在房地产哀鸿遍野的时候，二线地产上市公司华发股份(600325.SH)算是“异类”。华发2008年上半年净赚2.3亿元，同比增长110%。上半年华发几乎全部的主营收入来自珠海，而其536万平方米储备总建面积也有7成落在珠海。华发今年通过信托和配股集资超过30亿元，这些资金主要用于华发世纪城二期、三期和四期的建设。华发能否保持良好的资金运转并对16亿新地块进行开发，视乎今年年底的资金回笼情况。这之间一个重要的倚赖因素在于，珠海房价不出现疲软以及10月份的的新楼发售达到预期。华发的负责人表示华发最大的风险在于珠海楼市价格能否“维稳”。华发的两个主要楼盘是华发新城和华发世纪城。华发新城只有一两个前来咨询的人，而华发世纪城则门可罗雀。华发新城入住率大概在1/4左右，其五期在建大楼已经盖到7、8层，据说将在10月发售，“价格只会升不会降”。华发世纪城售楼人员说，二期1800个单位大部分售出，目前只剩10多个单位，均价在9800元。华发的项目经理罗百君说华发6月以16.2亿投得的珠海最大地块、原先被称为“天上人间”的项目位于珠海市迎宾北路，占地21万平方米，原本由珠海柠湖企业有限公司开发，1998年开工，两年后因资金断链被迫停工。据说万科、和黄、IPC英格仕等知名开发商都曾“觊觎”过此项目。2006年底，在市政府有关部门的牵头下，华发集团开始介入托管柠湖公司。托管之后，华发已为柠湖公司的正常运营及债务清理做了大量的工作。该地块现场的“天上人间”标识仍在，还有几栋旧楼，但只有一些民工在里面居住，荒地上杂草丛生。

　　一位资深业内人士表示，珠海地广人稀，房子比人多。按照150万人口、合计50万家庭计算，珠海房产约300万套，平均每户有6套房子可消费。但一般老百姓连一套都消费不起，空置率非常高。

　　珠海的居民消费和经济结构决定，珠海楼价的急速上涨缺乏基础，其今年以来的诡异走势就证明了这一点：去年下半年港珠澳大桥、广珠轻轨曾被轮番炒作，今年1、2月珠海房价继续上升，演绎了珠三角唯一房价“抗跌”城市的神话。但好景不长，3月珠海房价就开始走弱，4月交易价格跌破6000元/平方米，5月份再跌800多元。今年6月珠海房价出现反弹，虽价涨但量跌，销售面积下降超过4成。7月份，作为珠海商品房交易重点板块的香洲，房价出现了近10个百分点的下跌——7月份交易均价8040元/平方米，较6月份下降了892元/平方米。而华发旗下的上述两大房地产项目，恰恰落在香洲区，其未来价格还能挺得住吗？珠海城市结构和其他许多城市不同的是，工业并不是这个城市的支柱性产业(旅游业作为第一大产业，占到GDP的20%)，因此并没有像深圳那样大量吸引消费力强的外来人口，也并没有过多的增量需求。而来自拆迁和改善住房的需求，在这个人均居住面积达到30平米的城市里，显得微不足道。正如一名当地居民所言，“珠海本地人根本不需要买房，他们都有自己的房子，前几年都靠出租给外地人拿租金。而房地产开发潮开始以后，本地人从拆迁中获得补偿，需要买房子的很少。”有机构看好华发的一个理由在于，珠海政府计划将珠海建设成为粤西交通枢纽，目前在建和即将启动的重大项目有30个，总投资508亿元(不包括港珠澳大桥)。而港珠澳大桥、广珠轻轨以及上述基建项目都是去年珠海房市热炒的题目，但这些因素目前并未改变珠海现有城市经济结构。珠海除了旅游业没有什么其他产业。买房子的人，很多是香港和澳门在这里做生意的人。事实上，珠海房市最旺的地方在拱北，澳门人的消费带旺了这里的餐饮和娱乐，但拱北以外则相当萧条。据统计，2007年以来外地来珠海购房者持续增加，截至去年8月，在拱北海关附近的新楼盘，50％以上被澳门人买走，澳门买家的选房范围基本在拱北一带。澳门人愿意在拱北买房，房价便宜且交通方便，在珠海住一晚早上就去澳门上班。内地来珠海的房市买家(投资家)，更钟情于珠海的海景房、湖景房。香洲区有较多面向外地投资客的楼盘，像万科在情侣大道边建造的金域蓝湾，20％以上的买家来自深圳。另外，今年4月份，珠海已经停止了购房入户政策，此举也造成内地投资客的减少。

　　在16亿地王交易以及珠海房市“抗跌”的背后，珠海特有的房地产消费结构、消费心理等因素，给华发带来意想不到的风险。对于珠海最大的房地产开发商华发来说，尽管目前资金链还不过于紧张，但最大考验还在于房价下调带来的一系列风险。