千家创业板公司挂牌的市场意义

——创业板公司稀缺易导致过度投机

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）

　　1971年创设的NASDAQ，开板初期就推出了千余家上市公司。1996年底，NASDAQ上市公司高达5500多家，这一年新增上市公司多达500多家，而同年新增退市公司则多达300多家。目前NASDAQ上市公司数量大约为3000多家。这正是NASDAQ优胜劣汰、大进大出、大浪淘沙、吞吐自如、气势磅礴的胸怀与气概！这也正是创业板的活力与风险所在。

　　刚刚开板的中国创业板，仅有区区28家“微型”上市公司挂牌！可想而知，投资者除了疯狂暴炒，就是大胆操纵、大肆投机，而证监会则只能作旁观状，左右为难，无所事事。

　　事实上，创业板是一个高成长、高风险的投资市场，其首要功能是为风险资本（VC）提供便捷的退出机制，为创业者提供财富兑现的激励机制，从而为专业化的风投和职业化的创业者提供更大的企业孵化与创业空间。这才是创业板最重要的历史使命，同时，也是创业板的巨大魅力所在。因此，创业板绝不是另一个主板，融资功能也不是创业板的首要功能。

　　创业板的生命力就在于创业板公司的足量供给与批量退市。中国创业板目前面临的最大问题是上市公司总量严重不足，尤其是可供筛选的、可上市公司资源仍然短缺。严格地讲，创业板上市公司应该是以高科技、高成长、新模式为主旋律，它不应该是“饥不择食”的大杂烩，或是滥竽充数。这是纯洁创业板公司的基本前提——这叫“保质”。

　　在“保质”的基础上，还必须做到“保量”。基本设想，今年底明年初，创业板上市公司至少应该超过100家；三至五年之内，创业板公司至少应该达到千家规模。

　　（1）只有足够多数量的上市公司，才有可能提供“批量退市”的物质基础。以香港创业板为例，十年间，其上市公司数量一直停留在200家之内，无法长大，更要命的是，大量垃圾公司充斥创业板，无法退市，致使创业板成为垃圾板，失去投资吸引力。目前香港创业板90%以上的个股价格均不足2港元；10港元以上的个股只有3只！

　　与此相反，NASDAQ由于源头有着保质足量的公司可供上市筛选，市场一直能保有数千家规模的上市公司，因此，它才有实力尽显创业板的本色与风流。比方，它既可以一年上市500家公司，也可以一年退市300家或500家公司。这就是人气与规模效应。

　　中国创业板不缺人气，但目前仍可能缺少保质足量的、源源不断的上市公司，这才是最重要的。

　　（2）只有足够多数量的上市公司，才能为投资者提供多样化的投资选择，分散暴炒风险。区区28只创业板公司的“袖珍股”，如何能满足中国股民火一般热情的投资需求？更不必说大户“做庄”投机的需要了。只有当创业板上市公司多到让股民拥有足够的选择空间时，投资者就不会拥堵在狭隘的28只个股的炒作空间死赌。

　　（3）只有足够多数量的上市公司，才有可能形成一个有竞争性的股价序列。在没有足量个股炒作的日子里，投资者几乎是一哄而上，不分好坏，逢股必炒，逢炒必赌，因为没有选择的余地，只有赌博的心态。只有足够多数量的上市公司，才能在选择中形成有竞争性的股价序列，并形成合理的股价结构体系。

　　最后说明：因最近半月一直在外地调研中小企业融资与成长，故借用酒店电脑作仓促写作，意犹未尽。