上海莱士:投浆量稳步增长,小品种将成为新看点
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预测公司10、11、12年EPS分别为0.75、0.92、1.13元
主要观点：
1.现有浆站投浆量仍处于恢复期,新浆站在建中,未来投浆量稳定增长有保证。
2.原有浆站处于恢复期:公司原有9个浆站的采浆量仍处于恢复中,根据招股说明书2007年公司投浆量220吨,按年均10%的增长率,预计10年投浆量约295吨,至2013年才能恢复至2006年390吨的水平,因此近几年稳定增长有保证。
3.未来新建浆站可接上:新建3个浆站海南琼中、白沙、保亭将于11-12年陆续建成采浆,新浆站也会继续申请,未来采浆量的稳定增长可期。
4.随着募投项目将于11年底建成,公司血浆综合利用率将进一步提高,小品种的产量将加大,随着国内市场对小品种的接受度提升,未来产销率有望提升,小品种占销售收入和利润的比重有望加大:国际市场凝血因子类产品产值可占血液制品的40%,白蛋白和静丙各占25%左右,而公司静丙和白蛋白各占45%左右,凝血因子等小品种只占约10%。未来小品种的产销量增加可成为公司一个新的增长点。
5.静丙和白蛋白行业继续保持景气,静丙出厂价和最高限价之间还有约80元的差距,我们认为静丙还有少量提价空间:目前国内医生对静丙增强免疫力的使用范围还不是很广,与国外还有差距,随着认识的增强,未来静丙与抗生素的联合应用用于增强免疫力的量可能增加,静丙行业的景气度将继续保持。
6.公司专注血液制品行业,未来也可能涉足其他相关行业寻求新的发展。
贵州百灵:“筑巢引凤”,百灵超常规整合苗药资源的核心一步
机构：招商证券
研究员：李珊珊
评级：强烈推荐
盈利预计：公司2010-2012年净利润增速42%、41%和39%,EPS0.68元/0.95元/1.32元
主要观点：
1.公司公告,与贵阳市政府签署百灵苗药工业园合作协议,贵阳市提供500亩用地,要求投资额不低于每亩150万。这是百灵整合苗药资源的重要一步,“筑巢引凤”。我们始终坚持,贵州百灵是一个高成长股,作为苗药龙头,市场将逐步认识到他的价值所在,我们维持“强烈推荐”的投资评级。
2.公告投资建设苗药工业园:百灵公告,与贵阳市人民政府签署百灵苗药工业园投资意向合作协议书,贵阳市人民政府在贵州省修文医药产业园区内提供工业用地,该地块总面积约500亩,要求公司项目投资额强度为每亩不低于150万人民币。本项目享受国家、省、贵阳市相关优惠政策和修文县招商引资优惠政策。
3.工业园体量大,是百灵整合苗药资源的载体:按照测算,百灵在百灵苗药工业园的投资额不低于7.5亿,百灵IPO超募资金11亿,其中很大一块是用于该产业园的建设,百灵苗药工业园将来将是百灵整合贵州省苗药资源的最大承载体,这7.5亿并不是单纯基建的资金,也并不一定都是百灵自己投资。
4.“筑巢引凤”,超常规整合的需要:贵州省的苗药资源异常丰富,整合贵州苗药资源是很多企业的梦想,百灵在其中走出了异常重要的一步,通过百灵苗药工业园的建设,百灵将进一步实现对贵州苗药品种、苗药企业、苗药资源的整合,很多整合并购后的企业也有可能放到该工业园中,“筑巢引凤”,百灵对苗药资源的超常规整合,这是核心的一步,更加坚定了我们对百灵的信心。
5.维持原有看法不变,这是一个高成长股:百灵是一个比较老的OTC公司,资本市场对其增速始终抱的希望不大,我们提出我们与资本市场不同的观点:这是一个成长股,公司未来的业绩增速,我们的预测是2010年-2012年都在40%左右,成长性良好,2010年是百灵增速的拐点。
华东医药:质地优良提供安全投资边际
机构：东方证券
研究员：李淑花
评级：买入
盈利预计：预计2010-2012年每股收益为0.79元,1.14元、1.56元
主要观点：
1.免疫抑制剂:临床整体解决方案成形。为了实现对排异反应的全面抑制,一般需要将现有的三类免疫抑制药物组合起来使用,俗称‘三箭齐发’,方案中占比98%以上为钙调素抑制剂和DNA合成抑制剂,随着他克莫司2009年的上市,公司产品线进一步扩充到上述两大类产品中,产品间协同效应明显、有效避免同业竞争,同时共享营销渠道有利于进一步降低销售成本,巩固公司在免疫抑制剂领域的领头羊地位。
2.糖尿病用药:卡博平低端市场蓄力。阿卡波糖是目前我国降糖口服用药中市场占有率排名第一的品种,国内企业中只有华东的产品能够与原研药企拜耳的拜唐苹分庭抗礼,2009年市场占有率为14.7%,空间巨大。未来华东将继续依靠价格优势,强化产品在中低端市场的重要地位。随着基层医疗体系的扩容,中低端市场将为卡博平的增长提供源源不断的动力。
3.消化性溃疡用药:产品结构升级推动泮立苏成长。以质子泵抑制剂为代表的西药是消化性溃疡用药中的主流品种,其中泮托拉唑由于不良反应更轻微,在国内市场的市场占有率一直稳步上升。目前国内超过60个厂家有生产文号并参与招标竞争,但华东通过精耕细作,做到了单品种2亿元销售规模,在全国排名前三。未来产品结构升级将持续推动华东的泮立苏成长。
4.百令胶囊:冬虫夏草制剂,别具一格。百令胶囊是独家生产的国家一类新药,作为冬虫夏草制剂在肾内科、中医科、移植科、肿瘤科、呼吸科等都有广泛应用。类似品种江西金水宝胶囊已实现销售收入15个亿,销售团队规模是华东的数倍,而百令胶囊09年销售收入仅3个亿,随着公司加大对百令胶囊的推广力度,未来成长空间非常广阔。
5.医药商业:地区龙头、上升空间依然广阔。公司前身为杭州医药采购供应站,目前业务也主要集中在杭嘉湖地区,而在浙南等省内其他地区的销售规模都比较小,尽管公司目前商业业务规模位居浙江省第一,但上升空间依然广阔。