清议：漂亮15今日看点

有漂亮股友问：一边是房价的飙升，一边是房地产股票的萎靡不振，是不是由于地价的飙升扼杀了房地产公司的高成长性？

应当说，房价与地产股价格走势的相互背离，是当前A股市场最令人困惑的问题之一。

地价是房价的核心成本，由此决定了地价上涨是推升房价上涨的主要动力。这一点毋庸置疑。至于地价上涨能否扼杀地产股业绩的高成长性，答案当然是否定的。道理很简单，当期确认的地产营业收入，其中的地价是按照历史成本计算的，而不是按照重置成本计算的。这也就是说，只要开发商此前拿地的成本较低，如今的地价再高，也不会对利润构成负面影响。恰恰相反，由于地价上涨推升了房价，开发商获得的利润应当比房价上涨前更多才对。

所谓重置成本，就是按照当期市场价格计算的已开发产品的土地成本。这是一个十分重要的管理会计概念。目前房价中按历史成本计算的土地成本大致平均在30％左右，而利润平均在25％左右。如果说重置成本上涨了一倍，那么，按照重置成本计算，土地成本升至60％，相应的利润将为-5％。从这一点看，以国内地价持续快速上涨为背景，开发商赚的还是小钱，因重置成本上涨而形成的利润大部分被购房者分享了。这也是当前居民购房如此踊跃，以及二手房价格持续快速上涨的重要原因。正是出于这一因素，那些土地储备充足且历史成本较低的开发商，会从地价上涨或重置成本大幅提升当中在未来赢得丰厚的利润。在所有地产股当中，中南建设的土地储备率（权益建筑面积/当期结转收入面积）是最高的，这不仅为公司的可持续开发打下了坚实的基础，也不能不让投资者对该公司由土地重置成本推升的未来业绩成长性刮目相看。

今日A股在权重股打压下一路下探。至收盘，沪指报3118.71点，下跌0.93％，成交量略有放大。

今日漂亮15（缩版）6只成份股全线飘绿。至收盘，第三期漂亮15平均累计涨幅由上一个交易日的1.76％降至-0.138％，漂亮15累计涨幅则由53.90％降至51.03％。

从今日中石化不顾成品油价格调升预期而放量下跌的情形看，市场已表现得缺乏耐心。如不出意外，3月份CPI预计涨幅将回落至2.6％，一季度平均涨幅2.3％左右，这一方面缓解了近期加息预期，另一方面也为一再推迟的成品油价格调整开放了绿灯。

第三期“漂亮15”（缩版）简报

代码    简称       3月04日  4月08日  累计涨幅  动态市盈率    09年每股

                  收盘（元）收盘（元）  （％）    （倍）     收益（元）

000528  柳工         21.57     22.43     3.99        16.9        1.33

000589  黔轮胎       18.40     17.79    -3.32        12.5        1.42

600449  赛马实业     35.23     35.71     1.36        15.7        2.28

000961  中南建设     19.35     19.56     1.09         9.0        2.18（10年预期）

600742  一汽富维     26.92     26.42    -1.86        15.7        1.68

002208  合肥城建               26.20    -2.09        21.8        1.20（10年预期）

第三期“漂亮15”平均                -0.14        15.3         

“漂亮15”         51.24            51.03

漂亮15领先指数   304.74％  214.81％（3.1481倍）          

上证指数                      3118.71    16.21