清议：漂亮15高派现与高送转预期

在股票市场，如果不能被低市盈率所诱惑，肯定不是价值投资。同样的道理，如果不能被上市公司的高派现和高送转预期所诱惑，也算不上是价值投资。

换言之，追求有真实业绩成长性支撑的低估值股票，加上重视高派现对投资者的真实回报，以及旨在降低股价风险与增进交易活跃程度的股本高送转及其对股价的驱动，算得上是最典型的价值投资。

“漂亮15”的估值优势有目共睹，平均动态市盈率仅相当于A股平均水平的七成。不仅如此，由于三季报业绩增长高于预期，部分漂亮股票的全年每股收益目标值得到程度不同的上调。如赛马实业三季报公布前的09年全年每股收益目标值为1.9元，鉴于1～9月已完成1.7704元，第四季度业绩虽然将环比下降但每股收益预期仍可实现0.23元以上，因此，全年每股收益目标值得以上调至2元。说起来，这还是一个保守的估计，有些机构的预期在2.1元以上。

基于类似的原因，华孚色纺09年全年每股收益由三季报前预期的0.67元上调至0.85元（更乐观的预期是0.9元），江铃汽车由1.03元上调至1.20元，风神股份由0.91元上调至0.99元，中南建设由0.75元上调至1元，福田汽车由0.93元上调至0.97元。

接下来，随着跨年度行情的到来，市场关注的重点将有所转移。确切地说，是在此前重点关注动态市盈率的基础上，进一步关注公司的分红高派现及股本高送转能力。

所谓高派现预期，显然是依据上市公司较高的每股未分配利润做出的。尽管每股未分配利润不等于每股派现金额，但是二者之间的关系无疑是正相关的，即每股未分配利润金额越高，高派现预期越强。

以下是“漂亮15”部分成份股每股未分配利润的情况：

              9月末实际  年末预期

兰花科创         5.05元    5.48元

赛马实业         3.86元    4.09元

江铃汽车         2.81元    3.12元

柳工             2.58元    2.80元

中南建设         2.28元    2.60元

丽珠集团         2.23元    2.57元

一汽富维         2.08元    2.44元

黔轮胎           1.55元    1.90元

天山股份         1.75元    1.84元

需要说明的是，每股未分配利润之所以积累到较高的水平，部分原因与以往年度现金流量局限性有关。因此，本年度出色的每股经营活动现金流量净额是促进董事会提出分红高派现预案的重要因素。令人欣慰的是，漂亮股票的现金流量均十分出色。例如，黔轮胎1～9月每股经营活动现金流量净额高达3元，赛马实业为2.62元，江铃汽车为2.14元……

此外，上市公司基于每股净资产的股本扩张能力即高送转股本能力也值得高度关注。该等股本扩张能力可来自高水平的每股未分配利润，也可来自高水平的每股公积金。 “漂亮15” 成份股平均每股公积金在2元左右，当中同样不乏出类拔萃者，如赛马实业每股公积金高达4.93元，一汽富维2.59元，黔轮胎2.55元，风神股份2.12元，青岛海尔2.25元……

当然，并不是说拥有高派现能力与高送转预期的股票一定会跑赢其它股票，不同的波段尤为如此。于是，在关注高派现与高送转预期的同时，也不能忽视其它漂亮股票的潜在上涨空间。