别是两块业务的整合平台（电信行业相关公司较多，具体名单见附表） 。
房地产行业：78家央企剥离房地产及酒店资产任重道远
2010年 3月22日，国资委要求“78户不以房地产为主业的中央企业，要加快结构调整步伐，15个工作日内制定有序退出的方案”。目前这 78家非房地产主业央企已全部如期向国资委上报了退出地产方案。而国资委方面目前也正在加快汇总相关方案，并将与相关央企举行会议以进一步协商和完善退出方案，其中商业地产将首先被清退。但退出方案的审核可能会花费较长时间，78家央企立即退出房地产的可能性很小，需要一个过程。
主业为房地产的央企将受益央企辅业房地产资产的剥离。粗略统计，这 78家央企所属三级以上房地产子企业约占中央企业全部三级以上房地产企业数量的 60%。 目前央企的退出途径主要是在产权交易所挂牌转让，中远集团、中航科工、中国石化、中国石油等已纷纷挂牌旗下部分相关房地产资产。由于以地产为第一主业的央企较少，直接兼并对于地产央企来讲并不适合，更有可能的整合模式是业务整合，即非主业资产向主业资产集中。除了挂牌以外，协议转让和划转也是比较常见的方式，参照国资委年初对酒店业务的整合，这三种路径也是当前较为认可的。
通过筛选，选取华侨城集团和中房集团为整合受益程度第一梯队的公司。理由如下：这两家是央企中唯一以地产为第一主业的企业，地产业务基本实现全国布局，且都是04年《关于中央企业房地产业重组有关事项的通报》被推荐企业。
进入受益程度第二梯队的集团有中国建筑、中国保利和招商局集团。理由如下：中国建筑和中国保利以地产为第二主业，地产业务已实现全国布局，招商局集团虽然地产为第三主业，但与中国建筑和中国保利一起被《关于中央企业房地产业重组有关事项的通报》列为推荐企业。
进入受益程度第三梯队的集团有中粮集团、中化集团、华润集团、中国铁建、中国中铁、中国中冶、和中国五矿七家企业。理由如下：这七家企业的地产业务在公司主业中处于第三或第四位置，但地产业务都基本实现了全国布局。 需要指出的是， 中化集团除了方兴地产外， 还持有远洋地产10.55%权益，在远洋集团明确要退出的情况下，中化集团接手远洋集团在远洋地产的股权具有一定的可能性。
列为受益程度第四梯队的集团是中国水利水电、葛洲坝集团、港中旅和南光集团。理由如下：中国水利水电地产业务虽然也已进入近10个城市，但总量体仅有160万平米，规模偏小，葛洲坝集团总部位于武汉，地产业务基本集中在湖北省，规模也不大，此外，中国水利水电和葛洲坝的地产业务在公司主业中均处于第四位置；港中旅总部位于香港，虽然在大陆多个城市有地产业务，但规模不大，集团本身有可能在央企酒店整合中受益，从平衡角度出发，预计地产业务受益程度较小；南光集团总部位于澳门，地产业务仅在澳门、杭州、太原和上海等地有分布，预计受益可能性较小。
78家央企退出房地产意味着房地产行业将面临着重新洗牌，央企整合将进一步提高行业集中度，以地产为主业的央企有望从资源整合中受益。被保留下来的 16家地产央企关联 A股地产公司共 13家，如华侨城A、保利地产、招商地产、中粮地产、中国中冶、中国铁建、中国中铁、中国建筑、葛洲坝、中铁二局、ST重实、ST中房和万科，其中华侨城A和中房集团（ST重实，*ST中房）受益最大。
建筑行业：是本轮并购重组主力
对建筑行业而言，并购整合推手在于： （1）建筑行业市场集中度比较低，有并购整合、提升份额的较大空间； （2）几家特大性央企国际市场竞争力较强，并购重组后有助于实现上述指导意见中“打造 30～50 家具有国际竞争力的企业”的政策目标； 需要强调的是，上述合并重组是在集团层面进行。
另外，还有两方面的并购重组： （1）央企优质资产注入完成整体上市或分核心业务板块整体上市——既定发展方向；未来中国航空港建设与广东中海建设总局注入中国中铁（目前这两家正在进行改制，中国中铁承诺完成后注入上市公司） 、北京通达京承高速公路等三条高速公路资产注入中国铁建（已公布预案） 、中农机注入中工国际（预案已公布；未来国机集团其他工程施工或设计资产注入预期） 、中国水利顾问集团和/或中国电力工程顾问集团公司部分资产划拨给葛洲坝集团后再注入葛洲坝的预期强烈， （2）央企沿着产业链延伸的对外并购重组：凭借现金流或信用额度、政策扶持优势对外，拓展矿产资源、房地产、制造、物流与物质销售等业务。
近年来建筑央企并购重组加快
2003年 中国铁建吸收合并中国土木（国际化优势）
2005年 中国路桥与中国港湾合并，组建成立中国交通建设
2008年 中国中铁整体重组广东中海工程建设总局（疏浚市场主力军）
2009年 中国中铁整体重组中国航空港建设（机场建设市场龙头）
2010年（预计） 葛洲坝、中国水利水电建设分别吸收合并中国水利顾问、中国电力工程顾问（分别为水电和火电/核电设计央企）
2010年（预计） 中国交通建设集团并购中国房地产集团？
科技型央企行业：科研所加速重组进程
此次国资委要求科研院所加速重组进程，不仅出于央企数量减少的目的，更重要的是以央企如何加强科研与产业化结合为出发点。
以中国钢研科技集团公司为例，公司成立于 2006 年 12 月，由原钢铁研究总院联合原冶金自动化研究设计院共同组建，2009 年非晶带材万吨级产业化的实现带来良好的经济效益和社会效益。科研产业化是央企整合的题中应有之义，科技型央企并入生产型央企将是下半年央企重组提速的重点。
金属非金属、采矿上市央企科技专利统计 单位：件
2010 年需关注的科技型央企并购情况
软件行业：央企信息化总体水平明显提升，信息化支撑企业战略转型
5月 24日，国资委发布了副主任李伟在第三次中央企业信息化工作会议上的讲话，标题是《全面实现信息化“十一五”目标促进央企经济发展方式转变》 。李伟指出，近年来央企信息化总体水平明显提升，根据 2008年度评价结果，86.6%的央企信息化达到或超过国内平均水平，38.1%的央企达到国内领先或先进水平；信息化预算占央企收入的平均比例为 1.12%。信息化支撑了企业战略转型，提高了管理和决策水平，支持了主营业务做大做强。国资委重点宣传了中石化、国家电网、宝钢三家企业的信息化成就。
2010年工作重点：信息安全、加强集采、示范工程推广、战略合作
国资委提出了央企信息化工作的十大重点，我认为对相关软件企业有直接影响的包括：加强信息系统安全等级保护； 扩大央企正版软件集中采购范围， 并适时研究硬件设备集采； 对首批央企信息化示范工程如 ERP、设备物资管理、资金管理、信息安全管理等进行推广学习；整合利用央企自身的信息化服务资源。这为我指出了央企未来几年的 IT开支重点：扩大软件集采将对大部分软件企业有利；信息安全、ERP、生产资料管理、资金管理等相关软件供应商将受益较大；身为央企或央企控股的软件企业，更有可能赢得大型 IT 订单。
央企并购重组带来两大机遇：集团化管控和软件/服务外包
2006 年，国资委提出了到 2010 年将央企总数控制在 80-100 家的目标，主营业务不强的央企将被强制重组。截止今年 4月，央企总数仍有 126 家，下半年的重组任务相当艰巨。李伟在信息化工作会议上指出了加强重组企业的信息系统融合和升级的重要意义。我认为，央企重组主要将提供两方面的机遇：第一是集团化管控软件，这是重组后的国企整合的重要力量，在本次讲话中被提及 5次之多；第二是软件外包和服务外包，由于央企集中精力做强主业，非核心业务外包的程度将不断提高，这也符合国资委、工信部的要求。
云计算、物联网、三网融合、宽带接入仍是政策扶持的技术热点
国资委在会议上指出，云计算、物联网、 “智慧地球” 、 “感知中国” 、 “三网融合”等新技术方兴未艾，国资委将组织开展专题讲座，要求央企密切关注信息技术的最新进展。本次会议还提到美国、日本、欧盟政府在金融危机发生之后均提出“IT救市计划” ，尤其是普及宽带接入。虽然国资委没有提到以上技术如何在央企日常管理中发挥作用，但是支持央企在这些方面展开探索，对以上领域的主题投资有一定的促进作用。
主要受益企业：远光软件，宝信软件，航天信息，东软集团，用友软件
通过对国资委本次会议和此前一系列政策文件的解读，我认为以下企业的受益程度较大：远光软件，为国家电网实行集团化管控项目积累了丰富的经验，很可能在设备管理、跨行业集团化管控等领域取得突破；宝信软件，为宝钢集团等央企提供软件服务得到了国资委的点名表扬，目前正在探索对央企的服务外包；航天信息，作为央企下辖的软件企业，近年来加强管理软件、系统集成等业务，对央企的软件、服务收入占比可能提升；东软集团，在大型央企中拥有许多软件和系统集成客户，其网络安全产品也在中国名列前茅；用友软件，作为国内最大的 ERP、设备管理、资金管理软件企业之一，将受益于央企需求的持续提高。
机械行业：央企重组时代
机械行业央企重组机会：目前机械类央企有中国核工业集团、中国航空工业集团、中国船舶工业集团、中国船舶重工集团、中国兵器工业集团、中国兵器装备集团、中国第一重型机械集团、中国第二重型机械集团、中国机械工业集团、中国北方机车车辆工业集团、中国南方机车车辆工业集团11个集团公司，目前，11个集团内共有51家上市公司，根据我的分析，这些已存在的央企上市公司是近两年央企整合的平台，如果把集团内一些优质资产注入上市公司，将有效提升上市公司的整体盈利能力。
中国机械工业集团
中国机械集团业务包括机械装备研发与制造、工程承包、贸易与服务。服务领域覆盖了工业、农业、交通、能源、建筑、轻工、汽车、船舶、矿山、冶金、航空航天等国民经济重要产业领域。在机械装备研发与制造业务领域，国机集团是中国最大的农业机械、林业机械、地质装备制造企业，以及最重要的工程机械制造企业之一，同时拥有在重型机械、电站设备、石化通用、机床工具、汽车工程及环保设备等领域强大的研发能力和系统集成能力。
国机集团连续多年保持 30％以上的高速增，2008 年经营额达 1119 亿元,主营业务收入 933 亿元,同比增长 38.3%,利润同比增长 22.6%。公司拥有 50 家全资及控股子公司，6 家上市公司，70 多家海外服务机构。
国机集团一直以“一体两翼”的战略再造业务发展架构，内涵是通过不断整合资源，精干主业，努力把国机集团打造成为以工程承包为主体，以国内外贸易和高新技术产品开发、生产为两翼，成为国内最强、国际著名的工程承包商。
国机制造业是“一体两翼”中相对弱小的一“翼”， 近年， 国机集团资产重组不断推进， 2007年 12月，集团将中国福马机械集团、中国海洋航空集团、中国一拖集团3家“国”字头企业收到旗下。
目前国机集团已上市资产不到集团总资产的1/4,未来会进一步推进几家成熟的公司进行上市， 包括CMEC(中国机械设备进出口总公司)，计划赴港上市；集团旗下兰州石油机械研究院的改制上市取得了重要进展，计划在A股上市；中国重型院和中进汽贸改制上市的基础工作基本完成，2008年将改制为有限责任公司，完成上市的关键步骤。国机集团未来至少要拥有 10 家左右的上市公司，然后，到了适当的时期，整个国机集团将整体上市。
国机集团按照“5 大业务板块”的思路正在进行一场规模较大的内部资产清理。这 5 大业务板块即:国际工程承包(以 CMEC 为主体)、汽车贸易(以中汽凯瑞为主体)、农业机械(以中国一拖为主体)、工程机械(涉及鼎盛天工、常林股份、林海股份等3家上市公司)、科研院所(以轴研科技为主体)。
机械板块公司中，目前轴研科技的资产整合已经拉开大幕，工程机械板块的三家公司鼎盛天工、常林股份、林海股份未来重组预期强烈。
中国船舶工业集团
中国船舶工业集团公司旗下聚集了一批中国最具实力的骨干造修船企业、船舶研究设计院所、船舶配套企业及船舶外贸公司，共有约60家独资和持股企事业单位。在军船方面，公司研制的产品几乎涵盖了我国海军所有主战舰艇和军辅船装备，是中国海军装备建设的骨干力量。在民船方面，公司能够建造符合世界上任何一家船级社规范，满足国际通用技术标准和安全公约要求，适航于任一海区的现代船舶。产品种类从普通油船、散货船到具有当代国际水平的化学品船、客滚船、大型集装箱船、大型液化气船、大型自卸船、高速船、液化天然气船、超大型油船（VLCC）及海洋工程等各类民用船舶与设施。
中船工业集团的子公司分别分布在长江流域和珠江流域地区， 目前中国船舶工业集团有三家上市公司：中国船舶（600150.SH）、广船国际（600685.SH）和中船股份（600072.SH）,未来集团资产整合也将以这三家公司为平台展开。
中国船舶重工集团
中船重工是中国最大的造修船集团之一，拥有我国目前最大的造修船基地、国内最齐全的船舶配套能力、较强的大型成套设备开发制造能力，服务于航天、水电、冶金、石化、烟草、铁路、汽车以及市政建设等20多个行业和领域，并出口到世界各地。
集团旗下拥有46个工业企业、 28个科研院所， 其中包括国内外著名的大连船舶重工集团有限公司、渤海船舶重工有限责任公司、武昌造船厂、山海关船舶重工有限责任公司、青岛北海船舶重工有限责任公司、大连船用柴油机厂和中国舰船研究院、中国船舶科学研究中心等。
2007 年公司将旗下船舶配套类核心资产注入中国船舶重工股份有限公司，主要包括下属的 21 家控股子公司和6家分公司，业务涉及船用动力及部件、船用辅机、运输设备及其他，2009年 7月24日，中船重工IPO获证监会通过。中船重工定位为集团上市的旗舰，除了已上市的配套资产，集团下属还有很多非常优质的资产，包括民用造船、非船产业等未来均有望陆续注入上市公司，集团资产整合想象空间巨大。
此外，集团内上市子公司还有风帆股份（600482.SH），未来也有一定的整合预期。
中国南方机车车辆工业集团
中国南方机车车辆工业集团公司是经国务院批准，从原中国铁路机车车辆工业总公司分立重组，于2000 年 9月组建成立的国有独资大型集团公司，下属24 个子企业。2007年 12月 28 中国南车集团公司联合北京铁工经贸公司共同发起设立中国南车股份有限公司，集团核心资产注入股份公司，以作为集团整体上市的平台。2008 年 8月南车股份有限公司实现了A+H股上市。
中国北方机车车辆工业集团
中国北方机车车辆工业集团公司(简称中国北车集团公司)，是原中国铁路机车车辆工业总公司(简称中车公司)与铁道部脱钩后，重新组建的中央直属大型企业集团。下辖 14 个全资企业、9 个控股公司和 4 个参股公司。主要从事铁路、工厂、矿山、港口用机车车辆、城市地下铁道和轻轨车辆，以及铁路运输专用设备的设计、制造、销售、租赁、修理和配件供应。
2008年 7 月17日，由中国北方机车车辆工业集团公司联合中国诚通控股集团和中国华融资产管理公司共同发起成立中国北车股份有限公司，中国北车集团公司所有主营业务均进入股份公司，2009年 7 月24日，公司IPO获证监会通过，集团整体上市完成。
中国北车以成为轨道交通装备行业世界级企业作为自己的发展目标。未来主要战略构想是：开拓即轨道交通市场、相关多元市场和国际市场三大市场、实施创新、整合、并购、国际化四大战略、打造即轨道装备产业、机电装备产业、工程装备产业和现代服务产业四大产业，实现三步走战略：即第一步，三年再造一个北车，到 2011 年实现销售收入 700 亿元；第二步，四年时间再翻一番，到2015年实现销售收入1400亿元；第三步，2020年前进入世界500 强。
中国第一重型机械集团
中国一重主要为钢铁、电力、汽车、矿山、石化、核电、交通运输等行业及国防军工提供重大成套技术装备、高新产品和技术服务，并开展相关的国际贸易。现已形成以冷热带钢连轧机、中厚板轧机、连铸机、转炉为代表的冶金设备，以加氢反应器、煤制油反应器为代表的石化容器，以核电反应堆压力容器、稳压器为代表的核岛设备，以三峡叶片、上冠及高中低压转子为代表的大型发电设备铸锻件，以特大型锻钢、铸钢轧辊、铸铁轧辊为代表的工矿配件，以 5000 吨大型机械压力机、热模锻为代表的重型锻压设备等八大类主导产品。
集团拥有 5 家控股子公司和 1 家全资子企业以及 2 家三级控股子公司，分布在齐齐哈尔、大连、上海和天津。
中国第二重型机械集团
中国第二重型机械集团是我国最大的重型机械制造企业和重大技术装备国产化基地，具有大型冶炼、铸造、锻造、热处理、机械加工和装配及售后服务能力，为中国冶金、电力、水利、化工、汽车、航空航天、船舶、核能、交通运输、矿山、水泥建材、农林等行业提供了大量的具有世界先进水平的成套成线设备和各种优质大型铸锻件、型锻件，目前公司拥有 8 个生产分厂、 3 个全资子公司、6 个控股子公司。
2007 年由中国第二重型机械集团公司、中国华融资产管理公司、中国信达资产管理公司共同发起的二重集团（德阳）重型装备股份有限公司正式成立，二重集团将除军品生产外的主业资产全部注入股份公司，集团拟以此为平台实现整体上市。
中国机械工业集团、中国南方机车车辆工业集团 、中国北方机车车辆工业集团、中国第一重型机械集团 、中国第二重型机械集团 ，等未来均具有资产整合空间。
中国机械工业集团： 建议重点关注轴研科技、鼎盛天工、 常林股份、 林海股份。
可能受益于央企注入资产或重组、整体上市的央企控股上市公司
根据央企旗下之上市公司占央企营业收入的比重（是否超过 50%）进行二次划分，以分析其是否可能。
在备注栏里所标注的重组方式（包括注资、重组或整体上市）是针对各央企及上市子公司收入的情况，及控股比例、营业收入及所属行业进行推测，具体到是否采取何种方式进行及是否进行取决于个央企本身及市场情况。
1）大中型央企
通过分析，我发现有 23 家央企的主要经营业务已在 A 股上市，或者已经实现整体上市。这些央企大都具有较大的规模，其中包括 10 家世界 500 强企业。
从下表可以看出石化、钢铁、航空及建筑工程类央企已整体上市或大部分资产上市的居多。而其中中国中铁旗下子公司中铁二局、中交股份旗下之公司路桥建设存在重组可能性，其中路桥建设已停牌，并与大股东中交股份进行重组。
整体或大部分资产已在A股上市的大中型央企（单位：亿元）
部分资产上市或控股的子公司上市的大中型央企共有 36 家，其控制的 A 股上市公司数量为 80 家。这部分央企旗下的上市公司的重组最为资本市场关注。
从控股上市公司营业收入的占比来看，有部分央企如国家电网今占 1%不到，也有部分央企旗下有 1 家旗舰上市公司（营业收入占集团的比重约 30-50%） ，这部分上市公司有可能作为集团未来整体上市的融资平台，或者集团可将旗下其他上市公司合并入旗下旗舰上市公司。
部分资产已在A股上市的大中型央企及控股上市公司（单位：亿元）
2）小型央企
通过分析有 20 家营业收入在 200 亿元以下的小形央企，其控制的上市公司为 25 家，大部分公司控制 1 家上市公司，由于各央企本身营业收入较小，因此各上市公司的营业收入普遍偏小，也有某些央企的主要资产已经进入上市公司，因此其未来进行资产注入的比重并不大，大部分小型央企本身并没有能力对其进行大规模重组或整合。
不过在央企做大做强目标的指引下，这部分央企未来有可能被经营业务相似的其他大型央企所重组，而旗下上市公司也可能从中受益。
小型央企及其控股上市公司情况（单位：亿元）
上海国资委的整合
上海市长韩正表示，上海要形成 3-5家全球布局、跨国运营的国资集团公司，5-8 家全国布局、产业领先的公司，以及 20-30家有主业竞争力的蓝筹上市公司。同时，上海要形成以上市公司为核心的资产经营模式，现在由国资委暂时持有股权，成熟后可以放到资本运作平台上运作，“现在是一对一，即一个集团公司对应一个上市公司，接下来我要一对多，即一个集团公司对应多个上市公司，这样才能真正发挥资产经营的效率。”
2008年9月,上海发布《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》，提出要从五方面着手推动国资改革，包括市场化，开放性重组；充分利用资本市场；以及加强中小企业改革重组等。建议关注具有国资背景的上市公司。
上海国资整合潜力股
投资建议
按照国资委的以下 4个目标对可能受益于央企重组的上市公司进行分析。
1） 央企要做到行业前 3，否则需要重组的目标。
2） 成立央企以保护国有资产保值及增值的目标。
3） 央企 2010 年底需减少到 80-100 家的目标。
4） 未来培养 30-50 家有竞争里的大企业集团的目标。
根据以上央企控制的A 股上市公司及其央企母公司的情况，并结合资本市场情况及重组方式，选择以下4 种可能受益于重组的上市公司。
1）央企持股比例较低，且有较多可注入资产的上市公司。
2）央企吸收合并旗下的上市公司，以完成整体上市。
3）央企有多家上市公司，其中一家为旗舰上市公司，其余的上市公司可能被重组。
4）旗下上市公司经营业绩较好，而股价未大幅度上升，有基本面支持的公司。
由于各家央企及控制上市公司的经营情况差异较大，因此在具体是否重组以及采取何种方式重组，将取决于各央企自身情况并结合资本市场的需要。
风险提示
1）上市公司被重组延期或停牌的风险。
3）部分有重组概念的股价偏高（而目前经营业绩较差）的风险。
2）重组未达预期的风险。
央企重组组合汇总及精选
央企整合将成为 2010年市场最大的投资主题，同时也是一种大趋势，具有整体上市、私有化、壳资源、并购及拆分上市等概念的上市公司将维持较高估值水平，值得市场重点关注。但即便是重组确定性很强的个股，也难以把握每支个股的重组进程及时间点。因此对于潜在重组个股，建议采取组合投资或趋势投资法。
09年来央企旗下上市公司新发重组预案情况
通过不完全统计，央企直接或控股的上市公司超过 200家。综合上面的分析，汇总主要维度观点，建议关注股票情况如下：
各维度建议重点关注上市公司
通过各维度的分析，在考虑并购重组确定性和时间进程有望加快的基础上，精选20支个股建议重点关注，分别是哈飞股份、航空动力、中核科技、东风科技、北矿磁材、路桥建设、丰原生化、金自天正、葛洲坝等等。
1、哈飞股份600038：直升机制造龙头
公司隶属航空产品开发制造行业， 是中航工业旗下唯一一家从事直升机制造的上市公司，也是我国直升机制造行业龙头，90%以上的业务为航空产品制造和不到10%的外贸转包业务。 主要产品为 Z9 系列直升机、 Y12 轻型多用途飞机、 H425型直升机、HC120 直升机、EC120 直升机机体，公司是国内最大的航空复合材料产品生产基地，具有国内领先、世界先进的复合材料设计、制造、检测、实验和技术体系。
„ 目前公司经营业绩一般、市值不大、但大股东实力较强。根据中航直升机公司的三年资本整合规划，2010 年将是直升机板块的整体上市之年，相关资产借助哈飞股份上市的可能性很大。
2、航空动力600893：集团发动机业务的整合平台
„ 在军工的细分行业中航空发动机产业受益度较高。 因为航空发动机是国家实力基础和军事战略的核心技术，航空发动机产业有望在政策、经费等方面受到国家大力支持。
„ 按照中航工业资产整合的规划，2010 年是其子公司整体上市的关键一年。大股东曾承诺，公司是其航空发动机相关业务的唯一境内上市平台。预计上市公司今年可能迎来第一次资产整合， 有望注入沈阳黎明及贵州黎阳等多项发动机优质资产。
3、中核科技000777：中国核工业集团唯一上市平台
„ 公司是国内最大的特种阀门开发与生产制造基地， 同时也积极进军核技术民用领域。作为中国核工业集团的唯一资本运作平台，实施资产注入的可能性较大。
„ 2007 年时公司曾公告大股东有意将秦山一期核电站注入中核科技以实现借壳上市，但尚无时间表，由此可见中核集团利用上市公司进行资本运作的意图十分明显。中核集团旗下诸如北京核仪器厂、西安核仪器厂、西安核设备厂等资产也都有待上市，这也给公司带来想象空间。
4、东风科技600081：东风集团旗下唯一零部件上市公司
„ 作为东风集团以及东风有限零部件事业部下唯一的零部件上市公司， 成为未来成立的零部件公司的资本运作平台和融资平台的可能性非常大。2009 年末公司公告，控股股东东风汽车有限公司决定组建一家零部件公司，拟将其持有的包括公司在内的部分零部件子公司注入其中，预计公司将成为相关资产整合的主导。
„ 尽管具体整合时间和方案都存在不确定性，但是在可预见的时间内值得较大期待。东风科技在集团下属公司中盈利相对较差，收入只占集团总收入 1.5%，重组利于提高公司的盈利能力。
5、北矿磁材600980：大股东有望被大型央企并购
„ 公司公开资料显示，2010 年是其重组的最后期限。公司大股东为北京矿冶研究总院，按照之前的模式，公司难有发展，但如果大股东实现整合，公司股权有望被有实力的央企纳入。若能完成重组，将形成从研发到生产一体化产业体系，盈利能力将得到显著提升。
6、路桥建设600263：中交回归A股？重组有望再次启动
„ 公司控股股东中国交通建设集团， 业务范围涵盖国内外高等级公路、 特大型桥梁、市政工程、铁路、隧道、机场、港口等基础设施建设，以及 BOT、投资、物业租赁、智能电子等领域。
„ 公司曾于 2009年 8月停牌筹划重组，但无果而终。当时市场猜测有三种可选方案， 一是私有化路桥， 中交回归Ａ股选择ＩＰＯ； 二是中交未上市资产注入路桥，中交借壳路桥；三是另外一公司借壳路桥。不管未来公司以什么方案进行重组，都值得期待。目前已经超过 3个月的期限，后续再次启动重组的可能性很大。
7、丰原生化000930：重组较为确定，中粮控股注入生化资产概率更大
„ 参照中国粮油控股上市之初的承诺， 它与丰原生化同业竞争问题明年年底必须得到解决。具体重组方案主要有两种，一是中粮控股收购丰原生化，但会浪费公司的壳资源，且操作复杂；二是中粮控股向丰原生化注入生物燃料产业整体资产，从中粮集团在生物燃料的布局来看，放弃丰原生化平台的可能性极低。
„ 预计后续中粮控股向丰原生化注入其生物燃料资产是大概率事件， 建议投资者重点关注。
8、金自天正600560：整合自动化资产
„ 公司控股股东冶金自动化研究设计院，实际控制人为中国钢研科技集团。中国钢研科技集团旗下共控制安泰科技、金自天正以及刚刚登陆创业板的钢研高纳。公司主要从事工业自动化领域系列产品的研发、 生产及销售等业务， 在冶金自动化、管控一体化等应用技术方面处于国内领先地位，尤其是在智能控制、大功率交流调速领域，已达国际先进水平。
„ 中国钢研科技集团实现了原钢研总院和自动化院的强强联合、优势互补。集团较为重视公司未来发展，有望对公司旗下的自动化资产进行整合。公司于 4 月 15日发布了澄清公告， 表明近3个月无未披露事项， 但我从集团的发展构想分析，认为金自天正未来进行重组的概率较大，建议关注。
9、葛洲坝600068：小央企大空间，业绩题材兼备
多元化领先：投资刺激政策退出影响相对小；
盈利能力强：07 年整体上市后销售净利率持续最高；
在手订单/营业收入之比最高：中期稳定增长确定性最高；
营业收入与市值小，基数低空间大：千亿规模目标，250％以上空间；
产业链布局完整且综合竞争力强，细分行业成为行业或区域龙头：水电工程是传统优势领域，承接水利水电项目仅次于中国水电位居行业第二；民爆产品牌照产能全国第二，毛利率高；水泥产能全国前十且2010年业绩释放：2009 年底产能 1850 万吨，同比上升131%；宜昌、武汉区域房地产龙头，16 家房地产主业的央企之一：锦绣天下二期楼面成本仅 257 元/平，10年5 月开盘的武汉国际广场楼面成本仅2140元/平；2011 年业绩释放；
新疆、湖北区域振兴政策受益较大：新疆区域振兴政策——（1）煤矿（央企对接，即将突破）；（2）水电站投资（电网大规模建设规划提升煤矿和水电站价值）；（3）基建大幅增长。湖北两圈一带发展规划、12 万亿投资规划。
2010 年作为新的大限之期，预计央企并购重组进程将明显加快。另外，为完成国家十一五电力体制改革的任务计划（关于“十一五”深化电力体制改革的实施意见） ，2010 年初电监会将电力行业“主辅分离”重新提上议事日程，预计其中一项重要内容是“葛洲坝、中国水利水电建设分别吸收合并中国水利顾问、中国电力工程顾问” 。
盈利预测与投资评级：10-11年 EPS 分别为 0.77和0.93 元，增持评级，目标价18 元。
股价具有多重催化剂：煤矿资源突破；新疆主题投资；年报高送转；集团资产注入；金融资产处置的巨额收益带来业绩超预期。
10、华侨城000069：央企房地产退出最受益
不可复制的“旅游+地产”模式：1）独特的拿地模式。相比地产，旅游业更容易被地方政府认可， 公司可以凭借成熟的主题公园运作经验获取低价土地资源， 公司现有储备项目中大部分就是以这种方式获取；2）主题公园提升项目附加值。主题公园通过景观配套设施和人气聚集提升地产项目的附加值；3）业绩和现金流匹配。地产的快速周转给予公司短期资金和业绩支持， 旅游则保障了公司经营的持续性。
稀缺的豪宅资源： 富有阶层的急速扩张是中国豪宅市场前景向好的基础， 政府控制豪宅资源用地的供给则将进一步刺激豪宅价格的上涨。公司拥有丰富的豪宅开发经验，在深圳和上海等地尚有稀缺豪宅项目资源100多万平米。这些项目绝大部分都是早年获取，利润率极高，充分保证了公司未来几年的业绩水平。
地产央企整合的最大受益者：华侨城集团是16家地产央企中仅有的两家以地产为第一主业的央企之一，在国资委突出主业，做大做强央企的整合思路下，集团受益央企整合的可能性很大。目前，华侨城集团已实现整体上市， 公司有望成为地产央企整合的最大受益者。
11、有研硅股600206：
下半年以北京有色金属研究总院并入中国钢研科技集团、北京矿冶研究总院并入五矿集团可能性最大。涉及上市公司：有研硅股、安泰科技、钢研高纳。重点关注没有被市场挖掘的有研硅股。
12、东软集团600718：未来进入高速成长期
2009、2010年是公司为将来快速发展打基础时期，海外扩张、国际化发展、并购等题材，业务涵盖软件、医疗、信息服务、3G，有大量无形资产和专利技术。
13、轴研科技002046
轴研科技脱胎于轴研所，以轴研所主要业务资产改制并上市，轴承产品定位于“高、精、尖、特、专”，主要集中于高标准、附加值高的应用领域，产品包括航天军工轴承、精密机床轴承、高速电主轴、轴承专用工业装备和检测仪器等。
2009年，公司拟非公开发行，收购集团洛阳轴承研究所有限公司资产，目前已获证监会批准。轴研所有限公司由轴研所改制而成，其原为轴研科技主要发起人和控股股东，通过此次收购，轴研科技将持有轴研所有限公司100%股权，轴研所原有军品轴承研发业务和轴承检测服务业务注入轴研科技，实现原轴研所业务资产整体上市。洛阳轴承研究所有限公司拟投资的“精密型重型机械轴承产业化项目”也进入轴研科技，该项目总投资4.38 亿元，计划2009年9月底开始逐步形成产能。
14、中航三鑫002163
新建太阳能超白玻璃项目，有行业壁垒和核心竞争力，隶属中国航空工业集团旗下，有央企整合可能。
15、西飞国际000768
1、公司围绕大型飞机研制，不断提升飞机制造能力和工艺技术水平，完成了36项科研课题、51项生产技术攻关项目，17项部级科技成果的鉴定，获得省、部级以上科技成果奖22项。其中"民用飞机整体壁板数控喷丸形成技术研究"荣获国家科技进步二等奖；完成了42项技术的专利申请工作，获国家专利授权13项，进一步提升了公司的创新能力。
2、完成波音747-8后部肋和意航ATR18段项目首件交付，与空客签订了A320系列飞机机翼总装项目合作协议；拓宽了国际合作领域。
3、公司研制的国产新一代涡桨支线客机--新舟600飞机成功首飞，标志着新舟600飞机由此正式转入适航验证试飞阶段；完成了新舟60简易货机的研制前期论证工作，国产ARJ21新支线客机试制批的零部件研制；启动了大型飞机研制工作。
16、万东医疗600055
此公司是作为华润整合医疗机械的上市公司平台。
17、中航重机600765
中航重机最初是以工程机械用液压柱塞泵与马达和轿车用球笼等速万向节为主要产品。2007 年，为了增强公司核心竞争力，形成以重机业务为平台，整合航空、航天及军工配套液压件、航空锻件、散热器、燃气轮机业务的产业结构，公司定向增发收购了中航投资所持有中航世新燃气轮机股份有限公司（中航世新）57%的股权，贵航集团所持贵州安大航空锻造有限责任公司（安大）100%股权、盖克机电所持贵州永红航空机械有限责任公司（永红公司）100%的股权以及金江公司拥有的航空航天及军工配套液压件业务，初步涉足军品业务，产品形成了航空锻件、液压件、散热器和燃气轮机的业务结构。
2008 年公司定向增发收购中航工业燃机动力有限公司 100%股权、江苏金河铸造股份有限公司100%股权以及无锡马山永红换热器有限公司 100%股权，并进行了四大板块业务的技改项目，自此中航工业又将包括 2 个燃机业务、5 个锻件业务、8 个液压件业务、4 个散热器业务和补充流动资金在内的21 个项目和优质资产注入了公司。
2009 年 5月22日，公司子公司燃机动力以2300万元收购了金州包头可再生能源有限公司100%的股权，进入了风力发电领域。未来，新能源业务将以大力发展燃气轮机综合应用发电、垃圾焚烧发电和风力发电为主业，辅以新能源相关领域关键技术的创业投资。
18、中国医药600056
抗艾滋、甲流等病毒药物为“王牌”业务之一，医改进入黄金期，行业龙头愈发强者愈强，实际控制人是国家中医院。
19、成飞集成002190
非公开发行股票，募集资金总额不超过10.2亿元，用于增资中航锂电（洛阳）有限公司（以下简称"中航锂电"）建设"锂离子动力电池项目"，建设项目总投资额17亿元，拟投入募集资金额10.2亿元。
20、风帆股份600482
为蓄电池行业龙头，并将原300万只新型免维护蓄电池项目扩大为500万只满足市场需求；公司还与美国艾密欧公司在中国保定合资成立保定风帆光伏能源公司，投建非晶硅薄膜电池项目。
公司提出做大做强汽车起动电池、工业电池、高性能电池三大代表产品的发展战略，蓄电池产品保持行业龙头地位。2008年公司取得了一汽大众高尔夫、A6、Q5、广汽日野商务车、红旗A501等新车型的配套权，成为东风悦达起亚狮跑、TDC、AMC和南京依维柯出口车的独家配套商。公司2010年一季报显示，公司利润额同比大幅增长，主要为销售量大幅增长造成。
是中国船舶重工集团目前在国内唯一的上市子公司，未来有预期成为其整合的资本市场平台。
结束语：
经过深入分析发现，央企重组题材涉及的行业面宽广、公司众多，若能被证券市场充分挖掘炒作，必将在如此有深度、广度的理念下形成一波大级别的行情，值得期待。
蒋祥云 编撰
2010下半年央企重组报告
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