上海医药:内部整合带来协同效应促公司保持较快增长
机构：华泰证券
研究员：彭海柱
评级：推荐
盈利预计：预测未来三年(2010-2012年)的EPS分别为0.70元、0.87元和1.07元。
主要观点：
1、2009年10月在上海市国资委主导下,上海医药公布重组方案:公司换股吸收合并上实医药、中西药业,购买上药集团、上实控股下面的医药资产,打造“新上药”,上实医药、中西药业退市。“新上药”囊括此前上药集团和上实集团旗下核心医药资产,成为上海国资委下属的医药产业的唯一上市平台。本次换股吸收合并交易将由上海国盛和申能集团向上海医药异议股东提供收购请求权、向上实医药及中西药业全体股东提供现金选择权。
2、本次重组完成后,新上药形成医药工业(包括研发、生产和制造)和医药商业(包括分销和零售)两大业务板块,且这两块业务规模均比较大,这在国内医药行业中是独一无二的,公司已经民为覆盖医药行业全产业链的大型综合性医药龙头企业。
3、上海医药9月9日公告称,公司拟发行境外不超过总股本25%的H股,本次发行H股对上海医药的有利影响主要体现在:一是能够加快公司内部整合进程;二是公司医药商业将更加全国化;三是补充公司所需的流动资金,进一步优化公司资本结构,提升经营业绩和盈利水平。
4、《关于公立医院改革试点的指导意见》明确提出要逐步取消药品加成,届时低成本并富有效率的整体药品配送将成为医院首要考虑问题。满足这个条件的只能是全国性或区域性的大型药品流通企业。而上海市又被列为首批进行试点的城市,上海医药具有先行优势,我们预期公司在未来医政环境中将会受益。
恒瑞医药:法米替尼:下一个重磅炸弹
机构：东方证券
研究员：李淑花
评级：
盈利预计：预计公司2010-2012年实现归属于母公司股东的净利润为8.17亿元,9.84亿元、11.77亿元,同比增长23%、21%、20%,每股收益为1.09元、1.31元、1.57元。
主要观点：
1.战略规划继续领先整个化药制剂行业。一方面实现创新常态化,今后每年上报2-3个一类新药进入临床,同时创新药陆续进入市场,依据公司半年报披露信息,根据临床阶段每期在1-2年的时间跨度经验,我们预计今年为艾瑞昔布、1-2年后为阿帕替尼、再过半年上市法米替尼;另一方面继续提升仿制药起点,瞄准首仿抢仿药市场、通过FDA认证走出国门、依托研发实力挑战国际专利。我们认为,公司的战略规划继续领先整个化药制剂行业,在稳固国内市场的同时已经开始逐步拓展海外业务。
2.药品价格调整主要针对新进医保的产品。此次药品价格调整,主要针对新进国家医保的品种,04年医保已在列的品种基本没有参与发改委的价格调查,不是此次价格调整的主要对象。同时最高零售价的调整将主要参照市场上的招标价格,目前恒瑞的产品最高零售价已经基本调到招标水平,大幅度降价的可能性很小。
3.法米替尼:国产索坦、未来的重磅炸弹。苹果酸法米替尼属于分子靶向抗肿瘤药物,作为国家一类新药,该药于2009年上半年获得临床二期批件,已进行的实验表明与辉瑞的索坦相比,疗效基本一致,但法米替尼的副作用明显减小。未来法米替尼有望将适应症定在胰腺癌、肾癌等领域,成为继阿帕替尼后下一个重磅炸弹。
4.今明两年工作重点:S1替加氟和手术用药。S1替加氟复方制剂(替吉奥胶囊)是今年年初获得SFDA批文,9月份开始正式生产,目前国内只有山东新时代药业和恒瑞两家供应。作为治疗晚期胃癌的一线用药,该药是公司肿瘤药市场的重要补充,今后两年将成为肿瘤药品种线的推广重点,我们预计该药可实现4.5-5个亿销售规模。
5.手术用药中,麻醉药顺阿曲库铵进入09年医保,将继续获得放量增长,造影剂碘氟醇上市后一直保持快速增长,之前的产能规划已经无法跟上实际增长步伐,公司为拓展碘氟醇的成长空间,于2010年开始进行新车间的施工,中报披露已经完成项目的18%,我们预计新车间将于明年一季度投产,碘氟醇明年继续放量将值得期待。
6.注入豪森资产的目标没有改变。依据相关新闻报道,豪森的资产注入最大的问题在于豪森自身的知识产权纠纷,曾经豪森与国外药企的知识产权纠纷案有4个,目前只剩下1个,法律纠纷的解决有望加快豪森的注入。
7.盈利预测未来三年内仿制药是公司业绩增长的主要动力,此后随着通用名药进入海外市场、创新药正式进入市场,公司成长的动力棒将实现顺利交接。
云南白药：公司1-9月净利润预增50%-70%
机构：东方证券
研究员：李淑花
评级：买入
盈利预计：我们预计2010-2012年，公司实现每股收益1.24元、1.61元、2.02元，同比增长42%、30%、25%
主要观点：
1.公司净利润继续保持快速增长。公司净利润继续保持快速增长，主要得益于同期销售的有效增长和成本、费用的合理控理，其中自产三大业务中，我们预计药品业务继续保持20%增速、健康事业维持在50%以上增速，透皮事业增速加快，在40%左右。
2.透皮业务的增长势头恢复成为公司业绩增长的新动力。上半年公司透皮业务因为更换了新的绩效考核系统，销售人员接受需要一段时间，同时去年透皮产品整体涨价1倍左右，市场需要消化，导致透皮业务上半年增速20%，其中在价格上升明显的情况下，销量下滑较多。动态来看，透皮上半年刚开始的几个月销量惨淡，现在正逐渐恢复，最近一个月已经接近正常销量，透皮业务的增长势头恢复将成为下半年公司业绩增长的新动力。
3.药妆业务有望明年正式进入市场。急救包目前仍未做推广，销量和去年持平，急救包囊括公司各事业部的产品，需要整个公司层面的支持，目前透皮事业部在这方面倾注的精力较少。沐浴露的试点工作主要在北京、云南进行，价格基本没有调整，在省内销售情况不如省外好。药妆业务正在积极筹备，目前已储备十多个产品，公司正在招募药妆营销团队，预计在明年正式进入市场。
4.整合地方资源，构建大健康产业版图。在云南省国资委的推动下，目前省内如临怆、大理、文山、版纳等地的地方政府均与控股公司签订战略合作协议，整合当地的资源。其中以临怆为例，该地区拥有最大的滇红茶资源，此次当地政府将其具有3000年历史的古茶树转入公司旗下，这笔不可估量的文化遗产对公司开拓茶领域有巨大帮助。