笔者昨日在本栏“辞旧迎新（下）：展望2010”一文中，偏重从技术分析的角度展望了2010年上证综指（下同）的走势，认为是大幅震荡整理的一年。那麽，出现这种局面的外部因素有哪些呢？

    首先，“扩容猛于虎”。

    关于这个问题，笔者在本栏及其他场合多次发表过类似意见。笔者始终认为：在市场经济条件下，价值规律起到决定性的作用，而反映价值的，则是它的表现形式——价格。而价格，则在价值不变的前提下，必将受到供需关系的决定性影响：供大于求，则价格下跌；供小于求，则价格上涨。当然，也有特殊情况，价格大幅脱离价值，大涨或大跌，但这都不会持久，只是短期行为。

    回到股市，今年沪深二市共有688家上市公司合计3830亿股的限售股解禁，按2009年12月28日收盘价计算，它们的市值大约有5.84万亿元！5.84万亿元是个什麽概念？2009年全年，沪深二市的上市公司募资总额只有5063.35亿元，已令市场不堪重负，尤其是2009年6月19日桂林三金发布招股说明书，再度重启已停止9个月的IPO后，短短的7个月不到，就发行了111家公司上市，其中不乏“超级航母”。去年下半年大盘的反复震荡，与此关系重大。而5.84万亿元则是5063.35亿元的11.53倍！令人不寒而栗。当然，5.84万亿元不会同时都卖出，但终究它们是可流通可上市交易的股票，谁知道它们什麽时侯将会像洪水猛兽一般涌出？

    还有，去年全年募资5063.35亿元，笔者估计，今年将远远超过此数。更严重的是，在股权分置改革新老划断之后，近二年发行的新股，不但发行市盈率越来越高，已高到离谱的地步，而且其目前限制流通的股份在首发上市满三年之后，将自动取得全留通的资格，持有这些股票的原流通股股东已没有任何补偿和对价！

    圈钱何太急？扩容猛于虎！，这已成为我国股市第一大公害！必将对2010年的行情（当然也包括以后）造成严重的负面影响。

    其次，市场流动性下降是必然的。

    2009年，为了抵御全球金融风暴，保增长保民生，我国央行仅在前11个月就已向市场投放了9.22万亿元资金，不说是绝后，至少也是空前。如此庞大的资金投入，令世界各国自愧不如，羡慕不已。在非常时期，天量信贷发挥了积极的作用。但这属于非常政策，断难持续。因此，2010年的信贷规模，相对2009年而言，必将大幅下降，据笔者框算，大致在7万亿元至8万亿元左右。不论是7万亿元还是8万亿元，相比2009年的超过9.6万亿元（笔者的框算下同）的天量，都是大幅下降。对目前主要靠资金推动型的股市而言，利空自不待言。如果扩容加速，不蒂雪上加霜。

    第三，通涨预期。

    其实，这个问题与流动性膨胀是有密切关系的。在2009年全年货币投放超过9.6万亿元的情况下，房地产、大宗商品、股市等都出现了程度不等的上扬，其中房地产价格失控乱涨，险象已现。随着水、电、气、等价格上调，CPI和PPI由负转正，再加上考虑到我国是一个13亿人口的大国，农业基础较为薄弱，一但遇到大的自然灾害，粮食价格极易走高并带动CPI快速上涨，如2008年上半年。当然，货币供应量的过度增长是通涨形成的主要原因。我们对在2010年我国出现通涨的可能不能掉以轻心，一旦果真出现，对股市的负面影响是很大的。表现在通涨出现—加息（或提高存款准备金率）—货币流动性减少—股市下跌。

    第四，可能出现的其它利空。

    如结构性调整；美欧日经济继续表现欠佳，影响出口；大的自然灾害；甚至我国经济出现一定程度的反复，等等。

    综上所述，以上因素，都会或大获小的影响今年我国股市的走势。

    以上分析仅供参考，据此入市风险自担。

                                            西南证券上海延安西路证券营业部

                                                      林建勋

                                                 2010、1、4、凌晨1点28分