解密百点暴跌迷局 拒绝短期反抽诱惑

   我们上周初开始连续分析提示，A股市场的政策面拐点已经形成，行情赖以活跃的流动性拐点也已形成。美联储的政治含义远大于经济意义，对全球投资者心理刺激的作用远大于“美联储又印钞票”其本身，QE2出台后的全球流动性形势因此形成了一个盛极而衰的拐点。

   由于通胀压力持续高涨，且在明年上半年可预期的时间之内，CPI仍将继续走高，在“保增长、防通胀、调结构”的我国政策组合中，“防通胀”已经成为头等大事，后续存款准备金率还会继续提高，更大规模央票发行对资金的回笼仍将继续，上周三年期央票发行利率上升了 15 个基点、三个月央票利率上升了4个基点等意味着年内第二次加息已是大概率时间，目前实际上已经可以确认进入了加息周期。并且，在下月初即将召开的全国经济（金融）工作会议中整个宏调政策由松转紧已是可确定性事件，新的紧缩性举措至少还有：

  （1）目前流动性泛滥的一个重要因素是去年与今年信贷的超额投放，因此，明年的信贷规模可能会从今年的7.5万亿收敛到6万亿左右；

  （2）由于明年全年CPI水平可能达到4%，因此明年的利率中枢将可能上移到3.5-4%；

  （3）一方面为了控投资、调结构；另一方面由于地方政府的显性负债率已经超过50%，隐性负债率接近70%，货币收紧后也意味着支出压力的形成，因此明年财政政策也可能由“宽松”调整为“中性”。

   现在，以上预期正在被市场主流的，或是非主流的投资者群体所认同，并且正在形成扩散效应。如此，行情的反弹力度必然是有限的，且是逐渐减弱的。

   我们本周分析提示，行情从10月18日开始在2930点之上囤积了历史上最大的天量，正因此，短期行情尚以此为支持“扯上一段时间”。但是，此生命线一旦失守，2930点上方就成为了史上规模最大的“堰塞湖”，失守后的行情在历史天量的压制下将很长时间难以再收回。目前，经过周一的短暂反弹后，行情再创新低，这意味着行情“反抽3000点”已经完成，也明确提示着周一的反弹只是弱势反抽，行情向弱趋势已得到进一步确认！

   最后我们要继续提示的是，只要影响流动性的外围因素一变化、政策面一变化、行情调整使市场财富效应弱化，市场流动性可以在一夜之间消失。流动性一消匿，所有行情“故事”都会成为一片浮云，这已是流动性驱动行情的最大特征，也是最大风险所在！

   继续我们的策略提示：在行情尚未震荡落定之前，在严控通胀的系列紧缩性政策没有出台之前，在绝大多数股票估值仍严重高居的态势下应继续谨慎观望，拒绝行情短期反抽的诱惑，在行情调整较为充分之后再来挖掘和布局年报行情的“故事”也不迟。