【中国企业海外投资：来自国际律师的视角④】

　　□张利宾/文

不论是国有企业还是民营企业，他们进行海外投资的驱动力主要有以下几方面：

　　市场扩张

改革开放30多年来出现了一大批实力雄厚的企业，包括国有企业和民营企业。在这些企业发展到一定规模时，势必为自己的产品寻找市场。以往通过贸易途径为产品寻找海外市场的传统途径虽然仍在继续使用，但一种更为有效的方式就是直接在目标市场建立工厂和公司，在当地进行生产，这样既可以绕过当地市场所在国家的关税和非关税壁垒，又可以不用通过各种贸易代理而直接在当地销售产品，减少销售成本。许多中国的制造厂家，如华为、联想、TCL等走的就是这条道路。

　　基于市场因素而进行海外投资的经典案例当属海尔集团的海外扩张。以其经营的冰箱产品为例，1999年4月，海尔冰箱率先在北美建立第一个售前、售中、售后三位一体的本土化模式，接着在欧洲、南亚、非洲、东盟相继建立起辐射全球的本土化经营模式，海尔由原来的进口商变成当地的制造商。2007年6月，海尔与日本三洋电机签署协议，收购三洋全球最大的冰箱工厂———泰国工厂。收购完成后，三洋将退出冰箱生产。对于上述类似海尔收购泰国工厂的交易，研究者一般称之为“横向海外收购”，其目的是为了扩大收购企业的市场份额。

　　寻找资源类资产

对于大部分海外收购交易而言，中国企业走出去进行跨国收购的一个重要原因是寻找自身发展所需要的、甚至是中国未来经济发展所需要的资源类资产，如石油和天然气资源。中国国民经济发展越来越依赖于石油和天然气等传统能源的供应。因此，除了进口石油外，一个有效的办法就是走出国门，进行海外资产的收购。以往通过贸易方式获得进口石油、天然气供应会在价格上受制于外国卖家。目前西方石油的价格往往被控制在像欧佩克这样的国际石油组织和一些主要国际石油公司手中。如果中国公司能够像其他国际石油公司一样，在国际范围内参与到上游的石油、天然气勘探开发和生产中，扩大国际合作，建立海外能源资源基地，就能够积极争取到石油、天然气供给价格上的话语权。

　　上述中国公司收购海外上游企业的交易一般属于“纵向海外收购”。对于收购方来说，这种收购的目的通常是为了稳定和扩大原材料的供应来源，而对于出售方来说，这种收购的目的就是稳定或确保产品的销售渠道。

　　获取国外的技术和品牌

中国企业之所以要收购一家海外企业或其资产一定是因为被收购的目标企业或资产具有一定价值，而这种价值是与这家中国企业的发展战略紧密相关的。这种价值可能体现为重要的、成熟的无形资产（如技术或品牌）、相关销售渠道和营业额。对于中国企业来说，通过收购的方式获得上述价值是一种捷径。对于某些行业的关键技术，如果完全靠企业自己的力量从头进行研发需要耗费很多时间。如果有合适的海外目标企业拥有国内企业想要的技术，则可以连同目标企业一起收购过来，经过进一步研发，使其升级换代，同时利用国内市场的低成本原材料和劳动力，生产出更具有价格竞争力的产品。这种以技术和品牌为驱动的海外收购能够促使中国企业在技术能力、品牌和市场竞争力方面有更大的提高。

　　从被收购企业看，一个外国企业寻求将其不盈利的“硬件”或不属于其核心资产的业务卖掉。这种业务中的品牌有可能不是第一流的品牌，因为它已经落后于同行业的其他对手，可能是被其他竞争者打败而被挤出市场，也有可能是成本变得太高或不再具有规模效益。在这种情况下，出售方急于想甩掉包袱，或将生产加工的业务转出去，而出售方自己则专注于提供知识产权的实体。中国企业面对所谓的各种机会，到底并购与否，需要对自身的战略作出科学和准确的评估，绝不可以冲动行事。

　　金融危机提供的投资机遇

当前，西方主要国家的经济均陷入有史以来最大的经济衰退。这给了正在资本和经营需要不断扩张的中国企业一个千载难逢的好机会，现在实际上是进行海外资产收购的最佳时机。金融危机，百年一遇，许多西方企业 （包括能源企业）的资金陷入困境，极易成为被收购的对象。一些规模较小或独立的石油、天然气公司在资金链上遇到很大困难。这些在短期内遇到现金流危机的西方企业想通过出售部分资源类资产，来度过金融危机。因此，其在出售能源资产时可能不想放弃控股权，一旦财务状况好转，其交易动机就可能发生改变，这种近于机会主义的态度改变对于一个需要花较长时间才能完成的收购交易来说是不得不面对的风险。当然，任何标的都有一个价钱，如果中国企业能够溢价收购，则完全有可能收购目标企业的全部股权或目标资产的全部参与权益。双方是否能够在价格上达成一致取决于世界石油、天然气价格的走势和双方对这种价格走势的预期。

　　（作者系美国贝克博茨律师事务所合伙人、北京办事处首席代表）