——武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）
自从去年我国物价涨幅创出近十年来的新高以来，CPI与PPI便成为了媒体上高频率出现、股民朋友高度敏感的话题。那么，CPI、PPI与股价三者之间究竟存在怎样的关系呢？我们不妨探讨一下。CPI在3％为温和通胀，大于5％为严重通胀。
如果说PPI是企业的生产成本，那么，CPI则是消费者的生活成本。CPI与PPI是最重要的两个物价指数。所谓物价指数，一般是指两个不同时期的物价平均水平的比值。物价指数大多按月计算和公布。比方，今年8月的平均物价与去年8月（同期）的平均物价之比值，就是今年8月的物价指数。物价指数-100%=物价涨幅。
CPI（consumer price index）是“消费者价格指数”的缩写，在我国，也称作“居民消费价格指数”。它是测量居民购买商品和劳务的平均价格水平变动的一个相对指标。
CPI主要反映消费者（居民或家庭）的平均生活成本变化，它基本上覆盖了人们的吃（食品）、穿（服装）、医（医疗）、住（住房）、行（交通）、文化教育等方面的商品和服务。
在西方，CPI十分重要，它可以用来计算通货膨胀率、货币购买力指数、实际工资等。
（1）通货膨胀率＝（报告期CPI/基期CPI）-100%
注：该公式分子与分母中的CPI均为相同基期下的定基指数。
通货膨胀率主要反映在一定期限内物价持续上涨的程度。物价上涨不等于通货膨胀，但通货膨胀一定是严重的物价上涨。或者说，通货膨胀是指超过一定社会承受力的物价上涨。在我国，目前尚未计算或公布过通货膨胀率指标。
（2）货币购买力指数＝（1/CPI）×100%
货币购买力指数与消费者价格指数（CPI）互为倒数，它表明货币购买力水平与物价水平二者是负相关关系。如果CPI上涨，则货币购买力就下降；如果CPI下降，则货币购买力就会上升。
（3）实际工资＝名义工资/CPI
名义工资是指雇员从雇主那里领取的工资；而实际工资则是在剔除物价（CPI）水份后的、具有实际购买力的工资水平。如果物价上涨快于名义工资上涨，则表明实际工资水平下降；相反，如果名义工资上涨快于物价上涨，则表明实际工资水平提高。
PPI（Producer Price Index）则是“生产者价格指数”的缩写，在我国，也称作“工业品出厂价格指数”。它是测量生产资料（包括原材料和资本品）价格平均水平变动的一个相对指标。
很显然，PPI上涨是CPI上涨的先行指标，或者说，PPI上涨最终会传导并加速CPI上涨。然而，PPI的上涨，对加大企业生产成本（降低利润率）的压力却远大于传导给CPI上涨而带来的压力。尤其是在出口萎缩、消费品制造业产能过剩的情况下，企业将上涨的生产成本转嫁给消费者的难度加大，为此，无法转嫁的生产成本必将冲减企业利润。因此，PPI上涨意味着企业经营成本的进一步加大，利润率将会明显下降。
由此可见，CPI上涨，将加大居民消费成本，从而打击或削弱居民消费信心，这也会使家庭投资更谨慎、更理性。
同样，PPI上涨，将加大企业采购成本，在原材料价格上涨不能有效转嫁给消费者的前提下，企业利润减少甚至亏损都将是很常见的。对上市公司而言，道理完全相同。公司利润减少，业绩明显下降，对股东回报也减少。一方面，上市公司投资价值下降，股价重心自然会下移；另一方面，投资回报预期降低，就会弱化投资者信心，股市人气就会涣散。
总而言之，CPI上涨，尤其是PPI持续上涨，均不利于股市信心集聚、人气提升。刚刚公布的2008年8月CPI涨幅为4.9%，这是自2007年7月以来，CPI涨幅首次低于5%！尽管5%仍是很高的涨幅，但CPI涨幅已有所收窄。然而，2008年8月的PPI涨幅却高达10.1%，再创新高，并创下自1996年以来最高记录，这将形成对企业盈利能力的最大威胁。为此，依附于上市公司整体业绩的股市，仍将不会乐观。
PPI见顶后也就是开始出现回落的时候,股市才可能见底
A股连续创出新低,而同时监管层也在不断地推出新政来完善市场的建设,市场普遍认为这些政策应该属于救市的政策,也把其作为救市政策来解读,但是我们有不同看法。
近期政策是救市政策吗?
就目前推出的一些政策,比如强制分红、可交换债券、回购规则以及证券公司新业务审批等等,都可视作市场基础性建设的一些政策,它们并不能在短期内转化成真正的利好,比如说强制分红,可能是限制了公司融资的规模,但也仅仅是减少了外部对市场产生新的冲击,原有问题并没有解决,针对大小非设计的可交换债券也是如此,真正有减持意愿的大小非很难通过这种方式来减持,因为它要二次承担股改成本,这个一般来说是很难做到的。
所以我们看这些政策的背后,都是管理层在股价下跌之后出台的一些完善市场机制的政策,也都未挑明直接救市。真正的救市政策,应该是立刻对市场产生直接正面影响的政策,比如说对资金面和经济基本面的影响。
中国经济的决定要素是PPI
股市的发展还是要靠基本面。我们说股市的趋势看基本面,超过基本面的下跌可能就属于技术层面或者说心理层面的因素了,所以心理问题或者技术问题的解决需要政府的政策,而经济基本面则有赖于宏观大环境的变化。
我曾经多次强调,PPI才是决定中国股市走向的关键指标,PPI见顶后也就是开始出现回落的时候,股市才可能见底,但是股市的见底有一个时间差,这个时间在日本当年是9个月,在中国我们预计会缩短至3个月左右。
所以很多朋友看到CPI回落了,总认为大盘该涨了,但是须知决定中国经济的是制造并非消费,所以看PPI,只有制造业好转了,中国经济才能走稳,别忘了中国的地位是核心制造国,其他主要服务业都是为制造业服务的。近日公布的PPI数据显示其已经开始在高位震荡,中国PPI理论高点值应该在10.6%左右,但是预计达不到这个值,因为油价和其他大宗商品的价格都已经出现了持续性的回落。未来1-2个月的时间PPI可能会掉头向下,就会有利于大盘的止跌企稳。
限于篇幅，这里仅讨论CPI和PPI结构的异同对其走势的相互影响。
1、CPI和PPI的构成既有交叉又有差异
CPI统计的主要内容包括食品、衣着、家庭设备及用品、医疗保健用品、交通和通讯工具、娱乐教育文化用品、居住、服务项目等八个大类商品和服务项目，也可以概括为食品、服务和工业消费品三大类，不包括投资品和资产项目。PPI统计的主要内容包括工业企业售给本企业以外所有单位的各种产品和直接出售给居民用于生活消费的产品，也可以概括为上生产资料（又含采掘业、原料工业、加工工业）和生活资料（又含食品、衣着、一般日用品、耐用消费品）两大类。
CPI和PPI的构成既有交叉又有差异。交叉性主要表现为：PPI中约有30%为用于居民最终消费的生活资料，CPI中约有50%为工业消费品。差异性主要表现为：PPI中约有70%为生产资料，其中能源、原材料占权重很大，但在CPI构成中权重相对较小；CPI中约有50%为食品和服务品，其在CPI构成中权重很大、但在PPI构成中权重相对较小。这种构成上的异同，对研究两者之间的影响非常重要。交叉将导致两者相互传导，变动方向呈一致性；相异可能导致两者变动方向上的不一致。
2、结构交叉将导致两者相互传导，变动方向呈一致性
PPI对CPI的传导主要通过CPI非食品部分。CPI非食品部分由工业消费品项和服务品构成（由于统计局定期只发布非食品价格指数，而不发布工业消费品和服务品价格指数，因此我们在研究PPI向CPI传导时只能用非食品价格指数而无法用更精确的工业消费品价格指数）。由于PPI是CPI非食品部分工业消费品的上游（成本），因而PPI的变化会引至CPI非食品价格出现方向相同的变化。例如，政府于2007年11月1日和2008年6月20日两次上调了成品油（及电力）价格，导致当月PPI较上月分别有1.2和1.6个百分点的跳升，相应地，CPI非食品价格分别有0.3和0.2个百分点的跳升。
市场比较看重PPI向CPI的传导，而忽略了CPI也会向PPI传导。CPI对PPI的传导主要通过PPI生活资料部分。CPI食品项中生鲜产品正是PPI生活资料食品项的上游（成本），因而CPI的变化会引至PPI生活资料价格出现方向相同的变化。如2007年5月至2008年2月CPI持续上升再至2008年8月持续下降，上涨幅度由3.4%直至8.7%再至4.9%，期间PPI生活资料价格亦同时起落，上涨幅度由2.4%直至5.5%（滞后一个月）再至4%。
3、结构相异可能导致两者变动方向上的不一致
由于PPI与CPI相异（不交叉）部分所占的权重更大，尤其是这部分波动性更强，因而对整体价格的影响更显著，这可能导致PPI（CPI）向CPI（PPI）的传导力量被CPI（PPI）本身特有部分的变化或削弱或抵消，使得PPI（CPI）向CPI（PPI）传导的方向与CPI（PPI）的最终走势完全相反。
未来CPI和PPI的走势方向是异是同，关键取决于CPI和PPI中大权重部分如食品或能源价格的变动方向及幅度。可能出现（但不限于）四种情景：1、如果CPI中食品价格大幅下跌、PPI中能源价格大幅下跌，则CPI和PPI将同时下跌；2、如果CPI中食品价格大幅上涨、PPI中能源价格大幅上涨，则CPI和PPI将同时上涨；3、如果CPI中食品价格大幅下跌、而PPI中能源价格大幅上涨，则会出现CPI和PPI剪刀差更加扩大的局面；4、如果CPI中食品价格大幅上涨、而PPI中能源价格大幅下跌，则可能出现CPI和PPI剪刀差收敛甚至逆剪刀差的局面。
升息和降息从来都不是单一行为。
升息和降息通常对应一个升息周期和降息周期。
为什么会出现升息周期？
因为经济增长过快过热，需要压缩投资规模，因此出现不断升息的过程。
这恰恰证明了经济运行在上升轨道中。
反之，降息周期也如此。
今日的降息行为，暗示着一个降息周期的开始，也即暗示着经济情况。
所以，这只能是一个利空。
相对而言，银行受利空影响较大，而地产因减轻贷款压力的影响而获得短暂表现。
这就是不同行业对同一政策的反应。
沪市由于金融权重股较多，所以下挫严重。
而深市由于地产权重股较多，相对强势。
沪市4个半小时成交量分别是：
101-45-39-27
表明第一个巨量是金融股重挫所带来的放量，其后的抬升缺少成交量支撑。
到目前缺乏成交量继续跟进。
假如下午维持不放量格局，则以27*4推算，下午量＝108。
全日则321。仅出现对利空反应下的局部放量。
究竟是否能够站稳，看明后日的表现。
熊市真正的利好只有两条：
1.跌出空间
2.有钱进来。
一般地，股民炒股，大多较为注重当年或当期的“每股收益”及“净资产收益率”，其实，这两个指标的偶然性和不确定性较大，“非主营”的水份较重，易包装，因此，这两个指标不适宜作为选股的依据，但可以参考。因为“每股收益”与“净资产收益率”只是两个“现在时”指标，它仅反映“当期”、“短时”业绩，并具有较强的短时欺骗性和暂时包装性，丝毫也不能反映企业的过去和将来。为此，笔者建议：股民选股切莫单纯以“每股收益”或“净资产收益率”来衡量！
然而，往往容易被股民忽视的两个指标——“每股净资产”与“每股未分配利润”，却是十分重要而关键的选股指标。
（一）“每股净资产”的妙用
每股净资产重点反映股东权益的含金量，它是公司历年经营成果的长期累积。所谓路遥知马力，无论你公司成立时间有多长，也不管你公司上市有多久，只要你的净资产是不断增加的，尤其是每股净资产是不断提升的，则表明公司正处在不断成长之中。相反，如果公司每股净资产不断下降，则公司前景就不妙。因此，每股净资产数值越高越好！
其实，每股净资产的增长有两种情形：一是公司经营取得巨大成功，导致每股净资产大幅上升；二是公司增发新股，也可以大幅提高每股净资产，这种靠“圈钱”提高每股净资产的行为，虽不如公司经营成功来得可靠，但它毕竟增大了公司的有效净资产。
同样，每股净资产的下降也有两种情形：一是公司经营亏损导致的每股净资产大幅下降；二是公司高比例送股会导致每股净资产大幅被稀释或摊薄。相比较之下，前者为非正常，后者为正常。
一般地，每股净资产高于2元，可视为正常水平或一般水平。每股净资产低于2元，则要区别不同情形、不同对待：一是特大型国企改制上市后每股净资产不足2元（但高于1元），这是正常的，如工行、中行、建行等特大型国有企业；二是由于经营不善、业绩下滑，导致每股净资产不足2元的，这是非正常现象。
由于新股上市时，每股法定面值为1元，因此，公司上市后每股净资产应该是高于1元的，否则，如果出现每股净资产低于1元的情况，则表明该公司的净资产已跌破法定面值，情势则是大为不妙的。目前，沪深A股市场大约有150家上市公司的每股净资产都是不足1元的，这些公司一定都是存在较严重的经营问题的。
尤其值得我们重点关注的是：当每股净资产为负值时，则称为“资不抵债”。也就是说，即便将公司所有资产全部卖光光，也不足以偿还公司所欠债务（主要包括银行贷款及供货商的货款）。这样的公司是典型的“败家子”，你成为它的股东就是一种不幸，你不仅没有一分钱的“股东权益”，而且还要为它背负一屁股债。中国A股市场目前大约有近50家这样的“败家子”公司，但这些超级垃圾却总有本事不退市！
（二）“每股未分配利润”的妙用
每股未分配利润，是指公司历年经营积累下来的未分配利润或亏损。它是公司未来可扩大再生产或是可分配的重要物质基础。与每股净资产一样，它也是一个存量指标。
其实，每股未分配利润应该是一个适度的值，并非越高越好。大家知道，未分配利润长期积累而不分配，肯定是会贬值的。如果说，一家上市公司的“每股未分配利润”很高，但却很少给股东进行现金分红，或是分红水平很低，则表明公司是标准的“铁公鸡”！
例如，假设一家上市公司的“每股未分配利润”高达5元以上，但它既不扩大再生产，又舍不得给股东分红，这样的公司一定是有问题的。
一般地，上市公司在当期分配后，如果仍能保持每股未分配利润在0.5元以上，大体应该算是比较正常的。
如果每股未分配利润为零，甚至是负数，则公司的日子肯定不好过，可列为高风险级别。
如果每股未分配利润低于-1元，则公司一定正在走向死亡！这样的公司就是所谓的“超级垃圾公司”！
由于每股未分配利润反映的是公司历年的盈余或亏损的总积累，因此，它尤其更能真实地反映公司的历年滚存的账面亏损。也许某家公司现在的每股年收益为3毛钱，但它的每股未分配利润却是-2元，则以现在的盈利水平计算，该公司至少需要7年左右的时间，才能将这一亏损“黑洞”填平，之后，才有可能给股东提供分红机会。这就是说，该公司在填补这一亏损黑洞的7年中，都是没有资格分红的。
目前，沪深A股市场至少有150家以上的公司，它们的每股未分配利润是低于-1元的！
最后结论：股民选股除了上述两个指标最重要外，还需要了解公司当年的利润质量及相关历史记录，例如，主营利润与投资收益各占多大比重，公司主业是否突出，过去有过几年的亏损记录，最近两年是否连续亏损，公司过去分红习惯，以及公司过去有无作奸犯科、目前身上有无官司未了，如此等等。
一、交易时间的惯用法
目前沪深交易所规定，每周一至周五上午9:30－11:30，下午13:00－15:00为交易时间，集合竞价是每个交易日第一个买卖股票的时机，这也是机构大户借集合竞价高开拉升或减仓，跳空低开打压或进货的黄金时间段，开盘价一般受昨日收盘价影响。
若昨日股指、股价处于当日最高价位，次日开盘往往跳空高开，反之则低开。当然在连续的单边走势后会发生特殊情况，一般情况下开盘后股价立即单边涨停或跌停的情况出现，预示着该股有消息与信心十足的机构猛烈的单边动力，可以适当的跟进做多或做空。
有许多有经验的投资者常常在9:20左右敲键F3，然后敲键＋号进入即时成交视窗，一般情况下最先出现的有大手笔竞价成交的个股很可能成为当日的主要做多或做空明星品种，因为一般情况下，大资金的操盘手如在当日有操作计划，都会较早地到证券公司做好准备并较早地做好集合竞价显示出趋向，作为投资者应注意此种股票的短线动向并利用之。
另外如果能够把握住意外的无原因的大幅高开或大幅低开的机会则是意外之喜(对于勤快的投资者一年可能会把握5次左右的此类机会)。
需要注意的是如果预见较大的利多或利空因素参与集合竞价，时间最好应在9:20以前。
上午10:00左右将是产生当天集中交易热点的时间，此时昨日尾市走强的品种与部分板块强弱代表股票的强弱度已经显露，而一些职业机构在看清当天的消息面情况后开始演出，此时市场表现将可能是市场全天表现的缩影，只不过会在涨跌幅度上发生量变。
由于在中午有电台、电视股评的因素存在(有些股评人士是上午涨就叫好，上午跌就叫空)，13:00开盘时容易造成当天的次(最)高点或次(最)低点，此时很容易操作错误，应多看技术指标与冷静思考。
14:30左右就是一天主力做多做空的黄金发力时间段，并且决定一天的最终交易涨跌情况，是短线操作的最佳时机，当然在14:30前主力也会经常制造骗线引人上当，投资者可以根据成交量判断。
二、当日信息的常用知识
一般情况下当天的信息会对一部分个股的涨跌起到一定的影响，如果因为当天的报刊消息影响，第二天召开股东大会影响，头天停牌今天补涨、跌的影响，出现小范围的板块效应的涨跌，投资者不应该追高杀跌顺势操作。因为此类个股通常情况下是一天行情，在弱势中见到此类性质的涨势可对目标股短线减仓，在强势中见到此类跌势不应斩新仓。
需要注意的是，在弱势中，配股期临近的个股多数属于下跌加速股，这是因为部分投资者因资金紧张的原因进行逃权操作。
另外需要注意指数与板块的轮涨效应，当一个新的指数或板块在下午后来居上后，上午的强势股板块有走弱的危险；一旦B股率先出现较大变化，A股有跟上的可能。
14:30-15:00的价量关系通常的特点是小量小跌或小涨，大量大跌、大涨应顺势而为：小量大跌大涨或大量小跌小涨应逆势看待；尾市时有异动的个股属于近期活跃庄股，需要分析其是否存在做多，做空的机会.
三、时间周期的常用常识
沪深股市的历史显示，通常情况下每周周一的走势结果对全周影响较大，这天的强弱往往预示着机构对近期行情的正常看法，因为绝大多数机构的操作计划都是在周日确立，周一得到较为集中的实施。