10月份，大盘连续逼空强势上涨，量价齐升，短短十余天上涨500点，站到3000点大关之上，最高达到3073点。十月份大涨行情不但为四季度行情开了好头，而且迅速积聚市场人气，修复市场指标，为新一轮牛市启动奠定了基础。十月份大盘有三个特点：一是自2009年8月份以来一直处于压抑状态的蓝筹股强势轮动上涨，牵引大盘指数急升；二是权重股与中小盘概念股之间形成了跷跷板效应，权重股涨时中小盘股跌，中小盘股涨时权重股跌；三是主力资金抢筹，成交量迅速放大，10月份沪市每天平均成交量达到2337亿，几乎是9月日平均成交量1249亿元的2倍。

一轮大牛市的启动，往往需要经济基本面、资金面、政策面三方面共同发生质变方可。当前是一轮大牛市的初始阶段吗？

一、经济基本面分析：

从经济基本面分析，虽然三季度GDP仍处于下滑状态，但是下滑速度已经减缓，特别是经济先行指标PMI在连续下滑后，最近三个月都在攀升，预示着未来经济将有较好的表现。在GDP构成中，消费增长稳定，前三季度增速为18%；在投资和出口方面，我国经济抗住房地产调控升级、国内节能减排力度加大、国际贸易摩擦加剧等多重不利因素的影响，投资和出口都保持相对较快的增长速度，其中投资前三季度增长24%，出口虽然增速下降很快，但是近三个月出口额基本保持在1450亿美元左右。

据多家机构预测，经济下滑最快的阶段已经过去，今年4季度或明年一季度经济将见底。上述判断是机构发动10月份攻势的信心之源，也是各界投资者普遍认为牛市已经启动的主要依据。经济现状如此乐观吗？我认为未来经济发展仍有许多不确定利空因素，经济增长可能有反复：

1、今年三季度以来，人民币对美元快速升值3%，未来还将继续升值。这将对我国出口造成很大不利影响。不利影响将从今年四季度开始逐渐显现出来，2011年的出口形势不容过分乐观。

2、近期美元贬值导致大宗商品、农产品价格飙升，未来很长一段时期，我国都将面临严重的输入型通胀压力。今年9月份CPI为3.6，创年内新高。预计4季度CPI至少为3.8，超过4.0的可能性很大，甚至有机构预测将达到4,4。若如此，不排除年内将继续下调准备金率并加息。这将大大阻碍经济复苏。

3、通胀压力加大，2011年央行的货币政策可能从适度宽松转向中性，甚至可能阶段性转向适度从紧。“十二五”规划确定的“增加国民收入、促进消费”的战略规划，可能因通胀加剧而难以达到预期效果。

4、房地产调控仍将不断升级，未来半年内转向的可能性很小，将抑制投资和消费。当前各主要城市房价依然坚挺，政府很可能在近期继续出台新一轮房地产调控政策。

5、9月份消费、出口、PMI等数据虽然比较理想，但是其中有季节性因素。

6、长期看来，人民币进一步升值、欧美经济下滑已成定局，我国出口所面临的市场环境日益严峻。

7、今年上半年GDP增速很快，有2009年上半年经济增速基数较低的因素在内。2011年GDP增长将建立在较高的增长基数基础上。

 虽然我国前三季度经济增长符合预期，但是通胀形势比预想的严峻，且美国近期重启量化宽松政策并逼迫人民币升值，导致我国经济未来发展所面临的不确定利空因素增多，我国当前的经济形势和经济增长动力远远不如2006年和2007年初。此外，近期人民币快速升值对出口的不利影响，10月份各城市新出房屋限售令对房地产销售的不利影响，10月份加息对相关行业的不利影响，均有滞后性，不利影响至少要在一、两个季度后才会完全显现出来，所以之前机构普遍预测的“2011年一季度经济见底”的结论可能是错误的。如果通货膨胀短期内不能得到有效控制，很可能导致适度宽松的货币政策转向，若如此，2011年我国经济形势很难保持平稳增长。

二、资金面分析：

三季度以来，房地产调控从房地产市场挤出部分投机资金，通货膨胀加剧从银行挤出部分居民储蓄；央行目前仍采取适度宽松的货币政策；人民币汇率急升、美元大幅度贬值导致国际热钱大量、急速涌入；新批准成立多家证券基金；大盘股发行速度减缓；股市技术指标修复、牛市预期提升吸引大量资金进入┉┉上述诸多因素相互作用，催生了10月份大盘量价齐升的急涨行情。本周二，美联储召开金融会议，将确定新一轮量化宽松政策的细节，如果未来6个月美联储新投放货币总规模低于5000亿美金，将低于外界预期，应该会引起美元中期上涨，导致大宗商品价格下跌。美国今年前三季度经济增长略超预期，新投放货币量低于预期的可能性大。若如此，国际热钱短期内流入国内股市的速度将减缓。对于国内市场资金面来说，由于人民币不能自由兑换，国际因素的影响只是次要因素，关键要看我国央行在今年年底将公布的2011年货币政策思路是否会发生变化。近期央行突然加息，表明管理通胀已经取代保增长，成为央行当前的最主要调控任务，明年央行很可能会缩减信贷投放规模，若缩减过多，必将对大盘造成严重的负面影响。

政策面分析：

现有的经济增长模式难以长久为继，未来若干年，我国都将处于经济转型期。我国人口众多、资源匮乏、科学技术相对落后、管理效率普遍低下，经济转型是要付出大代价的，绝不可能一蹴而就，期间应有很多反复。在这种背景下，期盼短期内再出一轮象2007年那样轰轰烈烈的大牛市，是不现实的。2011年，除非经济急转直下，或者主要城市房价出现大幅度滑落，否则房地产调控难以放松，更不要说转向了。房地产起不来，金融、建材、建筑、钢材、化工等多个行业的业绩将受到不利影响，大盘上涨空间有限。此外，三季度以来国内通货膨胀形势的严峻程度超出预期，国外的输入性通胀压力也迅速增加，这些都将动摇中央决策层继续执行适度宽松的货币政策的决心，并坚定中央决策层继续严格调控房地产市场的决心。

综上分析，四季度的国内通货膨胀形势、我国央行2011年货币政策思路、四季度房地产调控的升级程度、美元中期走势这四大不确定因素，将直接影响大盘的基本面、资金面、政策面，决定大盘中期走势。

总的判断是：2011年一季度我国经济未必见底；2011年我国经济走势的波动性较大，不同季度的GDP增长可能有所反复。2011年股市的上升仍属于熊市反弹，不是大牛市的主升浪，股市的上升幅度不容高估。

当然，股市永恒不变的真理是“涨多了、涨久了要跌一跌，跌多了、跌久了要涨一涨”。股市自2009年7月份以来调整了一年多，目前人心普遍思涨，且经济数据还不错，机构顺水推舟做波年底的“吃饭行情”。然后再涨一涨，看一看，如果经济形势比预期好，就多涨一些，如果形势不好，马上拉腿就跑。初步判断：只要四季度通货膨胀上涨幅度不超预期，年内不再加息或上调准备金率，十一月大盘应再创新高、窄幅震荡盘整；十二月大盘以上涨为主；明年一季度行情要依据央行2011年货币政策思路来判断，上涨的可能大；二季度以后行情要谨慎。

近期有几个市场现象可以佐证我的上述判断：一是期指波动频繁，涨得快跌得更快，说明多头信心不足，投机心理强；二是近日社保机构开始减仓，华夏、易方达基金也开始减仓；三是基金仓位已达高位，接近牛市水平；四是十月份行情上升过猛，成交量放大过快，感觉主力缺少长远打算。

通过波浪理论分析，大盘目前所处位置及后市发展有三种可能：

1、可能性一：大盘从2007年10月份6124点至2010年7月份2319点，已经完成A-B-C三浪调整。目前正在走反弹X浪。X浪为a-b-c三浪结构，预计时间周期不超过17个月，因为2008年10月1664点至2009年8月3478点反弹历时10个月，所以X浪上涨周期为10个月的可能性大。X浪的上涨高度预计在4000-5000点之间。之后，大盘将再度向下调整，走第二重A-B-C调整浪，历时可能三年左右，最低点位应可见到2000点附近，2014年之前大盘难有大行情。按照上述判断，大盘目前可能走在a浪的尾部，或者在走b浪，大盘11月份在2850——3150区间窄幅震荡可能性大，以完成b浪调整，然后12月份开始走c浪反弹，持续时间约至明年二季度。

2、可能性二：大盘从2007年10月的6124点至2008年10月份的1664点，已经完成对之前超级主升浪的调整。2008年10月1664点至2009年8月份3478点为新一轮主升浪的第一子浪，3478点至2010年7月份2319点为新一轮主升浪的第二调整子浪。自2319点以来，正在走将持续至少一年半的第三主升子浪，目前应走在第三子浪中的第一小浪的尾段。若如此， 11月中下旬、12月大盘将以调整为主，调整点位可能到2650点以下。2011年大盘将展开浩浩荡荡的主升行情，至少突破5000点，冲过6124点也不无可能。

3、可能性三：大盘自3478点以来，运动在扩散三角形内。为终结倾斜三角形，是自6124点以来A-B-C调整浪的C浪。C浪为扩散三角形，分a-b-c-d-e五浪，大盘现运行在d浪尾部。按照这种判断，11月份大盘应先扬后抑，中旬左右开始向下，运行e浪，e浪的正常运行时间约5-6个月，目标点位2200点左右。

上述三种判断中，第二种判断一直是市场的主流观点。我之前一直认可第三种判断。但是，通过分析当前经济形势，并考虑到10月份大量主力资金入场、机构需要一波“吃饭行情”，我认为只要短期内国内不发生恶性通货膨胀，或突发其它重大利空，大盘运行第一种走势的可能性大。当然，如果10月份国内通货膨胀大幅度超出预期，央行年内再次加息并上调准备金率，2011年央行货币政策思路从适度宽松转向从紧，大盘运行第二种走势的可能性将大大增加。

不管上述哪种判断，大盘在3100点附近向下调整都是大概率事件，建议届时减仓观望，规避风险，待调整结束、走势明朗之后再度入场。

如果未来大盘向上，虽然多数股票会上涨，但是应不属于普涨的牛市行情，多数个股仍会跑输大盘。可多关注低估值的金融股和符合“十二五规划”的大消费股、新兴产业概念股，特别关注券商、电动汽车概念、物联网、电子支付、核电、节能减排、连锁商业、医疗器械等板块。

如果大盘向下，你又不舍得离开市场，那么可重点关注重组板块，和符合“十二五规划”、有实际高成长业绩支撑、有高送转可能的次新中小盘股。

                               2010/11/2