江中药业:未来看点主要在于新品种
机构：国泰君安
研究员：易镜明
评级：谨慎推荐
盈利预计：预计10、11年eps分别为0.88、1.11元
主要观点：
1.10年半年报：主营收入为10.4亿元，同比上升18.7%；营业利润为1.55亿元，同比上升19%，净利润1.26亿元，同比增长32.6%。EPS0.43元(单季度分别是0.21、0.22元)。ROE5.97%，每股经营性现金流0.64元。10年中报毛利率同比略降5.2个百分点至57.5%（主要原因是今年严重的旱灾和洪涝灾害导致成本上升），期间费用率方面销售费用率下降了5.1个百分点至35.5%。
2.主要产品：中成药（OTC业务：含江中牌健胃消食片及草珊瑚含片）实现营业收入66785万元，同比增长11.53％。保健食品及其他：初元上半年营业收入同比增长44%(不到1.5亿)，增速略微放缓。原因在于：1、公司根据“给病人的特殊膳食营养”的定位，以产品疗效为导向，优化了产品的配方，完成了对初元新品种开发的前期工作，继续充实并不断完善了营销队伍。但由于初元在配方及包装的优化及调整过程中与相应的产品策略执行上略有偏差2、广告投放减少也是原因之一。公司已经意识到这个问题，估计下半年将改变这个状况。
3.经营策略：公司将以老产品的新增长、初元的提升及新产品的上市准备为核心策略。
乐普医疗：销售与利润齐飞
机构：中金
研究员：孙亮
评级：中性
盈利预计：维持2010、2011年业绩预期，预计EPS分别为0.50、0.67元
主要观点：中期业绩符合预期
1.报告期内营业收入同比上升36%至3.8亿元；净利润同比上升41％至2.1亿元。上半年实现EPS0.26元，公司销售收入和净利润均保持快速增长。
2.支架系统维持高速增长。上半年支架业务实现销售收入3.0亿元，同比增长36％。基于2009年高速增长的基础之上，公司支架业务连续三年维持30％以上的销售增速。
3.盈利能力提升。得益于产品结构优化、支架系统销量提升和部件国产化，药物支架毛利率上升3.1个百分点至93.3％。报告期间公司加强期间费用率控制，营业利润率和税前利润率分别上升为64％和63％。
4.外延并购延伸产业链。通过收购卫金帆介入血管造影领域，为推进核心产品营销、拓展医疗设备市场搭建平台。公司又与天方药业合作开拓阿托伐他汀市场，渗透心血管药物领域。依托并购扩张，公司将打造上下游一体化，产品多元化的经营主体。
5.临床实验难度加大，价格呈下降趋势。临床试验样本量提高至1000例将延长研发周期；价格总体呈现下降趋势，政策性价格管制压力犹存。
6.创新渐入佳境。公司坚持研发投入，不断推动无载体药物支架的市场化进程、血管造影机的更新换代和心血管类药物的合作开发。辅以营销网络建设的进一步加强，将推升公司进入创新发展、快速渗透的良性循环。
万东医疗：调整产品结构初见成效，整合预期仍然强烈
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预测公司10-12年EPS为0.28、0.36、0.45元
主要观点：
1.政府采购项目减少导致收入下降。受上半年政府采购项目减少影响，万东上半年的营业收入同比下降8.05%，其中医疗器械的销售收入同比下降12.05%；从区域上来看，万东在东北、中南等区域仍然有大幅增长，而在09年增长幅度较大的西南地区则出现了大幅下降。
2.调整产品结构初见成效。在09年中低端产品大幅增长之后，公司适时把重点转到了高毛利率的产品上去，也采取了降低成本的各项措施，同时维修和配件业务增长幅度巨大，提高了公司的整体毛利率，导致归属于母公司的净利润同比还有较大幅度增长。
3.全年预期仍有希望实现。09年年报中公司提出2010年营业收入目标为7.7亿，费用控制在1.9亿，尽管受政府采购项目减少短期收入减少，但公司通过调整产品结构，推进中高端设备的销售，仍有希望实现全年目标。
4.未来整合预期仍然强烈。4月6日华润集团跟北京市人民签订战略合作框架协议，具体合作方式仍然在谈判过程中，从大趋势上来看，万东医疗成为未来华润医药的医疗器械平台的整合预期仍然强烈。
乐普医疗：半年业绩超预期，增长趋势有望持续
机构：华创证券
研究员：高利
评级：推荐
盈利预计：上调公司10年、11年和12年EPS至0.51元、0.76元和1.12元
主要观点：
1.业绩多点开花，盈利能力进一步提升。公司上半年度主营产品支架系统销收增幅为35.08%，略微低于我们预期，但营业成本同比再降7.62个百分点，毛利率达到93.32%。良好的成本控制使销售利润增长强劲。公司其他产品及代理销售产品销售业绩大幅增长，同比增幅分别为85.91%和45.58%，同时毛利率均有提高，业绩增长和盈利能力均高于预期。公司主要产品中仅封堵器销售收入增幅偏低，主要原因是该产品系08年收购形成，公司前期着重进行生产技术、工艺及质量检验的改进与提高，但上半年仍有15.17%的增幅，毛利率有小幅上升。由于封堵器产品在公司销售收入比重较小，对公司业绩增幅不造成明显拖累，并且随着产品优化工作的进展，我们对该产品未来进一步增厚公司利润有强烈预期。
2.外延扩张战略实施再获进展。公司上半年完成对原参股子公司卫金帆的全资收购，并通过卫金帆实现对原子公司瑞祥泰康的全资控股，使公司在大型心血管检测设备领域的业务进一步扩大。同时公司与河南天方药业于2010年6正式共同签署《投资及合作框架协议》，以增资重组方式最终将获得原天方药业旗下全资公司天方中药51%的股权，具体负责阿托伐他汀钙胶囊的市场开发和终端拓展业务。上述协议实施后，乐普医疗业务将拓展至心血管药物领域，公司综合竞争实力将进一步提高。
3.倾力打造核心竞争优势，研发投入大幅增长。公司坚持“生产销售一代、研制注册一代、预先研究一代”的研发创新方针，打造公司核心竞争力和可持续发展能力，上半年度研发投入经费近2000万元，新开展了电生理导管、心脏介入瓣膜和心血管疾病诊断试剂盒以及血管造影机等大型医疗器械诊疗设备的技术研发工作。目前产品研发工程中心建设项目正加紧实施，计划2011年中期建成。前期公司重点新产品无载体支架和分叉支架的评审答辩和产品评审申报工作已完成，有望在未来分阶段推出涉及不同领域的新产品。
4.营销网络建设成果斐然，结构进一步优化。公司改变过去的垂直营销模式，实施新的片区营销分公司的策略取得明显进展。上半年已先后在上海、济南两地完成营销分部的建设，其他营销分部的建设正按计划积极推进。在保持原华北、西北等地的销售优势外，上半年将相对弱势西南地区销收比例从去年4.95%上升至7.19%，区域销售收入结构趋于平衡。未来有望在销售较为薄弱的西南、华东等地区实现较高收入增长。同时营销国际化战略已显现成效，海外营销网络初步形成，主营产品支架、球囊导管等5个产品在14个国家建立了代理体制，实现了部分国家的销售，并陆续获得中心静脉导管、球囊扩张导管等产品的CE认证。未来公司国际化战略的实施将取得新的突破。
5.新生产线建设项目进展迅速，产品产能有望迅速放大。公司募投资金项目建设加快，目前基本完成2条药物支架生产线及2条支架输送系统生产线的建设工作，第3条药物支架生产线及后续2条输送系统生产线的建设工作也已全面启动。预计在今年年底前形成年产17万套药物支架及输送系统的生产能力。未来主打支架产品销售收入放量有期，将有效补充基层医疗机构开展介入治疗所带来的需求增长。
6.行业监管标准进一步提高，公司龙头地位更趋稳固。近年来，国家药监局不断提高高端介入材料的技术标准和注册要求。今年3月国家药监局医疗器械技术审评中心发布了《冠状动脉药物洗脱支架临床试验指导原则》，原则明确“建议冠状动脉药物洗脱支架确证性试验的总样本量应不少于1000例”，大大高于原先要求的100-200例标准。更高的技术与监管壁垒在进一步加大新进入者进入难度的同时。将利于公司依托自身的实力，夯实行业龙头地位。
中新药业：改革进入深水区，全国商业网络开始构建
机构：国金证券
研究员：李敬雷
评级：买入
盈利预计：预计公司2010、2011年主业摊薄后EPS为0.423元、0.590元，同比增长50%、40%。
主要观点：
1.08、09年开始的营销改革，至今效果是显著的：公司自郝菲菲董事长上任后，在公司层面开始的大刀阔斧的营销改革取得了显著成果。公司内部管理体系、销售渠道得以理顺，整个公司运作处于良性状态，2009年所有的经营性企业全部盈利。我们预测今年上半年公司两大业务板块继续实现高速增长：（1）医药工业。预计以速效救心丸为代表的23个大品种增长良好，速效救心丸一季度提价10%，预计上半年在控货基础上能继续实现15%的收入增长，其他品种预计增速都在30%以上。我们预测上半年医药工业带来的利润增速预计在50%以上。（2）医药商业。市内商业的渠道理顺之后，竞争力大幅提升，09年首次全面扭亏为盈。我们预计上半年商业收入增速在40%以上，利润增速可能翻倍。
2.10、11年改革进入深水期，开始构建全国性的商业渠道：在营销改革成功的基础上，公司将着力开展全国性商业网络的构建。全国性网络的构建，将真正意义上帮助“津药”走向全国，也有助于公司销售整体再上一个台阶。商业网络的构建分为以下几个层次：（1）速效的经销商网络建设。公司将扁平化管理经销商，扫除目前覆盖盲点，计划全国范围覆盖250个地级市，在现有规模基础上翻番。我们认为经销商网络的构建，有利于产品价格的控制、市场的深度开拓，有助于速效向10亿元单品销售迈进。（2）医院市场网络建设。公司原先在医院渠道比较欠缺，目前公司构建了全新的队伍，在医院渠道主推四个产品，目前增速都达到30%以上，效果较好。（3）农村网络建设。公司计划启动农村市场，“花小力、办大事”，带动普药销售的上量。（4）探索与全国各地商业公司合作的模式，增加中新产品的销售力量。以上几种全国性商业网络的构建，将是公司未来两年收入增长的主要动力。各个投资公司也将逐步进入收获期：公司参股的几大公司：中美史克、百特、赛诺、华立达，经营趋势都在向好。明后两年有望为公司贡献超预期的利润。
东阿阿胶：业绩趋势持续向好
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预计公司10-12年EPS分别为0.89、1.24、和1.68元
主要观点：
1.经营业绩持续向好。1-6月公司通过加强营销变革，拉动产品需求，采取提价等策略使得阿胶及系列产品销售额明显增加，中期预告归属于母公司净利润同比增长50％－100％；
2.阿胶业务增速可观，原粉业务尚待拓展。阿胶块上半年提价幅度较大，假阿胶事件反而加剧了公司产品紧俏局面，目前已完成全年产销量目标的2/3，因此未来2个季度缺货形势会越发凸显。阿胶原粉新包装估计9月推出，今年有望实现一定收获。而复方阿胶浆增速相对平稳；
3.保健品4季度有提速可能。前6月保健品业务有所超预期，桃花姬阿胶糕、水晶枣等上半年销售达到8000万，但在很多地区还有待拓展。目前与华润万家超市合作谈判基本完成，预计国庆之前开始铺货。保健品市场潜在需求空间非常大，公司未来实现高增长是可期待的，利润贡献将有显著提高；
4.驴皮资源日益稀缺，未来进口来源有待突破。长期来看驴皮紧缺趋势是逐渐加剧的。公司通过建立13个养驴基地从而掌控上游资源，同时还积极从澳大利亚等国外进口，加上部分储货，预计未来3－5年里支撑现有阿胶产量还是有保障的；
5.销售渠道持续优化之中。近年公司通过实施阿胶价值回归战略，终端维护家数比例不高但销售份额占比较大，控制渠道成效比较明显。未来OTC、商超和医院目标销售占比5：3：2，提高在医院的销售比重。此外，预计不久后推出的免费阿胶打粉机可望进一步带动终端消费；
乐普医疗：业绩完全符合预期，进军千亿市值
机构：海通证券
研究员：江维娜
评级：买入
盈利预计：维持之前2010-2012年每股收益0.55、0.84和1.27元的盈利预测。
主要观点：
1.中报业绩完全符合预期，综合毛利率有所提升。公司公布了2010年中报，实现营业收入3.83亿元，同比增长36.25%，实现归属于普通股股东的净利润2.09亿元，同比增长41.30%，综合毛利率84.47%，同比提升了2.77个百分点。支架系统作为主要业务实现销售收入29983.26万元，主营业务收入占比78.34%，同比增长35.74%，毛利率提升了3.13个点，完全符合我们的预期。
2.新产品年内有望推出，或引发行业洗牌。公司的无载体药物支架已经完成了评审答辩，并且提交了分叉支架的评审申报。我们认为虽然药监局内部领导结构有所变化，但是由于无载体支架的评审答辩已过，公司年内推出无载体药物支架可能性仍然很大，而我们之前也在深度报告中论述过，新产品推出后或引发行业洗牌。根据2010年3月3日国家药监局医疗器械技术评审中心发布的《冠状动脉药物洗脱支架临床试验指导原则》，灌装动脉药物洗脱支架确证性试验的总样本量不少于1000例，这一规定意味着生产企业在做药物支架产品临床的样本量由原先的100-200例提升到了1000例，这一规定将进一步加大新进入者的研发投入和时间成本。我们认为年内新产品如果推出，有理由享受比原有产品更高的市场定价，因此相对而言公司产品整体抵御降价风险的能力届时随着新产品的销售将得到一定程度的强化。
3.营销加大投入，增强抵御政策风险能力。公司在上海、济南两地完成了营销分部的建设，共计购买了总面积为1384.02平方米的营销分部，总金额3579.99万元。我们认为在目前的医改形势下，公司不断加强营销上的投入有利于提高营销执行力，增加抵御政策风险的能力。
4.精耕细作心血管介入，进一步扩产解除产能瓶颈。公司在心血管介入领域不断精耕细作，为公司在新的地区扩大销售提供了很好的平台，收购卫金帆后公司上半年已经实现血管造影仪销售3台。包括药物支架生产线、支架输送系统生产线在内的新的产能也在准备就绪过程中，2010年底将形成年产17万套药物支架及输送系统的生产能力，为未来的销售增长扫清了产能上的障碍。
5.迈入心血管药物领域，进军千亿市值。公司近期与天方药业签订了《投资及合作框架协议》，将天方中药作为双方发展心脑血管业务的专业平台，最终公司将取得天方中药51%的股权。我们认为对于公司这样的专业心血管介入企业来说，这种方式是快速有效迈入心血管药物领域的优化选择。除去阿托伐他汀以外，天方药业尚拥有多个重磅心血管药物在研，因此我们认为公司通过此种方式进军千亿市值可期。
康美药业：外延扩张马不停蹄，收购四川两药企拓宽产品线
机构：申银万国
研究员：娄圣睿
评级：增持
盈利预计：维持公司2010-2012年每股收益0.46元、0.62元、0.81元，同比分别增长55%、35%、31%。
主要观点：
1.外延并购拓宽OTC产品线：滕王阁制药和保宁制药有50多个OTC品种，合计年销售规模仅2000-3000万元，其中滕王阁制药生产的保宁半夏颗粒是全国独家品种，哮喘类OTC用药，目前年销售规模仅几百万元。公司目前OTC用药品种较少，此次收购后将丰富公司OTC产品线，依靠现有销售渠道，扩大OTC业务收入规模。
2.扩张中药饮片和中药材贸易业务：阆中是半夏等毒性中药材主产区，公司后续将整合和扩建中药饮片加工及药材提取生产线，将阆中投资建设成毒性饮片生产基地，扩大中药饮片销售规模。通过整合阆中及周边地区的药材资源，增加中药材贸易收入。
3.康美人生医药公司定位高档滋补品销售：公司最近几年外延并购较多，业务涵盖中药材上中下游全产业链，公司将针对不同业务制定发展战略，有利于公司各个业务的快速增长。此次设立康美人生医药公司，主要定位于高档滋补品销售，拓宽下游产品销售模式。