2008年９月１２日，中国证监会一纸新规《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》，不仅让基金公司在中秋节忙碌了７２小时，也让不少基民在９月１６日晚间被彻彻底底地“雷”了一回。
２００亿基民资产蒸发
新规从２００８年９月１６日起开始执行（中秋后的第一个交易日），当日收盘后，各公司纷纷调整旗下基金估值，当日多只基金净值大幅缩水。跌幅最大的是东吴双动力基金，下跌幅度达到１２．５９％，第二大的华商领先基金，净值下跌１２．１３％，排在第三位的富兰克林国海弹性市值基金跌幅为９．０２％。其他跌幅较大的基金包括博时价值增长贰号下调６．８７％，光大保德信红利股票型基金下调６．３２％，申万巴黎盛利精选混合型基金下调５．８９％。
根据基金评级机构晨星测算，大约有２００亿元基民资产在此轮调整中“蒸发”。用时下的流行词来说，那天晚上的净值，把很多基民都给“雷”到了。基民们在各大基金社区上留言，有的担心“基金公司是不是要倒闭了，怎么一下子跌这么多？”，有的大骂“基金公司黑心，在净值上作假”。而那些原本计划抄底的投资者，看到这一幕后，也纷纷打起了退堂鼓。
不仅如此，对于新规则，不少业内人士本身也不认可，有基金高管称新规则突如其来，不仅改变了市场秩序，而且将来隐患颇多。最直接的做法是ＥＴＦ基金，据了解，５只ＥＴＦ的管理人均已向证监会递交了豁免其旗下ＥＴＦ采用新估值方法的申请。
新规存在几处矛盾
新规则的初衷是为了保护基民，特别是保护长期持有的基民，而且客观地说，新规则对于基金公司和目前不打算赎回的基民是有实质好处的。但在实际执行过程中，证监会的这份好意却并没被大家认可，反而遭到了各方面的质疑，好心被当做了驴肝肺。这是为什么呢？笔者以为，主要是因为新规存在着以下几处矛盾。
矛盾一：基民ＶＳ基金公司——公告太模糊，基民看不懂。
虽然在新规实行后的第二天所有相关基金公司都给出了公告，对净值的剧烈变化进行了说明。但所有的公告都给的非常模糊，普通基民根本看不懂。
矛盾二：老基民ＶＳ新基民——新基民白赚老基民２００亿元。
根据晨星的统计，９月１６日一天，基民的账面资产蒸发了大概有２００亿元。那么现在我们想一想，老基民的这２００亿元资金到底到哪儿去了？是不是给了新入市的基民一个无风险套利的机会？
以云天化（６０００９６）为例，该股票２００８年３月２１日停牌，至今未复牌。那么在２００８年３月２２到２００８年９月１２之间买入重仓股该股基金的基民都是按照没有调整过的净值买入的（相当于用６２元买入云天化），按照新规的规定也就是“虚增”的价值。而９月１６日之后买入相关基金的基民则是按照“真实”的价值，也就是说是以调整后的３０．３０元买入（２００８年３月２１日的工业指数为３２１２．４３，９月１６日是１５６９．８５，一次性跌幅５１．１３％）。
但实际上，对于基金公司和股民来说，从２００８年３月２１日到２００８年９月１２这近半年的时间内，根本就不能买入或者卖出这只股票。于是就发生了因为规则的改变，同一只不能操作的股票，老基民是以６２元买入，新基民则是以３０．３０元买入的情况。那么这当中的３０多元的差价，是不是老基民白白亏了？
所以我们可以这么理解，如果复牌后该股票涨了，那么执行新规则以后买入的基民比在２００８年３月２１日到９月１２日买入的基民在这只股票上多赚了３０块钱，反过来如果跌了，就是少亏３０块钱。这３０块钱的差距，完全是因为规则的改变而带来的，基金资产本身实际上没有任何变化。
矛盾三：停牌前ＶＳ复牌后——复牌后基金净值如何计算。
９月１６日，基金对所有停牌股股价进行了一刀切的做法，所有的股票根据同期内相对应指数的涨跌幅一次性调整到位，但问题是上证指数是有涨跌幅限制的，每天最多跌１０％。所以第三个问题又来了，既然现在已经一次性调整到位了，那么这些股票复牌后，基金净值又怎么算呢？
还是以云天化为列，按照工业指数进行一次性的调整，这只股票目前的价格实际上是在９月１６日一次性调整到了３０．３０元。但在现实中，即使每天一个跌停，这只股票也要连续６个跌停才能跌到３２．９５元，那么到了那个时候基金又该如何计算净值呢？是把这部分损失忽略不计，还是再重新算一遍呢？如果重新算一遍，那么这次蒸发掉的２００亿元，不就重复计算了吗？
更可怕的是，如果该股票复牌后不跌反涨，那么９月１６日一次性跌掉的５０％该怎么算？消失的２００亿元，又算到谁头上了呢？
矛盾四：眼前利益ＶＳ公司声望——暴跌吓跑了多少投资者。
如果单从资金的角度来考虑，新规则对基金公司实质上是有利的。因为在此之前的所有赎回，基金公司实际上要支付一笔不应支付的资金，这对公司和长期持有的基民都是不公平的。
但对于基金公司的声望来说，这一改变造成的损失却是无法计算的。以东吴双动力基金为例，在新规实行以前，该基金２００８年表现一直相当出色，基金经理王炯凭借其年初的果断减仓而一举成名，成为今年风头最劲的基金经理。也正是因为东吴双动力的出色表现，东吴基金公司今年３月发行的新基金东吴行业股票基金在弱市中取得了相当骄人的战绩。
但新规的实施，却把这位美女基金经理推向了另一个极端，基民纷纷上网指责王炯和东吴基金“买股票没眼光”，“利用停牌股来虚做净值”，“新规后现了原型”，昔日的英雄一夜之间成为狗熊，这一跌，真不知吓跑了多少基民。
２００亿基民资产蒸发
新规从２００８年９月１６日起开始执行（中秋后的第一个交易日），当日收盘后，各公司纷纷调整旗下基金估值，当日多只基金净值大幅缩水。跌幅最大的是东吴双动力基金，下跌幅度达到１２．５９％，第二大的华商领先基金，净值下跌１２．１３％，排在第三位的富兰克林国海弹性市值基金跌幅为９．０２％。其他跌幅较大的基金包括博时价值增长贰号下调６．８７％，光大保德信红利股票型基金下调６．３２％，申万巴黎盛利精选混合型基金下调５．８９％。
根据基金评级机构晨星测算，大约有２００亿元基民资产在此轮调整中“蒸发”。用时下的流行词来说，那天晚上的净值，把很多基民都给“雷”到了。基民们在各大基金社区上留言，有的担心“基金公司是不是要倒闭了，怎么一下子跌这么多？”，有的大骂“基金公司黑心，在净值上作假”。而那些原本计划抄底的投资者，看到这一幕后，也纷纷打起了退堂鼓。
不仅如此，对于新规则，不少业内人士本身也不认可，有基金高管称新规则突如其来，不仅改变了市场秩序，而且将来隐患颇多。最直接的做法是ＥＴＦ基金，据了解，５只ＥＴＦ的管理人均已向证监会递交了豁免其旗下ＥＴＦ采用新估值方法的申请。
新规存在几处矛盾
新规则的初衷是为了保护基民，特别是保护长期持有的基民，而且客观地说，新规则对于基金公司和目前不打算赎回的基民是有实质好处的。但在实际执行过程中，证监会的这份好意却并没被大家认可，反而遭到了各方面的质疑，好心被当做了驴肝肺。这是为什么呢？笔者以为，主要是因为新规存在着以下几处矛盾。
矛盾一：基民ＶＳ基金公司——公告太模糊，基民看不懂。
虽然在新规实行后的第二天所有相关基金公司都给出了公告，对净值的剧烈变化进行了说明。但所有的公告都给的非常模糊，普通基民根本看不懂。
矛盾二：老基民ＶＳ新基民——新基民白赚老基民２００亿元。
根据晨星的统计，９月１６日一天，基民的账面资产蒸发了大概有２００亿元。那么现在我们想一想，老基民的这２００亿元资金到底到哪儿去了？是不是给了新入市的基民一个无风险套利的机会？
以云天化（６０００９６）为例，该股票２００８年３月２１日停牌，至今未复牌。那么在２００８年３月２２到２００８年９月１２之间买入重仓股该股基金的基民都是按照没有调整过的净值买入的（相当于用６２元买入云天化），按照新规的规定也就是“虚增”的价值。而９月１６日之后买入相关基金的基民则是按照“真实”的价值，也就是说是以调整后的３０．３０元买入（２００８年３月２１日的工业指数为３２１２．４３，９月１６日是１５６９．８５，一次性跌幅５１．１３％）。
但实际上，对于基金公司和股民来说，从２００８年３月２１日到２００８年９月１２这近半年的时间内，根本就不能买入或者卖出这只股票。于是就发生了因为规则的改变，同一只不能操作的股票，老基民是以６２元买入，新基民则是以３０．３０元买入的情况。那么这当中的３０多元的差价，是不是老基民白白亏了？
所以我们可以这么理解，如果复牌后该股票涨了，那么执行新规则以后买入的基民比在２００８年３月２１日到９月１２日买入的基民在这只股票上多赚了３０块钱，反过来如果跌了，就是少亏３０块钱。这３０块钱的差距，完全是因为规则的改变而带来的，基金资产本身实际上没有任何变化。
矛盾三：停牌前ＶＳ复牌后——复牌后基金净值如何计算。
９月１６日，基金对所有停牌股股价进行了一刀切的做法，所有的股票根据同期内相对应指数的涨跌幅一次性调整到位，但问题是上证指数是有涨跌幅限制的，每天最多跌１０％。所以第三个问题又来了，既然现在已经一次性调整到位了，那么这些股票复牌后，基金净值又怎么算呢？
还是以云天化为列，按照工业指数进行一次性的调整，这只股票目前的价格实际上是在９月１６日一次性调整到了３０．３０元。但在现实中，即使每天一个跌停，这只股票也要连续６个跌停才能跌到３２．９５元，那么到了那个时候基金又该如何计算净值呢？是把这部分损失忽略不计，还是再重新算一遍呢？如果重新算一遍，那么这次蒸发掉的２００亿元，不就重复计算了吗？
更可怕的是，如果该股票复牌后不跌反涨，那么９月１６日一次性跌掉的５０％该怎么算？消失的２００亿元，又算到谁头上了呢？
矛盾四：眼前利益ＶＳ公司声望——暴跌吓跑了多少投资者。
如果单从资金的角度来考虑，新规则对基金公司实质上是有利的。因为在此之前的所有赎回，基金公司实际上要支付一笔不应支付的资金，这对公司和长期持有的基民都是不公平的。
但对于基金公司的声望来说，这一改变造成的损失却是无法计算的。以东吴双动力基金为例，在新规实行以前，该基金２００８年表现一直相当出色，基金经理王炯凭借其年初的果断减仓而一举成名，成为今年风头最劲的基金经理。也正是因为东吴双动力的出色表现，东吴基金公司今年３月发行的新基金东吴行业股票基金在弱市中取得了相当骄人的战绩。
但新规的实施，却把这位美女基金经理推向了另一个极端，基民纷纷上网指责王炯和东吴基金“买股票没眼光”，“利用停牌股来虚做净值”，“新规后现了原型”，昔日的英雄一夜之间成为狗熊，这一跌，真不知吓跑了多少基民。