◆金融观察家顾铭德

　　近期市场利空信息连续出现，这些信息不至于对整个股市发生拐点性打击，但对短、中期已发生影响，市场信心再次受到冲击，利空题材如下：

　　其一，银行业为了资本充足率达标，明年需要融资数千亿资金；

　　其二，民生银行(7.43,0.10,1.36%)Ｈ股上市跌破发行价，平安保险从股市退出百亿资金；

　　其三，市场担心宏观政策明显转向通缩，为应对通胀风险；

　　其四，市场环境刚好转，主板、创业板发新股量又增加，扩容压力加大。

　　其五，年底分红效应再现部分机构提前结账因素。

　　上述利空题材中，对股市有实质性打击的其实是扩容压力，其它因素主要是心理层面。比如，对国家宏观政策的担忧。国务院领导多次重申宏观调控政策的连续性、稳定性，即使明年有反通胀预期，也会在经济稳定的前提下反通胀。在物价转正，经济恢复正常的情况下，宏观政策在特殊时期的某些措施，即使退出，也很正常，对经济和股市不会发生实质性影响。就是说，本周暴跌并不是国家政策和宏观经济出了问题，而是市场扩容和年底结账提前因素对心理脆弱的冲击。

　　从今年7月份上证指数3478点开始调整，许多中小盘股股价再次冲破年内新高，与此形成鲜明对照的是经营业绩最稳定，平均市盈率最低的银行类股票，其价格明显落后大盘。银行股不涨，大盘指数就上不去。银行股不涨的最根本原因在于潜在的扩容压力使市场担惊受怕。银监会对银行业资本充足率的要求和对次级债补充资本金的新规定，使大机构和基金公司远离银行股。这说明，扩容压力才是市场最厉害的利空题材。除了银行类股票再融资的压力，创业板第二批、第三批需要发行融资的压力同样巨大。而那些证券公司，大型国企上市融资再融资的动力仍然十分充足。同时，大小非减持压力实际上也是市场扩容。各种扩容因素集合在一起便对股市形成巨大压力。同样是资产价格，如房价，面临的宏观政策与股市是一样的，调控房价的舆论压力比股价大得多，但房价不跌，其原因在于，房地产的开发、动迁、本土批文等等造成房市供给扩容非常慢。投资者不怕新房扩容，城市中心更不怕，因为市中心土地有限。这就是同为资产投资品（房子也是消费品），房价稳中有涨，股价大起大落的原因。

　　综上所述，本轮股市下跌的主要因素是扩容压力，证监会对此应有清醒认识。只有放慢扩容步伐，沪深股市才有稳定向上的局面。

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