本期《精明理财》(SmartMoney)封面文章对最近兴起的债券投资热进行了分析，指出鉴于加息和通胀的可能性以及政府税收和企业业绩的考虑，目前一些债券的风险已大为提高，恐会造成债券泡沫。
克里斯托弗-范斯莱克(Christopher Van Slyke)面临着理财规划师鲜少遇到的困境——不出售许多潜在客户现在想要购买的投资产品。大概在一年前，络绎不绝的潜在客户开始来到范斯莱克位于洛杉矶的办公室，要求建立以债券为主的“无风险”投资组合。他本身并不反对购买债券，不过近几个月来，他对这种曾经虽波澜不惊但颇为稳定的投资产品的看法不甚乐观。然而，客户的要求仍源源不断，有的要求购买市政债券，有的要买企业债券，也有的要买债券基金。然而，范斯莱克依然继续提出否定意见，即使在证券经纪商TD Ameritrade当地一家分支停止推荐客户光顾他之后依然如此。他说：“我不会让别人聘用我去建立一个不良投资组合。”
上世纪90年代晚期，科技股泡沫涌现，近十年的中期则是房地产泡沫。如今，债券成为了人们似乎买多少都不能满足的投资产品。受到所认为的安全性的吸引，2009年前10个月，投资者对债券基金的投资额比撤出额高出3,130亿美元。考虑到同一时期投资者对股票基金的投资与撤出额基本相同，这是一个惊人的数字。然而，就在极短一段时间内，许多不错的债券交易就已消退，不少债券的收益率只是去年夏季时的一半。尽管企业债券、市政债券或国债的回报或许看上去比存银行要好，许多债券蕴含的风险已比当初高得多。一些投资专业人士在研究债券市场和疯狂的固定收益需求时，对他们所看到的情况有些担忧。最大的独立债券基金之一FPA New Income的经理托马斯-艾特贝利(Thomas Atteberry)说，这其中存在这泡沫。
当然，并非所有的投资专业人士都这么认为，大多数仍继续建议投资组合应该包括部分债券产品。尽管如此，债券界一些传奇人物已开始担忧，如果泡沫将要破灭，那么这个时间不会太远。对于普通投资者来说，债券市场崩溃或许不如股市崩盘那么明显。不过事情一旦发生，债券崩溃会对投资者的储备金带来隐匿影响。例如，如果未来加息(许多分析师认为这有可能)，债券价格可能受到冲击。如果利率在未来五年飚升，即使是“安全的”国债和市政债券的价格可能也会下跌30%或更高，而一些企业债券的跌幅会更高。
当然，如果债券价格下跌，投资者也可以坐等收利息而不用亏钱把它卖掉。然而，据固定收益经纪商BondDesk Group认为，绝大多数个人投资者都会持有债券直到到期为止，这意味着要持有债券达数年或可能数十年的时间。当前20年期国债的年利率为4.7%，与银行存款相比现在看起来还不错，不过如果加息，银行开始支付7%的利息，而你仍要持有手上的国债直到2030年到期，那么五年后国债的利息收益似乎就一般般了。债券共同基金的所有人甚至对是否持有债券都没有发言权。根据美国晨星公司(Morningstar)的观点，债券共同基金也会亏损，在2008年底信贷市场紧缩时期，债券基金平均亏损了12%。
然而，个人投资者继续把钱投入债券市场。直到10月大多数最佳债券交易已经过去很久之时，投资者仍打电话给经纪人加入这股债券狂潮。实际上，在这个月，投资者购买了近880亿美元债券基金，相当于每小时购买1.18亿美元。
当然，债券不是最直接的投资工具，去解释债券价格如何运行(利率上升时它们的价格下降，反之亦然)会令耐心的理财策划师也感到厌烦。然而，许多投资者在谈到债券时头脑中还是会有这一概念——债券可以预测而且比股票风险低很多，许多人在年轻时拿到美国储蓄债券作为第一项投资之时这一概念已灌输其脑中。这一态度现在则可能对人们产生伤害。资金管理公司Mayflower Advisors的执行合伙人劳伦斯-格雷泽(Lawrence Glazer)表示：“债券投资者认为不会有风险，而美联储保持低利率的时间越长，人们就变得越自满。”
对于许多投资狂人而言，在去年初期投资债券确实有些不错的理由。在2008年底的这段金融危机时期，许多对冲基金和金融机构资金紧张，因而不得不迅速卖掉各种债券来筹集现金。债券价格大幅下跌，一些敏锐的债券投资者也感觉到机会来临。到2008年12月，一些专业人士买进了一些高效益企业如强生公司的债券，这些债券为每80美分(或更少)支付7%至10%的年利率。想要冒更大风险的人可以购买财政紧张的州的债券，税后收益为11%，也可以购买年收益率达20%或更高水平的企业“垃圾”债券。这些疯狂的交易持续了数月时间。理财规划师和经纪公司也开始推荐增持债券。在很大程度上而言，这是个极好的建议。总的来说，在2009年前10个月，企业债券的收益率为10%，而垃圾债券则上涨了51%。
然而，就是简单的供需法则大幅拉低了债券的收益率。其中，垃圾债券的收益率降低了一半以上，10年期国债的收益率只是过去50年平均水平的额一半，一些大型债券投资者正寻求退出。去年秋季，美国好事达保险公司(Allstate)出售了其所持的约10%的市政债券，该公司共持有230亿美元市政债券。好事达首席执行官汤姆-威尔逊(Tom Wilson)11月份向分析师表示，市政债券09年表现不错，但他对市镇面临的预算赤字感到担忧。然而，正是那些可观的短期收益继续吸引着众多个人投资者。纽约大学斯泰恩商学院教授麦克-利尔施(Michael Liersch)表示，这都是因为追逐业绩和从众效应。
此外，投资者也受到金融业的鼓动。许多经纪公司在金融危机爆发之后便马上开始吹捧债券，在债券收益率下降之后也继续如此。例如，富达公司(Fidelity)去年10月曾发电子邮件给客户，建议他们考虑在投资组合中增持新兴市场债券，并指出这类债券在2009年前10个月上涨了26%。然而，这些债券自那以后价格基本持平(富达一名发言人称该公司在电子邮件中对新兴市场债券的机会和风险都进行了讨论。)当然，经纪公司每卖出一份债券都会获得佣金，费率一般为1%至1.5%，股票交易的佣金通常要高得多。经纪公司获得的佣金也迅速累积，根据2009年的数据，基金公司出售债券基金获得的收入至少比2008年高出26亿美元，无论卖出的基金赚钱与否。
有多少经理人会向客户解释债券的风险只是大家的猜测。美联储在认为经济步入复苏之路时将会提高利率，甚至可能迅速提高利率。此外，债券投资者还必须留意发行债券的企业和政府。一些企业陷入了大麻烦，因而不能支付他们发行的债券的利息和本金。分析师称，一旦事情发生，企业违约，债券持有人可能亏损一半或更多的投资。州政府和地方政府也并非没有危险。为市政债券提供资金的共同来源——州税收收入在2009年第三季度下降了11%，与联邦政府不同，州和镇政府不能印钞。大型市政债券违约的情况极为少见(上一次是在1994年)，但并非不可想像。
姑且不论债券的价格和收益率，一旦通胀再次发生，所有债券的收益将变糟。为了应对经济衰退，联邦政府向经济体系投入了数以万亿计的资金，将2009年的预算赤字拉高至1.4亿美元。许多专家表示，在经济体系中运作的所有这些资金最终将几乎不可避免地引发通货膨胀，而这转而也会削弱债券利息款的购买力。范斯莱克称，投资者经常会忽略他们实际上 “每年越来越穷”的风险，因为他们的固定收益款通常都是未经通胀调整的。
在某种程度上，理财策划师也帮助推动了债券热。有好几年时间，咨询师将债券作为使投资多样化和降低风险的方法。至于范斯莱克，他说他曾劝导许多客户购买债券，但只会遭遇坚决拒绝。而现在，一些规划师正想方设法平息这场他们有份帮助创造的债券狂潮。奥马哈一名理财师罗兰-马纳林(Roland Manarin)在上世纪90年代时建议客户储备债券，现在却建议坚持要求保障回报的客户购买年金保险而不是债券。(黄媛)