●首批平台贷款排查收官 银行齐说风险可控

　　商业银行对地方政府融资平台贷款的第一批排查已于近期收官。排查结果显示，平台贷款风险在可控范围之内。另据有关人士透露，监管层要求商业银行严禁进入不在“4万亿计划”涵盖范围之内，且以政府融资平台为主体的新开工项目。

　　据了解，按照银监会的统一部署，近期各商业银行对政府融资平台企业风险进行了排查，三季度银监会将在排查情况进行抽查。

　　“经过我们对第一批政府融资平台企业风险评审和排查，我行的授信业务开展情况正常，风险可控。”中信银行上海分行相关人士对记者表示。

　　浦发银行福州分行一位人士说，“我们这块的业务主要在省市一级的政府融资平台，基本上不做县以及县以下的业务，经过排查，风险情况正常。”

　　记者还采访了交行、深发展、广发等其他几家银行相关负责人，他们均表示对政府融资平台的贷款风险可控。

　　虽然排查结果显示目前并无太大忧虑，但各银行对这块业务已经十分谨慎。“目前我们严格按照监管部门的要求选择项目，对于县及县级以下的政府融资平台贷款基本上不做。”某国有银行江苏分行人士向记者表示。

　　有关人士透露，银监会相关负责人在4月份召开的“2010年第二次经济金融形势分析通报会”上表示，对于以政府融资平台为主体新开工项目，如果该项目不在“4万亿计划”所涵盖的项目范围之内，商业银行应该严禁进入。

　　“对于好的项目，如果其在国家鼓励的范围之内，我们还是愿意做的。”浦发银行福州分行人士表示。

　　“今后，我们将进一步做好现有政府融资平台企业授信业务的结构调整。”中信银行上海分行人士说，该行将重点支持上海市级政府平台，优选财政实力强的区级政府平台，严格限制镇级政府平台。

　　●市场动态：A股持仓账户数再创新高

　　中登公司昨日发布的最新数据显示，上周，A股新增开户数小幅增加，期末A股持仓账户数止跌回升，并再次创出历史新高，增至5382.99万户。

　　数据显示，上周深沪两市新增股票账户为30.5085万户。其中，新增A股开户数为30.44万户，较前一周增加7%；新增B股开户数为685户，较前一周增加8%。截至上周末，两市股票账户总数为1.461亿户。

　　与此同时，上周两市交易活跃度大幅增加，参与交易的A股账户数为1345.92万户，较前一周增加14%。

　　●A股市场资金"失血" 5月再度流出600亿元

　　A股市场资金面开始出现持续流失局面。

　　来自上海证券报和申银万国研究所联合推出的股市月度资金报告显示，今年5月末，A股二级市场资金再度大幅流失，继上月大幅减少700亿元之后，5月再度流失600亿元，至此， A股二级市场资金已经降至13900亿元。

　　资金面拐点？

　　5月份资金面之所以得到高度关注，源于此前二级市场资金已经出现松动。

　　过去的资金月报显示，A股市场资金在2月份曾经小幅流失，3月份大幅回升后，4月份和5月份却连续出现大幅流失，这个局面已经是2008年来所罕见，可能确认二级市场资金进入弱势状态。

　　从资金流失的主因看，个人资金的流失再度扮演主要角色。最新的统计数据显示，5月份个人资金流失达到140亿，4月份流失规模则达到300亿元。而3月份个人存量资金还增长了800亿元。过去8个月，个人资金月均增长400亿元。显然，目前市场资金状况和几个月前的状况完全相悖。

　　新股发行继续消耗资金

　　除了二级市场资金主动流出外，新股IPO等资金消耗也仍在继续。

　　统计显示，5月份新股IPO融资440亿元，比4月份的368亿元略有增加；另外，减持资金需求为16亿元，公开增发和配股的再融资规模为9亿元，印花税和佣金100亿元，合计资金规模为563亿元。

　　而同样资金流出规模较大的4月份，除新股IPO融资分流外，大小非减持资金需求为60亿元，公开增发和配股的再融资规模为22亿元，印花税和佣金155亿元，合计资金消耗605亿元。可见5月份除了市场成交萎缩导致交易税费变化外，其他资金用度都未减轻。

　　而资金供给方面，5月发行10只基金的募集资金规模为142亿元，个人投资者资金流出近140亿元。基本没有资金流入。

　　外围资金成关键

　　值得注意的是，在A股市场和资金持续流出的前景下，目前A股市值资金比已经降为4.89，进入历史较低区域，这说明股市资金已不是导致股市下跌的因素。

　　根据资金波动的一般规律，如果没有进一步的大的预期外事件发生，则市场短期估值可能会有所恢复，酝酿反弹。但需要关注的是，前期M1环比增速下降和市场换手率的下降对外围资金的影响也很大，从这个角度看，外围资金面将是未来市场的一个重要关注点。

　　●市场动态：AH股价快速接轨 金融股普遍倒挂

　　由于A股近日跌势再度加剧，而港股虽然仍在下跌，但走势相对平稳，前期好不容易靠稳的恒生AH溢价指数再度急剧收窄，昨日盘中一度跌至102.79点的历史新低，离象征AH股股价整体持平的100点仅一步之遥。

　　恒生AH溢价指数逼近100

　　昨日，A股开盘走低，周一收盘创出历史新低的恒生AH溢价指数进一步收窄至102.79点，但跌势在港股开盘后得到扭转。午后两个市场的走势发生逆转，该指数进一步收复失地，最后收出近5个交易日以来的首根阳线，收报105.37点，上扬了1.55%。

　　受国家调控楼市及收缩信贷的影响，内地A股今年以来出现了持续的且幅度较大的调整，港股虽然也受到一定牵连，但在美国等外围市场的支撑下整体好于A股，一些中资股被香港机构投资者当成避险品种长期持有，更是跌幅有限，AH股的整体溢价率也因此逐渐收窄。AH溢价指数自今年1月22日创出125.21点的阶段性新高后，便进入了一浪接一浪寻底的下跌通道，目前已逼至100点关前。

　　平均来看，在市场流动性、两地股权风险溢价水平、流通盘及定价机制等存在差异的情况下，A股相对H股长期保持溢价状态。恒生AH溢价指数在2008年年初一度达到213.47的最高点后逐步回落，但即使在最低水平，该指数也没有跌破100。

　　大小盘股走势分化严重

　　虽然H股和A股的平均估值趋于接轨，但个股却分化严重。截至昨日收盘，考虑进最新汇率因素后，金融、基建类A+H股之间的价格鸿沟已接近填平，金融股甚至普遍已经倒挂；但仍有超过三分之一的中小盘股，其A股价格仍较H股溢价一倍以上。

　　具体来看，共有11只成份股价格出现倒挂，金融股占了8席。中国太保与中国人寿两只保险股以17.9%及17.3%的的负溢价率，成为A股较H股折价幅度最大的两只个股；招商银行、工商银行与中国平安的A股较H股的负溢价率也超过一成；此外，中国神华、鞍钢及中国铁建三只非金融类的个股，也处于倒挂状态。

　　但仍有超过三分之二的个股处于溢价状态，部分高溢价的个股，在AH股股价整体趋于一致的过程中，溢价率不仅没有缩窄，反而在进一步拉大。如4月底溢价率还在400%左右徘徊的洛阳玻璃，至昨日溢价率已飙升至476.4%；仪征化纤的溢价率也进一步拉大到了423.6%，居第三的南京熊猫溢价率也升至379%，而东北电气、经纬纺织、北人印刷、天津创业环保4只个股的溢价幅度也高达230%以上。

　　香港机构抄底金融地产

　　尽管港股近日仍“跌跌不休”，但已处于历史低位的中资金融、地产及基建类股仍引发了香港机构大户的兴趣。港交所最新披露的资料显示，港股一波接一波的寻底过程中，机构大户抄底的身影越来越多。不仅李嘉诚、郑裕彤之类的大户出手更加频繁，摩根士丹利、摩根大通等大型机构投资者也从上周二开始反手做多。

　　港交所资料显示，5月初狂沽内房股、资源股及零售股的摩根大通，上周疯狂扫入招商银行、富力地产、中国建材、浙江沪杭甬、保利香港及百盛集团，共涉资2.84亿港元；摩根士丹利不仅在场内增持了中国铝业912万股，还在场外增持了富力地产、鞍钢股份、东风汽车等多只个股。

　　●权威人士透露:代办股份转让系统将扩容

　　权威人士6月1日透露，加快场外市场建设的条件已经成熟，监管部门可能在近期公布代办股份转让系统扩大试点具体方案。

　　改革的方向是在中关村园区基础上，将试点范围扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区。目前，全国共有50多个国家级高新技术园区，上海张江高新技术园区、武汉东湖高新技术区、西安高新技术开发区等多家高新园区正在积极争取进入试点范围。

　　在扩大试点范围的同时，监管部门还将研究制定非上市公司管理办法，探索建立集中统一的监管制度，进一步明确代办股份转让系统管理体制框架，加强公司挂牌之后的监管。同时，统筹研究各层次市场间的转板制度。

　　作为代办股份转让系统的管理部门，中国证券业协会也将全力做好代办股份转让系统扩大试点工作。一方面，支持挂牌公司通过定向增资提高直接融资比重，继续依据新老股东利益平衡原则及公司稳健发展原则不断优化定向增资制度，并在条件成熟后择机推出。另一方面，努力推动做市商等新业务的开展，为主办券商拓展新的业务模式和盈利渠道。同时，加强对并购重组、股权激励等方面的研究，以适应挂牌公司不断增长的业务需求。

　　目前，代办股份转让系统主办券商已经超过30家，并有10家左右预备券商。有关部门将继续稳步壮大主办券商队伍，授予符合条件的优质券商、特别是在报价业务方面有潜力的区域性中型证券公司主办券商资格，积极开展报价业务培训工作，为扩大试点做好中介储备。

　　此外，为培育挂牌企业后备资源，有关部门正在积极做好宣传推广工作，做好园区后备企业调查及券商辅导工作，为扩大试点打好企业基础。

　　代办股份转让系统始建于2001年6月，其主要功能是为非上市股份有限公司提供股份转让服务。2006年1月，中关村代办股份转让系统试点启动，到目前已有65家公司挂牌交易。经过四年多的运行，不仅为园区非上市股份公司提供了有序的股份转让服务平台，方便了创业资本退出，适应了多元化的投融资需求，而且为探索建立统一监管下的全国性场外市场积累了经验。

　　●市场动态：创业板指首日跌2.68% 波动、收益特性初显

　　6月1日，创业板指首日亮相以973.23点报收，下跌2.68%。和上证指数、深证成指、中小板指相比，创业板指下跌幅度及振幅均稍大。市场分析人士认为，从首日运行状况看，创业板指也已经初步显现出了波动性强、收益率高的特性。

　　当日，创业板指以986.02点低开，期间曾一度反弹至当日高点994.79点，又下行至最低948.12点，最终尾盘回升收于973.23点，振幅为4.67%。数据显示，当日上证指数下跌0.92%，振幅达2.49%；深证成指下跌1.04%，振幅为2.7%；中小板指下跌1.49%，振幅为3.66%。对此，多位市场分析人士认为创业板指走势正常，其运行态势未脱离整个市场。无独有偶，五年多前深交所在推出中小板指时也恰逢市场环境不佳，股指刚推出时同样曾出现了连续下跌。

　　据了解，在推出创业板指数之前，有关部门从创业板首批公司上市的第11个交易日，即2009年11月13日开始对创业板指数进行内部模拟计算。测算结果表明，其波动率水平适中。从创业板指数模拟走势情况看，134个交易日中，有68个交易日创业板指数跑赢深证综合指数；有38个交易日与深证综合指数出现相反的走势；创业板指数的涨跌幅与深证综合指数的涨跌幅相差2个百分点以上的就有55个交易日，其中涨跌幅相差最大的是4月13日，创业板指数初创期间单日最大跌幅7.76%，而同日深证综合指数仅跌1.15%，相差6.28个百分点。测算结果显示，创业板股票风格特征明显，呈现出高风险高回报的特点。

　　根据深交所公布的数据，创业板指亮相首日，86家创业板公司平均市盈率已降低到62.54倍。有分析人士认为，创业板指数的推出有可能加速创业板估值回归。大同证券分析师张宏斌称，目前创业板估值水平仍居高不下，创业板指数的推出将一改之前创业板较主板市场所呈现出的独立性，有利于改变创业板目前高估值溢价的现状，从一定程度上遏制投机炒作。

　　不过从国外研究看，创业板市场相比主板市场是相对独立的高风险市场。往往上市初期具有较高溢价，随着市场日渐理性，创业板指数也会随之回落。海外主要创业板市场如美国纳斯达克、英国AIM等都曾经历过市场指数下跌50％以上的历史。

　　●亚洲股市持续"失血" 机构看好长线前景

　　欧洲主权债务危机引发的经济“二次探底”阴影，继续对亚洲股市带来压制。周二，在中、韩等国公布最新制造业增速回落之后，亚太股市普遍走低，香港股市跌幅达到1.4%。

　　分析师注意到，受累于欧债危机引发的广泛避险情绪，亚洲股市近期持续遭遇资金撤出。不过，也有一些机构认为，亚洲经济基本面较好，长期增长前景看好，因此地区股市的中长期表现仍值得期待。

　　“二次探底”阴霾笼罩

　　周二，多国公布的制造业指标成为市场关注的焦点，特别是中国的采购经理人指数（PMI）。

　　1日出台的官方和民间数据均显示，5月份中国PMI指标出现回落，尽管该指数仍保持在50的荣衰分界线之上。中国物流与采购联合会发布的5月PMI为53.9，低于上月的55.7，而汇丰编制的PMI指数则创11个月来最低水平。

　　同日，韩国公布的一项民间调查显示，韩国制造业在5月维持扩张趋势，但扩张速度触及五个月低点。

　　上述数据发布后，亚太地区股市纷纷走低。1日东京尾盘，MSCI亚太指数大跌1.2%，结束了此前四天的上涨。上个月，该指标大跌9.8%，为自2008年10月以来的最大月跌幅。

　　具体到单个市场，东京股市收低0.6%，日经指数报9712点，中止了此前连续四天的反弹；韩国股市跌0.7%，同样中止了四连阳。澳大利亚股市跌0.4%，新加坡股市跌1.4%。中国香港股市大跌1.4%，恒指收报19497点。中国台北股市收跌1.2%，加权指数报7289点。

　　东京一位管理140亿美元资产的基金经理人表示，投资人开始对全球经济增长降温日益感到担忧。另外，日本的政局不稳以及中韩等国的制造业数据不理想也影响了股市人气。

　　国际资金大量撤出亚洲

　　分析师表示，投资者如此关注最新的PMI指标，是急于了解欧洲债务危机对世界经济特别是出口导向较多的亚洲经济体的影响。加拿大皇家银行驻香港的新兴市场分析师杰克逊指出，投资人对于近期亚洲的外部需求状况持谨慎心态。

　　体现在股市上，这样的谨慎心理带来的便是资金撤出，特别是去年对新兴市场胃口十足的国际投资人。

　　每周跟踪约1000只亚洲基金的专业跟踪研究机构EPFR的统计显示，5月份，亚洲股票基金流失的资金规模达到22亿美元，相当于此前的3月和4月份合计流入资金量的近一半，3月份和4月份，亚洲股票基金累计流入45亿美元。

　　统计还显示，单单在上周，离岸亚洲基金（除日本外）的赎回金额达7.43亿美元。除中国股票基金外，其他亚洲股票基金都不同程度遭遇净赎回。近期韩国等亚洲市场连续遭遇外资净卖出，韩国金融管理局的统计显示，5月份，外资卖超韩股6.1万亿韩元（50.8亿美元）。

　　欧债危机引发的避险情绪不断蔓延，使得包括亚洲在内的新兴市场也受到牵连。EPFR的统计显示，在截至5月26日的一周时间里，新兴市场股票基金累计净流出24亿美元资金。

　　中长期前景仍被看好

　　里昂证券的分析师1日称，从技术上看，MSCI（除日本外）亚洲指数已构筑了“双顶”形态，后市可能回落至少14%。里昂的分析师指出，上周MSCI亚洲指数跌破435点的支撑水平，形成双顶形态，下一步股指目标可能在390点左右。周二该指数在450点附近。

　　摩根大通则认为，鉴于市场对欧洲债务危机将拖累全球增长以及对中国政策收紧的担忧，中国股市未来数月可能会徘徊在目前水平。

　　不过，一些机构仍看好中国在内的亚洲股市的中长期前景。事实上，多家机构都认为，5月份中国PMI增速下滑，并不说明中国制造业活动出现降温。

　　巴克莱资本中国经济研究主管、首席经济学家彭文生1日指出，中国最新的PMI与预期基本一致，表明生产活动持续扩张。野村证券则认为，PMI指数已连续15个月高于50的荣衰分界点，表明制造业已步入稳步扩张的阶段，当然，最新数据也反映了信贷紧缩、房地产调控政策以及全球经济前景不确定性的影响。

　　Capital Economics的经济学家威廉姆斯表示，中国的官方PMI数据往往在5月份下滑，这是因为季节因素调整并不十分有效，这一观点也得到了多家投行的呼应。

　　投行花旗本周指出，随着希腊债务危机蔓延至欧洲其他国家，相信资金将持续流出新兴欧洲市场，而亚洲市场最终将会受惠。尤其是在亚洲股市经过了过去一个月的大跌后，估值变得更合理。该行认为，中国及韩国等为最有可能受惠的亚洲股市。

　　瑞银财富管理则认为，希腊危机不会影响亚洲经济的复苏之路。对于保守型投资者，短期内可考虑降低股票仓位。该行注意到，亚洲（日本除外）股市的动态市盈率约为11倍，这一水平并不高。市场一致预期2010年亚洲公司盈利增幅将达到38%，2011年将达到13%，因此中长期而言投资亚洲股票有望带来良好回报。此外，亚洲经济增长前景仍乐观，各国政府甚至可能放慢退出进程，这些都是股市的利好因素。

　　●19个月来首现月度净增持 产业资本欲打造市场底

　　继4月份下跌7.67%之后，上证指数5月份大幅下跌9.7%，且成交萎缩至年内地量水平。不过，在此低迷市道，产业资本再次显露逆势举动。数据显示，5月份上市公司大股东增持金额达到31.60亿元，而限售股合计减持额仅为18.74亿元，增持金额达到减持金额的1.68倍，为2008年10月以来的首次月度净增持。

　　统计数据显示，5月份限售股减持市值创出19个月新低。5月份限售股合计减持额为18.74亿元，环比下降68.00%，创出2008年11月份以来的新低；涉及上市公司34家，环比接近减半；涉及股数共计15774.69万股，环比减少62.89%。可见在市场大幅下跌之后，股东减持意愿也大幅降低，同时由于买盘稀少，也失去了大规模减持的基础。

　　另一方面，5月份大股东增持市值却大幅增长，创出近8个月来新高。数据显示，5月份上市公司大股东增持市值共计31.60亿元，是4月份的近9倍，创出2009年10月以来的新高；涉及上市公司22家，比4月份多20家；共计增持29617.03万股，是4月份的13倍多。可见随着上市公司4月份完成了2009年年报、2010年一季报的披露工作，主要股东的禁买期结束，加上市场大跌后价值低估的股票越来越多，促成了股东增持行为的急剧增加。

　　从被增减持的个股看，风华高科被减持市值最高，长江电力被增持市值最高。原限售股股东通过二级市场直接减持和大宗交易进行减持的34家上市公司中，被减持市值最大的前5家上市公司分别为风华高科、乐凯胶片、莱茵生物、长园集团、苏州固锝，减持市值均在1.2亿元以上。其中，风华高科被减持市值最高，达2.13亿元，是通过大宗交易方式进行的。

　　被增持的22家上市公司中，额度最大的前5家上市公司分别为长江电力、国电电力、中金岭南、青岛海尔、上海金陵，增持额度均在2.2亿元以上。统计显示，除了青岛海尔以外，余下4家公司增持额度较大的股东全部为国有控股股东。其中，长江电力被增持的额度最高，达14.28亿元，是控股股东中国长江三峡集团公司通过二级市场直接增持的，涉及10985.31万股，占流通A股的2.24%，占总股本比例为2%。

　　5月份限售股解禁后的减持市值大幅缩减，而增持金额却巨幅增加，达到减持金额的1.68倍，净增持金额达到12.86亿元。此前，历史上唯一一次增持金额超过减持金额的月份为2008年10月份，当时形成了1664点的重要底部。由此判断，5月份形成阶段性底部的有效性较强，2482点或为年内低点。

　　●央行连续净投放不改调控大方向 加息内在需求仍然存在

　　最近数周央行净投放频繁，而昨日发行的1年期央票仅有150亿元规模，这些现象表明央行近期回笼资金力度有所减弱。但是，多位专家认为，这只是央行针对近期资金面紧张的短期措施，并不能视为调控转向的信号。适度收紧流动性的方向不会改变，防通胀的压力依然较大，不排除年内有加息的可能。

　　调控大方向未变

　　5月第二周实施净投放1520亿元之后，央行在5月第四周再向市场净投放了1450亿元。此前，从2月最后一周至5月第一周，央行在公开市场操作方向一直保持净回笼，已累计回收流动性超过1万亿元。昨日，1年期央票的发行规模也显示回笼资金力度有所减弱，仅发行150亿，为前一次发行规模的一半。

　　招商银行资金交易部分析师尹俊辉认为，央行由净回笼转为净投放主要是由于近期资金面紧张，并不代表央行操作方向发生变化。一旦资金面紧张的局面缓解，预计央行将重新回笼资金，收缩流动性。

　　近期资金面偏紧与外汇占款增速放慢不无关系。多位专家预计5月份以来外汇占款增速已经放慢。此外，银行中长期贷款占比过高也是造成流动性偏紧的因素。数据显示，3月份中长期贷款的新增额占当月贷款新增额的130%，而流动性较强的票据融资余额的占比在3月末则降至4%的历史低位。

　　不过，4月份中长期贷款占比已降至80%。“随着监管部门严控地方融资平台贷款以及房地产调控导致房贷发放量下滑，预计中长期贷款占比将延续下滑态势。短期贷款、票据融资的占比将上升，未来两个月内流动性不足局面将有所缓解。” 华泰联合证券首席经济学家陆磊表示。

　　陆磊认为，随着近期流动性不足现象好转后，预计回笼流动性依然是央行操作的主要方向，“现在还没到转变调控方向的时候，央行依然需要收紧流动性、控制贷款增速。”为了防止经济下滑而简单采取放松流动性的做法，只会重蹈覆辙，让已经过热的行业更热。

　　年内加息可能性仍存

　　昨日央行发行的1年期央票利率终于打破维持数周的1.9264%利率水平，提高至2.009%。市场通常将1年期央票的变化视为加息或降息的信号。不过，此次利率上升，尹俊辉认为更多是为了缩小央票在一、二级市场的利差。

　　4月CPI同比上涨2.8%，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，CPI的最高点将在7-10月出现。陆磊也认为，5、6、7月CPI往上走的趋势难改，将达到3%-3.4%。“因此，防通胀依然是目前面临的主要难题，提高利率的内在需求仍然存在。”陆磊表示。

　　不过，在鲁政委看来，之前大家担忧的加息副作用正呈弱化趋势。比如，之前大家担忧加息导致热钱加速流入，而现在外汇占款增速预计将下降；加息给企业带来的负面影响也将下降。今年以来信贷额度紧张之下，银行已给大部分企业加息，唯有国企等大型企业利率未明显提高。因此，加息只会对这部分企业造成影响，而这部分企业目前利润增速反弹很快。“此外，加息还有助于避免债市泡沫。”鲁认为。

　　●主力研究：基金加仓品种成暴跌重灾区 赌反弹或落入A股陷阱

　　A股上周的绝地反击，一度让很多基金经理很得意。因为在此前，他们已经开始提升自己的仓位，那些在他们眼中超跌或具有题材刺激的个股往往成为加仓的对象。但随着本周指数连续两根阴线砸下来，基金加仓的品种却成为暴跌的重灾区，这令基金经理有些措手不及。与此同时，在基金业内，对于上周以来的反弹究竟能持续多久，也出现巨大的分歧。

　　加仓赌反弹

　　在本轮A股暴跌中快速降低仓位后，心有不甘的基金经理始终在市场中寻找机会。而随着5月17日A股再度出现一根跌幅达5.07%的长阴后，一些此前仓位已经处于低位的基金开始小幅跑步入场。

　　"一周多的时间，我们大概仓位提升了七个多点。"上海某基金经理向中国证券报记者表示，"加仓的对象主要选择那些基本面没有变化，但是股价却跌得比较厉害的品种。当然，也包括最近大家争议比较大的房地产板块，因为我们觉得，从各种迹象来看，房地产不会再出台更严厉的调控政策，而如果房产税最终出台，很有可能成为地产股最后一道利空。"

　　德圣基金研究中心5月20日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位逐渐上升，扣除被动仓位变化后，194只基金主动加仓幅度在2%以上，其中，49只基金主动加仓超过5%。测算数据显示，主流基金公司旗下基金仓位主动性加仓较为明显，其中，华夏、国投旗下多数基金仓位分别上升至70%、60%以上，仓位增幅达10%以上。

　　不过，从中国证券报记者对多位基金经理的采访中发现，此次加仓并非代表基金经理对后市看好，其本质只是为了赌A股暴跌后潜在的反弹行情。某基金公司投资总监向中国证券报记者称，此次反弹至少能持续两周以上，甚至更久。而一位基金经理在问及其加仓后能持股多久时，表情却有些犹豫："一个月？反正最多不会超过三个月。"

　　又见十字路口

　　不过，虽然许多基金踊跃加仓以备期望中的反弹行情，但本周A股指数连续下跌，尤其是个股的重挫，却显然打击了不少基金经理对反弹的热情。而在基金业内部，对于反弹能走多远，也出现了不小的分歧。

　　某基金公司投资总监认为，由于此前市场跌幅过深，因此此轮反弹一旦启动，时间和幅度都有可能超预期。他的观点是，本轮反弹，指数有可能反弹幅度达到10% 以上，也就是要突破2700点，时间则是两周或者更长时间。而对于个股来说，他认为一些超跌品种的反弹幅度会超过指数。

　　但一位基金经理则对此表示不同意见。他指出，目前种种负面因素的叠加，尤其是通胀预期强烈引发的进一步紧缩政策不会停止，这对A股来说，依然是最大的利空。因此，目前的反弹并不构成一次大级别反弹的基础，而是在小幅上涨后继续快速下跌，指数有可能回落至2200点附近才会止跌回升。

　　●市场评论：大盘疲态难掩 控制仓位为宜

　　昨日A股市场出现了宽幅震荡的格局，在午市后一度因小盘新股、区域概念股的大幅走低而一度跳水。但由于节能减排概念股的活跃，使得市场人气渐渐有所聚集，故尾盘大盘有所反抽，收出一根下影线较长的阴十字星，那么如何看待当前A股市场的走势？

　　资金面趋紧张

　　其实，从昨日盘面看，A股市场做空先锋发生了根本性的改变，因为众所周知的是，在近期导致大盘持续走低的压力源泉主要来自金融地产股的走低。但昨日盘面显示，此类个股在昨日渐有企稳征兆，尤其是部分银行股出现较为抗跌的走势，估值优势渐显。

　　但是，针对地产行业的调控政策预期对市场的负面效应仍在持续释放中，这主要是因为调控政策预期包含流动性收紧的预期，而一旦流动性再收紧，将意味着A股市场的资金面将趋于紧张，出现“贫血”的特征。而以往经验显示出，一旦资金面出现“贫血”特征，那么，高估值的个股就会迅速有资金出逃。

　　正是基于此，昨日高估值的创业板新股、近期上市的中小板新股出现了持续回落的态势，乃至于昨日上市的四家新股居然有两家个股出现跌穿发行价的态势，而新股历来是A股市场的资金是否宽裕的晴雨表，因此，一旦新股持续走低，那么，大盘的资金面将趋于紧张。自然那些靠题材、股价高高在上的个股同样面临着较大的调整压力，这可能也是昨日西藏板块、新疆开发等区域板块出现在跌幅榜前列的诱因。

　　如此来看，A股市场在近期的走势不易过分乐观，因为形成了卖盘持续涌出的盘面特征，不排除后续仍有新的做空板块出现的可能性，尤其是近期相对坚挺的新兴产业股也似乎加入被做空队列，这无疑会抑制多头的做多底气。

　　通胀主线活跃

　　不过，就昨日盘面来看，空头持续出现新的领跌先锋的同时，多头也拥有相对清晰的做多主线，这主要体现在两类个股：

　　一是通胀主线，主要是产品价格上涨导致盈利能力有所复苏的品种，除了天然气等公用事业板块外，受益于原料价格急跌的轮胎股也成为多头出击的主要对象，成为昨日A股市场的兴奋点。

　　二是新能源概念股，尤其是稀土永磁材料概念股（比如说广晟有色(600259,股吧)、天通股份(600330,股吧)等）、电池概念股（比如说当升科技(300073,股吧)、风帆股份(600482,股吧)等）。

　　此类个股涨升的推动力主要来源于两点，一是当前通胀主线的预期，二是产业结构调整的预期，尤其是产业结构调整赋予了多头强有力的做多底气。因为越来越多的舆论导向显示出决策层已经将新能源等新兴产业作为我国经济的突破方向，决定将这些新兴产业打造成我国新的经济增长引擎。据此，核电、新能源动力电池得到了国家产业政策的倾斜，不仅仅给核电等清洁能源概念股带来了黄金十年的预期，而且给新能源动力电池产业带来了爆发式的需求，所以，这有望成为经济的新引擎。

　　如此就提振了多头做多的底气，而每一次的市场低点就成为新资金进场的拐点。所以，新宙邦(300037,股吧)、当升科技等锂电池产业链个股在近期反复活跃，而中核科技(000777,股吧)、南风股份(300004,股吧)、湘电股份(600416,股吧)等核电产业链个股也是反复活跃，成为市场聚集人气的兴奋点。

　　可以讲，如果不是此类个股的活跃，昨日A股市场的跌幅可能会超预期，所以，此类个股的存在，延缓了大盘的调整速率，也给多头提供了可操作对象。

　　深挖“涉核”题材

　　综上所述，近期A股市场的做空能量虽然较为强大，但由于通胀主线、新能源等板块做多主线依然存在，延缓了大盘的调整速率。

　　而历史走势显示出，只要市场兴奋点仍存在，市场就还有操作性，因此，对大盘的短线走势不宜悲观，可适当关注产业前景乐观的核电、新能源、通胀主线以及急跌后的医药股等品种。

　　●美股大幅下跌 国际油价全面回落 黄金上涨

　　纽约股市大幅低收

　　尽管１日美国公布的国内经济数据利好，但当天纽约股市仍在多重因素的重压下全天反复震荡，并再度在尾盘前出现跳水，收盘时，道琼斯指数跌幅超过１％，标准普尔和纳斯达克指数的跌幅均在１．５％以上。

　　当天纽约股市跟随外围市场低开，主要是受到了欧洲央行宣布欧洲的银行可能面临更多资产减记等利空因素冲击。投资者对欧洲银行业健康状况的担忧使得欧元对美元汇率再度创出四年新低，对纽约股市造成了拖累。

　　然而，之后美国公布的经济数据对股市起到了有力支撑。根据美国商务部的报告，４月份美国建筑开支环比增长２．７％，为近１０年来最大增幅，而分析人士之前仅预计增长０．１％。

　　另外，美国供应管理协会宣布，５月份的ＩＳＭ制造业指数降至５９．７点，但仍比市场预期的略高。尽管如此，纽约股市在尾盘时再度遭遇重挫。其中能源板块跌势最为明显，主要是受到英国石油公司股价大幅下跌的拖累。英国石油公司在周末时宣布，一度被人们寄予厚望的"灭顶法"未能成功阻止墨西哥湾石油泄漏，导致该公司股价当天大幅下跌约１５％。另外，美国总统奥巴马在与负责核查此次灾难性漏油事故的委员会进行会谈后表示，在委员会的调查结束之前，他将禁止在墨西哥湾沿岸进行一切深海石油钻探活动。

　　到纽约股市收盘时，道琼斯３０种工业股票平均价格指数比前一个交易日跌１１２．６１点，收于１００２４．０２点，跌幅为１．１１％。标准普尔５００种股票指数跌１８．７０点，收于１０７０．７１点，跌幅为１．７２％。纳斯达克综合指数跌３４．７１点，收于２２２２．３３点，跌幅为１．５４％。

　　美国经济数据强劲 欧洲股市周二小幅收高

　　伦敦股市１日下跌，《金融时报》１００种股票平均价格指数报收５１６３．３０点，比前一交易日下跌２５．１３点，跌幅为０．４８％。

　　美国公布的经济数据强劲，增强了投资者对经济复苏的信心。美国商务部１日公布的数据显示，美国建筑开支今年４月份增长了２．７％，为近十年来最强劲增长，显示美国房市正在出现好转。

　　虽然英国石油公司为应对漏油危机的花费已高达９．９亿美元，但用于封堵墨西哥湾油井漏油的"灭顶法"工程已经失败，该公司股价大跌１３．１％，成为市场最大的输家，一个月来，该公司股价较高位时已经下跌约三分之一。虽然英国石油走低，但其他能源公司却从油价重新逼近７５美元的高位中获益，英国燃气和凯恩能源分别上涨２．５９％和０．５２％。

　　由于金属价格下挫，矿业股表现不佳，在跌幅榜前五名中占据两席。必和必拓和哈萨克铜业分别下跌２．０２％和１．６０％。

　　美国国际集团拒绝英国保诚下调收购友邦保险的出价提议，后者的这一收购计划可能失败。由于并购风险减小，保诚的股价上涨６．２８％，领跑整个股市。紧随其后的是防御类股票英美烟草，涨幅为３．５５％。

　　当天，欧洲其他两大主要股指涨跌不一。法国巴黎股市ＣＡＣ４０指数以３５０３．０８点报收，比前一交易日下跌４．４８点，跌幅为０．１３％。德国法兰克福股市ＤＡＸ指数报收于５９８１．２７点，比前一交易日增加１６．９４点，涨幅为０．２８％。

　　国际油价全面回落

　　由于投资者担心全球经济复苏步伐放缓以及欧元对美元跌至４年来的新低，国际油价１日全面回落。

　　经济数据显示，与４月份相比，欧元区５月份制造业活动明显萎缩，而中国的采购经理人指数显示中国制造业扩张速度５月份放缓。

　　虽然美国公布的建筑支出和制造业数据好于市场预期，但并没有缓解市场投资者对全球经济复苏步伐放缓的担心，国际油价再次出现下滑。

　　另外，当天欧元对美元汇率再创４年来的新低，也对以美元计价的能源价格造成影响。

　　到当天收盘时，纽约商品交易所７月份交货的轻质原油期货价格下跌１.３９美元，收于每桶７２.５８美元。伦敦市场北海布伦特原油期货价格下跌１.９４美元，收于每桶７２.７１美元。

　　纽约黄金期货价格上涨

　　受欧元兑美元汇率刷新４年低点和中东局势骤然紧张的影响，纽约商品交易所１日黄金期货８月合约每盎司大幅上涨１１.９美元，收于１２２６.９美元.涨幅为１．０％。

　　欧洲央行５月３１日警告说，未来１８个月内欧元区银行业因金融危机造成的第二轮信贷损失或达１９５０亿欧元。如果主权债务危机和财政紧缩计划阻碍经济增长，损失总额或将高于预期。这一消息令投资者担忧欧元区债务危机或将对欧元区银行系统造成较大冲击，欧元兑美元汇率当日早盘时大幅下挫，一度触及２００６年４月以来的新低。

　　另外，以色列军队３１日向试图驶入加沙地带沿海地区的国际人道主义救援船队开火，造成至少１９人死亡的消息令中东局势全面紧张。朝韩关系恶化、中东冲突升级等多重地缘政治危机以及欧元的新一轮跌势刺激投资者避险情绪急剧升温，大量资金流向黄金、美元等避险资产，刺激黄金期价与美元汇率共同上涨。

　　７月份交货的白银期货价格每盎司上涨１２.９美分，收于１８.５５１美元，涨幅为０.７％，７月份交货的白金期货价格与前一交易日持平。