被左晓蕾所忽略的货币主义学派的几个基本前提

韩和元

今天银河证券的首席经济学家左晓蕾撰文指出中国当前还没有引发通胀的前提条件，在文中她特别指出： 货币供应的不断增长会直接推动通货膨胀，是货币学派最经典的论断之一。但是现在许多人在使用这个著名结论时，常常忽略了重要的前提假设。

那么左女士所提之货币供应导致的通货膨胀的重要前提是什么呢，她写到：在经济充分就业的情况下，如果货币供应仍保持快速增长，最后会引发恶性通货膨胀.

也就是说在完全就业的前提下，大量提供流动性大会导致通货膨胀的出现。为了通俗易懂，左女士还不得不这样介绍道：这个结论背后的经济学含义和通胀形成机理是，在经济均衡水平上，也就是在经济偏热的情况下，继续增加货币发行，会推动经济暂时偏离均衡水平，投资和消费需求也在短期超过供给。这种短期供给不足也会同时推动工资水平相应上涨。在短期的过度投资和消费行为以及工资水平上涨的共同推动下，价格水平也就偏离均衡水平上涨。

这点或许确实被我们所忽视了，但我们也不禁的认为弗里德曼有些论述也被我们的左女士所忽视了。弗里德曼所认为的：在受控的货币供给下所释放出来的流动性会令石油与食品价格的上涨形成直接的通货膨胀刺激，但是这也意味着人们会减少在其他方面的开销，于是通货膨胀又会渐渐停止。

但弗里德曼更担心的是：如果经济体中充斥了太多的货币时，在短期内通胀与菲利普斯曲线的替换关系是成立的，但长期就不尽然了。1992年，弗里德曼提出了从货币供给扩张到它对通胀产生最大影响的时滞公式，他认为货币刺激的初始效应是正面的（提高Q），只是到了后期，过量刺激的负面效应（提高P）才显露出来，而这个时长他给出的间隔为：M1，平均为20个月；而M2，则平均为23个月，具体演化公式如下：

　　MV→Q→P

也正是基于此：左首席经济学家的结论：“当前，经济还没有走出危机，经济增长还在企稳的过程中，并不能满足货币学派关于货币快速增长会拉动通胀的经典结论的前提。所以，把当前宽松的货币供应增长与通货膨胀联系起来，缺乏理论和实践的支持”显然是值得商榷的。

从目前的数据看，我们的确的承认当前无论是ＣＰＩ还是ＰＰＩ均处于负值，但这跟中国的统计方法――同比法有莫大的关系，不要忘记了去年同期的该数值高达４.６％。对于该数值我们反到更认为环比法或许更可靠和合理性，从目前的环比情况及去年同期基数来看，我们给出的９月ＣＰＩ的推测值为－０.７附近，而一旦进入第四季度，那么我们可见的是该数值将轻松转正，根据历史数据推算该数值分别为０.８－１.０％、２.２％、２.８－３.０％。

也正是基于上述推算结果，外加主导美国经济政策的总统首席经济顾问Christina Romer所抱有的money multiplier对经济的积极作用，决定了美国在年内甚至到明年上半年，都不可能改变当前的宽松货币政策，在这样的环境下，我们认为今年内中国亦不大可能在货币政策上有较大的调整。