清议：业绩增长从环比到同比

有漂亮股友来电话表示，关于昨日谈到的物价涨跌对GDP的影响，应该说得再透彻些。

很高兴大家关注这个问题。所谓GDP，是按照当年价格计算的全年总产出价值量。其中包括两个变量，一是总产出的实物量，二是当年价格。在此基础上，如果实物量没有变化，只是价格出现了变化，那么，价格上涨，可以导致GDP增长；价格下跌，可以导致GDP负增长。进一步说，如果实物量出现了增长，那么，价格上涨，可以加速GDP的增长。例如，2008年，CPI升幅为5.9％，PPI升幅为6.9％，虽然按可比价格计算的GDP（修订前）增长率为9％，但是按当年价格计算的GDP增长率却高达16.85％。其中，在GDP增长率上，后者之所以大于前者，原因就是价格上涨。

关于2009年GDP增幅，由于物价出现了可比下跌，所谓8.5％的增长率预期，其实全部是由实物量增长贡献的。若按照当今价格计算，作为全年总产出价值量的GDP，增幅当然会远远低于8.5％的增幅，预计在5％以下。

关于2010年GDP增长预期，由于价格上涨预期强烈，加上实物量有望继续快速增长，其结果，必然导致按当年价格计算的GDP增长率大于按可比价格计算的结果，出现与2008年类似的情况。在前一篇文章中，我之所以说2010年的GDP增长率有望是上年的1.2倍，就是充分考虑实物量与价格双双增长的结果。

言归正传。

2009年股市的主题，无疑是环比增长，确切地说是伴随GDP环比增长而出现的上市公司业绩环比增长。考虑到09年前三个季度的GDP增幅逐季走高，依次是6.1％、7.9％和8.9％，因此，在2010年全年GDP增长好于上年的预期下，明年一、二、三季度的GDP同比增幅必然大幅增长，只是增幅逐季有所衰减而已。

由此看来，2010年股市的主题将由上年的环比增长转换为同比增长，或者说伴随GDP增长的主要看点由上年的环比增长转变为更加可观的同比增长，上市公司业绩增长，也会出现相应的变化。

最可观的同比增幅将出现在第一季度。不出意外的话，一季度GDP同比增幅有望超过两位数，按可比价格计算的增幅预计达到12％左右。第二季度的GDP增幅虽然有所回落，但依然将维持在10％左右的水平，以至半年报GDP增长仍在两位数以上的水平。

这决定了明年1～8月的A股行情将十分活跃。其中，春节前的行情重点会放在年报预期；进入3月下旬，至4月底，行情的重点是二季报；5月份的重点则是分配预期及抢权行情。此后，经过一个月左右的调整，大盘将进入半年报预期行情。

至于9月及9月后的A股行情，现在看不确定性的因素很多，关键看3季度GDP预期与宏观政策如何演绎。