09 年公司EPS0.31 元，业绩略超预期

公司09 年主营收入31.11 亿，同比降14%；营业利润5.26 亿元，同比降20%；实现净利润1.11 亿，同比降40.83%；EPS0.31元，业绩略超预期。

销售逐季回暖，毛利率回升超预期，4 季度单季EPS 达0.20 元

09 年公司销售收入逐季上升趋势明显，其中4 季度公司销售收入环比增长2%，同比增长42.86%；同时随着高价库存逐步消化，公司毛利率同样呈明显上升趋势，其中4 季度毛利率环比提高3.5 个百分点，同比提高5 个多百分点，已达到21%的历史正常水平，单季EPS 达0.20 元。

叉车将是10 年工程机械板块弹性最大、持续性最强的细分板块

由于叉车需求受基建投资拉动比较小，因此叉车在09 年表现明显弱于其他工程机械产品，全年行业销量同比下降达到17%。

这种行业历史上少有的深度调整是国内、外宏观经济整体衰退的共振所致，因此行业走向复苏后，向上的弹性空间也将是最大的。

同时，叉车需求受地产投资下滑、信贷紧缩影响极小，未来景气持续性将远好于其他工程机械产品。考虑08 年之前很多年行业增长都保持在30%-50%的较高水平，在经济不出现二次探底的前提下，10、11 年叉车行业增长恢复到20%左右的较快增长可能性极大。

受益行业景气恢复，公司业绩及估值提升空间巨大

公司业绩底部已确定，销售回暖和毛利率提升的双重作用使得10 年公司业绩弹性大，如10 年公司收入实现20%以上增长，整体毛利率恢复到20%左右水平，公司业绩同比增长将超过100%。同时，公司股价仍在底部，市销率仅1 .5 倍，PB2 倍左右，股价具备充分弹性。

预计10、11 年EPS 为0.63 元、0.78 元，调高评级至“推荐”

我们预计公司10、11 年净利润同比增长101%、24%；EPS 分别为0.63 元（21.6X）、0.78 元（17.8X），调高评级至“推荐”.（国信证券）