乐语“整合型上市”路径和样本的经典意义，不仅仅启示了国内连锁、零售企业，而且对国内所有行业都有借鉴意义：“整合型上市”在中国并不是罕见的孤本，这是一个上市的崭新方向，乐语走通了这条路，其他企业同样可以走得通，而且可以走得更好！

值得注意的是，乐语的并购速度和效率同样值得关注。收购国内7家区域零售商，乐语在两年时间内就完成了这七例并购，还在这两年内实现了美国纳斯达克上市。在这个意义上，乐语在中国资本运营历史上写下了前无古人的经典案例。

众所周知，国内的零售-连锁企业数量多、规模小，很多行业没有绝对的领先者，第一阵营企业不是非常明显。这直接导致了资本难以介入，依靠一家企业独立发展然后去上市不太容易做。还有一种情况：国内有些行业第一阵营的1-2家企业已经上市，但第二阵营中每家企业距离第一阵营企业都非常远，第二阵营中的企业又想快速发展，想上市，于是想出了“整合型发展”、“外生式发展”的上市路径。

很多行业的业内人士做过“整合型发展”的上市尝试，比如运动服装业的中国领跑体育股份公司（英文名USG Sports，下称领跑），就是由国内的深圳龙浩、四川劲浪、浙江锐力、沈阳鹏达共4家体育用品公司在2007年8月联手组建的。他们四家的目标是联合起来去上市，借资本市场对抗同业的百丽、宝元两大巨头。

然而，正当三足鼎立格局清晰地呈现在运动服装市场上时，一年之后的2008年10月，媒体却爆出“因风投公司资金不到位，领跑体育股份公司已正式宣布解散”的消息。

国内领先的手机零售商之一——乐语中国2009年底在美国的上市，表明“整合型发展”的上市路径已经走通了。

由于“整合型发展”上市路径的成功概率极低，“乐语模式”才具有了经典的样本价值。乐语中国从2003年代理三星手机起步，2007年底引入战略投资者进入手机零售领域，先后并购了河北国讯、河南新亚、云南百老汇、湖南飞鸿、江苏冠芝霖、内蒙中域时代、上海协亨等七家区域性零售连锁企业，快速形成了全国性零售连锁网络。截至2009年底，乐语中国拥有手机零售门店近500家，覆盖16个省份、80个城市，成为国内领先的专业通讯零售连锁企业，手机销量和门店面积均位列专业通讯零售连锁首位。

乐语整合国内手机零售行业的大幕，在2007年底开始。根据乐语公司提供的信息显示，那时乐语先后获得了海外基金公司9000万美元的投资和银行2000万欧元的长期贷款，随后依次展开了乐语在全国的闪电收购和管理合并。

值得注意的是，乐语的并购速度和效率同样值得关注。收购国内7家区域零售商，乐语在两年时间内就完成了这七例并购，还在这两年内实现了美国纳斯达克上市。在这个意义上，乐语在中国资本运营历史上写下了前无古人的经典案例。

乐语“整合型上市”路径和样本的经典意义，不仅仅启示了国内连锁、零售企业，而且对国内所有行业都有借鉴意义：“整合型上市”在中国并不是罕见的孤本，这是一个上市的崭新方向，乐语走通了这条路，其他企业同样可以走得通，而且可以走得更好！

“整合型发展”的上市路径是国内相当一部分零售-连锁企业的现实选择。比如“兰州拉面”、“成都小吃”、“河南烩面”，等等。

（本文作者任职于国内一家投资公司管理层）