有些投资者得知央行加息之后

   股市不会因央行的一次加息而马上改变它运行的轨迹。本次加息意味着中国A股市场新一轮周期的牛市其实才刚刚开始。

——  李龙达           

    人民银行宣布，自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；除活期存款利率未调整外，其他各档次存贷款基准利率均相应调整。这也是金融危机之后，中国首次加息。

    在一个经济周期中，当经济从低谷走向复苏的过程中，央行的初始加息是一个难得的信号。经济走向复苏也许在这个时候并不稳固，但是通货膨胀开始在经济中逐渐显现，企业的盈利状况也开始在逐渐改善，加息只不过是为了提升真实的资金运用成本，而这个时候只要经济仍旧处于稳定的扩张过程中，此时的加息并不影响企业盈利的持续改善。

    随着企业盈利状况的逐渐好转，企业开始扩张生产并增加供给，此时又会产生新的需求。这个时候整个经济中的货币流通速度逐渐加快，通货膨胀水平逐渐的上升，由于良好的盈利前景与流动性的充裕，股票交易也开始逐渐的活跃起来，资金开始越来越多的流入股市，市场的估值也将因良好的经济前景而逐渐提高，股市行情就这样不知不觉地来到我们的身边。

    一个典型的股市周期与经济周期就是这样的。经过2008年年底到2009年的经济刺激计划之后，随着经济状况的好转，国内的宏观政策的干预必然由积极开始逐渐转向收缩，这是一个长期的过程，也当然也可能会因为短期的变化而调整，比如节奏和力度。正确与适当的干预当然能够熨平经济的周期性变化，但实际的情况可能是干预过早的提前或滞后，甚至错误的判断，从而导致经济的某些方面加剧向人们不愿看到的方向发展，比如前两年的房地产调控。

加息本来是经济从复苏走向繁荣的过程中必然伴随的一件事情，因为经济的复苏与繁荣会伴随通胀，企业盈利改善会增加对资金的需求，有了这些需求必然会提升资金的使用成本。但是这个过程在不同国家往往是不一致的，因为不同国家的发展阶段不同、经济结构不同，所以经济复苏的过程也会不同，表现在加息问题上它的节奏也会不同。所以境外市场加息不加息对中国市场的参考意义不大。

由于利率代表着资金的使用成本。随着中国经济结构的调整，通胀膨胀的逐渐回升是一个必然的趋势，如果我们预期未来的通胀水平在3%左右，1年期定存利率上调至3%左右并不是一个很高的水平，也只能勉强纠正负利率的状态。这样的话，如果1年期定存利率上调至3%左右， 1年期贷款利率也将上调至6.06%，也仅仅是回到06年8月加息后的水平(当时是6.12%)。这个利率水平并不算高，因为06年经济也并没有出现过热的特征，大幅加息是在07年才出现的。

所以随着国内与全球经济的逐渐复苏，我们认为贷款利率在达到6%之前并不会对企业的经营造成明显的融资成本负担，这个利率水平并不会影响企业盈利状况的持续改善。在贷款利率达6%之前，持续性的加息无论对实体经济还是股市的影响都会十分有限。只有央行的加息幅度和整个经济中企业的实际盈利水平不相称的时候才会有实质影响。