2008年下半年中国宏观经济急转直下，出现大幅度的下挫，随之中国宏观经济政策开始全面转向。今年一季度GDP同比增长6.1%，较上年第四季度继续降低，但底部回升的势头已初步形成，中国经济总需求水平出现了明显提高。而经验表明，市场需求变化反映到经济增长上，约有一个季度左右的时滞，所以首季度需求变化，预示第二季度经济增长将有明显提高。预计二季度GDP增速为6.5%左右。
一、扩张性财政政策刺激二季度经济增长
既然经济增长的阶段性底部正在出现，那么，随着政府项目的逐步落实，相关投资的增长将成为拉动经济增长的主要力量。而较大力度的信贷扩张则为政府项目的落实起到了保驾护航的效果。生产资料价格大幅回落使实际投资增长保持较高水平，使政府投资效果得到较大提升。政府投资对相关公司业绩的正面影响将体现在2季度以后。
1．扩张性财政政策着力投资增长
亚洲金融危机期间，我国政府连续几年实施了积极的财政政策，财政赤字占GDP的比重为2.5%左右。相比较而言，本次经济调整地深度和影响范围大于亚洲金融危机的冲击，因此政府扩张性财政政策的力度也是空前的，2009年预算财政赤字为9500亿元，占GDP比重达到3%左右。
政府的财政扩张主要表现在政府投资项目的扩张。应该说，在我国经济仍以投资为主的增长模式下，抵抗经济周期性下行，实现“保增长”的目的，扩大政府投资应该是最直接、最有效的措施，用政府基础设施投资来弥补企业自主扩大再生产投资的下降。
从去年四季度开始，中央就果断地采取了扩大政府投资的政策手段，来稳定社会信心和促进投资增长。中央政府计划两年内投资1.18万亿元，带动地方政府和社会投资共约4万亿元。目前看，新开工项目投资迅速增长，特别是生产资料价格回落的情况下，实际投资增长得到大幅提升。因此，投资对经济需求的拉动作用将得到明显的体现。
2．央行适度宽松的货币政策为经济复苏保驾护航
09年一季度央行公开市场操作维持小幅净投放。在信贷上，体现在积极的信贷扩张。在贸易顺差收窄的情况下，二季度央行也存在一定的下调存款准备金率的空间，以配合信贷扩张。
目前M1和M2增幅的较大差距显示资金的活跃度还有待提高。因此，尽管M2已经超过央行设定的09年调控目标，但在M1增速没有明显提升的情况下，央行应会放任M2维持目前的水平。特别在当前的宏观经济大背景下，宽松的流动性环境和政策导向将是维护市场信心的重要方面，预计至少在二季度内央行将容忍信贷的快速增长。09年政府货币政策目标是M2增幅17%和5万亿元以上的新增贷款，这对投资增长的支持力度将相当大。
利率方面，当前的CPI负增长使得实际利率由负转正。但我们认为在目前大量释放流动性的情况下，央行未来在利率调整上会趋谨慎，降息空间非常有限，最多27BP。
在经济下行期，民间投资萎缩，银行惜贷加重，因此，可信任项目是刺激银行放贷的要点，政府项目恰恰成为可信任项目的来源，从而促使宽松的货币条件转化对经济实体的资金投入。从我国在亚洲金融危机期间采取的扩张性财政政策及其效果看，政府投资大幅增长能够同期带动国内贷款的增长，对民间投资的撬动也具有一定积极作用。因此，政府项目是信贷扩张的主要输出渠道。
3．通过刺激经济政策加速结构调整，对相关行业的业绩增长具有正面影响
从政府主导的投资方向看，保障性安居工程、农村民生工程和农村基础设施、铁路、公路、机场、城乡电网、灾后恢复重建等基建项目占八成以上，这些项目从长远看，都是有利于扩大内需的项目。此外自主创新结构调整是直接落实了促进产业升级和结构调整。
09年以来，政府陆续出台了产业振兴规划，涉及到120项政策规划，涵盖汽车、钢铁、纺织、装备制造、船舶工业、电子信息、轻工业、石化、有色金属、物流十大产业，落实这些政策措施要1年，完成规划提出的76项任务要用3年时间。从政策内容看，产业结构调整和升级、自主创新和技术进步是其长期目标。因此，我们可以找到受益于政策扶持的相关产业，以及其中获得业绩提振的企业。
二、中长期增长前景仍面临很大困难
经济增长短期触底，政府投资项目成为经济增长的动力，那么经济增长预期会是怎样的呢？所谓“病来如山倒，病去如抽丝”，中国经济在经历了快速下滑之后，其复苏之路是否也要经历“抽丝”的缓慢过程呢？
经济体也如同人体一般，在自身良好的自循环体系受损的情况下，要建立一个新的自循环体系，单纯依靠外力推动（政府投资）是远不够的，还需要建立内生的新平衡。而我们看到，当前中国经济增长还缺乏良好的内生力。
1．国内：房地产行业的启动和民间投资增长前景并不确定
今年1-2月的行业投资数据看，铁路运输业、非金属矿采选、制品业投资增长都处在高位，凸显政府主导投资对行业的影响。但是占总投资规模20%以上的房地产投资增长快速下滑。房地产作为产业链最长的支柱产业，其增速的快速下滑，给政府撬动投资的努力增加较大的难度。
2．就业形势严峻，抑制消费增长
根据温家宝总理的《政府工作报告》，09年全国计划新增就业岗位900万个。而最近国家统计局的一项调查显示，08年底返乡的农民工有7000万人，而春节后返城的农民工中有1100万人尚未找到工作；09年新增大学毕业生600万人，不算去年未找到工作的结余大学毕业生。保守估计，2009年工作岗位需求缺口800万个。因此，不难预期，严峻的就业形势将对消费增长产生较大压力，同时也表明经济扩张的动力不足。
3．09年的上半年总体物价形势将徘徊在0附近
纵观09年CPI的翘尾因素，对CPI的影响是逐渐减弱的；再考虑今年国家要较大幅度提高粮食最低收购价，这意味着09年占CPI权重较大的粮食价格会对CPI带来正向提升作用。因此，我们认为CPI全年趋势是前低后高。预计上半年CPI累计值将在0附近徘徊。
4．外需形势继续恶化，中国出口形势十分严峻
由于我国主要的出口市场美国、欧洲、日本和东南亚都面临需求的大幅衰退，全球工业生产和贸易形势还在恶化之中，主要经济体的国内领先经济指标仍在下降，因此，09年上半年我国出口贸易仍将面临相当大的下行压力。
我们认为，尽管目前我国经济增长水平低于潜在增长率，有恢复上行的要求和可能性，但短期内由于需求持续增长仍然困难，物价水平低迷、出口需求萎缩和房地产市场存量消化过程仍在持续，还不能支持中国经济出现较为强劲的复苏。所以，总起来说，二季度我国经济增长将会比一季度的情况有所好转，经济指标仍然将会好坏参杂，但增长还难以恢复到潜在增长率的区间之内。
三、展望
09年全年的经济增长在投资的拉动下保“8”有望，二季度宏观经济将是在弱势需求背景下的小幅增长。经济快速下行阶段已经结束，短期增长底部正在到来，二季度经济增长将呈缓慢回升态势，经济指标仍旧会好坏参杂。
二季度与政府投资相关的行业和企业将出现业绩的一定程度好转，集中在铁路、基建、机械、医药、银行等方面，与中国未来增长息息相关的创新类企业值得特别关注（新模式、新产品、新渠道、新市场）。中长期看，本次国际金融危机带来的全球经济增长方式的改变尚需时日，中国经济单独走出全球经济衰退阴影的可能性不大，经济复苏之路仍面临重重困难。