●证监会将加大力度查办老鼠仓 "内幕交易"两个认定指引

　　中国证监会副主席姚刚日前在“证券行政处罚体制改革和投资者保护国际研讨会”上表示，下一步证监会将努力维护好“三公”市场秩序，推动司法机关细化、完善“操纵市场”、“内幕交易”两个认定指引；对于市场反应强烈的内幕交易、“老鼠仓”和损害上市公司利益等违法违规行为，将加大查办力度。

　　姚刚指出，我国资本市场仍处在“新兴加转轨”的发展阶段，伴随资本市场的快速发展，证券期货违法犯罪类型日益复杂，形式日趋隐蔽。因此，不断完善证券处罚体制，进一步提高监管有效性，加强投资者权益保护，是监管部门面临的重要课题。下一步，中国证监会将努力做好行政处罚相关工作，维护好“公开、公平、公正”的市场秩序。

　　一是要不断完善行政处罚工作机制。建立健全行政处罚与司法合作打击证券期货犯罪的有效模式，促进稽查、审理的协调统一，创新行政处罚工作机制，进一步增强行政处罚委工作的专业性和独立性。

　　二是进一步加强证券处罚的规则体系建设。积极协调有关部门出台证券期货案件的移送、认定、指定管辖等司法文件，完善民事赔偿司法解释，推动司法机关制定证券行政案件的证据适用规则，细化、完善“操纵市场”、“内幕交易”两个认定指引，加快推进《信息披露违法案件责任认定指引》和《会计师事务所及其执业人员证券违法行为认定指引》等规则的出台。

　　三是加大违法违规案件查办力度。对于市场反应强烈的内幕交易、“老鼠仓”和损害上市公司利益等违法违规行为，要加大查办力度，提升证券执法处罚的专业性和时效性。

　　四是加强投资者合法权益保护、加大宣传力度。一方面，对于侵害投资者合法权益的违法违规行为，要加大处罚力度，积极协调相关部门研究虚假陈述、内幕交易等侵权赔偿制度，把投资者保护工作落到实处。另一方面，要建立法制宣传的长效机制，组织新闻媒体，对案件进行立体化、多方式报道，扩大案件处理的社会效果，提高案件警示教育的水平。

　　●中金所开出首张期指交易罚单

　　中国金融期货交易所昨日通报称，对涉嫌违规的客户杨某采取限制开仓两周的措施。这是股指期货自4月16日上市交易以来，中金所开出的首张罚单。

　　据悉，中金所在监控中发现，某期货公司客户杨某在交易过程中，数次出现以自己为交易对象自买自卖的行为，涉嫌违反中金所相关业务规则规定。中金所通过电话提醒、发送监管警示函以及约见客户所在会员公司高管谈话等措施，多次对该客户进行提醒，要求其规范交易行为，但上述交易行为仍反复发生。为规范市场交易行为，维护股指期货市场正常交易秩序，中金所近日对其采取了限制开仓两周的措施。

　　中金所有关负责人表示，为规范市场秩序，保护投资者利益，中金所坚持从严监管理念，积极履行一线监管职责，保持对不当交易行为的高压态势，进一步加大监控力度。对于部分情节严重的客户，将采取更为严厉的监管措施。

　　根据中金所违规违约处理办法第22条第3款规定，会员或者客户若出现以自己为交易对象，自买自卖，影响期货交易价格或者期货交易量的行为，交易所将责令其改正，并可以根据情节轻重，采取谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、限制开仓、强行平仓、暂停或者限制业务、调整或者取消会员资格等措施。

　　昨日，股指期货成交36.2万手，创上市以来新高。据了解，由于股指期货上市正巧撞车A股大跌，引发市场诸多争议，其中就包括对目前市场巨大交易量的疑问。

　　有观点认为，如此大的交易量可能由短线炒手制造，一种比较极端的做法就像涉嫌违规客户杨某这样自买自卖，虚增交易量；另外则是试图通过短线高频交易来盈利，但过度短线交易会给市场发出虚假价格信号，加剧市场波动。不过，另一方观点则认为，期货市场主要风险是流动性风险，市场只有具有足够的交易量，才可能使套期保值和价格发现功能正常发挥，但前提是不能违规交易。

　　●今年1至3月限售股转让个税扣缴达8.85亿

　　国家税务总局有关负责人昨日表示，今年1月1日起实施的限售股转让所得征税，直接带动了前4个月个人所得税财产转让所得项目大幅增收70%。该政策实施后，纳税人人均扣缴税额9.37万元，其中最高扣税额为4129.3万元。

　　该负责人介绍说，今年1至3月，全国共有33个省市771家证券机构营业部扣缴限售股转让个税税款8.85亿元，涉及9450位纳税人，转让股数3.62亿股，人均所得额45.73万元，人均扣缴税额9.37万元；全国共有22个省市的689位纳税人提出清算申请，税务机关已审核办理退税9263万元。目前，限售股转让所得纳税人分布地区比较集中，主要在东部和中部经济发达省份，各省也主要集中在经济发达的城市。

　　该负责人表示，近年来税务机关不断强化股息红利所得、二手房转让所得、股权转让所得等个人所得税征收管理，对高收入者的资本性所得、财产性所得等非劳动所得征管措施日益加强，带动相关所得项目个人所得税收入增长。如去年税务总局出台了加强股权转让所得征管措施，带动当年财产转让所得项目收入增长70%；该项目自行纳税申报人次比2008年度增加1万人次，申报扣缴税额增加3.32亿元。

　　对于年所得12万元以上纳税人自行纳税申报推行四年来的情况，上述负责人表示，年所得12万元以上纳税人自行纳税申报步入常态化，高收入者自行纳税申报管理取得积极成效。2009年度，自行纳税申报人数比2006年度增加了1060444人，申报人数年均增长13.3%。

　　据介绍，年所得12万元以上纳税人每年缴纳税款占个人所得税当年收入的1/3左右，而且这个比例在逐年上升；每年缴纳税款增量占当年个人所得税收入增收额的40%以上；人均应纳税额在5万元以上。

　　●市场动态：融资买入"小富即安" 两市融券卖空反复活跃

　　A股市场走向难定，融资融券市场投资者的短线交易特征也愈发明显。尽管两市融资余额持续增长，显示多数投资者对市场仍抱有信心，但每逢上涨快速变现的“小富即安”策略也成为近期市场一大主流选择。与此同时，融券卖空交易持续活跃，18日两市融券余额重归千万元上方。

　　投资者倾向快速获利了结

　　盘口显示，近期A股市场维持在沪指2500点到2700点区间震荡，对欧洲主权债务危机扩散、国内通胀预期及经济增长形势的忧虑使大盘迟迟难以走出低迷。作为融资融券市场标的证券主要部分的金融、地产类股票也呈现震荡盘整。

　　根据沪深交易所交易公开信息，投资者近期融资做多和融券做空交易均较活跃，而采用T+0或T+1交易，在小涨时快速获利了结的投资者并不在少数。

　　17日，沪深市场大跌，上证综指跌幅破五，当天两市近亿元资金介入抄底，融券偿还量同时激增；18日，大盘回稳，在地产股强劲反弹的带领下几乎回守沪指2600点，当日仍有规模超过6000万元的融资买入，但同日两市融资偿还额也超过4600万元，表明投资者近期“小富即安”的谨慎操作策略较为明显。

　　明细显示，18日沪市共有38只个股被融资偿还，其中贵州茅台获利偿还最为集中，该股日偿还额达到1198.2万元，占前一日融资余额的比重约为44%。当天该股仅小涨0.24%，盘中出现一波逆市快速杀跌，最大跌幅达约2.8%。另外，沪市中国平安、天威保变、中国中铁、中国神华、保利地产等个股日融资偿还额也都超过200万元。

　　融券交易反复活跃

　　市场持续横盘整理也使融券交易重新活跃，且近期每日融券余额波动较为剧烈。16日两市融券余额突破千万，当日融券卖出量接近40万股；17日融券余额即大幅降至705万元，融券偿还规模快速增长；而截至18日，两市融券余额再度回归千万元上方，比前一个交易日增长54%，当日融券卖出规模也超过30万股。

　　●沪深股指反复震荡 资金流入12.01亿元

　　 5月19日，A股市场反复震荡，上证指数收于2587.81点，下跌0.27%；深成指收于9991.40点，下跌0.12%。成交量方面，当天沪市总成交766.32亿元，深市成交612.32亿元，两市合计成交1378.64亿元。

　　 从资金来看，深市的主力资金呈现流入状态。据大智慧统计，周三沪市A股资金净流出4.30亿元，沪市B股资金净流出30.48万元，深市A股资金净流入16.38亿元，深市B股资金净流出600.64万元，两市资金合计净流入12.01亿元。

　　 在众多行业板块之中，机械、计算机和电力设备行业资金流入情况最为明显。其中，机械行业资金净流入金额最多，达到2.77亿元。另外，计算机和电力设备行业资金净流入金额也分别达到1.61亿元和1.47亿元。

　　同时，房地产和工程建筑周三则呈现资金流出状态，净流出资金金额分别为1.66亿元和1.37亿元。

　　●量能略显不足反弹步履蹒跚

　　昨日A股市场出现了宽幅震荡的格局,在早盘一度因地产股的回落而跳水。但随后由于新能源品种的活跃,大盘渐趋企稳回升,上证指数重回2600点。可惜的是,量能不足削弱了跟风买盘的信心,大盘无奈冲高受阻,上证指数日K线图形成了一根阳十字星,那么如何看待这一信息？

　　资金重回中小板

　　对于昨日A股市场的走势,的确显得有些疲软,不仅体现在指数于午市后冲高无力,最终还出现了上证指数收出绿盘,且成交量一直未能有效放大,昨日沪市的量能更是低于800亿元,如此态势显示出主流资金依然作袖手旁观之势,这自然不利于A股市场拓展弹升空间,短线疲软尽显。

　　不过,昨日疲软的盘面出现了两个积极信息:

　　一是指数走势。在本周二,美股回落意味着外围市场的波动幅度依然较大,这其实也是昨日早盘低开的直接诱因之一。但上证指数在盘中仍然顽强走高,这本身就折射出市场渐有摆脱外围市场不振走势的苗头,因此,这有利于敏感资金形成相对乐观的后续预期。而且,昨日中小板指虽然也有盘中冲高受阻的态势,但整体上却出现了逆势飘红的走势,说明市场资金渐渐明白了地产股的反弹尚缺乏行业持续向好的氛围,故逐渐推动着这批市场资金重归中小板等小盘股中,这在创业板等品种中的走势也得到了佐证。

　　二是出现了新的兴奋点。较为典型的品种主要有新能源动力汽车概念股,尤其体现在动力电池产业链,盘面显示出拥有动力电池概念的华芳纺织(600273)、江苏国泰(002091)、佛塑股份(000973)、当升科技(300073)等品种均涨幅居前。而拥有动力电池电解液上游产品——六氟磷酸锂的多氟多更是一度涨停,这从一个侧面说明了市场活跃资金仍对电池概念股有着浓厚的兴趣,这其实也是A股市场在盘中冲高的原动力。

　　与此同时,核电产业链个股东方电气(600875)、二重重装(601268)、南风股份(300004)等品种也有不俗的走势,看来,市场热点已经初步形成。

　　星星之火能燎原？

　　现在的问题是,这些星星之火能否燎原呢？对此,笔者认为这主要得关注两方面:

　　一是新能源扶持产业政策能否如期出台。近期市场对新能源动力汽车概念股的追捧,主要源于近期舆论对新能源动力汽车补贴政策的乐观预期,因为动力汽车目前产业化将面临着购买价格高企等因素,所以,迫切需要相关政府部门予以财政补贴,让新能源动力汽车的产业化趋势更为乐观。所以,如果新能源动力汽车的补贴政策如期出台,或者补贴额度超预期,那么,这些新能源动力概念股将面临着新的估值推动力,最终成为撬动大盘趋势的一个支点。

　　二是大盘趋势氛围。近期市场对大盘运行氛围的判断虽然有所改观,但分歧依然较为明显,昨日地产股跌幅居前就说明了市场对调控政策的预期依然强烈,这不利于市场主流资金对未来资金面的乐观判断。不过,值得指出的是,随着欧元区的危机蔓延对我国出口的影响渐趋显现,市场进一步调控政策的预期或将有所减缓,如果这一预期能够得到后续进一步相关舆论信息的佐证,那么,就会激发更多的资金对大盘后续走势的乐观预期。

　　“淘宝”新能源概念

　　就目前的盘面信息来看,新能源动力汽车概念股的确可能会成为市场的一个兴奋点,但能否成为撬动大盘的支点,这还需要后续盘面信息的不断确认。循此思路,在操作中可关注两方面:

　　一方面投资者可密切关注盘面以及盘外舆论的相关信息（比如说调控政策有所松动等）。若盘面热点的动向依然高举高打,且成交量持续放出,那么,就意味着越来越多的资金对后续行情趋于乐观,此时可加大仓位。

　　另一方面可以继续跟踪成长性相对确定的核电概念股、新能源动力汽车概念股、高铁产业股。另外,对新疆板块等区域投资主题品种也可跟踪。

　　●美股续跌 欧洲股市重挫 黄金创4周最大跌幅

　　纽约股市三大股指１９日继续下跌

　　由于德国突然宣布禁止部分金融资产的"裸卖空交易"引发了市场的不安，１９日纽约股市行情继续下跌，截至收盘，三大股指的跌幅在０．５１％到０．８２％之间。

　　欧洲股市重挫 裸卖空禁令使投资者不安

　　伦敦股市１９日大跌，《金融时报》１００种股票平均价格指数报收５１５８．０８点，比前一交易日下跌１４９．２６点，跌幅为２．８１％。

　　德国总理默克尔１９日敦促议会批准欧元区援助计划，称欧洲面临"生存考验"，而德国出台禁止裸卖空的措施引发市场动荡，投资者担心其他国家也可能采取类似措施。

　　金属价格大跌导致矿业股走低，拖动整个市场下滑。瑞士矿产商施特拉塔是市场最大的输家，股价下跌７．５１％，此外哈萨克铜业和力拓也名列跌幅榜的前５位，分别下跌６．７２％和６．６８％。

　　银行股表现不佳，汇丰控股、巴克莱银行、莱斯银行以及皇家苏格兰银行的跌幅在１．９２％到５．１２％之间。

　　由于股票除息和瑞银大幅减持，连锁目录零售商阿尔戈斯的拥有者ＨｏｍｅＲｅｔａｉｌ集团的股价下跌７．４７％。其他零售业股票也表现低迷，超市集团乐购和塞恩斯伯里分别下跌０．７６％和３．７３％。

　　德国"禁空令"引发全球市场跌声一片

　　德国金融监管局18日宣布，自19日起，禁止对10家德国大型金融股和欧元区国债等进行裸卖空行为。禁令有效期至2011年3月31日。

　　该举措出乎市场预料，同时方案本身似乎过于极端，加上缺乏与其他国家的协调行动，因此未能收到稳定市场的效果，反而引发全球市场跌声一片：禁令公布后，仍在交易的美股应声回吐早盘涨幅，收盘大跌逾1%；欧洲市场19日早盘出现恐慌性抛盘，主要股指跌幅普遍超过1.5%；19日亚太股市全线下挫；欧元一度跌至四年新低；纽约油价跌破70美元关口。

　　美推熔断机制防暴涨暴跌

　　在全球市场剧烈震荡的同时，美国政府也开始采取行动防止股价异常波动。美国证券交易委员会（SEC）18日表示，将和美国金融业监管局共同推出"熔断"机制，防止股价暴涨暴跌。

　　"熔断"机制是针对5月6日美国股市离奇暴跌后推出的补救措施。这一举措针对列入标准普尔500指数的股票，规定如果有股票价格在五分钟内波动幅度达到10%，该股票则将在所有交易所被暂停交易5分钟。

　　SEC主席夏皮罗表示，该机制"将提高市场透明度，加强对投资者的保护。"

　　"熔断"机制将在6月中旬作为暂行办法生效，试行期截至12月份。目前美国证交会正在征求公众意见。

　　●三年央票发行或预示回笼力度微调 萌生两大猜想

　　5月19日下午6时，央行在其网站上公布了最新一期央票发行计划。这较往常推迟了一个多小时。公告显示，央行计划于周四招标发行1200亿元3年期央票。这一数字虽在上期1100亿元的基础上有所放大，但是与市场传言的2000-3000亿元的需求量相距甚远。

　　有交易员反映，央行似乎刻意压缩了三年央票的发行规模。如果情况真如这位交易员猜测的一样，那么，央行意图何在呢？

　　猜想一，使政策工具组合与期限结构更"合理"。

　　一段时期以来，由于3年央票和1年央票不同的收益率定位，以及1年央票一二级市场利率倒挂、3年央票一二级市场利率溢价的现状，导致公开市场资金需求过于集中在3年品种上，1年和3月期品种发行受阻。

　　公开市场"避短从长"的后果，加大了流动性回笼期限过长的风险。随着3年央票发行放量和短期限回笼工具的萎缩，5月份加权平均回笼期限陡增至28个月。据招商证券统计，03年以来公开市场回笼工具的加权平均期限为7.7个月左右，即使在07年上半年公开市场对冲力度最大的时候，加权期限也就在25个月左右。过于"倚重"3年央票的操作模式，正导致公开市场回笼期限越来越偏离历史上的合理状况。

　　更值得注意的是，4月初，国内经济过热风险与外部流动性冲销压力均呈现上升趋势，彼时重启3年央票以延长资金锁定期限、提高流动性回收力度存在着一定的合理性。然而，由于欧债危机等风险因素的干扰，内外部经济前景的不确定性在增加。央行需要根据经济基本面的新情况相机决策，适当保持货币供应的弹性。而在保持货币供应的"弹性"方面，1年期和3月期品种无疑比3年央票更具有优势。

　　从这些角度来理解，央行控制3年央票的发行规模，是为合理安排货币政策工具组合与期限结构，是重构公开市场操作模式的举措之一。

　　猜想二，微调流动性回收力度。

　　在短期工具难以放量的情况下，央行控制3年央票的发行量，直接表现为对回笼量的调节。加之5月份以来公开市场单周净回笼规模下降、短期回笼工具萎缩、连续暂停28天正回购等，不禁让部分市场人士猜测，央行是不是有意微调流动性回收力度？这一种观点的逻辑在于：

　　其一，4月下旬以来货币市场利率再次出现上升，1天质押式回购利率从1.3%上升到1.55%，7天期品种也从1.6%上升到1.77%。回购利率的明显上升，释放出流动性趋紧的信号。另外，超储率的下滑也反映了银行机构资金面的收缩趋势。如果央行继续大力回笼，将导致1年及以下央票、货币市场利率维稳的压力越来越大。

　　第二，严厉的房地产调控政策、欧洲经济复苏的曲折正在增加经济基本面的风险。高层讲话中表达出对于经济潜在风险的担忧，这使得央行政策有可能进入调控力度减弱的阶段。

　　因此，不能排除央行控制3年央票发行量包含有调节回笼力度的考虑。

　　不过，就目前而言，还难以判断回笼力度是否会出现趋势性的放松。因为，5月以来净回笼规模下降甚至出现单周净投放的背景，是5月份央行再次上调了准备金率，这直接降低了央行回收资金的压力。另外，从历史上来看，5月份央行即使净回笼，其力度也有限。

　　6、7月份到期资金规模已接近或超过7500亿元。特别是从6月中旬起，到期资金将连续三周超过2100亿元，央行对冲压力将显著加大，届时央行可能会重新加大回笼力度。但如果不是这样，那将是央行放松流动性回收力度的更有力的证据。