桂林旅游发布2008年年报，公司2008 年度实现营业收入20228.80万元，比上年同期下降38.91％；归属母公司所有者的净利润2315.29万元，比上年同期下降56.42%，每股收益0.131元。
营业收入和净利润同比大幅下滑
2008年度受冰雪灾害、洪灾、四川汶川大地震以及全球金融危机的影响，公司游客接待量特别是入境游客接待量下降幅度较大，而公司对入境游市场敏感性较强，游客接待量同比大幅下降成为公司2008年营业收入和净利润同比大幅下滑的主因。
景区业务：毛利有所下降
2008公司景区接待量同比下降导致营业收入同比下降22.54%，但由于景区业务部分成本的刚性，导致成本下降幅度有限，使得景区业务营业成本同比仅下降16.48%，小于营业收入的下降幅度。
费用：绝对、相对指标均出现不同程度上涨
2008年公司面对恶劣的经营环境，销售费用率有所上升；新劳动合同法实施以及增发前期费用引起管理费用的大幅上涨；而公司2008年新增的9200万元贷款，加上08年整体利率高于07年，导致公司财务费用有所上升。
资产收购09年将继续推进
公司管理层已充分认识到拟收购项目的战略意义，虽然08年因资本市场持续低迷造成公开增发未能实施，但09年公司资产收购预计将重新提上日程，并积极推进。
盈利预测及评级：短期“观望”，长期投资价值明显
在仅考虑现有业务条件下，我们预测公司09-11年EPS分别为0.23、0.29、0.36元，PE分别为41.60倍、33.40倍和26.75倍，估值较为合理，短期我们给予“观望”评级。但作为一家掌控众多稀缺旅游资源的公司，其长期投资价值依旧明显。
营业收入和净利润同比大幅下滑
2008年度公司实现营业收入20228.80万元，实现归属于公司股东的净利润2315.29万元，分别比2007年度下降38.91%和56.42 %。2008年度受冰雪灾害、洪灾、四川汶川大地震以及全球金融危机的影响，公司游客接待量特别是入境游客接待量下降幅度较大，而公司对入境游市场敏感性较强，游客接待量同比大幅下降成为公司2008年营业收入和净利润同比大幅下滑的主因。
公司漓江游船客运业务共接待游客70.38 万人次，同比减少26.84%；公司景区（银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区）共接待游客134.71万人次，同比下降11.15%；由于游客接待量的下降，导致公司2008年度漓江游船客运业务和景区营业收入减少4927万元。此外，桂林旅游汽车运输有限责任公司共接待旅客38.58万人次，同比下降23.68 %。
景区业务：毛利有所下降
公司主营收入大幅下降的同时，利润率也出现下滑，主要原因是业务毛利率有所下降。从分业务来看，虽然收入占最大的漓江游船客运业务利润率保持稳定，但第二大业务景区业务的毛利率同比却下降3.36个百分点，主要原因为：2008公司景区接待量同比下降导致营业收入同比下降22.54%，虽然公司强化管理，严格控制经营成本，但由于景区业务部分成本的刚性，导致成本下降幅度有限，使得景区业务营业成本同比仅下降16.48%，小于营业收入的下降幅度。
费用：绝对、相对指标均出现不同程度上涨
公司利润率下降的第二个原因是期间费用的上升。
（1）公司加强成本费用的控制，减少了广告费、销售人员的差旅费等支出，销售费用同比减少，但从销售费用率来看，由于2008年经营环境的恶劣，导致公司销售费用率大幅上升，从2007年的1.51%上涨到2008年2.24%。
（2）管理费用方面，2008年公司执行新的劳动合同法，职工“五险一金”同比增加约555万元。另外，公司公开增发于2008年12月24日因股东大会决议的有效期届满终止，本应计入发行费用的本次增发审计、评估、律师等相关费用约611 万元计入2008 年度管理费用。管理用用率几乎翻了一番，从14.79%上升到28.05%。剔除上述两项因素外，公司的管理费用率为22.29%，仍远高于2007年的水平。
（3）财务费用方面，由于公司在2008年增加银行贷款9200万元，同时2008年平均银行贷款利率高于2007年度，银行贷款利息支出相应增加。
资产收购09年将继续推进
公司2008由于受外部因素的影响，主营收入出现大幅下降。从前几年来看，虽然公司的业务增长稳定，但从增长幅度来看较为平缓，特别是公司最大业务漓江游船业务表现趋于平稳，景区业务则成为推动公司主业增长的动力。但这些景区相对较为分散，而公司拟收购的“两江四湖”环城水系项目不仅具有整合市区优质旅游资源的能力，还能与市外的漓江游船以及分散在四周的各景区形成一个完整的网状辐射型资源结构，使公司获得垄断竞争市场地位。而漓江大瀑布饭店将完善公司在桂林市区的旅游产业链，本身已形成良好盈利能力。
公司管理层已充分认识到拟收购项目的战略意义，虽然08年因资本市场持续低迷造成公开增发计划流产，但09年公司资产收购预计将重新提上日程，并积极推进。
盈利预测及评级：短期“观望”，长期投资价值明显
在公司资产收购方式未明确前，我们暂不考虑收购项目对公司净利润影响。在仅考虑现有业务条件下，我们预测公司09-11年EPS分别为0.23元、0.29元和0.36元，对应目前9.62元的价格，09-11年PE分别为41.60倍、33.40倍和26.75倍，目前估值较为合理，短期我们给予“观望”评级。
作为一家掌控众多稀缺旅游资源的公司，公司长期投资价值依旧明显。桂林旅游最大的看点拟收购项目，一旦项目完成，公司网状化的旅游资源和一体化的产业链将很好的满足休闲游产业升级过程中的市场需求，值得长期关注。