工商银行2008年利润增长贡献因素较为平衡，4季度营业收入上升
工商银行2008年净利润增长36%，从增长的驱动因素来看，最主要的贡献是：盈利资产增长、有效税率下降和费用收入比的下降。较为难得的是工商银行在4季度净利息收入和营业净收入均出现了环比增长了2%。
工商银行规模增长依靠存款，息差较为稳定
2008年盈利资产增速在大型银行处于一般水平，但盈利资产主要来自于存款的持续增长，这相对能使资金成本控制在一个较低的水平。工商银行4季度息差的稳定，是其业绩增速较高的主要原因，这主要是由于存贷比较低、重组债券在资产中的比重较高，加上其客户为大型企业为主。
工商银行下半年成本控制十分严格，员工费用出现下降
从费用增速来看，在下半年费用增速从上半年的同比增长19%快速下降到了4%。员工费用，增速从上半年的31%，快速下降到了-3%的水平，降幅十分惊人，不过费用控制有部分来自于的会计确认，2009年进一步压缩的空间不大。
工商银行资产质量较好，拨备计提较充分
工商银行不良净形成率要明显低于已经披露年报的中国银行和交通银行的水平。虽然不良资产上升不多，但工商银行在4季度对于不良贷款和有毒债券均计提了较多的拨备，年底的拨备覆盖水平达到了市场预期的130%。这使得工商银行未来拨备计提的压力明显下降。
工商银行息差和资产质量好于预期，提高投资评级
带来工行息差和资产质量好于预期的大部分因素，还将在2009年发挥作用。其息差和信贷成本还将保持在同业中较好的水平。我们提高工商银行2009年全年利润增速到9%，提高投资评级到“谨慎推荐”，目标价4.4元。
工商银行2008年净利润增长36%，从增长的驱动因素来看，最主要的贡献是：盈利资产增长、有效税率下降和费用收入比的下降。较为难得的是工商银行在4季度净利息收入和营业净收入均出现了环比增长了2%。
工商银行规模增长依靠存款，息差较为稳定
2008年盈利资产增速在大型银行处于一般水平，但盈利资产主要来自于存款的持续增长，这相对能使资金成本控制在一个较低的水平。工商银行4季度息差的稳定，是其业绩增速较高的主要原因，这主要是由于存贷比较低、重组债券在资产中的比重较高，加上其客户为大型企业为主。
工商银行下半年成本控制十分严格，员工费用出现下降
从费用增速来看，在下半年费用增速从上半年的同比增长19%快速下降到了4%。员工费用，增速从上半年的31%，快速下降到了-3%的水平，降幅十分惊人，不过费用控制有部分来自于的会计确认，2009年进一步压缩的空间不大。
工商银行资产质量较好，拨备计提较充分
工商银行不良净形成率要明显低于已经披露年报的中国银行和交通银行的水平。虽然不良资产上升不多，但工商银行在4季度对于不良贷款和有毒债券均计提了较多的拨备，年底的拨备覆盖水平达到了市场预期的130%。这使得工商银行未来拨备计提的压力明显下降。
工商银行息差和资产质量好于预期，提高投资评级
带来工行息差和资产质量好于预期的大部分因素，还将在2009年发挥作用。其息差和信贷成本还将保持在同业中较好的水平。我们提高工商银行2009年全年利润增速到9%，提高投资评级到“谨慎推荐”，目标价4.4元。