关注巴菲特(42)不喜欢的企业(中)


    在商品型的企业中,低成本的公司将会取得领先的地位,这是因为低成本的公司在定价方面有较大的优势,成本越低,利润就越高。但是如果要降低成本 就势必需要公司在生产制造方面不断进步,这又需要大量资金额外的支出,去消耗原先保留的利润。所以,从投资的角度看,商品型企业的未来成长空间甚小。由于 价格的残酷竞争,这些公司的利润一直很低,因此公司缺乏资金扩张企业,或是投资更赚钱的企业。而且,就算公司设法赚钱,资金通常都是用来更新工厂的设备 上,用以保持竞争的能力,所以终究难以产生超额盈利。因为消费者选购的唯一标准是价格,最终只有一些低成本的公司会取得领先地位,而其他的公司只能在挣扎 中求生。

  以柏林顿企业为例,柏林顿是家纺织厂,生产典型的商品型产品。1964年它的营业收入是12亿美元,股价大约30美元一股。在 1964-1985年间,它的资本支出大约30亿美元,也就是每股100美元,公司的大部分资本支出都用来改善成本、更新设备。1985年公司的营业收入 28亿美元,由于通货膨胀,公司的销售困难,收益比1964年大幅减少。1985年其股票每股34美元,只比1964年高一些。21年中公司的营运花了 30亿美元,结果只让股东的收益获得些微的增加。柏林顿公司的管理层在纺织业中是最能干的一群人,但是由于碰上了不良的企业,最终仍然无法改变企业的原 状。