针对28家创业板新股相对主板较高的发行定价问题，中国证监会副主席姚刚日前表示，前不久证监会进一步推动发行体制改革，其中一个很重要的内容，就是不干预市场定价。“在我国，协商确定的机制是询价制度。创业板定价完全按照市场投资者出价定，证监会没有干预。”

    如果证监会对于今年的新股发行价格进行“窗口指导”的话，那么，无论是主板还是创业板新股，都不可能发出如此之高的市盈率来。但是，当新股发行披上了“市场化”的外衣之后，即使是再高的发行价格，再高的发行市盈率，一切似乎都变得合情合理了。

    在《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》实施之后，桂林三金等超过30倍的发行市盈率，曾经让市场看不懂，而像中国建筑、光大证券以高达50余倍的市盈率发行，更是引起市场的争议与质疑。如今，在创业板新股平均发行市盈率超过55倍的现实面前，主板与中小板新股的高市盈率发行，实乃小巫见大巫。

    创业板新股高市盈率发行，不仅导致上市公司大幅超募，浪费了市场的资源，更为严重的是，其还未上市，就已经泡沫缠身，挂牌之后无形之中将放大了二级市场的风险，参与者存在被套或产生巨亏的可能。

    但创业板首先应该是一个适合投资的场所，尽管与主板中小板一样存在风险。而创业板的风险，绝对不应该是由人为的抬高发行价格所形成的。如果说创业板公司因为经营上的风险，或者是由于技术遭淘汰所引起的风险，导致参与者出现亏损的话，那么此种风险是在预料之内的，但如果是由人为地抬高发行价格所引起，笔者以为值得商榷。

    自桂林三金开始，“市场化发行”为新股高价高市盈率发行扯上了“遮羞布”，这也是创业板新股发行市盈率再高，监管层也不再进行干预的理由。但也必须看到，目前的所谓“市场化发行”，却只有“市场化”之名，而无“市场化”之实。

    事实更胜于雄辩。我国香港市场或境外成熟市场中，同样是市场化发行，为什么其新股发行市盈率通常只有数倍、十数倍，而A股市场动辄数十倍甚至是近百倍？不都是高举着“市场化发行”的大旗吗？

    因为新股发行有了市场化这块“遮羞布”，询价机构询价时才会肆无忌惮。为了达到配售新股的目的，再高的价格也有人敢报。从这个意义上说，目前的市场化发行，更像是竞价发行。而机构投资者敢于报高价，显然与“新股不败”神话的频频上演密切相关。正是“新股不败”的神话，才造就了“发行不败”的神话，进而导致新股发行市盈率犹如芝麻开花。

    市场化作为资本市场发展的一大方向，是市场的必然选择。因此，监管层强硬地干预创业板新股发行价格，似乎存在倒退的嫌疑。即使如此，对于创业板的高市盈率发行，并非没有良方。

    既然高市盈率都是询价机构乱报价的恶果，那么，防止新股以不理性的价格发行，还必须从询价机构上着手。正如笔者曾经指出的那样，将询价机构的切身利益与新股发行价格挂钩，才是根治超高市盈率发行新股之道。