年底越来越近，我看投资的朋友们也越来越紧张。现在的问题是：立刻套现，还是手持资产等着套狼？

大家回顾上这个月国际大宗商品市场的惊险经历：商品价格波动达到一年多以来的最高水平。自今年8月份以来，对冲基金等机构投资者加大在石油、金属铜、大豆等商品上的赌注。很多大宗商品的成交量升至纪录高点，如银、棉花和玉米。

据《华尔街日报》报道，美国商品期货交易委员会发现，净多头头寸总量全部在截至11月9日那一周见顶，随后减少。自11月9日以来，道琼斯瑞银大宗商品指数已经下跌7%。而自10月初以来，道琼斯瑞银大宗商品指数的30日已实现波动率已经翻倍至25%，达到2009年9月份以来的最高水平。

大宗商品巨幅波动，一个主要原因是市场对北京收紧政策，包括收紧信贷、控制通货膨胀的倾向的过度反应。最近涌入大宗商品市场的资金和投资者，都在操作短线，利用价格波动谋利。他们刚刚为美国放宽货币政策拍手，马上又因为中国政府可能采取的经济降温措施而跳脚。在芝加哥期货交易所，黄金、金属铜、棉花……各种原材料价格跃升至新高，随即由于北京的反货膨胀措施引发抛售，高位跌落。分析各种回调的大宗商品，直接受中国需求影响的品种承压最重——金属锌下跌16%，棉花跌15%，原油下跌了7%。

目前的大宗商品市场，中国早已成为其需求增长的主要来源。根据国际能源署的数据，中国今年石油消费预计每天增加82万桶，占全球石油消费增加总量的35%。在其它大宗商品方面，中国需求在棉花、铜和大豆三种大宗商品今年全球消费上升总量中分别到70%、57%和46%。此时，如果北京收紧政策过快过猛，令其经济增速明显减慢，中国对大宗商品的需求也将不支。在悲观的投资者看来，即便中国经济增速稍稍放缓，大宗商品市场也承受不起。

既然搞清楚以中国为龙头的新兴市场经济增速是否会大幅减缓，造成了国际大宗商品市场动荡，那么我们所看到的价格剧烈波动，就是对于中国和其他新兴市场经济体需求不确定性的心理反应。问题在于，北京正一门心思采取措施，防范通货膨胀变成现实，尤其当CPI（消费者价格指数）创25个月以来的新高之后。中国最高决策层对1994年那次通货膨胀率升至27.7%记忆犹新，当时中国央行为保护经济增长足足等了一年，才动手加息。

眼下，主流的市场预期是中国央行还会加息。中国央行也愿意被认定是一个抗击通货膨胀的强硬派，愿意表明它正利用一切工具来确保流动性和通货膨胀压力受到有效控制。解读中国央行对最近一次存款准备金率上调的措辞，分明指出其目标是加强流动性管理和适度控制货币供应量和信贷投放。这一措辞的微妙变化，暗示货币政策决策机构将存款准备金率视为一项常规工具，而中国央行很可能在2010年底前再度加息。此后，如果物价没得到控制，2011年北京将继续加息，并可能允许人民币兑美元汇率将进一步升值。

我的投资者朋友们十分焦虑。他们一直在判断，现在就出手？还是继续等待更好的价格？我的建议是，除了日常功课，继续关注中美两国货币政策等宏观消息吧。（看看本专栏，或许也能偶有一得。）