中国股指主要由骗子和“傻瓜”的数量来决定

——评当今中国股市

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    7月3日，上证综指收于3088.37点，上证综指再创新高。中国股市的泡沫越吹越大了，暗藏着巨大的危险。

    我认为，从中国所有上市公司的历史业绩和经营现状来看，上证综指最多值2000点，超过这个点位的股指都是恶意炒作起来的。2000点绝不是我胡说八道，它是有确切依据的。因为，做为一个真正的投资者来说，年投资回报率如果低于5%就根本不算是投资（即投资回收期为20年）。如果假定按不低于5%的年投资回报率计算，上证综指在2000点时的总市值×5%≈所有上市公司过去3年的平均总利润。如果考虑交易费用，指数还应该更低。众所周知，股市是不产生利润的，股民从股市获得的总利润等于上市公司的总利润减去交易费用（印花税、佣金和时间及利息成本）。更有意思的是，2007年和2008年，炒股股民从上市公司分得的红利远远不及上交给国家的印花税和给证劵公司的佣金，当然利息和时间就更不能算入机会成本了。所以我说中国股市是当今世界第一赌场，如果不做真正的价值投资而去炒股，一定是10%以下运气好的和搞内幕交易的人赚钱，其余90%以上的人赔钱。

    绝大多数股评家的话都是不能信的，除非他有足够的理由告诉你某只股票在未来几年的红利分配一定有5%以上。

    现在我把工商银行等13只股票按照7月3日的收盘价参照2008年的每股收益计算一下投资回收期（忽略交易费用，扣除所得税，未分配利润在股价中扣除），就可以大致知道中国的股指真的值多少了： 

    根据以上数据，参照昨天（7月3日）的收盘价，投资回收期最短的是工商银行（19.66年），最长的是中国平安（735.03年），即使去掉回收期最长和最短的企业计算平均值，平均投资回收期也在80年以上，这还没有考虑任何交易费用和炒股浪费的时间。

    也许有人会说，买股票主要是投资未来。你说得不错，但你真的看到了这些企业有这么美好的未来吗？

    我历来主张买股票要注重“价值投资”，价值投资就是能比较稳健地分享企业现实利润和将来预期利润，并且在遇到特别好的“牛市行情”时还可以抛售获得额外利润的投资，而不是纯粹靠“博傻”从其他股民那里获利的投资。

    股票的合理价格由三部分组成：上市公司的每股净资产、现实收益水平和未来预期的收益水平的贴现。超过这个合理的价值水平的股价，就是泡沫。当然股市是允许一定的泡沫存在的，如果企业未来经营得很好，泡沫就有可能被充实。但从今天的股市股市行情及相关企业的历史业绩和它现在的企业经营状况来看，我很少看到哪家企业发展前景好到可以充实其巨大泡沫的程度。所以我建议投资者一定要当心，除非你有足够的理由能证明这个企业的前景确实足以充实其泡沫。否则你将后悔莫及！

    中国因为法制不健全，很多内幕交易者很难得到应有的打击，而基金公司玩的又是别人的钱，以致于很多的垃圾股票今天大涨，明天大跌。使很多散户投资者上当受骗，最终血本无归。

    英国著名经济学家凯恩斯有一个著名的“博傻理论”，即：你之所以完全不管某件艺术品的真实价值，即使它一文不值，也愿意花高价买下，是因为你预期会有更大的笨蛋花更高的价格再从你手中买走它（Theory of Greater Fool）。

    我认为，参照当前上市公司的经营状况，上证综指在3000点以上绝大部分股票没有任何投资价值。上证综指应该在2000点以下。但因为中国的骗子（骗人的股评家和基金炒作者及推波助澜的某些媒体）和傻瓜（被骗的散户）实在太多，所以股指不一定会跌到2000点以下。当前的股指与企业的历史业绩无关，与企业的发展前景无关，骗子和傻瓜越多，股指越高；骗子和傻瓜越少，股指就越低；如果没有骗子和傻瓜，股指就一定会在2000点以下。 

（本文仅供参考，具体操作请读者自拿主意）