一笔资金经过足够长时间的复利增长可以创造奇迹，这就是耳熟能详、人所共知、又为众多的证券投资者孜孜以求的所谓复利奇迹或复利威力。但能够认识到复利增长的威力是一回事，可要取得长期的复利增长，尤其是希望在证券投资上取得两位数的复利年增长却是完全另外一回事了。为什么在证券投资领域，现实和人们的理想之间会有如此之大的差距呢？在经过一些并不复杂的分析后，我们可以找出使得长期的复利增长愿望成为泡影的两个主要原因：
1）投资者未能坚持将投资所得继续用于下一轮的投资；
2）投资者未能将操作失败率控制在远小于成功率之下。
长期投资的过程是一个“投资－获利了结－继续投资”这样一个周而复始的过程。要让初始投资获得长期的复利增值，一个首要条件就是在获得收益后要将本金和收益继续做新的投资。但出于对证券市场风险的恐惧或其他因素，许多投资者往往不会将所有的收益再次投入市场，从而也就难以实现复利增长奇迹了。举个例子，如果每次投资循环后都将收益取出，仅仅重复投入初始的本金，那么，投资收益就仅与投资多少年成简单的倍数关系。而对一个长时间段而言，简单的倍数回报是远不能与复利增长的回报相比的。例如在期初投资一万元，年收益50％，每年取出收益，仅将本金连续投资，30年后，简单的倍数回报也就获得15万元的收益。而每年虽然仅取得15％的回报，但每年能将所得收益继续投资，30年后就可以获得复利回报29.9万元。投资年期越长，因为新一轮投资的本金在不断增长，使得复利回报与简单倍数回报的差距会越大。因此，坚持将所得收益投入新一轮的投资，是获得长期复利增长的一个必要条件。
证券投资者要做到将投资收益继续用于新的投资并不难，只要克服心理上对证券市场的恐惧感，不将投资收益撤离市场即可。难的倒在于解决所述的第二个原因，未能将操作失败率控制在远小于成功率的水平。为分析说明需要，先做一些假定如下。
1．考察基础，以一笔封闭的资金用于投资为考察对象；
2．市值，指所考察的资金，经过投资操作后，其包含的证券市值与存留的现金之和；
3．成功率，指市值增量与期初市值的比值（市值增量的定义见下述）；
4．失败率，指市值减量与（期初市值+市值增量）的比值（市值减量的定义见下述）；
在证券市场，一笔封闭资金的市值是在不停地变化的。对于任何一个交易日来说，相对于前一个交易日，市值可能会增加，也可能会减小，即可以是获得正收益，也可能获得负收益。如果将一年中，对前一个交易日有正收益的所有交易日所获得的各正收益求和，同时将对前一个交易日有负收益的所有交易日所获得的各负收益求和，我们就得到了由正收益求和的一个市值增量和由负收益求和的一个市值减量。显然，在一个年度内，市值增量-市值减量的结果就等于当年的收益。如果两者之差为负，就意味着年度收益为负，或曰亏损。
进一步，我们不难得知，期初市值+市值增量-市值减量，实际上就是期末市值。如此，我们就可以将年内该笔封闭资金的市值变化简化成三个特征市值：期初市值，期初市值+市值增量、期末市值。显然，期初市值+市值增量为所考察年度内在理论上可以达到的最大市值。再假定市值变化顺序是从期初市值，增加到期初市值+市值增量，再由期初市值+市值增量减值到期末市值（不难理解，做如此的变换并不改变年度的收益结果，但却为展开下一步的分析带来了极大的便利）。这样由所述的3个市值构成的市值变化曲线，就可以将整个一年内封闭资金市值的变化简化为两个区间：投资增值区间和投资减值区间。
如果把持仓也视为操作，那么无论是否进行买卖，投资者每天都在操作。根据市值是增加还是减少，就可以把证券市场的操作分为成功的操作和失败的操作这样两类操作。使市值增加的操作可视为成功的操作，使市值减少的操作则为失败的操作。对于上述经简化的市值变化曲线而言，从期初市值到期初市值+市值增量的区间为成功操作，而此点后到期末市值区间为失败的操作。通过这一简化的市值变化曲线，就将一个年度内的操作归结为仅由一个成功的操作和一个失败的操作这样两个操作构成。这就为我们进行后续分析，既简化了问题，又不失普遍性。
前已述及，年度的收益为市值增量-市值减量。只要失败操作导致的市值减少，小于成功操作带来的市值增加，那么经过一轮成功－失败的操作后，总体上可以取得年度市值净增加的效果。
问题是，在不同的市值下，同样的成功率和失败率带来的效果是不相等的（这里，将成功率或失败率定义为操作后的市值与该操作前的市值之比）。一个简单的例子就是，初始资金达到100％增值后，成功率为100％，但这时只要损失市值的50％，即失败率为50％，资金市值即被打回原形。也就是说，在一次成功的操作后，所要面对的是一个膨胀了的资金市值，失败率对市值的影响要远大过成功率对市值的影响。要获得一轮净收益，操作的成功率不仅不能小于失败率，而且还应该远远大于失败率。
各种各样的投资者操作风格大相径庭，但不管其如何操作，经过一年操作后，都可以计算出其经简化的市值变化曲线，以及整体上的操作成功率和失败率。再以失败率相对于成功率的比值（例如，成功率为80％，失败率为50％，那么失败率相对于成功率的比值就是62.5％）作为考察影响市值增减的变量，分析在不同的比值下将对市值变化产生怎样的结果。看看由此可以得到哪些有益的启示。
那么，究竟怎样的成功率和失败率的比值关系可以使得我们能够获得想要的年度净收益率呢？以下是针对失败率/成功率的不同比值所做的一些分析结果。由于网络上传计算表格不易，本文仅将分析结果做一归纳如下。
一．失败率为成功率的75％
在失败率仅能够控制在成功率的75%时，那么成功率越高，失败率也越大。在成功率不超过32.5％时，可以获得总体盈利仅达小单位数百分点的净收益。但最理想时也仅可以获得2.08％的增长率，对应在获得17.5％的收益后，能够控制市值在损失13.1％前撤出。
所以当失败率仅能够控制在成功率的75%时，最重要的不是争取获得大的成功率，而是应该选择小的成功率。
二．失败率为成功率的50％
如果失败率能够控制在成功率的50%，那么当成功率不超过100％时，总体上可以获得净收益。但最理想的也仅可以获得小双位数百分点12.5％的增长率。对应在获得50％的收益后，能够控制市值在损失25％之前撤出。
当失败率能够控制在成功率的50%时，最重要的也仍然不是争取获得大的成功率。上述提到的增值100％后，亏损50％就会被打回原形，就远不如增值50％后，控制亏损在25％前撤出带来的效益。
三．失败率为成功率的40％
如果失败率能够控制在成功率的40%，那么当成功率不超过150％时，总体上可以获得净收益。且最理想时可以获得高达22.4％的增长率。它出现在获得70-80％的收益后，能够控制市值在损失28-32％之前撤出。
所以在失败率已经能够控制在成功率的40%时，可以争取获得大一些的成功率，但也并不是越大越好。在增值150％后，如果亏损150％的40％，即亏损60％，市值就会被打回原形。
不过，当能够做到将失败率控制在成功率的40％时，已经有可能获得达到20％以上的年增长率，这似乎是非常诱人的效果了。
四．失败率为成功率的35％
如果失败率能够进一步受到控制，投资收益率自然就更不错了。若失败率能够控制在成功率的35%，那么当成功率不超过180％时，总体上可以获得净收益。且最理想时可以获得高达30.15％的增长率。这是在获得90％的收益后，能够控制市值在损失31.5％之前撤出。
所以在失败率能够控制在成功率的35%时，可以争取获得更大一些的成功率。而当能够做到将失败率控制在成功率的35％时，已经有可能获得30％以上的年增长率了，这将达到甚至超过巴菲特的投资水平，实在有点令人不敢奢望。
五．失败率为成功率的30％
当操作失败率能够控制在成功率的35％时，投资收益率已经有望达到甚至超越许多投资大师了，所以讨论操作失败率为成功率的30％情况，或许仅是一种数学分析，而非大部分投资者能够轻易做到的。
在失败率能够控制在成功率的30%时，那么当成功率不超过230％时，总体上仍可以获得净收益。且最理想时可以获得高达40.8％的增长率。对应在获得120％的收益后，能够控制市值在损失36％之前撤出。
在以上叙述中，为便于分析，我们构造的是成功操作在前，失败操作在后的简化的市值变化曲线。之所以没有采用失败操作在前，成功操作在后的市值变化曲线，乃是为了便于数学上的分析。
上述分析结果揭示了，要获得长期复利增长的投资收益，除了要保证有足够大的成功率外，最重要一点就是要将操作的整体失败率控制在远小于整体成功率的水平之下，约1比3的程度才行。失败率/成功率比值超过40％的操作，对希望获得超过20％以上的年复利增长来说都是致命的，即使能够获得很大的操作成功率。
在证券投资界，取得阶段性市值翻倍的投资收益的投资者并不鲜见。然而，坐电梯却是更多有过翻倍收益经历的投资者的又一切身体验。其形成的根本原因正在于没有能够将失败率控制在远小于成功率的范围内。当然对于小赢即跑，套牢死等的操作方式，难以盈利就更是理所当然。
参考世界级投资大师的业绩水平后，使得笔者已经不敢再分析将失败率/成功率的比值控制在更小的情况。为什么我们极难再进一步？这或是源于证券投资市场太过复杂，或是因人性固有的弱点使得投资者从整体上说犯错的机会总是不离左右吧。从数学上看，就是当市值逐渐增大后，同样的操作失误率可以导致以前积累的盈利被完全抹去。
如果试以概率角度去分析，从构造市值变化曲线的方式可以知道，前述的操作成功率和失败率都是一年内所有操作形成的综合效果，而非由某一次或几次操作能够决定。在日常操作中，我们并不能知道下一个交易日的市值变化情况，也无法找到所述市值曲线的最大市值点，那就更不可能在达到最大市值后，选择退出时机。而从完全撇去主观因素的客观概率上看，操作成功失败的概率都是一样的，按照前面的分析，需要获得正收益，必须将失败率/成功率的比值控制在75％以下，对操作成功率的要求要高于操作失败率。这就从数学上说明了股市中亏损的面要大过盈利的面的根本原因。由此可知，若要控制整体失败率/成功率的比值在35％或以下，难度自然就非常之大了。
据说，巴菲特有三个投资秘诀，第一是不要亏损，保住本金；第二是不要亏损，保住本金；第三是记住第一和第二条。可见巴菲特对于保住本金，是极端重视的。证券市场投资出现盈利和亏损是谁也难以避免。首先将立足点放在保住本金上，虽然看似非获取盈利的有效之道，然而，由于起到了降低失败率的作用，才使得保持长期盈利成为可能，才使得形成长期复利增长成为可能，才使得创造复利奇迹成为可能。从这一点看，巴菲特的看似笨拙的保本原则，却是他能够获得长期双位数复利增长的真谛所在，成为最为聪明的投资秘诀。
（2010年5月2日定稿）