节前平淡磨刀备战 展望A股来年行情

   我们近期持续分析提示，年底市场存在周期性的资金收缩，目前行情虽然平稳但不具备持续上涨的能量，年内行情很可能继续这样“憋着”。目前行情最大的有利因素是，金融与地产股再次出现骚动，从市场角度确认着这个最大的权重板块已经具备了非常充分的安全边际。地产股在当前高压环境下出现骚动似乎在告诉我们：虽然房地产调控是长期的，但中国经济还离不开房地产。骚动的具体因素是：

  （1）众矢之的的房产税“只说不出”，且近期的房地产调控基调又有松动的迹象；

   (2)沿海经济带出现大量中小企业“年终清盘”，这部分产业资本在无出路的情况下又开始流向房地产，这是目前房地产调控似乎“压不住”一个原因，房价也因此又有抬升现象；

  （3）近期地王又频繁出现，再次引导出房价上涨的预期；

  （4）保障房建设已经上升为国策，保障房建设也保障了房地产公司的经营稳定性，使得10倍PE的房地产股具有了安全边际。虽然目前金融与地产股还不具备展开新升势的条件，但权重的作用已经对大市具有“托底”的功能。

   按照历史惯例，银行的年终阶段大约在12月25日左右，民间的资金的结算也不会一定要等到12月31日。因此，到下周的后半周市场的资金困境有望得到缓解，但行情真正获得新动力要在元旦之后新资金周期的开始。从行情本身来看，一直“憋着”的行情也在不断表露一个新动向：由于12月份CPI因为去年基数翘尾的原因将会有所回落，明年1月份再次走高的CPI数据，以及明年年初的信贷数据要到2月中旬春节假期后才能公布。

   在这种情形下，如果新的紧缩性调控举措仍然“看数据说话”被延迟到春节之后，则行情在元旦后随市场资金面的松懈有望会形成一轮“小盘股冲刺、周期股补涨”的脉冲行情。反之，即使短期内再次加息，行情也能释放掉一个大包袱，更容易出现一轮上涨。不过，投资者在大局上需要注意的是，由于明年3月份的通胀压力与政策调控压力尤其明显，元旦后可能出现的一轮行情或是2319点以来的“末段上涨波”。因此，元旦后可能出现的行情只能称之为“年夜饭行情”。目前行情的整体局势仍是：年内蓄势震荡，元旦后或现一轮末段上涨。

   在岁末年初之际，许多投资者已经在谋划明年行情，许多专业机构也纷纷推出最后大多被作为“反向指标”的年度投资策略与“十大金股”。机构年度策略被市场视为“反向指标”的原因在于观点高度趋同，观点趋同本身就违背了“真理在少数人这边”的市场规律。“十大金股”最后大多成色不佳的原因是：如果真是得到市场认同的“金股”，在推出之后往往是“一月做完一年的行情”，余下11个月要么滞涨，要么回调；如果没被市场认同的，当然是个“涂金股”。

   此外，行业分析师与策略分析师在推荐下一年的“金股”时，思维与视野不可避免地会受到当前市场运行状况的影响，也存在为了“吸引眼球”而急功近利的想法。然而，一年有12个月计365天，按照市场规律，前一年大热的股票在后一年一般都要“坐冷板凳”。原因很简单，前一年大热的股票大都已处于估值的高位或者已经出现透支，市场资金在后一年自然要挖掘新的潜力。因此，图谋来年行情，进行战略布局必需要有超越并且有别于市场的趋同看法。

   展望来年的A股行情，两个字是“复杂”；三个字是“太复杂”，多个字是“国际因素、政策变化、通胀与经济形势、流动性风格变化等都很复杂”。因此，在目前阶段来判定明年的行情会怎样怎样，很可能是一种不负责任的“忽悠”。我们认为，目前来展望明年全年的行情是“一年太长，一月太短”。恰好，明年股市面临着上半年与下半年两个截然不同的经济基本背景，上半年的主题是通胀，及其应对通胀的政策压力；下半年是通胀回落与稳定经济。从这两个不同的经济与政策主体，结合市场“冷热交换”的规律去布局来年无疑更为靠谱。