《市场瞭望》2009/07上半月刊

    上一轮创出历史新高的大牛市行情可谓波澜壮阔、气势如虹，股指的强劲上涨，个股行情的遍地开花，导致市场财富效应不断产生。然而，随着金融危机的发生与蔓延，以及股市泡沫的破灭，去年市场又步入了大熊的境地。

    当救经济救股市由口号切切实实地变成了行动，具有“风向标”之称的上证指数也就探出了1664点的底部。并且，其后的一轮反弹行情亦随之而来。

    截止6月中旬，上证指数也突破了年前不敢想像的2800点大关。更重要的是，股指的月K线走出六连阳（到6月18日止）的态势。如此强势，即使是当年 “千点论”一语成谶股市启动一轮大牛市时也未曾出现的。而且，随着股指的不断上涨，“牛市论”又重新出现了。

    今年最坚定看好A股的莫过于摩根大通首席中国经济学家龚方雄，其发出的“牛市”声音亦最早。就在6月3日，龚方雄在上海仍然表示，当前国内资本市场已经处于“牛市初期”。摩根大通的李晶对中国经济也表示乐观，其认为A股年内可冲3000点。 此外，有着“金融大鳄”之称的索罗斯6月份在上海发表演讲时，亦是唱多中国经济与股市；空头罗杰斯此前也建议，投资人现在不应该看空股市，应该坚定做多；而香港“平民股神”曹仁超的观点更富想像力，他认为从2010年起，A股将进入30年牛市。更早之前，“股神”巴菲特亦表示，未来十年中国股市必将是世界之最。

    当然，A股能否走强，还得看国内机构投资者的“脸色”。诸多基金经理认为，由于流动性宽裕这一核心支持因素仍然存在，并且基于中长期对中国经济复苏的预期不会改变，市场已进入“牛市第一阶段”，从技术指标看，A股“目前已半只脚踏入牛市”。

    在没有做空机制的A股市场中，牛市到底意味着什么不言而喻。但是，无论是“金融大鳄”索罗斯、“股神”巴菲特也好，还是国内市场拥有一定程度话语权的基金也好，均有看走眼的时候，正如股市没有专家。

    目前市场“牛市”的声音甚嚣尘上，这与上一轮大牛市时有“异曲同工”之妙。当时的“黄金十年”、八千点、一万点、“牛市下半场”等论调都极具诱惑与冲击力，最终的结果又如何呢？无须笔者多言。

    证券市场是一个“讲故事”的场所，谁的故事最具欺骗性，谁的故事就最动听。“讲故事”的过程，其实也是进行财富的再分配过程。因此才有了当年股指在5000点之上时基金的“拼命骑马”，直至汗流浃背；才有了去年股指暴跌时，某些机构一面大肆唱多一面砸盘；也才有了指数跌破1800点后，别有用心者还在高喊着“看到”了1200点，甚至是千点。

    事实上，进入5月份之后，市场又重新回到了“只赚指数不赚钱”的时代，投资者普遍感到获取收益越来越难。从此轮反弹的“散户时代”到5月份后的“机构时代”，也标志着所谓的牛市，只会是机构投资者的牛市，绝对不可能是所有投资者的牛市，而这也与2007年下半年的行情如出一辙。

    不仅如此，基金等机构投资者一面高喊着“牛”来了，一面却在不断地降低仓位。来自德圣基金的数据显示，在多数公募基金对A股公开唱多的同时，其仓位却在下降。如6月份的第二周基金继续减仓，这也是基金连续三周实施减仓操作。该周160只基金主动减仓幅度超过2%，少于前一周的40只；而增仓2%以上的基金仅有49只，主动增仓超过5%的基金只有17只。

    近几年来，基金的操作与增仓减仓，早已成为市场走向的反向指标，当基金也开始高举牛市的大旗时，其实也是投资者该落袋为安与提高警惕的时候，否则，曾经的盈利就可能只是“纸上富贵”，并且还可能被股市严重套牢。

    而且，无论是从宏观基本面、市场技术面，还是投资者的心理面分析，都不支持新一轮牛市的诞生，尽管这不是我们所愿意看到的。对于中小投资者而言，当前最应该注意的是被日益放大的市场风险，而不是被“牛市”所忽悠。