人民币的主流货币之路还很长


政府是可以通过政策的手段去支持和推动人民币国际化进程的,但这一切的前提是人民币真正实现了在国际市场上的自由流通和兑换。人民币的自由兑换如果没有实现,消费者就不能持有人民币在全球范围内消费,人民币的国际化也就无从谈起。

 

价值中国:林先生,您好!经济学人集团是一个全方位的专业人士平台,在为广大用户提供广泛的沟通和交流服务的同时,也提供了精准的涉及经济各个领域的预测和分析。近期有学者提出人民币国际化的问题,明确指出人民币的国际化是中国未来金融领域全方位发展的重要根基。您如何看待这个观点?您觉得人民币在国际化的过程中会经历怎样的考验?

林德康:
我认为人民币在国际化的过程中会遇到一些阻碍。我们知道,政府是可以通过政策的手段去支持和推动人民币国际化进程的,但这一切的前提是人民币真正实现了在国际市场上的自由流通和兑换。人民币的自由兑换如果没有实现,那么即使人们可以持有人民币,可是如果难以用来买卖金融产品,人民币的国际化也就无从谈起。所以我认为人民币国际化的过程和自由化的过程是有密切联系的,而实际上对于人民币自由化的推进,我们的政府还需要做更多的事情。

从长期来看,人民币的国际化确实是一个必然的趋势,是未来中国经济发展稳定的一个基础。现在香港人能有人民币账户。这些账户的数额代表国际市场持有人民币的需求。但这和人民币的国际化之间的关系并不十分密切。

  
价值中国:您刚刚讲到,我们的政府在实现人民币的自由化和国际化的过程中还有很多事情要做,我们中国有句话叫做“千里之行,始于足下”,您认为中国政府应该对整个人民币国际化进程抱有怎样的期望和态度?在我们“需要做的很多事情”中,首当其冲的是什么?

林德康:
中国是世界上人口第一的国家,也是世界上的第一大贸易国,第二大经济体,中国经济发生任何一个微小的变化,世界经济都会有反应。但是我们也应当清醒的认识到,在很多方面中国还是很落后的。

真正的去有效管理一个大国的经济绝不是一件容易的事情,中国政府在过去的20年里一直做得非常好,我也非常认同中国政府提出的一些理念,例如“和谐社会”就非常切合目前中国的实际。但是在个别问题上,因为有维持社会和政治稳定的考虑,或者政府把眼光放在了一些更加关系到国计民生,更加敏感的问题上,而人民币的自由化,尚未引起中国政府的足够重视,中国政府在某些方面还不够勇敢,其实,从一个经济学家的角度讲,某些改革的力度是可以更大的。

  
价值中国:那么您认为在哪些方面我们的改革应该再大胆一些呢?

林德康:
在利息率和人民币自由化方面,政府可以更加勇敢。

  
价值中国:中国的整个金融体系,要花多久的时间才能够克服这些困难,使人民币成为主流货币?

林德康:
人民币成为主流货币的路还很长,我个人预测至少在十年之内人民币难以成为主流货币,因为作为一个经济学研究人员,我想你应该知道,整个宏观经济里面的各个影响因素是环环相扣的。至于确切的时间,这也很难说,但不可否认的是,人民币如果要成为主流货币,有三个方面主要的影响因素:

1. 人民币市场必须是开放的,即国际资本账户交易不受限制;

2.人民币市场的流动性比较强,而且前提是中国的证券市场必须是发达的;

3.在国际收支平衡表中,经常账户需要一定的赤字,这样才能使得国外的投资者必须购买中国的证券产品。
 

价值中国:看来人民币要想成为主流货币还需要走很长的路。但是现在世界经济不景气,中国政府通过强力度的刺激政策和宏观调控保持了中国经济在此过程中的维稳发展。美元的长期贬值似乎已被公认,作为美国最大的债权国,中国政府短期内是不是可以通过抛售美元,购入黄金的方式来规避风险?

林德康:
我的父亲曾经给我讲过一个故事,他的一个客户向他推荐黄金作为投资产品,而过了二十几年,那位客户的黄金已经严重贬值,个人经济遭遇了严重的冲击。90年代很多中央银行大规模减少其黄金持有量,因为黄金的价格太不可靠了。因此,其实黄金也是依赖于市场的波动的,即使是黄金,其价格也依靠于广大投资者的预期。

  
价值中国:但是与纸币相比,黄金是一种稀缺资源,是有自身价值的,而纸币仅仅是作为一个流通工具,是一个符号,没有内在的价值。

林德康:
黄金确实是一种资源。之所以形成了对黄金的广泛信任,是历史的原因。但是,相比于其他金属,黄金的用途也是比较少的。很多银行和机构他们会选择贮藏黄金而不是使用黄金。所以从这个角度来看,黄金维持市场稳定并不十分可靠。另外,我们一直讲,货币是没有价值的,只有抽象的价格,但是其实任何物品的价格都是非常抽象的。如果我们明天发现了一种新型能源,比如太阳能,他能够代替石油,很多产品的价值也肯定会大幅度变化。

  
价值中国:以前历史老师曾经讲过一个故事。哥伦布在发现新大陆后,伊莎贝拉女王赏赐给他的的并不是一个金牌,而是铝制品。从这一点可以看出贵金属与探明储量之间的微妙关系。

林德康:
是的,因此货币代表的其实是一个比价,这是货币与黄金等稀有金属之间最重要的一个差别。但是,各个国家货币的重要性是不会变的。中国现在面临最困难的情况之一是大量的外汇储备,如果未来中国在发展的过程中开放资本市场,美元肯定是会贬值的,政府又害怕美元失去现在的价值,因此进退维谷。
 

价值中国:上述人民币的问题如果无法在短期内得到解决和缓解,将对中国的经济造成怎样的影响呢?2009年中国遭遇了经济危机的洗礼,您如何预测今年的GDP增长?

林德康:
作为世界第二大经济体,中国经济总量非常庞大,但人均GDP却不甚理想,大概跟安哥拉这样的国家差不多,还不如像希腊这样的经济较为落后的发达国家。我们已经看得到,北京、上海这些地区已经建设得和伦敦、纽约的很多地方差不多了,高楼大厦,鳞次栉比,但有些地区还是非常落后的。我们机构预测的今年的GDP的增长在8.2%左右。

人民币的问题得不到及时的管理,短期之内不会对GDP的增长造成任何影响,这也就是我前面提到的,这种不敏感很难引起足够的重视。但是如果长期的忽视,后果将不堪设想。现在中国的进出口贸易量都很大,如果限制货币的国际化,压力就会广泛的出现。如果人为的调控人民币,以人民币不升值的方式来促进出口,就会使许多投入的成本价格上升。

  
同时,我们的研究还发现,此次经济危机中,在亚洲地区,中国政府的调控力度是最大的,刺激政策也最显著。例如汽车行业,今年汽车的销售额非常庞大,该行业的销售量同比于去年增加了80%。但这个增长是不正常的,或者说是不稳定的。例如,很多人可能因为今年买了车,明年就不买车,销售额的增长率就会降低。

  
另外一个让我非常担心的问题是投资问题。我对于部分固定资产投资是抱有怀疑态度的。当然,大部分政府投资是没有问题的,例如铁路、电网等,但并不是所有的基础设施都有用,例如机场。现在很多地区是没有任何需求的,从世界经验来说,一个地区有多少机场是一定的,而中国的某些地区早已超标,但还在扩建。再例如,每个城市都应当有新的铁路、新的学校和新的医院,地方政府这样做是对的,是改善民生的,问题是,钱是从哪里来的。如果当地政府用的是贷款,他们能不能偿付贷款的利息?有很多当地政府的投资非常的大手笔,但是很盲目,无限制的贷款加重了地方政府的财政负担。据统计,从去年年底到今天六月份,地方政府和国企从银行拿到的贷款已经从一万亿上涨至五万亿。如果这个数字属实,当地政府偿还本息的压力会非常大,而中央政府对待这些贷款的政策尚不明了。如果当地政府的财政状况不健康,即使他们有很好很完备的基础设施,你哪里有钱去做后期的保养和维护?这样,地方财政很容易恶化,所以这是一个很严重的问题。

  
价值中国:刚才您提到了中国国内的产能过剩问题,这个问题已经引起了有关部门的重视,例如钢铁的产能过剩。您能不能就汽车行业做一个更加深入的分析?

林德康:
我们可以从两个方面来看待这个问题,一个是供应,一个是需求。先谈谈供应。中国究竟应该建设多少工厂,提供多少辆汽车?这个数字,汽车的生产商是不知道的,信息不对称非常严重。退一步讲,甚至连想到这个问题重要性的企业都非常少。中国有130多个汽车制造公司,其中的大部分是当地国有企业,相比于市场的需求,他们更关注中央政府给他们的压力——如果不增产,扩大供应,中央政府会关闭这些企业,这些企业没有办法生存。

从需求的角度来看,基本的需求总体上是比较强的,人们的收入不断增加,购车能力增强,这是一个总体的趋势。但是,对私家车的投资是一项较大的开支,如果消费者认为明年的价格会降低,就会选择持币观望,等价格达到一个比较便宜的水平再投资。再例如,如果政府为了消化这些产能进行激励,为购车者提供一定的补贴,很多人会提前买车的计划,所以从需求的角度讲,是非常不稳定的。

  
价值中国:正如您所说,对汽车的投资对于个人和家庭来讲是一项很重要的投资,同样的,在中国的房地产市场也存在这样的现象,有的消费者会持币观望,有的消费者选择出击。在中国房地产市场这样一个由政府调控向市场调控转变的过程中,您如何看待消费者的购房难?我曾经采访过加拿大宝佳国际建筑师有限公司驻华首席代表高志先生,他认为目前我们的房市泡沫是正常的,您如何看待?

林德康:
我不知道,而且我可以说,针对于目前中国的房地产市场,没有人知道究竟会怎样发展。不过我非常同意高志先生的看法。在英国,年轻人购房也非常的困难。另外,中国的资本市场还不发达,投资者可投资的领域不多,在目前的情况下,投资几套房产是一个不错的选择,这也间接导致了房价的上升。但可以确定的是,中国的房地产目前还未完全市场化,基本的供求之间不能有效互动,加之农业税取消后地方政府的收入受到很大的影响,所以他们不愿意让房价有市场型的调整。中央政府也害怕房价的不稳定会导致社会的不稳定,所以不会让房价频繁波动。不过可以看到,在北京、上海、广州这样的地方,房子价格的上下浮动是健康的。

  
价值中国:前面我们讨论了中国2009年GDP的一个预测。而长期来看,此次经济危机对世界造成的影响应不仅于此。

林德康:
是的。尽管公司预测明年的GDP依然会比较理想,但我们担心到2011年,各国政府刺激政策的影响会变小,到那个时候,巨额的政府债务会对英、美都造成很大的影响。这次经济危机使很多人失去了工作,房地产市场也受到了很大的影响,这会危及到社会的稳定。

  
价值中国:到那个时候中国有足够的能力去抵抗危机吗?

林德康:
我们的机构对中国的预测,和很多大型投行不同的是,我们预测的比较保守,我们认为中国未来的情况应该不如这些年理想。当第二轮经济危机到来,美国这样的发达国家首当其冲,而到那时,失去了出口刺激的中国,无法按照原有的方式进行增长。如果世界经济的增长率是降低的,国外的需求是下降的,而国内的需求依然健康向好,那么贸易顺差就会减小,这会对中国这样一个出口导向型国家的经济增长率有一个很消极的影响。因此,在经济增长率弱化的基础上,政府的投资率和市场的消化能力的增长都必须比以前快才能弥补这个缺口,而这几乎是不可能发生的。而如果我们预测的不准确,中国的投资率和生产率增长的更加迅速,一旦国内的需求没有生产率提高的多,产能过剩就会出现了。