被左晓蕾所忽略的货币主义学派的几个基本前提
韩和元
今天银河证券的首席经济学家左晓蕾撰文指出中国当前还没有引发通胀的前提条件,在文中她特别指出: 货币供应的不断增长会直接推动通货膨胀,是货币学派最经典的论断之一。但是现在许多人在使用这个著名结论时,常常忽略了重要的前提假设。
也就是说在完全就业的前提下,大量提供流动性大会导致通货膨胀的出现。为了通俗易懂,
这点或许确实被我们所忽视了,但我们也不禁的认为弗里德曼有些论述也被我们的
但弗里德曼更担心的是:如果经济体中充斥了太多的货币时,在短期内通胀与菲利普斯曲线的替换关系是成立的,但长期就不尽然了。1992年,弗里德曼提出了从货币供给扩张到它对通胀产生最大影响的时滞公式,他认为货币刺激的初始效应是正面的(提高Q),只是到了后期,过量刺激的负面效应(提高P)才显露出来,而这个时长他给出的间隔为:M1,平均为20个月;而M2,则平均为23个月,具体演化公式如下:
MV→Q→P
也正是基于此:左首席经济学家的结论:“当前,经济还没有走出危机,经济增长还在企稳的过程中,并不能满足货币学派关于货币快速增长会拉动通胀的经典结论的前提。所以,把当前宽松的货币供应增长与通货膨胀联系起来,缺乏理论和实践的支持”显然是值得商榷的。
从目前的数据看,我们的确的承认当前无论是CPI还是PPI均处于负值,但这跟中国的统计方法――同比法有莫大的关系,不要忘记了去年同期的该数值高达4.6%。对于该数值我们反到更认为环比法或许更可靠和合理性,从目前的环比情况及去年同期基数来看,我们给出的9月CPI的推测值为-0.7附近,而一旦进入第四季度,那么我们可见的是该数值将轻松转正,根据历史数据推算该数值分别为0.8-1.0%、2.2%、2.8-3.0%。
也正是基于上述推算结果,外加主导美国经济政策的总统首席经济顾问Christina Romer所抱有的money multiplier对经济的积极作用,决定了美国在年内甚至到明年上半年,都不可能改变当前的宽松货币政策,在这样的环境下,我们认为今年内中国亦不大可能在货币政策上有较大的调整。