宏观经济运行与通货膨胀预期

作者：张连城

（本文原载《人民日报》，（京）2010年1月8日）

    我国经济在2007年运行到本轮经济周期的波峰，2008年进入收缩阶段，2009年完成本轮周期的筑底，2010年将步入新一轮周期的扩张阶段。随着经济形势的好转，人们产生了通货膨胀预期。这是一种正常现象。一般来说，如果排除制度变革、战争、自然灾害、供给冲击等随机因素的影响，在三种情况下可能发生通货膨胀：一是在经济周期性运动过程中，当实际产出大于潜在产出即出现经济过热时；二是货币政策出现失误，导致过度货币供给或流动性过剩时；三是人们对通货膨胀的预期推动实际物价水平上升时。

　　经济运行的周期性决定物价水平波动的周期性

　　经济运行具有周期性。与之相联系，物价水平波动也具有周期性。在经济周期的扩张阶段，物价水平总体呈上升趋势；在经济周期的收缩阶段，物价水平总体呈下降趋势。虽然物价水平伴随经济扩张呈上升趋势，但只有在实际经济增长率高于潜在产出增长率即出现产出正缺口时，通货膨胀才有可能发生。反之，只有当出现产出负缺口时，才有可能出现通货紧缩。

　　在目前及将来一段时间，我国潜在产出增长率或经济增长的适度区间估计在9%—10%之间。如果经济在这一区间运行，就不存在产出缺口。如果经济增长率明显低于这一区间，就会出现产出负缺口，意味着资源未被充分利用，经济运行呈现“冷”的状态，其主要表现就是失业，有时也会伴随通货紧缩；如果经济增长率明显高于这一区间，就会出现产出正缺口，这时资源被过度利用，经济运行呈现“热”的状态，其主要表现是资源短缺和通货膨胀。这就是说，在经济呈现“热”特别是“过热”状态之前，不会发生通货膨胀。伴随经济复苏，尽管物价水平也会有所上升，但一般都是恢复性的增长，而非真正意义上的通货膨胀。

　　尽管物价水平的波动取决于经济的周期性波动，但物价水平的波动通常会滞后于经济周期。这是我们判断物价水平走势时不可忽视的重要因素。如图所示，我国物价水平波动与经济波动高度相关。图中的两条曲线分别代表经济增长率和通货膨胀率的变动轨迹（数据来源于《中国统计年鉴》，2009年的数据是作者推测的），由图可以看出：最高通货膨胀率发生的年份要滞后于波峰年1—4年；如果排除价格体制改革所引发的1988年的通货膨胀，最高通胀率发生的年份（1980、1985、1994、2008）也要滞后于周期的波峰年（1978、1984、1992、2007）1—2年。这就意味着，在扩张阶段完成以后的一段时间内，物价水平仍会呈上升趋势。与之不同的是，最低通货膨胀率的滞后期短，通常只有一两个季度。因此，以年为单位表示的最低通货膨胀率基本与波谷年同步。

　　为什么最高通货膨胀率发生的时间要滞后于经济周期的波峰年？从理论上说，这种价格刚性或粘性是市场机制中产出变动机制通常先于价格机制发生作用的结果。就是说，当经济运行出现失衡时，厂商一般首先通过调节产量来平衡供求；只有当供求失衡持续一段时间以后，厂商才会通过调整产品价格来平衡市场供求。因此，价格的波动一般要滞后于产出的波动。

　　物价水平波动滞后于经济波动的事实表明，能够引发实际通货膨胀的不是本期而是上一期的经济运行状况，本期的经济运行状况一般是对下一期的物价水平产生影响。因此，只有本期出现经济过热，才有可能对下一期的物价水平形成上涨压力。这样，我们不难得出如下认识：第一，2009年是经济筑底的一年，经济增长率可能在8%到8.5%之间，因此不可能对2010年形成通货膨胀压力。虽然2010年我国经济开始进入新一轮扩张期，但由于市场经济体制下具有扩张期长而收缩期短的特点，因而在短期内不会出现经济过热并引发通货膨胀。只有当出现产出正缺口，特别是经济运行至周期的波峰附近时，通货膨胀的危险才会真正降临。即使如此，由于物价水平的变动具有滞后性特点，通货膨胀也将姗姗来迟。第二，2009年以后，伴随经济增长率持续上升，物价水平也会有所上升，但不会导致物价水平持续、显著上升。在扩张期的前半期即复苏阶段，也就是未来3—5年内，如果排除其他因素的影响，物价水平的上升有可能保持在2%以下，经济稳步增长和低通胀将是经济运行的主旋律。

　　扩张性经济政策对通货膨胀的影响

　　以弗里德曼为代表的货币学派认为，扩张性的经济政策会导致通货膨胀，甚至经济周期都是由错误的货币政策造成的。其实，扩张性的经济政策并不必然导致通货膨胀，而只有在扩张性政策运用不得当的情况下才会引发通货膨胀。因此，政府只要把握好经济政策转换的时机和力度，就不仅可以有效刺激经济增长，而且可以避免通货膨胀。

　　从理论上说，扩张性的财政政策和货币政策只有在出现产出负缺口、资源没有被充分利用的情况下，才能被用来刺激经济增长；而紧缩性的财政政策和货币政策只有在出现产出正缺口的时候被采用，才能避免经济过热和抑制通货膨胀。从我国的经济实践来看，由于在9%—10%的增长率之间经济运行状况良好，因此，这一区间可以被认为是现阶段我国经济增长的最优适度区间。在这一区间内，宜采用中性的经济政策，并且把政策重点从保增长转移到调整经济结构，提高经济增长质量和效益。如果经济增长率低于9%，就应当采取扩张性的经济政策，并且经济增长率越低，扩张的力度应当越大，就像我们这两年所做的那样。如果经济增长率高于10%，政府就应采取紧缩性的经济政策。但需要说明的是，如果2009年第四季度和2010年上半年出现高于10%的经济增长率，则不必实行从紧的经济政策，因为那是近两年扩张性经济政策导致的“激素刺激型”经济增长，只要使扩张性的经济政策逐步淡出就足够了。

　　把经济增长控制在9%—10%的最优适度区间，或者再放宽一点，控制在8.5%—10.5%的次优适度区间，不仅可以降低经济运行的成本，而且可以避免破坏经济稳定增长的机制。但这需要较高的宏观调控艺术。一般来说，人们无法容忍经济增长速度过低所带来的后果，尤其是失业所带来的社会不稳定压力。但对于过热的经济增长，则有较高的容忍度。这不仅仅是由于各级政府和企业都有追求高增长的动机以及部分领域仍然存在软预算约束的问题，更重要的是，高增长带来的好处是明显的：它可以发展经济、扩大就业、增加人们的收入和财政收入、提高政府的政绩等。而高增长所带来的坏处，比如环境污染，人们往往感受不深刻，或者由于大多数人还处在追求收入水平而没有达到追求生活质量的阶段，故而采取容忍态度。实际上，经济出现过热和过冷同样有害，都要付出高昂的代价。因此，政府不仅要确保最低经济增长率，也要确保经济增长速度不越过最高边界。只有这样，才能实现经济的稳定增长并避免通货膨胀。

　　通货膨胀预期及其管理

　　由于通货膨胀与经济周期存在密切联系，因此，通货膨胀预期也就成为与经济复苏相伴随的一种现象，而通货膨胀预期也是引发实际通货膨胀的一个重要因素。如果人们普遍存在通货膨胀预期，消费者就愿意用较高的价格购买产品和服务，因为他们担心价格还会继续上涨；劳动者则要求给他们增加工资，因为通货膨胀会导致他们实际收入的减少；厂商当然也会充分利用这一点，以较高的价格出售产品，并且不会拒绝工人提高工资的要求，因为这样做并不会减少他们的利润。在这种情况下，尽管潜在产出不会发生变化，但实际物价水平则会上升。通货膨胀预期会引发物价水平上升的实质，是通货膨胀预期刺激了社会总需求，而总需求的膨胀必然导致物价水平的上升。如果实际物价水平由于通货膨胀预期而上升，反过来又会进一步增强人们的通货膨胀预期，由此就会形成一个正反馈循环，导致通货膨胀预期的自我强化和自我实现。

　　如果通货膨胀是在实体经济没有明显增长的情况下，由于通货膨胀预期或者由于错误的货币政策造成流动性过剩而引发的，就会导致经济出现“滞涨”。显然，管理好通货膨胀预期，也是避免通货膨胀的重要内容。

　　管理好通货膨胀预期的关键是，及时转换经济政策和掌握好政策的力度，避免经济出现过热。除此之外，适时转换宏观调控的目标，表明政府控制通货膨胀的决心，增强经济政策的透明度，引导公众对经济政策和通货膨胀形势作出合理判断，就可以阻断通货膨胀预期自我强化和自我实现的机制，从而避免由通货膨胀预期引发的实际通货膨胀。