消除金融危机对企业资本成本的影响
震撼全球的金融危机，使很多企业担心风险的价格，尤其是对权益成本造成很大影响，从而影响到企业的战略决策。在分析中发现，尽管很难获得短期资本，但并无证据表明风险的长期价已经超过历史水平，更没有出现资本成本已经永久性降低的迹象。凡是能从长远看待问题的人都不会对此感到惊讶。
在这场历时数月的金融危机冲击下，一些企业只是暂时找不到获得新资本的门路。然而，仍有一些企业通过内部筹资或长期债务市场获得了超出企业生存所需的资本。对于资本成本的预测决定了企业究竟是能抢先抓住利润丰厚的机会，还是让竞争对手拔得头筹。
要了解金融危机对权益成本的影响，就必须考查分析。通过权益考查权益价值、权益价值下降，企业债务的利差有所增大，预期利润和预期现金流的变化，可以推算出权益成本的变化。而要校准这一下降幅度，方法是找到未曾经历类似收益泡沫、收益长期稳定的企业，然后用它们的股价下跌幅度作为参考。不难发现，在评估整个经济体的资本成本时，这些盈利较为稳定的企业是更为稳定的基准。但由于股价每天都在变动，计算并不十分精确。
权益成本评估中的第二个因素是企业的持续利润水平，它在经济衰退中通常会随着 GDP 趋势增长率下降而走低。从历史经验来看，如果经济衰退使 GDP 长期累积趋势下滑5%到10%，企业利润趋势线就会随之永久性下行5%到10%。再把这些变量一起放进一个贴现现金流模型。股价下跌幅度的估计中值为20%，而利润趋势线则下移7.5%，由此得出，权益资本成本上升了大约0.5个百分点。这个数值处于正常的测量误差容错范围之内，也没有超过每年的市场波动幅度。
这项分析并没有考虑企业利润预计可能出现的短期大幅下滑，也没有考虑市场趋势对经济衰退做出过度反应的可能性。在综合了所有这些因素之后，可见权益资本的长期成本并没有发生显著变化。
如果将权益资本成本提高，股价就必须较正常水平下跌，同时，利润还要保持相对稳定。而当利润以更大幅度下滑时，则意味着资本成本的增量会更小。当前，虽然权益价值下降，企业债务的利差有所增大，但长期资本成本并没有显著上升的迹象。
当然，目前经济面临着极高的不确定性，很难准确地评估权益资本成本的变化。而要想知道投资者愿意花多少钱购买股票，股票交易市场中流通股的价格才是最好的指标。但不确定性对各个行业有着不同的影响，因此，它应该作为现金流预测中的一项因素，而不是放在权益成本中考虑。单个不确定性风险溢价不应当应用于整个经济。
企业资本成本除了上述权益成本外还有债务成本共两个组成部分。考虑到最近几个月来企业债券的绝对价格以及国库券和企业债券之间的利差都有所提高，人们很容易断定债务成本已经提高。
目前利差增大很可能并不是因为投资级的企业债券风险增加，而是投资者对国库券的大量需求造成的，这种需求会降低其收益。过去几年的价格和利差可能处于一个难以为继的低水平，目前的水平不过是恢复常态。
政府对债务实行减税，而大多数投资级的企业的资本结构趋于保守，这两大因素减弱了上升的债务成本对企业加权平均资本成本（WACC）所产生的影响，这意味着债务成本在加权平均资本成本中所占的比例较小。
总体来看，虽然权益价值下降，企业债务的利差有所增大，但长期资本成本并没有显著上升的迹象。当然，现在还不能断定，这一成本未来几年不会随着经济衰退加剧而升高。
一项需要密切关注的未知因素是未来是否会发生通货膨胀或通货紧缩。上述分析基于名义价值。为了使实际资本成本不变，需要假设长期通胀率保持在2%到3%的稳定水平。通货紧缩至少在短期内是一个问题；而世界各国政府对经济投入巨量资金，可能会引发通货膨胀。无论是通货紧缩还是高通货膨胀，在持续很长一段时间后，都可能改变投资者对风险的偏好和实际资本成本，其他经济关系也会有所变化。
通过全面估值发现，与资本成本的变化相比，现金流的不确定性对价值的影响要大得多。这一不确定性已经显著增加。未来的正常增长水平和资本回报尤其让人捉摸不定。过去几年的信贷泡沫已经扭曲了这两个因素。
总之，金融危机将使很多企业担心风险的价格，尤其是对资本成本造成很大影响，从而影响到企业的战略决策。但并无证据表明风险的长期价已经超过历史水平，过去20年里只有6年低于现有水平，更没有出现资本成本已经永久性降低的迹象。只要各国加强合作，改革国际金融机构，结束全球金融监管机制缺位的局面，并制定危机预防措施，重振应对金融风暴的信心，一定能改变投资者对于风险的态度，从而提升企业承担风险获得回报的期望，让全球经济逐步复苏。